Vaikka sijoitusrahastoja ja hedge-rahastoja voidaan analysoida käyttämällä hyvin samankaltaisia mittareita ja prosesseja, hedge-rahastot vaativat kuitenkin ylimääräisen syvyystason niiden monimutkaisuuden tason ja epäsymmetrisen odotettavissa olevan tuoton huomioon ottamiseksi. Hedge-rahastoihin pääsevät yleensä vain akkreditoidut sijoittajat, koska ne edellyttävät vähemmän SEC-säädösten noudattamista kuin muut rahastot.
Tässä artikkelissa käsitellään joitain kriittisiä mittareita, jotka on ymmärrettävä hedge-rahastoja analysoitaessa, ja vaikka on myös monia muita, jotka on otettava huomioon, tähän sisältyvät ovat hyvä paikka aloittaa tarkkaan analysoimiseksi hedge-rahastojen tulosta.
Absoluuttinen ja suhteellinen paluu
Samoin kuin sijoitusrahastojen tulosanalyysi, hedge-rahastoja tulisi arvioida sekä absoluuttisen että suhteellisen tuoton suhteen. Suojausrahastostrategioiden moninaisuuden ja kunkin hedge-rahaston ainutlaatuisuuden takia on kuitenkin hyvä ymmärtää erityyppisiä tuottoja niiden tunnistamiseksi.
Absoluuttinen tuotto antaa sijoittajalle kuvan siitä, mihin luokitella rahasto perinteisempiin sijoitustyyppeihin verrattuna. Kutsutaan myös kokonaistuottoksi, absoluuttinen tuotto mittaa rahaston voittoa tai tappiota.
Esimerkiksi heikkorahasto, jolla on alhainen ja vakaa tuotto, todennäköisesti korvaa korkosijoitukset paremmin kuin kehittyvien markkinoiden osakkeet, jotka voidaan korvata korkean tuoton globaalilla makrorahastolla.
Toisaalta suhteelliset tuotot antavat sijoittajalle mahdollisuuden päättää rahaston houkuttelevuudesta muihin sijoituksiin nähden. Vertailukelpoisia voivat olla muut hedge-rahastot, sijoitusrahastot tai jopa tietyt indeksit, joita sijoittaja yrittää matkia. Avain suhteellisten tuottojen arviointiin on määritellä tulos usealta ajanjaksolta, kuten yhden, kolmen ja viiden vuoden vuotuinen tuotto. Lisäksi näitä tuottoja olisi tarkasteltava myös suhteessa jokaiseen sijoitukseen liittyvään riskiin.
Paras menetelmä suhteellisen suorituskyvyn arvioimiseksi on määritellä vertaisluettelo, joka voi sisältää poikkileikkauksen perinteisistä sijoitusrahastoista, osake- tai korkoindekseistä ja muista samanlaisista strategioista vastaavista hedge-rahastoista. Hyvän rahaston tulisi toimia ylimmissä kvartiileissa jokaiselta analysoitavalta ajanjaksolta, jotta sen alfa-tuottokyky voidaan osoittaa tehokkaasti.
Riskin mittaaminen
Kvantitatiivisen analyysin tekeminen ottamatta huomioon riskiä on samanlainen kuin vilkkaan kadun ylittäminen silmämääräisesti. Perustalousteoria osoittaa, että ylisuuret tuotot voidaan tuottaa vain ottamalla riskejä, joten vaikka rahastolla voi olla erinomainen tuotto, sijoittajan tulisi sisällyttää riski analyysiin määrittääkseen rahaston riskikorjattu tuloskehitys ja kuinka sitä verrataan muihin sijoituksiin.
Riskien mittaamiseen käytetään useita mittareita:
Vakiopoikkeama
Vakiopoikkeaman riskimittauksen käytön eduista ovat muun muassa laskennan helppous ja tuoton normaalin jakamisen käsitteen yksinkertaisuus. Valitettavasti se on myös syy sen heikkoudelle kuvaamalla hedge-rahastoihin liittyviä riskejä. Suurimmalla osalla hedge-rahastoja ei ole symmetristä tuottoa, ja keskihajontatieto voi peittää myös odotettua suuremman todennäköisyyden suurille tappioille.
Arvo riskialttiilla (VaR)
Riskiarvo on riskimitta, joka perustuu keskiarvon ja keskihajonnan yhdistelmään. Toisin kuin keskihajonta, siinä ei kuitenkaan kuvata riskiä volatiliteettina, vaan pikemminkin suurimpana summana, joka todennäköisesti menetetään viiden prosentin todennäköisyydellä. Normaalijakaumassa sitä edustaa vasemmanpuoleisin viisi prosenttia todennäköisistä tuloksista. Haittana on, että sekä määrä että todennäköisyys voidaan aliarvioida, koska oletetaan normaalisti jaetut tuotot. Sitä tulisi silti arvioida suorittaessaan kvantitatiivista analyysiä, mutta sijoittajan tulisi harkita myös lisämittareita riskiä arvioitaessa.
skewness
Kaltevuus on tuottojen epäsymmetrian mitta, ja tämän mittarin analysointi voi tuoda lisävaloa rahaston riskiin.
