Asuntolainakriisi. Luottokriisi. Pankkien romahtaminen. Hallituksen pelastus. Tällaiset lauseet esiintyivät otsikoissa usein vuoden 2008 syksyn aikana, jolloin suuret rahoitusmarkkinat menettivät yli 30% arvostaan. Tämä ajanjakso kuuluu myös hirvittävimpiin Yhdysvaltojen rahoitusmarkkinoiden historiaan. Ne, jotka eläivät läpi nämä tapahtumat, eivät koskaan unohda myllerrystä. Joten mitä tapahtui, tarkalleen, ja miksi? Lue jatkossa oppia kuinka subprime-asuntolainamarkkinoiden räjähdysmäinen kasvu, joka alkoi vuonna 1999, näytti merkittävää roolia vaikeuksissa, jotka alkavat vain yhdeksän vuotta myöhemmin.
Ennennäkemätön kasvu ja kuluttajavelat
Subprime-asuntolainat ovat lainanottajille suunnattuja kiinnityksiä, joiden luotto on vähemmän kuin täydellistä ja vähemmän kuin riittävät säästöt. Toissijaisesti subprime-lainojen lisääntyminen alkoi vuonna 1999, kun liittovaltion kansallinen asuntolainayhdistys ry (jota kutsutaan laajasti nimellä Fannie Mae) aloitti yhteiset ponnistelut asuntolainojen saatavuuden helpottamiseksi niille, joilla on alhaisemmat luottotiedot ja säästöt kuin lainanantajat yleensä vaativat. Ajatuksena oli auttaa kaikkia saavuttamaan amerikkalainen unelma kodin omistamisesta. Koska näitä lainanottajia pidettiin korkean riskin mukaisina, heidän kiinnityksissään oli epätavanomaisia ehtoja, jotka heijastavat tätä riskiä, kuten korkeammat korot ja muuttuvat maksut. (Lisätietoja subprime-lainoista: auttavat käsiä tai alihankkijoita? )
Vaikka monet näkivät suuren vaurauden, kun subprime-markkinat alkoivat räjähtää, toiset alkoivat nähdä punaisia lippuja ja mahdollisia vaaroja taloudelle. Elliott Wave Internationalin perustaja Bob Prechter väitti jatkuvasti, että hallitsemattomat asuntolainamarkkinat olivat uhka Yhdysvaltojen taloudelle, koska koko teollisuus oli riippuvainen jatkuvasti kasvavista kiinteistöarvoista.
Vuodesta 2002 lähtien valtion tukemat asuntolainan myöntäjät Fannie Mae ja Freddie Mac olivat jatkaneet yli 3 biljoonaa dollaria asuntolainaluottoja. Prechter totesi vuoden 2002 kirjassaan "Conquer the Crash", "luottamus on ainoa asia, joka pitää kiinni tästä jättiläisestä korttihuoneesta". Fannie ja Freddie: n tehtävänä on ostaa takaisin kiinnelainoja lainanantajalta, joka on perustanut ne, ja ansaita rahaa, kun asuntolainat maksetaan. Siten jatkuvasti kasvavat asuntolainojen maksukyvyttömyysasteet johtivat näiden kahden yrityksen tulojen huonoon laskuun. (Lisätietoja artikkeleissa Fannie Mae, Freddie Mac ja vuoden 2008 luottokriisi .)
Toissijaisesti korruptoituneille subprime-lainanottajille tarjottujen asuntolainojen joukossa olivat vain korko-osuudet ja maksutapa ARM, molemmat säädettävän koron asuntolainat (ARM). Molemmissa näissä asuntolainatyypeissä lainanottaja suorittaa paljon pienemmät alkuperäiset maksut kuin kiinteäkorkoisella asuntolainalla olisi maksettava. Ajanjakson, usein vain kahden tai kolmen vuoden, jälkeen nämä ARM-asetukset nollautuvat. Maksut vaihtelevat sitten niin usein kuin kuukausittain, tullessaan usein paljon suuremmat kuin alkuperäiset maksut.
