Ehkä mikään muu organisaatio ei inspiroi yhtä suurta kunnioitusta, juonittelua, kiistaa ja uteliaisuutta kuin globaali investointipankki. Sijoituspankeilla on historiallinen kerros, ja nykyään ne syrjäyttävät maailmankaupan ja pääoman nopeatempoista virtausta.
Tämä artikkeli tarjoaa lyhyen historiallisen katsauksen sijoituspankeista, kuvaa niiden eri tehtäviä arvopapereiden perustamisessa ja jakelussa ja tarkastelee eturistiriitoja, joita syntyy, kun nämä toiminnot tapahtuvat yhden yrityksen katon alla.
Varhainen historia
Adam Smith kuvasi kuuluisasti kapitalismia näkymättömänä kätenä, joka ohjaa markkinoita tavaroiden ja palveluiden jakamisessa. Tämän käden taloudelliset moottorit olivat 1800- ja 1800-luvuilla eurooppalaiset kauppapankit, kuten Hope & Co., Baring Brothers ja Morgan Grenfell. Alankomaat - ja myöhemmin Iso-Britannia - hallitsivat jonkin aikaa globaalin kaupan aaltoja kaukaisissa satamissa, kuten Intia ja Hong Kong.
Kauppiaspankkimalli ylitti sitten Atlantin ja toimi inspiraationa merkittävien perheiden perustamille rahoitusyrityksille, joita voitaisiin kutsua nykyään nouseviksi markkinoiksi - Yhdysvaltoihin. Varhaisten yhdysvaltalaisten yritysten, kuten JP Morgan & Co, Dillon Read ja Drexel & Co., rakenne ja toiminta heijastivat eurooppalaisten vastaavien yrityksiä ja sisälsivät uusien liiketoimintamahdollisuuksien rahoittamisen keräämällä ja sijoittamalla sijoituspääomaa.
Ajan myötä tästä syntyi kaksi jonkin verran erillistä mallia. Vanha kauppiaspankkimalli oli suurelta osin yksityinen tapaus, jota hoidettiin vanhan eurooppalaisen varallisuuden klubimaailman etuoikeutettujen asukkaiden keskuudessa. Kauppiaspankki laski tyypillisesti huomattavat määrät omaa (perheomistuksessa olevaa) pääomaa yhdessä muiden yksityisten etujen kanssa, jotka tulivat kauppoihin osakeyhtiöinä.
Avainsanat
- Nykypäivän sijoituspankkitoimisto alkoi kaupankäyntipankkimallilla 18. ja 19. vuosisadalla. Sijoituspankkitoiminta on toimiala, joka käsittelee pääasiassa pääomarahoitusta useille asiakkaille globaaleissa ja paikallisissa yrityksissä. Suurin osa sijoituspankeista palvelee korkean nettoarvon asiakkaat.
Sijoituspankkien nousu
1800-luvulla uusi malli tuli suosittuun käyttöön etenkin Yhdysvalloissa. Pääoman hankkimiseen pyrkivät yritykset laskisivat liikkeeseen arvopapereita ulkopuolisille sijoittajille, joilla olisi sitten mahdollisuus käydä kauppaa näillä arvopapereilla suurten rahoituskeskusten, kuten Lontoon ja New Yorkin, järjestämissä arvopaperipörsseissä. Rahoitusyhtiön tehtävänä oli vakuutuksenottajan edustaa liikkeeseenlaskijaa sijoittavalle yleisölle, saada korkoja sijoittajilta ja helpottaa liikkeeseenlaskun yksityiskohtia. Tätä liiketoimintaa harjoittavista yrityksistä tunnettiin sijoituspankit.
