Yhdysvaltain öljyrahasto (USO) on pörssissä käyty tuote (ETP), jonka tarkoituksena on tuottaa sijoitustuloksia, jotka vastaavat West Texas Intermediate (WTI) -kevyen, makean raakaöljyn päivittäisiä hintamuutoksia. Yhdysvaltain öljyrahasto on tarkoitettu lyhytaikaisille sijoittajille, jotka voivat jatkuvasti seurata asemiaan ja jotka ovat nousussa lyhyen aikavälin futuurisopimuksissa WTI-raakaöljystä. Koska rahaston vertailukohta on WTI-raakaöljyfutuurisopimus, jolla käydään kauppaa New York Mercantile Exchange -yhtiössä (NYMEX), rahasto voi kokea contangoa futuurisopimuksia liikuttaessa, mikä on epäsuotuisaa pitkäaikaisille sijoittajille.
Yleiskatsaus
Yhdysvaltain öljyrahasto laski liikkeelle 10. huhtikuuta 2006 Yhdysvaltain raaka-ainerahasto. Rahaston sijoitustavoite on tuottaa päivittäiset sijoitustulokset, jotka vastaavat Oklahoman Cushingiin toimitettavan WTI-raakaöljyn spot-hinnan päivittäisiä prosenttimuutoksia. Päivittäiset muutokset mitataan päivittäisillä prosenttimuutoksilla NYMEX-pörssissä käytetyn WTI-raakaöljyn futuurisopimusten hintaan lähellä kuukautta. Jos ensimmäisen kuukauden futuurisopimus lähestyy kahta viikkoa sen voimassaoloajan päättymiseen asti, seuraavana kuukautena päättyvä WTI-raakaöljyfutuurisopimus on rahaston vertailukohta. Vaikka rahasto sijoittaa omaisuutensa pääasiassa pörssiyhtiöiden raakaöljyfutuurisopimuksiin ja öljyihin liittyviin futuurisopimuksiin, kuten maakaasufutuurisopimuksiin, rahasto voi myös sijoittaa swap- ja termiinisopimuksiin.
Koska kaikilla futuurisopimuksilla on voimassaoloaika, Yhdysvaltain öljyrahaston on aktiivisesti siirrettävä kuukaudensa edestä tulevaan futuurisopimukseensa WTI-raakaöljyfutuurisopimukseen, joka päättyy seuraavan kuukauden aikana, jotta vältetään hyödykkeen toimittaminen. Rahasto omistaa ensisijaisesti raakaöljyn kuukauden termiinisopimuksia ja sen on siirrettävä futuurisopimuksiaan joka kuukausi. Esimerkiksi, jos sillä on WTI-raakaöljyfutuureja, joiden voimassaoloaika päättyy syyskuussa 2016, sen on jatkettava sopimuksiaan ja ostettava lokakuussa 2016 päättyvät sopimukset.
Historiallinen esitys
Yhdysvaltain öljyrahasto on alittanut WTI-raakaöljyn spot-hinnan, eikä se ole mitannut oikein päivittäistä kehitystään viimeisen viiden vuoden aikana. Siksi sijoittajat, jotka ovat nousussa öljyn suhteen pitkällä aikavälillä, saattavat haluta pysyä poissa rahastosta sen heikon tuoton vuoksi. 30. kesäkuuta 2011 ja 30. kesäkuuta 2016 välisenä aikana WTI-raakaöljyn spot-hinta on laskenut vain 49, 35%, 95, 30 dollarista tynnyriltä, 48, 27 dollariin tynnyriltä. Yhdysvaltain öljyrahasto on kuitenkin pudonnut 68, 23% saman ajanjakson aikana. Lisäksi WTI-raakaöljyn spot-hinnat nousivat 31, 13% vuoden takaiseen (YTD) 30. kesäkuuta 2016 alkaen, kun taas Yhdysvaltain öljyrahasto on noussut vain 4, 9% vuotta aiemmasta. Rahaston heikko tulos ja suuri seurantavirhe johtuvat pääasiassa futuurisopimusten kuljetuskustannuksista joka kuukausi ja contango.
Contango ja negatiivinen telasato
Contango tapahtuu, kun kohde-etuuden futuurisopimuksen hinta on korkeampi kuin odotettu tulevaisuuden spot-hinta. Koska ensimmäisen kuukauden futuurisopimukset ovat halvempia kuin ajoissa loppumassa olevat futuurit, futuurikäyrän sanotaan olevan ylöspäin. Tämä aiheuttaa negatiivisia telakorkoja, koska sijoittajat menettävät rahaa myyessään voimassa olevia futuurisopimuksia ja ostamalla uusia päivättyjä sopimuksia korkeammalla hinnalla. Vastoin contangoa, takautumista tapahtuu, kun kohde-etuuden futuurisopimuksen hinta on alhaisempi kuin sen odotettu tulevaisuuden spot-hinta. Seurauksena on, että takautuvuus aiheuttaa sijoittajille voittoa, kun siirtyvät futuurisopimukset myöhemmässä kuussa erääntyviin futuurisopimuksiin.
Raakaöljy ja maakaasu kuuluvat hyödykkeisiin, joille on historiallisesti kokenut pitkät contango-kaudet. Siksi Yhdysvaltain öljyrahasto kärsii negatiivisista rullamääräisistä tuotoista ostaessaan edelleen päivättyjä WTI-futuurisopimuksia, kun kuukauden edessä olevien futuurisopimusten voimassaoloaika päättyy. Pitkällä aikavälillä negatiivinen rullakorko kasvaa, mikä aiheuttaa Yhdysvaltain öljyrahaston sijoittajille tappioita. Siksi sijoittajien, jotka aikovat saada altistumisen öljymarkkinoille pitkällä aikavälillä, tulisi välttää sijoituksia Yhdysvaltain öljyrahastoon.