Nousevilla markkinoilla, jotka olivat olemassa vuodesta 1999 vuoteen 2005, nämä kiinnitykset olivat käytännössä riskittömiä. Lainanottaja, jolla on positiivinen oma pääoma huolimatta alhaisista asuntolainan maksuista, koska hänen kotinsa arvo oli noussut ostopäivästä lähtien, voisi vain myydä kodin voittoa varten, jos hänellä ei olisi varaa tulevaisuuden korkeampiin maksuihin. Monet kuitenkin väittivät, että nämä luovat kiinnitykset olivat katastrofi, joka odottaa tapahtuvan asuntomarkkinoiden laskusuhdanteen yhteydessä, mikä asettaa omistajat negatiiviseen pääomatilanteeseen ja tekisi mahdottomaksi myydä.
Mahdollisen asuntolainan riskin yhdistämiseksi kuluttajien kokonaisvelka jatkoi yleisesti ottaen hämmästyttävää vauhtia ja vuonna 2004 se saavutti ensimmäisen kerran 2 biljoonaa dollaria. Voittoa tavoittelemattoman velanhoitojärjestön Consolidated Credit Counseling Services Inc. -yrityksen presidentti ja perustaja Howard S. Dvorkin kertoi tuolloin Washington Postille : "Se on valtava ongelma. Et voi olla maailman rikkain maa ja omata kaikkia maanmiehiäsi. olla heidän kaulaansa asti velkaa."
Myöhemmät luovien kiinnityksiin liittyvien sijoitustuotteiden nousu
Asuntohintojen nousun aikana asuntolainavakuudellisten arvopapereiden (MBS) markkinat tulivat suosittuja kaupallisten sijoittajien keskuudessa. MBS on kiinnelainojen ryhmä, joka on ryhmitelty yhdeksi vakuudeksi. Sijoittajat hyötyvät sen sisältämien yksittäisten kiinnitysten vakuutusmaksuista ja korkomaksuista. Nämä markkinat ovat erittäin kannattavia, kunhan asuntojen hinnat jatkavat nousuaan ja asunnonomistajat jatkavat asuntolainan maksamista. Riskeistä tuli kuitenkin aivan liian todellisia, kun asuntojen hinnat alkoivat laskea ja asunnonomistajat alkoivat laiminlyödä asuntolainansa drovesissa. (Opi kuinka neljä suurta pelaajaa leikkaa ja noppaa asuntolainasi jälkimarkkinoilla asuntolainan kulissien takana .)
Toinen suosittu sijoitusväline tänä aikana oli luottojohdannainen, joka tunnetaan luottoriskinvaihtosopimuksina (CDS). CDS-vakuutukset suunniteltiin vakuutuksen kaltaiseksi suojausmenetelmäksi yrityksen luottokelpoisuudelle. Mutta toisin kuin vakuutusmarkkinat, CDS-markkinat olivat sääntelemättömät, eli CDS-sopimusten liikkeeseenlaskijoilla ei ollut velvollisuutta pitää varansa tarpeeksi rahaa maksaakseen pahimmassa tapauksessa (kuten talouden laskusuhdanne). Näin tapahtui American International Groupin (AIG) kanssa vuoden 2008 alussa, koska se ilmoitti merkittävistä tappioista vakuutetulle CDS-sopimukselleen, jota sillä ei ollut varaa maksaa. (Lisätietoja tästä sijoitusvälineestä luottoriskinvaihtosopimuksissa: Johdanto ja putoava jättiläinen: AIG: n tapaustutkimus .)
