Vuoden 2008 finanssikriisin jälkeen monet ovat haastaneet markkinoilla hallitsevat taloudelliset teoriat ja näkymät. Varsinkin tehokas markkinahypoteesi (EMH) ei ole selittänyt kriisiä. EMH: n mukaan sijoittajien rationaalisten odotusten ja markkinoiden tehokkuuden vuoksi sijoittaja ei pysty voittamaan markkinoita ja saamaan jatkuvaa tuottoa. Lisäksi sijoittajat eivät voi joko ostaa aliarvostettuja tai myydä aliarvostettuja osakkeita. Markkinoiden keskimääräisen tuoton ylittävien tuottojen saavuttamiseksi sijoittajien on kannettava haihtuviin omaisuuseriin liittyvät riskit.
Toisaalta tunnettu taloustieteilijä Robert Shiller väittää, että omaisuuserien hinnat ovat luontaisesti epävakaat, joten markkinoiden tehokkuutta ja rationaalisia odotuksia ei voida olettaa. EMH on edelleen nykyaikaisen finanssiteorian eturintamassa, mutta vaihtoehtoisia teorioita, jotka tarjoavat markkinoiden tarkemman esityksen, on syntynyt. Esimerkiksi fraktaalimarkkinahypoteesi keskittyy markkinoiden ja sijoittajien sijoitushorisontiin ja likviditeettiin - EMH: n puitteissa rajoitettuihin tekijöihin. Fraktaalimarkkinoiden teoreettiset puitteet voivat selvästi selittää sijoittajien käyttäytymisen kriisin ja vakauden aikana.
Yleiskatsaus
Edgar Peters muotoili FMH: n vuonna 1991 kaaosteorian puitteissa vuonna 1991 selittääkseen sijoittajien heterogeenisyyttä heidän sijoitushorisontinsa suhteen. Fraktaalien käsite tulee matematiikasta ja viittaa pirstoutuneeseen geometriseen muotoon, joka voidaan hajottaa pienemmiksi osiksi, jotka täysin tai melkein toistuvat koko.
Intuitiivisesti tekninen analyysi kuuluu fraktaalien yhteyteen: teknisen analyysin perusta keskittyy omaisuuserien hintakehitykseen uskossa, että historia toistuu . Tämän kehyksen mukaisesti FMH analysoi sijoittajien näkökulmia, likviditeetin roolia ja tiedon vaikutuksia koko suhdannesyklin ajan. (Lisätietoja: Teknisen analyysin perusteet .)
Sijoitushorisontit
Sijoitushorisontti määritellään ajanjaksona, jonka sijoittaja odottaa hallussaan omaisuutta tai arvopapereita. Sijoitushorisontit voivat edustaa tehokkaasti sijoittajan tarpeita, kuten riskialtistuksen tasoa ja sijoitusten toivottua tuottoa. FMH: n puitteissa sijoitushorisontilla vakaana ajanjaksona on taipumus tasapainottaa lyhytaikaista ja pitkäaikaista.
Lyhytaikaiset sijoittajat arvottavat omaisuuden päivittäistä ylä- ja ala-arvoa enemmän kuin pitkäaikaisiin sijoittajiin. Kuitenkin silloin, kun kriisi tapahtuu tai on tulossa, FMH: n mukaan yksi sijoitushorisontti hallitsee toista. Ennen kriisiä ja sen aikana lyhytaikaisella kaupankäynnillä on taipumus kasvaa enemmän kuin pitkällä aikavälillä. Tyypillisesti pitkäaikaiset sijoittajat lyhentävät sijoitusaikojaan, kun hinnat jatkavat laskuaan kuten talouskriisissä todettiin. Kun sijoittajat muuttavat sijoitushorisonttiaan, markkinat muuttuvat vähemmän likvideiksi ja epävakaiksi.
