Yli viisi vuotta on kulunut siitä hetkestä, kun asumiskupla räjähti näyttävästi ja tukahdutti finanssikriisin liekit, jotka uhkasivat vain 1930-luvun suurta masennusta. Tästä viimeisimmästä taantumasta on sittemmin tullut tunnetuksi suuri taantuma, ja nyt on yleisesti sovittu, että Yhdysvallat meni virallisesti taantumaan joulukuussa 2007. Seuraavana vuonna eräät suurimmista rahoituslaitoksista, mukaan lukien kourallinen maan suurimmista pankeista., joko epäonnistui tai pakotettiin kilpailijoiden käsiin tulen myyntihinnoin. Suuri taantuma päättyi virallisesti kesäkuussa 2009, mutta talouden ei ole vielä elpynyt täysin. Itse asiassa monet markkinat ovat huolestuneita siitä, että talous kaksinkertaistuu takaisin taantumaan.
Nyt kun asuntomarkkinoiden huipulta on kulunut lähes vuosikymmen, mitä oppia sijoittajat ja pankit voivat oppia suuren taantuman aiheuttamasta pankkikriisistä? Rahoitusalan sääntely on lisääntynyt huomattavasti kriisin jälkeen, mutta ei väitetysti ole käsitellyt ydinkysymyksiä. On vaikea nähdä, että sääntely poistaa koskaan täysin tulevan kriisin todennäköisyydet. On kuitenkin opittava tärkeitä oppeja, kuten kuinka onnistuneesti vältetään kaksinkertainen taantuma. Federal Reserve näyttää oppineen useita oppeja suuresta masennuksesta, mutta sijoittajat eivät ole vielä selvittäneet välttääkseen taloudellisia kuplia.
Kriisi Redux
Luottokriisiin ja suurta taantumaa johtaviin tapahtumiin on katettu yksityiskohtaisesti useita johtavia kirjoittajia ja rahoitusmarkkinaviranomaisia. Näihin kuuluvat Michael Lewisin iso lyhyt , Andrew Ross Sorkinin Liian suuri epäonnistuminen , Henry Paulsonin ääressä ja Alan Binderin lopetettu musiikki . Äskettäin sarjan neljä luentoa, jonka Ben Bernanke piti George Washingtonin yliopistossa, maaliskuussa 2012, julkaistiin kirjassa Federal Reserve and the Financial Crisis . Kaikissa annetaan yksityiskohtainen kuvaus kriisistä, ja jokainen niistä on lukemisen arvoinen niille, jotka ovat kiinnostuneita todellisista tapahtumista.
Bernanken toisessa luennossa on suhtauduttu yksityiskohtiin ja mielipiteisiin, joiden mukaan ajanjakso 1982–2000, joka tunnetaan nimellä Suuri maltillisuus, takaa talouden itsetyytyväiseen tilaan, joka joutui kärsimään muutamista iskuista. Dot-com-kuplan puhkeaminen poisti joukon osakemarkkinoilla muodostuneita liiallisuuksia, ja asumiskriisin puhkeaminen deflatoi pitkän ajan keskimääräistä korkeamman asunnon hinnannousun ajan.
Asuntojen hinnat nousivat 130% 1990-luvun lopun ja vuoden 2006 välisenä aikana, mutta markkinoita vei yhä enemmän luotonantostandardien lasku. Monilla markkinoilla käsirahavaatimukset laskettiin 20 prosentista 10 prosenttiin kodin arvosta tai niistä tuli jopa olemattomia. Tuloja ja kykyä varata asuntolainoja koskevat asiakirjat tulivat rentoiksi ja tietyissä tapauksissa "valehtelijalainat" olivat muodissa, joissa lainahakemuksen yksityiskohtia ei varmennettu. Suosituimmaksi tulivat myös kiertovetokorot, joissa alkuperäinen korko oli erittäin matala (kuten 1%), ja negatiiviset poistolainat, joissa asuntolainojen saldojen sallittiin nousta lyhyen alkujakson ajan. Bernanke arvioi, että vuonna 2007 60 prosentilla nonprime-lainoista oli hyvin vähän asiakirjoja.