Markkinoiden lasku
Maaliskuuhun 2007 mennessä, kun Bear Stearns epäonnistui suurten tappioiden vuoksi, jotka aiheutuivat sen osallistumisesta monien subprime-asuntomarkkinoihin suoraan liittyvien sijoitusvälineiden vakuuttamiseen, kävi ilmeiseksi, että koko subprime-luotonantajamarkkinat olivat vaikeuksissa. Asunnonomistajat laiminlyövät korkeat korot, koska kaikki subprime-asuntolainojen luovat variaatiot palautuivat korkeampiin maksuihin, kun asuntojen hinnat laskivat. Asunnonomistajat olivat ylösalaisin - he olivat enemmän velkaa asuntolainoistaan kuin heidän kotinsa olivat arvoisia - eivätkä enää voineet vain kääntyä pois kodistaan, elleivät he pystyisi suorittamaan uusia, korkeampia maksuja. Sen sijaan he menettivät kotinsa sulkemiseen ja hakivat usein konkurssia prosessissa. (Katsokaa tekijöitä, jotka saivat markkinat leimahtamaan ja palamaan polttoaineessa, joka toi subprime-tuhoa .)
Huolimatta tästä ilmeisestä sotkusta, rahoitusmarkkinat jatkoivat korkeampaa vuoden 2007 lokakuuhun, kun Dow Jonesin teollisuuskeskiarvo (DJIA) saavutti lopullisen korkeimman arvon, 14 164, 9. lokakuuta 2007. Epämääräinen häiriö lopulta selvisi, ja joulukuuhun 2007 mennessä Yhdysvallat oli joutunut taantumaan. Heinäkuun alkupuolelle 2008 mennessä Dow Jonesin teollisuuskeskimääräinen kauppa kävisi ensimmäisen kerran yli kahden vuoden aikana alle 11 000: een. Se ei olisi laskun loppua.
Hallitus ilmoitti sunnuntaina 7. syyskuuta 2008, että rahoitusmarkkinat laskivat lähes 20 prosenttia lokakuun 2007 huipusta, ja julkistettiin Fannie Maen ja Freddie Macin haltuunotto tappiollisista subprime-asuntolainamarkkinoista kovan altistumisen seurauksena. Viikkoa myöhemmin, 14. syyskuuta, suuri sijoituspalveluyritys Lehman Brothers antautui ylimääräiseen altistumiseen subprime-asuntolainamarkkinoille ja julkisti tuolloin Yhdysvaltain historian suurimman konkurssihakemuksen. Seuraavana päivänä markkinat romahtivat ja Dow sulki 499 pistettä 10 917: een.
Lehmanin romahtaminen astui esiin, minkä seurauksena ensisijaisen rahaston substanssiarvo laski alle yhden dollarin osakkeelta 16. syyskuuta 2008. Sijoittajille ilmoitettiin sitten, että jokaisesta sijoitetusta 1 dollarista heillä oli oikeus vain 97 senttiin. Tappio johtui Lehmanin liikkeeseen laskeman yritystodistuksen hallussapidosta, ja se oli vasta toinen kerta historiassa, kun rahamarkkinarahaston osakearvo on "murtanut dollarin". Rahamarkkinarahastoalalla aiheutti paniikkia, mikä johti massiivisiin lunastuspyyntöihin. (Aiheeseen liittyviä tietoja on artikkelissa Rahoittaako rahamarkkinarahasto rahat? Ja tapaustutkimus: Lehman Brothersin romahtaminen .)
Samana päivänä Bank of America (NYSE: BAC) ilmoitti ostavansa Merrill Lynchin, maan suurimman välitysyhtiön. Lisäksi AIG: n (NYSE: AIG), joka on yksi maan johtavista rahoitusyhtiöistä, luottoluokitustaan alennettiin seurauksena, että hänellä oli enemmän luottojohdannaissopimuksia kuin mitä sillä olisi varaa maksaa. 18. syyskuuta 2008 aloitettiin keskustelu hallituksen pelastamisesta, joka lähetti Dowille 410 pistettä. Seuraavana päivänä valtiovarainministeri Henry Paulson ehdotti, että 1 biljoonan dollarin suuruinen Troubled Asset Relief Program (TARP) saataisiin myrkyllisen velan ostamiseksi täydellisen taloudellisen romahduksen torjumiseksi. Myös tänä päivänä arvopaperi- ja pörssikomissio (SEC) aloitti väliaikaisen kiellon rahoitusyritysten osakkeiden lyhyeksi myymisestä uskoen tämän vakauttavan markkinoita. Markkinat nousivat uutisissa, ja sijoittajat lähettivät Dow: lle 456 pistettä päivänsisäiseen huippupisteeseen 11 483, lopulta 361 arvoon 11 388. Nämä korkeudet osoittautuvat historiallisesti tärkeiksi, kun rahoitusmarkkinat olivat läpikäymässä kolmen viikon täydellisen myllerryksen.