Likviditeetin rooli
Likviditeettiin viitataan FMH: n markkinoiden likviditeettinä. Markkinoiden likviditeetti on helppous, jolla sijoittaja voi ostaa ja myydä arvopapereita ilman, että heidän toimintansa vaikuttavat markkinahintoihin. Likviditeetti syntyy aina, kun sijoittajat käyvät kauppaa keskenään, joten kahden sijoittajan on pidettävä erilaisia näkemyksiä varojen ja arvopapereiden arvosta. Kriisin aikana hypoteesissa todetaan, että pitkän aikavälin näkymät ovat pienentyneet; tämän seurauksena likviditeetti heikkenee sijoittajien homogenisoituessa, eikä kukaan ole halukas ottamaan kaupan toista puolta. Fraktaalijärjestelmissä tietojen erilaiset tulkinnat johtavat vaihteleviin aikatauluihin, jotka varmistavat markkinoiden likviditeetin ja säännönmukaiset hintojen muutokset. (Lisätietoja: Rahoitusvalmiuden ymmärtäminen .)
Tietojen vaikutus
Tietojen rooli on ratkaisevan tärkeä päätöksenteossa kaikenlaisten sijoitusstrategioiden suhteen. FMH: n puitteissa tiedon saatavuuden vaikutukset voivat johtaa muutoksiin ajassa ja likviditeetissä. Vakauden aikana FMH: n mukaan kaikilla sijoittajilla on samat tiedot. Tietojen havaitseminen johtaa yksittäisiin sijoituspäätöksiin: päiväkauppias voi havaita hinnanvaihtelut ja päättää myydä, kun taas eläkerahaston hoitaja asettaa vähemmän arvoa hinnanmuutoksille.
Jos sijoittajat kuitenkin havaitsevat äärimmäisen hintojen laskun edellisestä ajanjaksosta, pitkäaikaiset sijoittajat saattavat olla taipuvaisia vähentämään aikataulua ja aloittamaan myynnin. Tämän seurauksena hintojen lasku edellisestä jaksosta voi johtaa hintojen laskuun edelleen kuluvalla kaudella. Kuten FMH totesi, tiedot, jotka aiheuttavat sijoitushorisontin muutoksen, johtavat markkinoiden epävakauteen ja epälikviditeettiin.
Pohjaviiva
Taloudellisen teorian analysoinnissa tehokas markkinahypoteesi on hallinnut ja hallitsee edelleen talouskirjallisuutta. EMH vakuuttaa markkinoiden tehokkuuden sijoittajien toimiessa rationaalisesti. Tässä yhteydessä ei kuitenkaan voida selittää ilmiöitä, kuten kriisejä. EMH: n kannattajat ehdottavat sijoittajien irrationaalisuutta tekijänä selitettäessä vuoden 2008 finanssikriisiä ja asumiskuplia. Rahoitusmarkkinat hajauttavat kuitenkin määritelmänsä mukaan kaiken saatavilla olevan tiedon tehokkaasti, mikä heijastuu markkinahintoihin ja rationaalisesti toimiviin sijoittajiin.
Markkinoiden tehottomuuksien tunnustamatta jättäminen antaa luotettavuuden markkinoiden vaihtoehtoisiin teorioihin, mukaan lukien Noisy Market Hypotees, Adaptive Market Hypothesise ja Fractal Market Hypothesise. Toisin kuin EMH, FMH analysoi sijoitushorisontin käyttäytymistä, likviditeetin roolia ja tiedon vaikutusta kriisien ja vakaiden markkinoiden aikana. FMH: n puitteissa vakaat markkinat johtavat erittäin likvideihin varoihin. Markkinoiden likviditeetiksi kutsutaan likviditeettiä, joka syntyy, kun sijoittajat voivat käydä kauppaa keskenään eri sijoitushorisontin omaavien sijoittajien seurauksena.
Vakaus FMH: n alla vaatii monia erilaisia sijoitushorisontteja ja likvidejä varoja. Kun tiedot määräävät ostamisen ja myymisen, tapahtuu epävakaus. Kriisin aikana sijoitusajat horjuvat, mikä johtaa siihen, että sijoittajia on enemmän. Vaikka molemmat markkinoteoriat ovat pohjimmiltaan erilaisia kuin EMH, ne tukeutuvat pääasiassa tiedon vaikutuksiin ymmärtääkseen sijoittajien käyttäytymistä.