Alla olevassa kuvassa on kaksi kuvaajaa, joilla on identtiset keskiarvot ja keskihajonnat. Vasemmalla oleva kaavio on positiivisesti vinossa. Tämä tarkoittaa keskiarvoa> mediaani> -tila . Huomaa, kuinka oikea häntä on pidempi ja vasemmalla olevat tulokset on niputettu ylöspäin kohti keskustaa. Vaikka nämä tulokset osoittavat suuremman keskimääräistä pienemmän tuloksen todennäköisyyden, se osoittaa myös erittäin positiivisen tuloksen todennäköisyyden, vaikkakin alhaisen, kuten osoittaa oikealla puolella oleva pitkä pyrstö.
Positiivinen vinous ja negatiivinen vinous. Kuva Julie Bang © Investopedia 2020
Noin nollan vino osoittaa normaalin jakauman. Mikä tahansa vinousmitta, joka on positiivinen, muistuttaa todennäköisemmin vasemmalla olevaa jakaumaa, kun taas negatiivinen vinous muistuttaa oikealla olevaa jakaumaa. Kuten kuvaajista voidaan nähdä, negatiivisesti vinoutuneen jakauman vaara on erittäin negatiivisen tuloksen todennäköisyys, vaikka todennäköisyys olisi pieni.
huipukkuus
Kurtosis on mittaus jakauman häntäjen yhdistetystä painosta suhteessa muuhun jakautumiseen.
Kuviossa 2 vasemmalla oleva jakauma osoittaa negatiivista kurtoosia, mikä osoittaa alhaisemman tulosten todennäköisyyden keskiarvon ympärillä ja alemman ääriarvojen todennäköisyyden. Positiivinen kurtoosi, oikealla oleva jakauma, osoittaa suurempaa tulosten todennäköisyyttä lähellä keskiarvoa, mutta myös korkeampaa ääriarvojen todennäköisyyttä. Tässä tapauksessa molemmilla jakaumilla on myös sama keskiarvo ja keskihajonta, joten sijoittaja voi alkaa saada käsityksen ylimääräisten riskimittarien analysoinnin tärkeydestä standardipoikkeaman ja VAR: n ulkopuolella.
Negatiiviset kurtoosit ja positiiviset kurtoosit. Kuva Julie Bang © Investopedia 2020
Sharpe-suhde
Yksi suosituimmista riskikorjattujen tuottojen mittauksista, joita hedge-rahastot käyttävät, on Sharpe-suhde. Sharpe-suhde ilmaisee lisätuoton määrän jokaiselta otetulta riskitasolta. Yli 1: n Sharpe-suhde on hyvä, kun taas alle 1 -suhteita voidaan arvioida käytetyn omaisuusluokan tai sijoitusstrategian perusteella. Joka tapauksessa panokset Sharpe-suhteen laskentaan ovat keskiarvoa, keskihajontaa ja riskitöntä korkoa, joten Sharpe-suhteet voivat olla houkuttelevampia alhaisen koron aikana ja vähemmän houkuttelevia korkeampien korkojen aikana.
Suorituskyvyn mittaaminen vertailuarvoilla
Rahaston tuoton mittaamiseksi tarkasti on oltava vertailupiste, jota voidaan käyttää tuoton arvioimiseen. Nämä vertailupisteet tunnetaan vertailuarvoina.
On olemassa useita mittauksia, joita voidaan käyttää mittaamaan suorituskykyä vertailuarvoon nähden. Nämä ovat kolme yleistä:
Beeta
Beeta kutsutaan systemaattiseksi riskiksi ja se mitataan rahaston tuottoa suhteessa indeksin tuottoihin. Vertailevalle markkinalle tai indeksille annetaan beeta 1. Rahastolle, jonka beeta on 1, 5, on siten yleensä tuotto 1, 5 prosenttia jokaisesta 1 prosentin muutoksesta markkinoilla / indeksissä. Toisaalta rahastolla, jonka beeta on 0, 5, on 0, 5 prosentin tuotto jokaisesta 1 prosentin tuotosta markkinoilla.