Täydellinen taloudellinen myllerrys
Dow laski 3 600 pistettä 19. syyskuuta 2008, päivänsisäisen huippunopeuden ollessa 11 483, lokakuun 10. päivään 2008, päivänsisäisen alimman tason (7 882). Seuraava on yhteenveto Yhdysvaltojen tärkeimmistä tapahtumista, jotka etenevät tämän historiallisen kolmen viikon ajanjakson aikana.
- 21. syyskuuta 2008: Kaksi viimeksi mainittua merkittävää sijoituspankkia , Goldman Sachs (NYSE: GS) ja Morgan Stanley (NYSE: MS), muuttuvat sijoituspankeista pankki-holdingyhtiöiksi saadakseen enemmän joustavuutta pelastamisrahoituksen saamiseksi. 25. syyskuuta 2008: Kymmenen päivän pankkiajon jälkeen liittovaltion talletusvakuutusyhtiö (FDIC) tarttui Washington Mutualiin, joka on maan suurin säästö- ja lainalaina, joka oli kovasti alttiina subprime-asuntolainoille. Sen varat siirretään JPMorgan Chaseen (NYSE: JPM). 28. syyskuuta 2008: TARP-pelastussuunnitelma pysähtyy kongressissa. 29. syyskuuta 2008: Dow laskee 774 pistettä (6, 98%), mikä on historian suurin pisteen pudotus. Lisäksi Citigroup (NYSE: C) ostaa Wachovian, joka on silloin Yhdysvaltain neljänneksi suurin pankki. 3. lokakuuta 2008: Uusittu 700 miljardin dollarin TARP-suunnitelma, joka nimettiin uudelleen vuoden 2008 talousalan vakauttamislakeeksi, läpäisee puolueiden puolueen äänestyksen kongressissa. (Yhdysvaltojen pelastuspäivämäärä on peräisin vuodesta 1792. Opi kuinka suurimmat vaikuttivat talouteen Yhdysvaltojen kuuden parhaan talousrahoitusjärjestelyn yhteydessä .) 6. lokakuuta 2008: Dow sulkeutuu alle 10 000 ensimmäistä kertaa vuoden 2004 jälkeen . 22. lokakuuta 2008: Presidentti Bush ilmoittaa järjestävänsä kansainvälisen finanssijohtajien konferenssin 15. marraskuuta 2008.
Pohjaviiva
Vuoden 2008 syksyn tapahtumat ovat oppiaihe siitä, mitä lopulta tapahtuu, kun rationaalinen ajattelu antaa tietä irrationaalisuudelle. Vaikka hyvät aikomukset olivat todennäköisesti katalysaattori, joka johti päätökseen laajentaa subprime-asuntolainamarkkinoita vuonna 1999, jossain vaiheessa Yhdysvallat menetti järkensä. Mitä korkeammat asuntojen hinnat menivät, sitä luovammat luotonantajat yrittivät pitää niitä edelleen korkeammina, näennäisesti täysin ottamatta huomioon mahdollisia seurauksia. Kun tarkastellaan subprime-asuntolainamarkkinoiden irrationaalista kasvua yhdessä niistä luovasti johdettujen sijoitusvälineiden kanssa kuluttajien velan räjähdysmäisen kasvun kanssa, ehkä vuoden 2008 taloudellinen myllerrys ei ollut niin ennakoimaton kuin monet uskovat uskovan.
