Sijoittamalla mihin tahansa omaisuuteen on riskejä, jotka voidaan minimoida käyttämällä rahoitusvälineitä odotettavissa olevan tuoton määrittämiseen. Pääomaomaisuuden hinnoittelumalli (CAPM) on yksi näistä työkaluista. Tämä malli laskee omaisuuserän vaadittavan tuottoasteen käyttämällä sekä markkinoiden odotettua tuottoa että riskitöntä omaisuutta ja omaisuuserän korrelaatiota tai herkkyyttä markkinoille.
Joitakin mallin luontaisista ongelmista ovat sen oletukset, joihin kuuluvat: ei transaktiokustannuksia, ei veroja, sijoittajat, jotka voivat lainata ja lainata riskitöntä korkoa, sekä sijoittajat, jotka ovat järkeviä ja riskikeskittyviä. Tietenkin näitä oletuksia ei voida täysin soveltaa reaalimaailman sijoittamiseen. Tästä huolimatta CAPM on hyödyllinen yhtenä monista työkaluista sijoituksen odotettavissa olevan tuoton arvioinnissa.
CAPM: n epärealistiset oletukset ovat johtaneet useiden laajennettujen mallien luomiseen, jotka sisältävät lisätekijöitä ja useiden CAPM: ssä käytettyjen oletusten lieventämiseen. Kansainvälinen CAPM (ICAPM) käyttää samoja syötteitä kuin CAPM, mutta ottaa huomioon myös muut muuttujat, jotka vaikuttavat omaisuuden tuottoon globaalisti. Tämän seurauksena ICAPM on käytännössä paljon hyödyllisempi kuin CAPM. Jotkut oletukset ovat kuitenkin lieventäneet, mutta ICAPM: llä on kuitenkin rajoituksia, jotka vaikuttavat sen käytännöllisyyteen.
ICAPM-laskelmien ymmärtäminen
Koska ICAPM tuo lisää muuttujia tai tekijöitä CAPM-malliin, sijoittajien on ensin ymmärrettävä CAPM: n laskelmat. CAPM toteaa yksinkertaisesti, että sijoittajat haluavat saada korvauksen:
- Rahan aika-arvo, jonka he odottavat olevan enemmän kuin riskitön korko ja markkinariskin ottaminen, joten ne vaativat palkkion markkinoiden palautuksesta vähennettynä riskittömällä korolla, joka on korrelaatio markkinoiden kanssa.
ICAPM laajentaa CAPM: ää sanomalla lisäksi, että korvauksen saamiseksi rahan aika-arvosta ja markkinariskin ottamispalkkion lisäksi sijoittajille on maksettava suora ja epäsuora altistuminen ulkomaan valuutalle. ICAPM antaa sijoittajille lisätä valuuttavaikutuksia CAPM: ään, jotta voidaan huomioida herkkyys ulkomaan valuutan muutoksille, kun sijoittajat omistavat omaisuutta. Tämä herkkyys kuvaa valuutan muutoksia, jotka vaikuttavat suoraan ja epäsuorasti kannattavuuteen ja siten tuottoihin.
Esimerkiksi, jos yritys, jonka kotipaikka on Yhdysvalloissa, ostaa osia Kiinasta ja Yhdysvaltain dollari vahvistuu suhteessa juaniin, kyseisen tuonnin kustannukset laskevat. Tämä epäsuora valuuttapositio vaikuttaa yrityksen kannattavuuteen ja sijoituksen tuottoon. Näiden vaikutusten määrittämiseksi sijoittajien on laskettava odotettavissa olevan tulevan spot-valuuttakurssin ja termiinin koron välinen ero ja jaettava tämä ero nykyisellä spot-kurssilla, jonka tuloksena on valuuttariskipreemio (FCRP). Kerro sitten, että kotimaan valuutan herkkyys palaa ulkomaisten valuuttojen muutoksiin. ICAPM tarjoaa sijoittajille tavan laskea odotettavissa oleva tuotto paikallisessa valuutassa laskemalla muuttujat alla esitetyllä tavalla:
Odotettu tuotto = RFR + β (Rm − Rf) + β (FCRP) missä: RFR = kotimainen riskitön korkoβ = BetaRm = odotettu tuotto marketRf = riskitön korkoRm −Rf = palkkio globaalille markkinariski paikallisessa valuutassa mitattunaFCRP = valuuttariskipreemio
oletukset
Vaikka ICAPM parantaa CAPM: n epärealistisia oletuksia, teoreettisen mallin pätevyyteen tarvitaan edelleen useita oletuksia. Tärkein oletus on, että kansainväliset pääomamarkkinat ovat integroituneet. Jos tämä oletus epäonnistuu ja kansainväliset markkinat ovat segmentoituneet, hinnoittelussa on eroja omaisuuserissä, joilla on samanlainen riskiprofiili, mutta eri valuutoissa. Seurauksena segmentoidut markkinat saavat sijoittajat tekemään suuremmat allokaatiot tietyissä maissa oleville omaisuuserille, mikä johtaa tehottomaan omaisuuden hinnoitteluun. ICAPM olettaa myös rajoittamattoman antolainauksen ja lainanoton riskittömällä korolla.
