Mikä on käänteinen muuntaminen?
Käänteinen muunto on eräs arbitraasin muoto, jonka avulla optio-oikeuksien kauppiaat voivat hyötyä ylihinnoitelluista myyntioptioista riippumatta siitä, mitä kohde-etuus tekee. Kauppa koostuu myyntimyynnistä ja puhelun ostamisesta synteettisen pitkän position luomiseksi, samalla kun lyhennetään kohde-etuutta. Niin kauan kuin myynti- ja myyntitapahtumilla on sama kohdehinta ja voimassaolopäivä, synteettisellä pitkällä positiossa on sama riski / tuotto-profiili kuin vastaavan määrän taustalla olevan osakkeen omistamisella. Tämä tarkoittaa, että kauppa (lyhyt osake ja synteettisesti pitkä osake optioilla) on suojattu, ja voitto tulee vain optio-oikeuksien vääristä hinnoista.
Avainsanat
- Käänteinen muunto on arbitraasitilanne optiomarkkinoilla, joissa merkintähinta on ylihinnoiteltu tai puhelu alihinnoitettu (suhteessa osakeantiin), mikä johtaa kauppiaalle voittoon riippumatta siitä, mitä kohde-etuus tekee. Käänteinen muunto syntyy lyhentämällä kohde-etuutta., puhelun ostaminen ja myynti. Osto- ja myyntioptioilla on sama myyntihinta ja voimassaoloaika. Osto-optio on tyypillisesti halvempi, ei kalliimpi kuin vastaava osto-optio. Siksi käänteisen muuntokaupan löytäminen on harvinaista.
Käänteisen muuntamisen ymmärtäminen
Käänteinen muunto on eräs arbitraasin muoto, jonka avulla kauppiaat voivat hyötyä tilanteista, joissa myyntihinta on ylihinta myymällä merkinnän, ostamalla puhelun ja lyhentämällä kohde-etuutta. Ostosopimus kattaa lyhyen osakekannan, jos se nousee ylityshintaan, ja merkintähinta kattaa lyhytaikaisen osakkeen, jos osakehinta on alempi kuin merkintähinta. Voitto näiden sijoitusten aloittamisessa on teoreettinen arbitraasihyöty positiosta, joka tulee ylihinnoiteltuun myyntioptioon.
Käänteinen muuntovälitys on eräänlainen myyntioptiopariteetti, joka sanoo, että myynti- ja myyntioptioiden positioiden tulisi olla suunnilleen yhtä suuret, kun ne yhdistetään vastaavan arvopaperin ja vastaavan joukkovelkakirjalainan kanssa.
Tämän käsitteen havainnollistamiseksi harkitse kahta skenaariota:
- Kauppiaalla, joka ostaa yhden osto-option, jonka merkintähinta on 100 dollaria ja osto-optiolla, jonka nimellisarvo on 10 000 dollaria ja joka erääntyy puhelun päättymispäivänä, on aina vähimmäissalkun arvo yhtä suuri kuin 10 000 dollaria. Kauppiaalla, joka ostaa yhden myyntioption Osakkeen merkintähinta 100 dollaria ja 10 000 dollaria on aina vähimmäisarvo yhtä suuri kuin myyntioption merkintähinta.
Koska elinkeinonharjoittajilla ei todennäköisesti ole vaikutusta korkoihin, välimiehet hyödyntävät optiohintojen dynamiikkaa varmistaakseen, että myynti- ja myynti-arvot vastaavat tietyn omaisuuden arvoa. Itse asiassa put-call -pariteettilause on keskeinen määritettäessä myyntioption teoreettista hintaa käyttämällä Black-Scholes-mallia.
Esimerkki käänteismuunnosta
Tyypillisessä käänteismuutoskaupassa tai -strategiassa elinkeinonharjoittaja shorts myy osakkeita ja suojaa tätä positiota ostamalla puhelunsa ja myymällä osuutensa. Sijoittajan ansaitseminen riippuu oikaistujen osakkeiden lainakustannuksista ja myynti- ja myyntipalkkioista. Kaikki tämä voi tuottaa paremman tuoton kuin alhaisen riskin rahamarkkinakauppa, missä heidän pääomansa todennäköisesti pysäköidään, jos he eivät löydä kannattavia kauppoja.
Oletetaan, että on kesäkuu ja elinkeinonharjoittaja näkee Apple Inc.: n (AAPL) ylihintaisen lokakuun.
Osakkeen vaihto on tällä hetkellä 190 dollaria, joten ne ovat lyhyitä 100 osaketta. He ostavat 190 dollarin puhelun ja lyhyt 190 dollarin myynti.
Puhelu maksaa 13, 10 dollaria, kun taas putin kauppa on 15 dollaria. Tämä on harvinainen tilanne, koska puheluiden hinta on tyypillisesti vähemmän kuin vastaavat puhelut.
Mitä tahansa tapahtuu, elinkeinonharjoittaja tuottaa voittoa 190 dollaria (15 dollaria - 13, 10 dollaria = 1, 90 dollaria x 100 osaketta) vähentämällä palkkiot.
Näin skenaariot voisivat pelata. Kauppias aluksi saa 19 000 dollaria pörssilistamyynnistä sekä 1500 dollaria myyntihintaan. He maksavat 1 310 dollaria puhelusta. Siksi heidän nettovirta on 19 190 dollaria.
Oletetaan, että Apple putoaa 170 dollariin optio-ajan aikana. Pyyntö vanhenee arvottomana, lyhyt kanta osoitetaan, koska myyjä on rahassa. Kauppias luovuttaa osakkeita 190 dollarilla ja maksaa 19 000 dollaria. Toinen tapa katsoa sitä on, että putki menettää 2 000 dollaria, kun taas lyhyt osake tuottaa 2 000 dollaria. Kaksi tuotetta nettoutetaan hintaan 190 dollaria, mikä vastaa 19 000 dollaria yhdessä sopimuksessa (100 osaketta).
Jos Applen hinta nousee 200 dollariin, myyntioptio vanhenee arvottomana, lyhyt positio katetaan hintaan 20 000 dollaria (200 dollaria x 100 osaketta), mutta osto-optio on 1000 dollaria (200 dollaria - 190 dollaria x 100 osaketta) nettouttamalla kauppias 19 000 dollaria kustannuksissa.
Molemmissa tapauksissa elinkeinonharjoittaja maksaa 19 000 dollaria poistuakseen positiosta, mutta heidän alkuperäinen tulonsa oli 19 190 dollaria. Heidän voitto on 190 dollaria riippumatta siitä nouseeko tai laskeeko Apple. Tästä syystä tämä on arbitraasikauppa.
Vieraan pääoman menot ja palkkiot on jätetty yllä olevassa esimerkissä yksinkertaisuuden vuoksi pois, mutta ne ovat tärkeä tekijä todellisessa maailmassa. Harkitse esimerkiksi, että jos se maksaa 10 dollaria palkkioina kauppaa kohti, kolmen vaaditun sijainnin aloittaminen maksaa 30 dollaria. Poistumiskustannukset riippuvat siitä, käytetäänkö optioita vai poistetaanko positioita ennen niiden voimassaolon päättymistä. Kummassakin tapauksessa kaupasta lopettamisesta aiheutuu ylimääräisiä kustannuksia sekä oikaistujen osakkeiden lainakustannukset.
