1970-luvulle asti monet taloustieteilijät uskoivat, että inflaation ja työttömyyden välillä oli vakaa käänteinen suhde. He uskoivat, että inflaatio oli siedettävää, koska se tarkoitti talouden kasvua ja työttömyyttä. Niiden yleinen usko oli, että tavaroiden kysynnän kasvu nostaisi hintoja, mikä puolestaan rohkaisi yrityksiä laajentamaan ja palkkaamaan lisää työntekijöitä. Tämä lisäisi kysyntää koko taloudessa.
Tämän teorian mukaan, jos talous hidastuisi, työttömyys nousisi, mutta inflaatio laskisi. Siksi talouskasvun edistämiseksi maan keskuspankki voisi lisätä rahan tarjontaa kysynnän ja hintojen nostamiseksi kasvattamatta pelkäävänsä inflaatiota. Tämän teorian mukaan rahan tarjonnan kasvu lisäisi työllisyyttä ja edistäisi talouskasvua. Nämä uskomukset perustuivat Keynesin taloustieteelliseen ajattelukuntaan, joka on nimetty 1900-luvun brittiläisen taloustieteilijän John Maynard Keynesin mukaan.
1970-luvulla Keynesin taloustieteilijöiden piti harkita uskomuksiaan, kun Yhdysvallat ja muut teollisuusmaat tulivat stagflaatiokauteen. Stagflaatio määritellään hitaaksi talouskasvuksi, joka tapahtuu samanaikaisesti korkean inflaatiovauhdin kanssa., tutkimme 1970-luvun stagflaatiota Yhdysvalloissa, analysoimme Yhdysvaltain keskuspankin rahapolitiikkaa (mikä pahensi ongelmaa) ja keskustelemme Milton Friedmanin määräämästä rahapolitiikan kääntymisestä, joka lopulta toi Yhdysvallat pois stagflaatiosyklistä.
stagflation
1970-luvun talous
Kun ihmiset ajattelevat Yhdysvaltojen taloutta 1970-luvulla, seuraavat asiat tulevat mieleen:
- Korkeat öljyn hinnat InflaatioTyöttömyys
Joulukuussa 1979 West Texas Intermediate -raakaöljyn tynnyrihinta nousi 100 dollariin (vuonna 2016 dollareihin) ja saavutti huippunsa 117, 71 dollariin seuraavan huhtikuun aikana. Tätä hintatasoa ei ylitetä 28 vuoden ajan.
Inflaatio oli Yhdysvaltain historiallisten standardien mukaan korkea: kuluttajahintaindeksin (eli kulutusta ja polttoainetta lukuun ottamatta) inflaatio oli keskimäärin 12, 4 prosenttia vuonna 1980. Myös työttömyys oli korkeaa ja kasvu epätasaista; talous oli taantumassa vuonna 1970 ja jälleen vuosina 1974 - 1975.
Tiedotusvälineiden julkaisema usko on ollut, että korkea inflaatio oli seurausta öljyntuotannon sokista ja siitä johtuvasta bensiinin hinnan noususta, joka nosti kaiken muun hinnat. Tätä kutsutaan kustannusinflaatioksi. Tuolloin vallitsevien Keynesian talousteorioiden mukaan inflaation olisi pitänyt olla käänteinen suhde työttömyyteen ja positiivisen suhteen talouskasvuun. Nousevien öljynhintojen olisi pitänyt myötävaikuttaa talouskasvuun. Todellisuudessa 1970-luku oli nousevien hintojen ja työttömyyden aikakautta; heikon talouskasvun ajanjaksot voidaan kaikki selittää öljyn korkeiden hintojen nousun aiheuttaman inflaation seurauksena, mutta se oli Keynesin talousteorian mukaan selittämätön.
Nyt perusteltu talouden periaate on, että rahan tarjonnan liiallinen likviditeetti voi johtaa hintainflaatioon; Rahapolitiikka oli laajaa 1970-luvulla, mikä selitti tuolloin vallitsevan inflaation.