JP Morganin kaltaiset yritykset eivät rajoittuneet sijoituspankkitoimintaan, vaan sijoittautuneet moniin muihin rahoitusalan yrityksiin, mukaan lukien luotonanto ja talletusten ottaminen (ts. Liikepankkitoiminta). Vuoden 1929 pörssiromahdus ja sitä seurannut suuri masennus saivat Yhdysvaltojen hallituksen päätelmään, että rahoitusmarkkinoita oli säänneltävä tarkemmin keskimääräisten amerikkalaisten taloudellisten etujen suojaamiseksi. Tämä johti sijoituspankkitoiminnan erottamiseen liikepankkitoiminnasta (Glass-Steagall -laki vuodelta 1933).
Goldman Sachs, Barclays ja Citgroup (ei erityisessä järjestyksessä) ovat kolme kymmenestä kymmenestä globaalista sijoituspankista vuonna 2019.
Tämän erotuksen sijoituspankkipuolella olevat yritykset (Morgan Stanley, Goldman Sachs, Lehman Brothers ja First Boston) jatkoivat näkyvää roolia yritysten Amerikan vakuuttamisessa sodanjälkeisen ajanjakson aikana, ja suurin saavutti mainetta niin kutsutaan pullistumakiinnikkeeksi.
Kauppiaspankit ja pääomasijoitusyhtiöt
Kauppiaspankin termi tuli takaisin muodissa 1970-luvun lopulla Kohlbergin, Kravis & Robertsin (KKR) kaltaisten yritysten syntyvän pääomasijoitustoiminnan kanssa. Kauppiaspankkitoiminta viittaa nykyaikaisessa tilanteessa oman pääoman (usein ulkoisen velan rahoittamisen) käyttämiseen yksityisessä kaupassa, toisin kuin julkisen kaupankäynnin kohteena olevien arvopapereiden osakeannin merkitseminen pörssissä - sijoituspankin klassinen tehtävä. Monet nykyään suurista globaaleista yrityksistä harjoittavat sekä kaupallista pankkitoimintaa (pääomasijoittaminen) että sijoituspankkitoimintaa.
Sääntelyinfrastruktuuri
Yhdysvalloissa sijoituspankit toimivat Glass-Steagallin aikaan voimassa olleen lainsäädännön mukaisesti. Vuoden 1933 arvopaperilaista tuli suunnitelma, jolla sijoituspankit vakuuttavat arvopapereita julkisilla markkinoilla. Laissa vahvistettiin due diligence -käytännöt, alustavan ja lopullisen tarjousesitteen antaminen sekä uuden liikkeeseenlaskun hinnoittelu ja syndikointi.
Vuoden 1934 arvopaperimarkkinalaki koski arvopaperipörssejä ja välittäjä-organisaatioita. Vuoden 1940 sijoitusyhtiölaki ja 1940 sijoitusneuvojien laki asettivat määräykset tytäryhtiöille, kuten sijoitusrahastoille, yksityisen rahan hoitajille ja rekisteröidyille sijoitusneuvojille. Wall Streetin osakkuudessa sijoituspankit edustavat "myyntipuolta" (koska ne harjoittavat pääasiassa arvopapereiden myyntiä sijoittajille), kun taas sijoitusrahastot, neuvonantajat ja muut muodostavat "ostavan puolen".
Tarjouksen anatomia
Yhtiö valitsee sijoituspankin arvopaperitarjouksen johtajaksi; vastuuseen kuuluu due diligence -toiminnan johtaminen ja esitteen laatiminen. Johtava johtaja muodostaa kolmansien osapuolien asiantuntijoiden ryhmän, mukaan lukien lakimiehet, kirjanpito- ja veroasiantuntijat, finanssitulostimet ja muut. Lisäksi pääjohtaja kutsuu muita pankkeja vakuutusyhtiöksi syndikaattiin yhteispäälliköiksi. Johtaja ja yhteispäälliköt jakavat keskenään osuudet tarjottavista osakkeista. Koska heidän vakuutusmaksut johtuvat siitä, kuinka suuri osa liikkeeseenlaskusta myydään, kilpailu pääjohtajien ja vanhempien jakopaikkojen välillä on melko kovaa.