Beeta on erinomainen mittari sen määrittämiseksi, kuinka paljon rahastolla on tiettyyn omaisuusluokkaan liittyvää omaisuuserää ja antaa sijoittajalle mahdollisuuden päättää, onko rahastoon kohdistaminen suuri ja / tai kuinka suuri. Beeta voidaan mitata mihin tahansa vertailuindeksiin, mukaan lukien osake-, korko- tai hedge-rahastoindeksit, paljastaaksesi rahaston herkkyyden tietyn indeksin muutoksille. Suurin osa hedge-rahastoista laskee beetaa suhteessa S&P 500 -indeksiin, koska ne myyvät tuottoaan suhteellisen herkkyyden / korrelaation perusteella laajemmille osakemarkkinoille.
korrelaatio
Korrelaatio on hyvin samanlainen kuin beeta, koska se mittaa tuottojen suhteellisia muutoksia. Toisin kuin beeta, jossa oletetaan, että markkinat ohjaavat jonkin verran rahaston tuottoa, korrelaatio mittaa kuinka kahden rahaston tuotot voivat olla suhteessa toisiinsa. Esimerkiksi hajauttaminen perustuu siihen, että eri omaisuusluokat ja sijoitusstrategiat reagoivat eri tavoin systemaattisiin tekijöihin.
Korrelaatio mitataan asteikolla -1 - +1, missä -1 ilmaisee täydellisen negatiivisen korrelaation, nolla osoittaa, ettei korrelaatiota ole ollenkaan, ja +1 tarkoittaa täydellistä positiivista korrelaatiota. Täydellinen negatiivinen korrelaatio voidaan saavuttaa vertaamalla pitkän S&P 500 -aseman tuottoa lyhyen S&P 500 -aseman tuottoon. On selvää, että jokaisessa prosenttikorotuksessa yhdessä asemassa tapahtuu yhtä suuri prosenttimääräinen lasku toisessa.
Paras korrelaatio on verrata salkun kunkin rahaston korrelaatiota salkun muiden rahastojen kanssa. Mitä pienempi korrelaatio näiden rahastojen välillä on, sitä todennäköisemmin salkku on hyvin hajautettu. Sijoittajan tulisi kuitenkin olla varovainen liiallisen hajauttamisen suhteen, koska tuotot voivat vähentyä dramaattisesti.
alfa
Monet sijoittajat olettavat, että alfa on rahaston tuoton ja vertailuindeksin tuoton välinen ero, mutta alfa tosiasiallisesti ottaa huomioon tuoton eron suhteessa otetun riskin määrään. Toisin sanoen, jos tuotot ovat 25 prosenttia parempia kuin vertailuindeksi, mutta otettu riski oli 40 prosenttia suurempi kuin vertailuindeksi, alfa olisi todella negatiivinen.
Koska tätä useimmat hedge-rahastonhoitajat väittävät lisäävän tuottoihin, on tärkeää ymmärtää, kuinka se analysoidaan.
Alfa lasketaan CAPM-mallilla:
ERi = Rf + βi × (ERm − Rf) missä: ERi = sijoituksen odotettu tuottoRf = riskitön korkoβi = sijoittajan beeta beeta = ferr = odotettu tuotto markkinoille
Laskeakseen, lisäsikö hedge-rahastonhoitaja alfaa otetun riskin perusteella, sijoittaja voi yksinkertaisesti korvata hedge-rahaston beeta yllä olevaan yhtälöön, mikä johtaisi hedge-rahaston tuoton odotettavissa olevaan tuottoon. Jos todellinen tuotto ylittää odotetun tuoton, hedge-rahastonhoitaja lisäsi alfan otetun riskin perusteella. Jos todellinen tuotto on alhaisempi kuin odotettu tuotto, hedge-rahastonhoitaja ei lisännyt alfaa otetun riskin perusteella, vaikka tosiasiallinen tuotto olisi saattanut olla suurempi kuin asianomainen vertailuindeksi. Sijoittajien tulisi haluta hedge-rahastojen hoitajia, jotka lisäävät alfa-tuottoa tuotollaan ottamallaan riskillä ja jotka eivät tuota tuottoa pelkästään ottamalla ylimääräinen riski.
Pohjaviiva
Hedge-rahastojen kvantitatiivisen analyysin suorittaminen voi olla erittäin aikaa vievää ja haastavaa. Tässä artikkelissa on kuitenkin lyhyt kuvaus muista mittareista, jotka lisäävät arvokasta tietoa analyysiin. On myös monia muita mittareita, joita voidaan käyttää, ja jopa keskusteltuilla saattaa olla merkitystä joillekin hedge-rahastoille ja vähemmän merkityksellisiä toisille.
Sijoittajan tulisi kyetä ymmärtämään enemmän tiettyyn rahastoon liittyviä riskejä pyrkimällä suorittamaan muutama lisälaskelma, joista monet lasketaan automaattisesti analyyttisten ohjelmistojen avulla, mukaan lukien tarjoajien, kuten Morningstar, PerTrac ja Zephyr, järjestelmät.
