Vaikka optioiden hinnoittelumallien takana oleva matematiikka voi tuntua pelottavalta, taustalla olevat käsitteet eivät ole. Optio-oikeuksien käyvän arvon laskemiseen käytetyt muuttujat ovat kohde-etuuden hinta, volatiliteetti, aika, osingot ja korot. Kolme ensimmäistä ansaitsevat ansainnut suurimman osan huomiosta, koska niillä on suurin vaikutus optioiden hintoihin. Mutta on myös tärkeää ymmärtää, miten osingot ja korot vaikuttavat osakeoption hintaan, etenkin kun päätetään käyttää optioita aikaisin.
Musta Scholes ei ota huomioon aikaisia vaihtoehtoja
Ensimmäinen optioiden hinnoittelumalli, Black-Scholes-malli, oli suunniteltu arvioimaan eurooppalaisia optioita, jotka eivät salli varhaista optiota. Joten Black ja Scholes eivät koskaan keskustelleet milloin käyttää vaihtoehtoa aikaisin tai kuinka paljon varhaisen liikunnan oikeus on arvoinen. Optio-oikeuksien käytön milloin tahansa pitäisi teoreettisesti tehdä amerikkalaisesta optiosta arvokkaampi kuin vastaava eurooppalainen optio, vaikka käytännössä niiden kaupankäynnissä ei ole juurikaan eroa.
Eri malleja kehitettiin hinnoittamaan amerikkalaiset optiot oikein. Suurin osa näistä on hienostuneita versioita Black-Scholes-mallista, joka on mukautettu osinkojen ja varhaisen liikunnan mahdollisuuden huomioon ottamiseksi. Erojen arvostamiseksi nämä säädöt voivat saada sinut ensin ymmärtämään, milloin vaihtoehtoa tulisi käyttää aikaisin.
Lyhyesti sanottuna, optiota tulisi käyttää aikaisin, kun option teoreettinen arvo on pariteetti ja sen delta on täsmälleen 100. Se saattaa kuulostaa monimutkaiselta, mutta kun keskustelemme korkojen ja osinkojen vaikutuksista optiohintoihin, käytämme esimerkki näyttää milloin tämä tapahtuu. Ensinnäkin tarkastellaan korkojen vaikutuksia optioiden hintoihin ja miten ne voivat määrittää, pitäisikö sinun käyttää myyntioptiota aikaisin.
Korkojen vaikutukset
Korkojen nousu nostaa palkkiokorotuksia ja aiheuttaa laskusuhdanteiden laskun. Ymmärtääksesi miksi sinun on ajateltava korkojen vaikutusta vertaamalla optio-asemaa pelkästään osakekannan omistamiseen. Koska osto-option ostaminen on huomattavasti halvempaa kuin 100 osakkeen osakeoptio, soitto-ostaja on valmis maksamaan enemmän optiosta, kun kurssit ovat suhteellisen korkeat, koska hän voi sijoittaa kahden sijoituksen välillä tarvittavan pääoman eron..
Kun korot laskevat tasaisesti pisteeseen, jossa liittovaltion rahastojen tavoite on laskenut noin 1, 0 prosenttiin ja yksityishenkilöiden käytettävissä olevat lyhytaikaiset korot ovat noin 0, 75–2, 0 prosenttia (kuten vuoden 2003 lopulla), korkoilla on minimaalinen vaikutus optiohinnoilla. Kaikki parhaat vaihtoehtoanalyysimallit sisältävät korot laskelmissaan riskitöntä korkoa, kuten Yhdysvaltain valtiovarainministeriön korkoja.
Korot ovat kriittinen tekijä määritettäessä, käytetäänkö myyntioptiota aikaisin. Osakeantioptiosta tulee varhainen optio-ehdokas milloin tahansa, mikäli korko, joka voitaisiin ansaita osakekannan myyntihintaan merkintähintaan, on riittävän suuri. Tarkalleen määrittäminen, milloin tämä tapahtuu, on vaikeaa, koska jokaisella yksilöllä on erilaiset vaihtoehtoiskustannukset, mutta se tarkoittaa, että osakeoption varhainen käyttäminen voi olla optimaalinen milloin tahansa, jos ansaitsemasta korosta tulee riittävän suuri.
Osinkojen vaikutukset
On helpompi määrittää, kuinka osingot vaikuttavat varhaiseen liikuntaan. Käteisosingot vaikuttavat optiohintoihin niiden vaikutuksella osakekurssiin. Koska osakekurssin odotetaan laskevan osingon määrällä osingonmaksupäivänä, korkeat käteisosingot merkitsevät matalampaa ostopalkkiota ja korkeampaa myyntiä.
Vaikka osakekurssi itsessään yleensä tehdään yhdellä oikaisulla osingon määrällä, optiohinnat ennakoivat osinkojen maksettavan viikkoina ja kuukausina ennen niiden ilmoittamista. Maksetut osingot tulisi ottaa huomioon laskettaessa option teoreettista hintaa ja arvioitaessa todennäköistä voittoa ja tappiota sijaintia kuvaaessa. Tämä pätee myös osakeindekseihin. Kaikkien kyseisen indeksin osakkeiden maksamat osingot (oikaistuna kunkin osakekannan painon mukaan indeksissä) olisi otettava huomioon laskettaessa indeksioption käypää arvoa.