Kun yritys laskee liikkeeseen julkisesti noteerattuja arvopapereita ensimmäistä kertaa alkuperäisen julkisen tarjouksen (IPO) kautta, pääjohtaja nimittää tutkimusanalyytikon kirjoittamaan tutkimusraportin ja aloittamaan jatkuvan kattavuuden yrityksellä. Raportti sisältää taloudellisen analyysin yrityksestä ja sen näkymistä ottaen huomioon sen tuotteiden ja palveluiden markkinat, kilpailu ja muut tekijät. Kun analyytikko on aloittanut kattavuuden, hän antaa jatkuvia suosituksia pankin asiakkaille ostaa, hallita tai myydä osakkeita käyvän arvon perusteella suhteessa nykyiseen osakekurssiin.
Jakelu ja vakuutus
Jakelu alkaa kirjankehitysprosessista. Vakuusyndikaatti rakentaa tarjousjakson aikana kiinnostuksen kohteena olevan kirjan, johon liittyy yleensä tie-esitys, jossa liikkeeseenlaskijan ylimmän johdon ja syndikaattiryhmän jäsenet tapaavat potentiaalisia sijoittajia (lähinnä institutionaalisia sijoittajia, kuten eläkerahastot, sijoitusrahastot ja vakuutusyhtiöt). Mahdolliset sijoittajat saavat punaisen sillin, alustavan esitteen, joka sisältää kaiken olennaisesti merkittävän tiedon liikkeeseenlaskijasta, mutta jättää lopullisen liikkeeseenlaskuhinnan ja osakkeiden lukumäärän pois.
Tie näyttelyn lopussa pääjohtaja asettaa lopullisen tarjoushinnan vallitsevan kysynnän perusteella. Vakuutuksenantajat pyrkivät siihen, että tarjonta ylimerkitään (luo enemmän kysyntää kuin saatavilla olevat osakkeet). Jos ne onnistuvat, he käyttävät greenshoe-nimistä kokonaismyyntioptiota, joka on nimetty Green Shoe Company -yrityksen perusteella, joka on tällaisen option ensimmäinen liikkeeseenlaskija. Tämä antaa vakuutuksenantajille mahdollisuuden lisätä liikkeeseen laskemien uusien osakkeiden lukumäärää jopa 15% (esitteessä ilmoitetusta lukumäärästä) käymättä läpi ylimääräistä rekisteröintiä. Uutta osakemarkkinoita kutsutaan päämarkkinoiksi.
Arvopaperi- ja pörssikomissio (SEC) rekisteröi arvopaperit ennen niiden ensisijaista liikkeeseenlaskua, sitten ne alkavat käydä kauppaa jälkimarkkinoilla New Yorkin pörssissä, Nasdaqissa tai muussa paikassa, jossa arvopaperit on hyväksytty noteeraukseen ja kauppaan.
Eturistiriitoja
Sijoituspankkitoiminta on täynnä mahdollisia eturistiriitoja. Tämä ongelma on kiristynyt rahoituspalvelualan läpi laajentuneen konsolidoinnin kautta siihen pisteeseen, että kourallinen suuria huolenaiheita - tarujen pullistumapankkien osuus liiketoiminnasta on suhteettoman suuri sekä osto- että myyntipuolella.
Tästä johtuva mahdollinen ristiriita on helppo ymmärtää. Osto-puolueen edustajilla - sijoitusneuvojilla ja rahastonhoitajilla - on uskonnollinen velvollisuus toimia yksinomaan sijoittajiensa eduksi ottamatta huomioon heidän omia taloudellisia kannustimia suositella yhtä tuotetta tai strategiaa toiseen. Myyntipuolen sijoituspankkiirit pyrkivät maksimoimaan tulokset asiakkailleen, liikkeeseenlaskijoille. Kun yritys, jonka pääliiketoiminta-alue on myyntipuolella, ostaa ostopuolen omaisuudenhoitajan, nämä kannustimet voivat olla ristiriidassa.
