Tunnetun sijoittajan Cliff Asnessin perustama suuri hedge-rahasto käyttää tilastollisen arbitraasin strategiaa ottamalla lyhyen sijainnin osakkeissa, joissa on korkea beeta ja pitkä sijoitus osakkeissa, joissa on alhainen beeta. Tätä strategiaa kutsutaan vetoksi beetaa vastaan. Teoria perustuu väitettyihin tehottomuuksiin pääomaomaisuuden hinnoittelumallin tai CAPM: n suhteen, koska suurille rahastoille on rajoitettu käytettävän vipuvaikutuksen tyyppi ja riski, jonka he voivat ottaa. Beeta on tilastollinen mittari yksittäisen osakekannan tai salkun riskistä koko markkinoita vastaan. Ilmaisu veto beetaa vastaan loi muutaman strategian luojan kirjoittamasta taloustiedestä.
Beeta
Beeta on mitta riskistä, jota ei voida vähentää hajauttamalla. Yhden beeta tarkoittaa, että osake tai salkku liikkuu tarkalleen askeleena suurempien markkinoiden kanssa. Yli yksi beeta tarkoittaa, että omaisuuserä, jolla on suurempi volatiliteetti, pyrkii liikkumaan ylös ja alas markkinoiden kanssa. Alle yhden beeta osoittaa omaisuuserän, joka on vähemmän haihtuva kuin markkinat tai korkeamman volatiliteetin omaisuuserä, joka ei korreloi suurempien markkinoiden kanssa. Negatiivinen beeta osoittaa, että omaisuuserä liikkuu käänteisesti kokonaismarkkinoille. Joillakin johdannaisilla, kuten myyntioptioilla, on jatkuvasti negatiivisia betoja.
CAPM
CAPM on malli, joka laskee omaisuuserän tai salkun odotettavissa olevan tuoton. Kaava määrittää odotettavissa olevan tuoton hallitsevana riskitöntä korkoa plus markkinoiden tuottoa vähennettynä riskitöntä korkoa kerrottuna osakekannan beetakerralla. Suojausmarkkinat eli SML ovat seurausta CAPM: stä. Se osoittaa odotetun tuottoprosentin hajautumattoman riskin funktiona. SML on suora viiva, joka osoittaa omaisuuserän riski-tuotto-vaihtoehdon. SML: n kaltevuus on yhtä suuri kuin markkinariskipreemio. Markkinariskipreemio on erotus markkinasalkun odotettavissa olevan tuoton ja riskittömän koron välillä.
Bet Betta -strategiaa vastaan
Perusveto beetastrategiaa vastaan on löytää omaisuuserät, joissa on korkeammat betot, ja ottaa heihin lyhyt sijainti. Samanaikaisesti omaisuuserät, joilla on alhaisemmat betot, otetaan vipuvaikutuksella varustettu pitkä sijainti. Ajatuksena on, että korkeammat beetavarat ovat ylihinnoiteltuja ja matalammat beetavarat ovat alihinnoitettuja. Teorian mukaan osakkeiden hinnat palautuvat lopulta takaisin toisiinsa. Tämä on lähinnä tilastollista arbitraasistrategiaa, jossa omaisuuserien hinnat palaavat mediaanihinnalle verrattuna riskiin. Tämä mediaani määritellään SML: ksi.
CAPM: n pääperiaatteena on, että kaikki kohtuulliset sijoittajat sijoittavat rahansa salkkuun, jolla on korkein odotettu ylituotto riskiyksikköä kohti. Odotettu ylimääräinen tuotto riskiyksikköä kohti tunnetaan Sharpe-suhteena. Sijoittaja voi sitten hyödyntää tai vähentää tätä vipuvaikutusta henkilökohtaisten riskivalintojensa perusteella. Monilla suurilla sijoitusrahastoilla ja yksittäisillä sijoittajilla on kuitenkin käytössään vähäinen vipuvaikutus. Seurauksena on, että heillä on taipumus ylipainottaa salkkujaan kohti suurempaa beetavarallisuutta tuottojen parantamiseksi.
Tämä kallistuminen kohti korkeampia beetavarastoja osoittaa, että nämä omaisuuserät vaativat alhaisempaa riskikorjattua tuottoa verrattuna alhaisempaan beetavarastoon. Pohjimmiltaan jotkut asiantuntijat uskovat, että SML-linjan kaltevuus on liian tasainen Yhdysvaltain markkinoille verrattuna CAPM: ään. Tämä väittää synnyttävän hinnoitteluvirheen markkinoilla, joilla jotkut yrittävät hyötyä. Jotkut historiallista jälkitarkastusta tekevät talouspaperit ovat osoittaneet paremmat Sharpe-suhteet verrattuna markkinoihin kokonaisuutena.
Tutkiessaan tätä ilmiötä AQR on rakentanut markkinaneutraalit vedonlyönnit beetatekijöitä vastaan, joita voidaan käyttää tämän idean mittaamiseen. Käytännössä tämän strategian suorituskyky kärsii palkkioista ja muista kaupankäyntikustannuksista. Sellaisena se ei ehkä ole hyödyllinen yksittäisille sijoittajille. Strategia edellyttää todennäköisesti suurta määrää pääomaa ja pääsyä alhaisiin kaupankäyntikustannuksiin menestyäkseen.