Käytännön käytöt
ICAPM: n hyödyllisyys osakevalinnassa ja salkunhoidossa on vain yhtä hyvä kuin yllä olevien oletusten ymmärtäminen. Näistä rajoituksista huolimatta malli voi vaikuttaa salkun valintaan. Valuuttamuutosten vaikutukset tietyn yrityksen toimintaan ja voittoihin auttavat sijoittajia valitsemaan kahden omaisuuserän joukosta, joilla on samanlaiset ominaisuudet eri maissa.
Esimerkiksi, jos sijoittaja Yhdysvalloissa haluaa laskea hallussapitovaran A odotettavissa olevan tuoton ja vertaa sitä hallussapitovaran B odotettavissa olevaan tuottoon, hänen on määritettävä mallin kahden viimeisen komponentin panokset, joiden on määritettävä suora valuuttavaikutus ja epäsuora valuuttavaikutus. Kaavan kaksi ensimmäistä muuttujaa ovat samat molemmille omaisuuserille. Siksi ICAPM: n käytännön hyödyllisyys on ymmärtää, kuinka yksi valuutta vaikuttaa ulkomaisessa yhtiössä ja kuinka sen muuntaminen sijoittajan paikallisiin valuuttoihin vaikuttaa omaisuuden tuottoon.
Esimerkiksi: sijoittaja päättää sijoittaa johonkin seuraavista varoista:
- Yritys A: japanilainen yritys, joka tuottaa kaikki voitonsa ja panoskustannuksensa jenissäYritys B: japanilainen yritys, joka saa kaiken voitonsa Yhdysvaltain dollareissa, mutta jolla on panoskustannukset jeneinä
Molemmilla omaisuuserillä on samanlaiset betat tai herkkyys maailmanmarkkinasalkun muutoksille. Makrotaloudellisessa ympäristössä, jossa Yhdysvaltain dollari heikkenee suhteessa jeniin, sijoittaja päättää, että yrityksen B voitot laskisivat, koska tuotteiden ostaminen maksaa enemmän Yhdysvaltain dollareita. Sinänsä vaadittava tuotto kasvaa yritykselle B suhteessa yritykseen A, jotta saadaan korvaus ylimääräisestä valuuttariskistä.
Pohjaviiva
ICAPM on yksi monista malleista, joita käytetään omaisuuserän vaadittavan tuoton määrittämiseen. Yhdessä muiden rahoitusvälineiden kanssa se voi auttaa sijoittajia valitsemaan omaisuuserät, jotka täyttävät vaadittavan tuoton. ICAPM, kuten CAPM, tekee useita oletuksia, mukaan lukien globaalit markkinat ovat integroituneet ja tehokkaat. Jos tämä oletus epäonnistuu, osakevalinta on kriittinen; lisäämällä resursseja investointeihin maihin, joilla on valuuttaetuja, pitäisi johtaa alfa-arvoon. Valuuttaedut katoavat nopeasti, kun hyväksikäytetyt markkinoiden tehottomuudet sulkeutuvat, mutta näiden tehottomuuksien esiintyminen osoittaa, että aktiivinen salkunhoito on avain tarjoamalla ylivoimaista tuottoa yli markkinasalkun.
