Bitcoin-futuurisopimukset avattiin viime vuoden joulukuussa, ja ne ovat jo saaneet vetoa markkinoilla. Monet markkinaosapuolet, jotka eivät pysty pitämään spot-positioita bitcoin-kryptovaluutassa noudattamismääräysten takia, voivat nyt käydä kauppaa bitcoin-futuurisopimuksilla. Futuurisopimukset tarjoavat myös riskinhallinnan ja suojauksen mahdollisuuksia. Yhdessä kasvavan osallistumisen kanssa bitcoin-futuurikauppaan, tässä katsotaan kuinka bitcoin-tulevaisuuden sopimukset hinnoitellaan. (Lisätietoja on artikkelissa Kuinka sijoittaa Bitcoin-futuureihin?)
Kuinka Bitcoin-futuurien hinta määritetään?
Joka kuukausi vaihto esittelee uusia bitcoin-sopimuksia, joiden voimassaoloaika päättyy kolme kuukautta tulevaisuudessa. Esimerkiksi huhtikuussa päättyvät bitcoin-sopimukset aloitettiin helmikuussa, ja toukokuussa voimassa olevat sopimukset otettiin käyttöön maaliskuussa.
Kun uusia kuukausittaisia 3 kuukauden poissopimuksia tehdään joka kuukausi, markkinapäättäjät asettavat sopimuksille alkuperäisen hinnan ja kauppa alkaa. Kaupankäynnin kasvaessa kysynnän ja tarjonnan mekanismi on etusijalla futuurien hinnan määrittämisessä.
Kaikkien futuurisopimusten arvo johdetaan niiden kohde-etuuksista. Bitcoin-futuurien tapauksessa niiden hinnat riippuvat bitcoin-spot-hinnoista, ja jälkimmäisten muutokset vaikuttavat entiseen. Tämä riippuvuus johtaa siihen, että kahden hinta liikkuu tahdissa toistensa kanssa, vaikka näiden kahden välillä on ero.
Teoreettinen kaava futuurien hinnan laskemiseksi spot-hinnasta on seuraava:
Futuurihinta = Spot-hinta ∗ (1 + rf-d)
Missä rf = riskitön korko vuositasolla ja d = osinko
Yllä oleva kaava tarvitsee mukautuksen kahdelle bitcoinille ominaiselle pisteelle - (1) riskittömän koron muutos vuotuisesta päivittäiseen ja (2) bitcoin-tapauksissa ei ole osinkoa, joten 'd' voi olla poistettu.
Bitcoin-futuurien hinta
Missä x = viimeinen voimassaolopäivä.
Kaava perustuu kuljetuskustannusten käsitteeseen. Jokainen, jolla on rahaa sijoittaa futuurisopimukseen, voi vaihtoehtoisesti sijoittaa sen turvallisiin joukkovelkakirjalainoihin ansaitakseen mahdollisimman vähäisen riskittömän tuoton. Siksi kaava sisältää säännöksen tuoton laskemiseksi, joka on vähintään yhtä suuri kuin riskitön korko ajan myötä, kunnes sopimus päättyy. Mikäli arbitraasimahdollisuutta ei ole, futuurihinta on spot-hinnan ja siirtokustannusten summa, joka heijastuu kaavassa.
Tarkistetaan tämä viimeaikaisten historiallisten arvojen perusteella. Riskittömän korkoarvon ollessa 2, 25%, bitcoin-spot-kurssin ollessa 8 171 dollaria 18. huhtikuuta alkaen, huhtikuussa päättyvän bitcoin-futuurien hinta on noin 8 175, 3 dollaria. Tämä teoreettisesti laskettu arvo on hyvin lähellä todellista 8 180 dollarin hintaa, jolla sopimus suljettiin 18. huhtikuuta.
Pieni ero, noin 5 dollaria, johtuu välitysmaksuista ja markkinoiden havainnoista heilahteluista, jotka voivat siirtää todellista voittoa muutamalla pisteellä.