Koska osingot ovat kriittisiä määritettäessä, milloin on optimaalinen käyttää osakeoptio-oikeutta aikaisin, sekä osto-optioiden ostajien että myyjien tulee harkita osinkojen vaikutusta. Jokainen, joka omistaa osakekannan osingonmaksupäivänä, saa käteisosingon, joten osto-optioiden omistajat voivat käyttää rahan sisäisiä optioita aikaisin kerätäkseen osinkoa. Varhaisella harjoittamisella on merkitystä osto-optiolle vain, jos osakkeen odotetaan maksavan osingon ennen voimassaolopäivää.
Perinteisesti optio-oikeutta käytettäisiin optimaalisesti vain päivänä ennen osakkeen osingonmaksupäivää. Mutta osinkoja koskevissa verolakeissa tapahtuu muutos kuitenkin siten, että voi olla kaksi päivää aikaisempaa, jos henkilö, joka käyttää puheluohjelmaa hallussaan 60 päivän ajan, hyödyntää matalamppaa osinkojen veroa. Katso, miksi näin on, katsotaan esimerkkiä (jätetään huomioimatta verovaikutukset, koska se muuttaa vain ajoitusta).
Puheluvaihtoehdon käyttäminen
Oletetaan, että omistat puheluvaihtoehdon, jonka merkintähinta 90 päättyy kahdessa viikossa. Varastossa käydään tällä hetkellä 100 dollaria, ja sen odotetaan maksavan osinkoa 2 dollaria huomenna. Osto-optiolla on paljon rahaa, ja sen käyvän arvon tulisi olla 10 ja delta 100. Joten optiolla on olennaisesti samat ominaisuudet kuin osakkeella. Sinulla on kolme mahdollista toimintatapaa:
- Älä tee mitään (pidä optio), käytä optio aikaisin, taiMyy optio ja osta 100 osaketta.
Mikä näistä vaihtoehdoista on paras? Jos pidät vaihtoehtoa, se ylläpitää delta-asemaasi. Mutta huomenna osake avataan osingonjako 98: ssa sen jälkeen, kun 2 dollarin osinko on vähennetty hinnasta. Koska optio on pariteetti, se avataan käypään arvoon 8, uuteen pariteettihintaan, ja menetät kaksi pistettä (200 dollaria) positiosta.
Koska 2 dollarin tappio osakekurssista korvataan saadulla 2 dollarin osingolla, sinun on parempi käyttää optiota kuin pitää sitä. Se ei johdu ylimääräisestä voitosta, vaan siitä, että vältetään kahden pisteen menetys. Sinun on käytettävä vaihtoehtoa aikaisin saada aikaan tasapainon.
Entä kolmas vaihtoehto, option myyminen ja osakkeiden ostaminen? Tämä näyttää hyvin samanlaiselta kuin varhainen liikunta, koska molemmissa tapauksissa korvaat vaihtoehdon osakekannalla. Päätöksesi riippuu vaihtoehdon hinnasta. Tässä esimerkissä sanoimme, että optio käy kauppaa pariteetilla (10), joten option aikaisen käyttämisen tai option myymisen ja osakkeen ostamisen välillä ei olisi eroa.
Mutta vaihtoehdoilla käydään harvoin kauppaa tarkasti pariteettikurssilla. Oletetaan, että 90 soittovaihtoehtosi kauppaa enemmän kuin pariteetti, sano 11 dollaria. Jos myyt optio ja ostat osakekannan, saat silti 2 dollarin osingon ja omistat 98 dollarin arvoisen osakekannan, mutta päädyt ylimääräiselle 1 dollarille, jota et olisi kerännyt, jos olisit käyttänyt puhelua.
Vaihtoehtoisesti, jos optio käy kauppaa alle pariteetin, esimerkiksi 9 dollaria, haluat käyttää optiota aikaisin, saadakseen osakekannan 99 dollaria plus 2 dollarin osinkoa. Joten ainoa aika on järkevää käyttää optio-oikeutta aikaisin on, jos optio käy kauppaa pariteetin alapuolella tai sen alapuolella, ja osake menee osinkoon seuraavana päivänä.
Pohjaviiva
Vaikka korot ja osingot eivät ole ensisijaisia tekijöitä, jotka vaikuttavat option hintaan, optiokauppiaan tulisi silti olla tietoinen niiden vaikutuksista. Itse asiassa monien käytettävissä olevien optioanalyysityökalujen ensisijainen haittapuoli on, että ne käyttävät yksinkertaista Black Scholes -mallia ja jättävät huomiotta korot ja osingot. Varhaisen harjoituksen mukauttamatta jättämisen vaikutus voi olla suuri, koska se voi aiheuttaa vaihtoehdon tuntuvan aliarvioitua jopa 15 prosentilla.
Muista, että kun kilpailet optiomarkkinoilla muita sijoittajia ja ammattimaisia markkinoiden päättäjiä vastaan, on järkevää käyttää tarkimpia käytettävissä olevia työkaluja.