Fataalin riskin: varovainen tarina AIG: n yritys Itsemurhasta kirjoittajan Roddy Boydin mukaan Yhdysvaltain asuntomarkkinoiden vimma tapahtui loppuvuoden 2005 ensimmäisen vuosineljänneksen loppupuolella. 1990-luvun alhaisesta kohdasta noin Miljoona miljoonaa asuntoa alkaa härkäajo, joka kesti noin 15 vuotta. Mutta loputtomasti keskusteltavista syistä ne saavuttivat huippunsa vuoden 2005 alkupuolella noin 1, 75 miljoonalla eurolla ja putosivat syvyyteen selvästi alle minkään ajanjakson viimeisen kolmen vuosikymmenen aikana. Saatuaan pohjoisen aseman noin 250 000 asunnolla vuodessa 2008, he lepäävät noin 500 000 useita vuosia kriisin jälkeen.
Opittua
Kun velkatasot nousivat ja lainavaatimukset saavuttivat pienimmän yhteisen nimittäjän, asuntojen hintojen nousu kääntyi yhtäkkiä takaisin suuntaan. Tämä oppitunti on toistettu kerta toisensa jälkeen aikaisempien finanssikriisien aikana. Klassisessa tekstissä The Great Crash 1929 , joka on kirjoitettu ensimmäisen kerran vuonna 1954, kuuluisa taloustieteilijä John Kenneth Galbraith totesi: "Kupla tulee nousevista hinnoista riippumatta siitä, ovatko varastot, kiinteistöt, taideteokset tai jotain muuta. Hinnankorotus houkuttelee huomion ja ostajia, mikä johtaa vielä korkeampaan hintaan. Siksi odotukset perustellaan sillä, että hinnat nostetaan ylös. Prosessi jatkuu ja optimismi markkinoiden vaikutuksesta on päivän järjestys. Hinnat nousevat vielä korkeammalle. Sitten syistä, jotka loputtomasti keskustellaan, kupla murtuu."
Galbraithin tarjous viittaa vuoden 1929 markkinoiden romahdukseen, joka aiheutti suuren masennuksen, mutta sen olisi voinut helposti kirjoittaa dot-comille, asuntokuplille ja kaikille rahoituskuplille, joka on koskaan purskahtunut tai deflatoituu tulevaisuudessa. Avainvirhe useimmissa asuntolainoja tukevissa rahoitusmalleissa ja niistä perustuneissa eksoottisissa arvopapereissa oli oletus, että asuntojen hinnat eivät laske. Valitettavasti kuplat räjähtivät ilman erillistä ilmoitusta, ja tähän päivään mennessä ei ole ollut järjestelmällistä tapaa välttää niitä.
On myös yllättävää, kuinka harvat ihmiset ja yhteisöt ennustivat asumiskuplan puhkeamisen ajoitusta tai sen vakavia haitallisia vaikutuksia Yhdysvaltojen ja maailmantalouteen. Ing-Haw Chengin, Sahil Rainan ja Wei Xiongin julkaisussa Wall Street and Housing Bubble tutkittiin agentteja, jotka auttoivat asuntokriisin johtaneiden asuntolainojen arvopaperistamisessa, ja yksityiskohtaista "vähäistä tietoisuutta arvopaperistajien edustajista tietoisuudesta asuntokuplasta ja lähestyvä kaatuminen omilla kotimarkkinoillaan. " Kuten monet kodin keinottelijat, he jatkoivat olemassa olevien asuntojen myyntiä uusille kodeille yhä suuremmilla asuntolainoilla ja lainasaldoilla.