Todellisen maailman hinnan määrittäminen
Teoreettisten laskelmien lisäksi bitcoin-futuurihinnoilla reaalimaailmassa on taipumus ajaa villeillä heiluilla kumpaankin suuntaan. Ymmärtääksemme futuurien hintojen löytämismekanismin sattumanvaraisuutta katsotaanpa kuinka bitcoin-futuurisopimusten hinnat ovat käyttäytyneet viime aikoina:
Kuvan kohteliaisuus: TradingView
Yllä oleva kaavio näyttää bitcoinin hinnan sinisenä (spot-hinta), huhtikuussa päättyvän bitcoin-futuurisopimuksen hinnan vihreänä (julkaistu helmikuussa) ja toukokuussa voimassa olevan bitcoin-futuurisopimuksen hinta punaisena (julkaistu maaliskuussa).
Yllä olevasta kaaviosta voidaan tehdä muutama tärkeä havainto.
Toisinaan futuurien hinta voi melkein tulla lähelle spot-hintaa (nuoli nro 1), toisinaan se voi nousta paljon korkeammalle (nuoli nro 2 ja 3), ja toisinaan se voi laskea alle spot-hinnan (nuoli nro 1). nro 4). Tämä johtuu sinisen kuvaajan (spot-hinta) ja vihreän ja punaisen kuvaajan (tulevaisuuden hinta) suhteellisista eroista merkityissä paikoissa.
Miksi tällaisia eroja esiintyy? Eikö futuurisopimusten sanotaan seuraavan tarkkaan spot-hintoja?
Vaikka teoreettinen kaava on hyvä ihanteellisessa tapauksessa, jossa ei käytetä mielivaltaa, se ei ota huomioon reaalimaailman käsitystä volatiliteetista ja hintojen arbitraasista. Sama heijastuu edellisessä osiossa nähtyyn 5 dollarin eroon.
Näin tapahtuu, koska markkinaosapuolet havaitsevat ja sisällyttävät volatiliteetin mahdolliset vaikutukset. Jos voimassaolon päättymiseen on vain 2 päivää, futuurien hinnanlaskentakaava kertoo meille vain, että koska jäljellä on vain 2 päivää, bitcoin-futuurisopimuksen hinta pysyy hyvin lähellä bitcoin-spot-hintaa.
Korkean volatiliteetin vuoksi sen spot-hinta voi kuitenkin nousta tai laskea merkittävästi muutamassa tunnissa. Lisäksi voi tapahtua suuria tapahtumia, kuten tietyssä maassa kuten Kiinassa, joka ilmoittaa kryptovaluuttojen kieltämisestä, mikä muuttaa markkinaosapuolten käsitystä lähiajanjaksosta, joka heijastuu spot-hinnassa. Bitcoin käy kauppaa ympäri vuorokauden, mikä voi tarkoittaa, että sen spot-hinnat ovat alttiita voimakkaalle volatiliteetille tunteissa ja jopa minuutteissa paikallisen kehityksen perusteella, kun taas futuurimarkkinat voivat olla avoinna vain tietyn tunnin ajan. On mahdollista, että futuurihinta sulkeutui tiistaina hyvin lähellä spot-hintaa, mutta yön yli tapahtui kehitys, joka nosti bitcoin-spot-hintoja 12 prosentilla ja siten keskiviikkoaamuna futuurit avautuvat suurella aukolla.
Valitettavasti teoreettisessa kaavassa ei oteta huomioon sellaisia tapauksia, joilla on mahdollisuus vaikuttaa futuurien hintoihin rajusti. Vaikka spot-hinnat voivat heijastaa heti bitcoineihin liittyvää kehitystä, havaittu volatiliteetti ja sen vaikutus jäljellä oleviin päiviin voimassaolon päättymiseen saakka tekevät futuurien hinnoittelusta arvaamispelin.
Pohjaviiva
Huolimatta kaikista hintojen löytömekanismien epäjohdonmukaisuuksista ja futuurien hinnoitteluun liittyvästä suuresta epävakauden vaikutuksesta, futuurikauppa on edelleen korkean panoksen peli. Yhdistämällä se 24/7-ajan spot-hintojen kauppaan, lisätään uusi monimutkaisuus futuurien arvostamiseen. Siitä huolimatta bitcoin-futuurikauppa herättää edelleen kiinnostusta, koska tämä volatiliteetti ja epävarmuus mahdollistaa myös kannattavia mahdollisuuksia.
