General Electric Co: n (GE) uuden toimitusjohtajan John Flanneryn odotetaan ilmoittavan merkittävästä leikkauksesta yhtiön voimakkaaseen 4, 8%: n osinkoon, Barron kertoo. Tämä ilmoitus voi tulla joko suuressa esityksessä osakkeenomistajille, joka on tarkoitus pitää maanantaina 13. marraskuuta, tai joskus ennen kokousta. Joka tapauksessa sijoittajat, jotka keskittyvät jo vapaaseen kassavirtaan tulojen sijaan, ennakoivat tätä muutosta.
Se ajatus, että GE aikoo leikata osinkoaan, on symbolinen traagisesta laskusta, joka oli kerran Amerikan suurimpia yrityksiä, jonka legendaarinen keksijä Thomas Edison perusti. GE on myös ainoa osake, joka on pysynyt DIA Jonesin teollisuuskeskiarvossa sen perustamisesta lähtien vuonna 1896 nykypäivään. Mutta sen jälkeen kun markkinat ovat menestyneet paljon 1980- ja 1990-luvuilta, GE: n varastot ovat vähentyneet lähes kaksi kolmasosaa vuoden 2000 korkeimmasta tasosta, kun ryhmittymä pyrkii rakenneuudistuksiin. Tänä aikana osakemarkkinat nousivat ja jättivät GE: n osakkeet.
Vaikka GE: n laskusta on ollut monia merkkejä, Wall Streetillä usein huomioimaton merkki on GE: n heikentyvä kassavirta.
Katso kassavirta
Kustantaja Herbert S. Bailey kirjoitti vuonna 1975 parodian Edgar Allan Poen kuuluisasta runosta "The Raven", joka oikeutti hänen ponnistelunsa "Quoth the Banker, " Watch Cash Flow "." Pian sitä vaadittiin lukemaan monissa kauppakorkeakoulujen kirjanpidossa ja rahoituksessa. kurssit. Asia on, että yritysten on maksettava toimintakulut, velkojansa ja osingonsa oikean, kovan rahana. Eri tilinpäätöskäytäntöjen tulos on, että raportoidut tuotot eivät välttämättä ole yhtä suuria kuin liiketoiminnan samalla ajanjaksolla tuottama nettokassa. Tulos yleisesti hyväksyttyjen kirjanpitoperiaatteiden (GAAP) mukaan voi olla suurempi tai pienempi. GE: n tapauksessa ansiot ovat vähäiset, ja vapaa kassavirta on ollut negatiivinen viimeisillä vuosineljänneksillä.
Liiketoiminnan kassavirta kuvaa yrityksen normaalin liiketoiminnan tuottamaa rahaa. Vähennä investointeja, ja tuloksena on vapaa kassavirta. Vapaa kassavirta puolestaan rahoittaa korkojen ja pääomien maksamista velkojille ja osinkoja osakkeenomistajille. Jos vapaa kassavirta ei ole riittävä, yrityksen on otettava kassavarat takaisin, otettava lainaa tai annettava lisää osakkeita alijäämän kattamiseksi. GE: llä on sellainen alijäämä.
GE: n käteisrahat
Morningstar Inc. -yrityksen lausunnot ovat ohjeellisia GE: n kassavirtaongelman yksityiskohtaista tarkastelua varten. Viimeisimmän 12 kuukauden (TTM) aikana GE tuotti operatiivista kassavirtaa 5, 147 miljardia dollaria ja käytti 7, 161 miljardia dollaria pääomasijoituksiin, jolloin sen vapaa kassavirta oli 2, 014 miljardia dollaria alijäämäinen. Sitä vastoin kantaosakkaiden nettotulot olivat positiiviset 7, 089 miljardia dollaria, myös Morningstaria kohti.
Samaan aikaan yritys käytti 26, 686 miljardia dollaria lainanhoitoon ja 8, 612 miljardia dollaria osinkoihin. Tämä kasvatti kassavirran kokonaisalijäämää 37, 312 miljardiin dollariin. Kuinka yritys täytti tämän haukotuksen aukon?
GE keräsi 9 651 dollaria uusista velan liikkeeseenlaskuista, nosti kassavaransa 15, 096 miljardilla dollarilla (27%: n vähennys) ja tuotti loput 12, 565 miljardia dollaria erilaisilla sijoitus- ja rahoitustoiminnoilla, mukaan lukien omaisuuden myynti. Toimitusjohtaja Flannery on ilmoittanut aikovansa myydä lisää 20 miljardia dollaria omaisuutta seuraavan tai kahden vuoden aikana Reutersia kohti.
Vaikka osingonlasku on ilmeistä ja välttämätöntä kassavirtakuilun korjaamiseksi, se ei yksinään riitä korjaamaan ongelmaa, kuten Cowen Inc. (COWN) toteaa toisessa Barronin artikkelissa lainatussa tutkimushuomautuksessa. Esimerkiksi pääomasijoitusten supistaminen voi vaarantaa tulevan kasvun. GE: n ongelmat voivat myös johtua siitä, että yritys ei ehkä sijoita viisaasti, kuten jäljempänä todetaan.
Kilpailevat irrationaalisesti
JP on JPMorgan Chase & Co: n (JPM) analyytikon Stephen Tusan mukaan Barronin haastattelema, että GE on monimutkainen teollisuus- ja finanssiryhmittymä, jolla on hullu peitto toimialojen välillä, mikä lisää eri liiketoimintojen analysoinnin vaikeuksia. Samaan aikaan GE: n teollinen puoli tuottaa merkittävän osan tuloistaan pitkäaikaisilla sopimuksilla. Eri kirjanpitoperiaatteiden, kuten valmistusprosentin menetelmän, mukaisesti yritys kirjaa tuotot joko ennen tai jälkeen, kun käteismaksut on tosiasiallisesti vastaanotettu asiakkaalta. Jatkuva kassavirran alijäämä suhteessa tuloihin viittaa siihen, että kirjanpitoperiaatteet johtavat tulojen kirjaamiseen tasapainossa ennen kassaa.
Vielä pahempaa, Tusa sanoo, GE "kilpailee irrationaalisesti tarjoamalla pois sisältöä ja ehtoja, jotka aliarvioivat riskiä", Barronin mukaan. Yhtiö tekee monia monimutkaisia sopimuksia, jotka sisältävät sekä laitteiden että palveluiden myynnin, ja niiden kesto on usein 18–24 kuukautta, Tusa kertoo. Hänen analyysinsä perusteella he pyrkivät tarjoamaan aggressiivisesti näihin sopimuksiin, aliarvioimalla kustannukset ja pakottaen siten alaskirjaukset tielle. "Se on suuri syy heidän kassavirransa ollessa niin heikko suhteessa ansioihinsa", hän kertoo Barron'sille. Lisäksi Tusa ehdottaa, että "he tekevät pääomanjakopäätöksiä huonoilla tai optimistisilla tiedoilla".
Takeaway
"Alan parhaimmat yritykset sijoittavat ylimääräisen ilmaisen käteisvarojen hankintoihin kasvun vauhdittamiseksi", Tusa kommentoi Barron'sia. Samaan aikaan GE pakotetaan toimimaan päinvastoin, myymällä yrityksiä kassavarojen hankkimiseksi. "Jos et tuot ilmaista rahaa, siihen puuttuu resursseja", hän jatkaa. Tulos: "alhaisempi kasvu ja heikommat tulot", Tusa toteaa lopuksi. (Katso lisää: 9 varastossa, jotka ylittävät investoinnit kasvuun: Goldman .)