Inflaatio: Rahailmiö
Milton Friedman oli amerikkalainen taloustieteilijä, joka voitti Nobel-palkinnon vuonna 1976 kulutuksesta, rahahistoriasta ja teoriasta tekemästään työstä sekä vakautuspolitiikan monimutkaisuuden osoittamisesta. Liittovaltion keskuspankin puheenjohtaja Ben Bernanke sanoi vuonna 2003 pitämässään puheessa: "Friedmanin rahakehyksellä on ollut niin vaikutusvaltainen, että ainakin sen laajoissa pääpiirteissä siitä on tullut lähes identtinen nykyaikaisen rahapoliittisen teorian kanssa… Hänen ajattelunsa on niin tunkeutunut nykyaikaiseen makrotalouteen "Hänen lukemisensa pahin haaste on huomaamatta jättää hänen ideoidensa omaperäisyys ja jopa vallankumouksellinen luonne suhteessa hallitseviin näkemyksiin silloin, kun hän muotoili ne".
Milton Friedman ei uskonut kustannusinflaatioon. Hän uskoi, että "inflaatio on aina ja kaikkialla rahailmiö". Toisin sanoen hän uskoi, että hinnat eivät voisi nousta ilman rahan tarjonnan lisääntymistä. Saadakseen inflaation taloudellisesti tuhoisat vaikutukset hallintaan 1970-luvulla, keskuspankin olisi pitänyt noudattaa rajoittavaa rahapolitiikkaa. Tämä tapahtui lopulta vuonna 1979, kun keskuspankin pääjohtaja Paul Volcker käytti monetaristiteoriaa käytännössä. Tämä ajoi korot kaksinumeroiseen tasoon, hidasti inflaatiota ja sai talouden taantumaan.
Vuonna 2003 pitämässään puheessa Ben Bernanke kertoi 1970-luvusta: "Fedin uskottavuus inflaatiotaistelijana menetti ja inflaatio-odotukset alkoivat nousta". Fedin uskottavuuden menetys lisäsi merkittävästi inflaation saavuttamisen kustannuksia. Vuosien 1981-82 laman vakavuus, sodanjälkeisen ajan pahin, osoittaa selvästi vaaran, että inflaatio pääsee käsistä.
Tämä taantuma oli niin poikkeuksellisen syvä juuri edellisen 15 vuoden rahapolitiikan takia, joka oli vaikuttanut inflaatio-odotuksiin ja tuhonnut Fedin uskottavuuden. Koska inflaatio ja inflaatio-odotukset pysyivät itsepintaisesti korkeina FED: n kiristyessä, nousevien korkojen vaikutukset tuntuivat lähinnä tuotantoon ja työllisyyteen eikä hintoihin, jotka jatkoivat nousuaan. Yksi merkki Fedin kärsimästä uskottavuudesta oli pitkäaikaisten nimelliskorkojen käyttäytyminen. Esimerkiksi 10-vuotisten valtionkassojen tuotto oli huipussaan 15, 3 prosentissa syyskuussa 1981 - melkein kahden vuoden kuluttua siitä, kun Volcker's Fed ilmoitti inflaatio-ohjelmasta lokakuussa 1979, mikä viittaa siihen, että pitkän aikavälin inflaatio-odotukset olivat edelleen kaksinumeroisia. Milton Friedman antoi uskottavuuden takaisin keskuspankille.
Pohjaviiva
Keskuspankkiirin työ on vähintäänkin haastavaa. Talousteoria ja -käytäntö ovat parantuneet huomattavasti Milton Friedmanin kaltaisten taloustieteilijöiden ansiosta, mutta haasteita syntyy jatkuvasti. Talouden kehittyessä rahapolitiikan ja sen soveltamisen on jatkettava sopeutumista talouden pitämiseksi tasapainossa.