Bernanken näkemyksen mukaan keskuspankki on oppinut tarpeeksi suuresta masennuksesta estääkseen suurta taantumaa muuttumasta pidemmäksi masennukseksi. Luennoissaan hän esitti yksityiskohtaisia kaavioita, jotka osoittivat, että osakemarkkinat ja työttömyyskehitys olivat samalla tahdilla kuin 1930-luvulla, kunnes Fed puuttui asiaan lopettaa pankkien, rahamarkkinarahastojen ja keskeisten rahoituslaitosten, kuten välittäjäkauppiaiden ja vakuutusjättiläisten, toiminnan lopettaminen. AIG.
On myös tärkeää huomata, että liittovaltion keskuspankki on varovainen, koska se ei korota korkoja liian nopeasti ja myötävaikuttaa kaksinkertaiseen taantumaan. Bernanken ensimmäisen George Washingtonin luennon opiskelija huomautti tarkkaan, että suuri masennus koostui tosiasiallisesti kahdesta taantumasta: "jyrkästä taantumasta vuosien 1929 ja 1933 välillä ja toiseen vuonna 1937". Hän ehdotti, että keskuspankki nosti korkoja ennenaikaisesti ja hallitus oli liian nopea vähentämään budjettialijäämäänsä ja kiristämään finanssipolitiikkaansa. Tämä voisi hyvinkin päätyä nykyisen tilanteen edeltäjäksi, kun poliitikot taistelevat alijäämien vähentämiseksi, verojen korottamiseksi ja politiikan toteuttamiseksi, jotka voisivat hyvin vaikeuttaa talouden täydellistä elpymistä.
Pankkien poistukset
Rahoituslaitoksia koskee nyt Dodd-Frank-lainsäädäntö, jolla pyritään lisäämään pääomavaatimuksia ja auttamaan välttämään pankkien epäonnistumista, joita pidetään elintärkeinä koko talouden terveydelle. Bernanke myönsi, että sääntely luottokriisin aikana oli irtaantunut ja että siinä ei noudatettu kokonaisvaltaista lähestymistapaa koko rahoitusjärjestelmän terveyden varmistamiseksi. Jatkossa rahakeskuspankeilla, samoin kuin suurilla välittäjäkauppiailla ja vakuutusyhtiöillä on korkeammat pääomavaatimukset tasapainottaakseen huonontuvien lainojen ja tasearvojen arvoa.
Pankit ovat myös korottaneet luotonantoa, kun taas suurin osa subprime-lainojen myöntäjistä on mennyt konkurssiin. On todennäköistä, että luotonantoa koskevat standardit ovat monissa tapauksissa muuttuneet liian tiukeiksi, mutta tämä ei tuskin ole yllättävää, kun otetaan huomioon Floridan, Arizonan ja Nevadan kaltaisilla markkinoilla huononevien lainojen määrän vakavuus.
Pohjaviiva
Liittovaltion keskuspankilla on kaksi ensisijaista toimeksiantoa: pitää inflaatio kurissa ja maksimoida työllisyys. Se aikoo pitää korot alhaisina, kunnes työttömyys laskee lähelle 6 prosenttia. Vaikuttaa siltä, että keskuspankki on oppinut historiasta ja auttanut pitämään suurta taantumaa heijastamasta 25 prosentin työttömyysastetta, joka tapahtui suuren masennuksen aikana. Työttömyys saavutti huippunsa noin 10 prosenttiin vuonna 2009 ja on laskenut jonkin verran tasaisesti. Mitä tulee poliitikkoihin ja muihin, jotka auttavat luomaan tulevia kuplia, näyttää siltä, että he eivät ole vielä oppineet opetuksiaan siitä, miten kuplia toipua tai välttää. Paras neuvo saattaa olla yksinkertaisesti välttää investointeja, joilla on ollut valtavia menoja ja arvonnousua lyhyessä ajassa. Tai ainakin, sijoittajat voivat myydä sijoituksena arvonnousun myötä ajan myötä ja käyttää tuottoa muiden osakkeiden ja varojen ostamiseen, jotka näyttävät kohtuullisemmin arvostettuilta.