Sijoittajille valitettavasti liiketoiminnan taloudellinen tilanne on sellainen, että suhteettoman suuri osa sijoituspankin voitosta tulee sen vakuutus- ja kaupankäynnistä. Kilpailu toimeksiannoista on kovaa, ja painostus on suuri kaikille osallistujille - pankkireille, tutkimusanalyytikoille, kauppiaille ja myyjille - tulosten toimittamiseksi.
Erityisesti yksi esimerkki on tutkimus. Tutkimusanalyytikon on tarkoitus tehdä riippumattomia johtopäätöksiä riippumatta sijoituspankkiirien eduista. Säännökset velvoittavat pankit valvomaan tutkimuksen ja pankkitoiminnan erottamista toisistaan. Todellisuudessa monet yritykset ovat kuitenkin sidoneet tutkimusanalyytikoiden korvaukset sijoituspankkien kannattavuuteen. Dotcom-kuplan romahtamisen jälkeen vuonna 2000 tehty tarkastus on johtanut yrityksiin uudistaa joitain näistä virheellisistä käytännöistä.
Korvaus sijoituspankkitoiminnan urasta
Keskustelu sijoituspankkitoiminnasta ei olisi täydellistä käsittelemättä valtavia rahasummia, jotka sijoituspankkiirit maksavat. Pohjimmiltaan pankin tärkeimmät tuloja tuottavat varat kävelevät toimistotalosta joka ilta. Kaupat tehdään ja raha ansaitaan pelkästään siellä työskentelevien ammattilaisten suhteiden, kokemuksen ja taitavan ajattelun perusteella.
Sellaisenaan investointipankilla on vain vähän tekemistä ansaitsemiensa voittojen kanssa, paitsi maksaako ne, jotka ovat tuottaneet ne. Ei ole epätavallista, että 50 prosenttia tai enemmän ylälinjan tuloista menee sijoituspankin työntekijöiden palkoihin ja bonuksiin. Suurin osa tästä menee kauppojen pääarkkitehdeille, mutta myös osakkuusyrityksille ja analyytikoille, jotka vaivaavat diskontattuja kassavirtataulukoita ja vertailukelpoisia malleja varhaisiin aamuihin asti.
Saalis on suurin osa tästä korvauksesta maksetaan bonuksina. Kiinteät palkat eivät ole mitenkään vaatimattomia, mutta suuret seitsemän numeroiset voitot saadaan bonusten jakamisen kautta. Sijoituspankkiirien riskinä on, että tällaiset voitot katoavat nopeasti, jos markkinaolosuhteet kääntyvät alas tai yrityksellä on huono vuosi.
Sijoituspankkiirit viettävät kohtuuttoman paljon aikaa yrittäessään löytää uusia tapoja ansaita rahaa hyvissä ajoin ja huonoina aikoina. Liiketoiminta-alueet, kuten yrityskaupat (M&A), rakenneuudistukset, pääoma ja strukturoitu rahoitus, joista suurin osa ei ollut osa sijoituspankkien ohjelmistoa ennen 1970-luvun puoliväliä tai loppua, todistavat tämän ammatin kyvystä löytää jatkuvasti uusia tapoja tehdä raha.
Pohjaviiva
Kaikille sijoituspankkeja ympäröiville salaisuuksille heidän rooli modernin kapitalismin evoluutiossa on melko suoraviivainen. Nämä instituutiot tarjoavat taloudelliset keinot Adam Smithin näkymättömän käden toimimiseksi.
Sijoituspankit ovat kukoistaneet monissa talouksissa, 1800-luvun Lontoon ja Amsterdamin kauppiaista nykypäivän behemotteihin, joiden vaikutus ulottuu maailmaan. Niin kauan kuin markkinatalous on, on todennäköistä, että sijoituspankkiirit keksivät uusia tapoja ansaita rahaa.
