Warren Buffettia pidetään laajalti yhtenä kaikkien aikojen suurimmista sijoittajista, mutta jos kysyisit häneltä, joka hänen mielestään on suurin sijoittaja, hän todennäköisesti mainitsisi yhden miehen: hänen opettajansa Benjamin Grahamin. Graham oli sijoittaja ja sijoittaja-mentori, jota yleisesti pidetään turvallisuusanalyysin ja arvon sijoittamisen isänä.
Hänen sijoitusideat ja -menetelmät on dokumentoitu hyvin kirjoissaan "Turvallisuusanalyysi" (1934) ja "Älykäs sijoittaja" (1949), jotka ovat kaikkein kuuluisimpia koskaan kirjoitettuja sijoitustekstejä. Näitä tekstejä pidetään usein vaadittavana lukuaineistona jokaiselle sijoittajalle, mutta niiden lukeminen ei ole helppoa.
, tiivistämme Grahamin tärkeimmät sijoitusperiaatteet ja annamme sinulle etulyöntiaseman hänen voittavan filosofian ymmärtämisessä.
Periaate # 1: Sijoita aina turvallisuusmarginaalilla
Turvallisuusmarginaali on periaate, jonka mukaan arvopaperi ostetaan huomattavan alennuksella sen todellisesta arvosta, jonka uskotaan tarjoavan paitsi korkean tuoton mahdollisuudet myös minimoidakseen sijoituksen heikentyvän riskin. Yksinkertaisesti sanottuna Grahamin tavoitteena oli ostaa omaisuuden arvo 1 dollari 50 senttiä. Hän teki tämän erittäin hyvin.
Grahamille nämä liiketoimintavarat ovat saattaneet olla arvokkaita vakaan ansaintavoimansa takia tai yksinkertaisesti likvidien käteisvarojensa vuoksi. Esimerkiksi ei ollut harvinaista, että Graham sijoitti osakkeisiin, joiden taseen likvidien varojen (ilman kaikkia velkoja) arvo oli enemmän kuin yrityksen kokonaismarkkinakatto (joka tunnetaan myös nimellä "nettoverkot" Grahamin seuraajille)). Tämä tarkoittaa, että Graham osti tehokkaasti yrityksiä turhaan. Vaikka hänellä oli useita muita strategioita, tämä oli Grahamin tyypillinen sijoitusstrategia.
Tämä käsite on sijoittajien kannalta erittäin tärkeä asia, koska arvoinvestointi voi tuottaa huomattavia voittoja, kun markkinat väistämättä arvioivat osakekannan uudelleen ja nostavat sen hinnan käypään arvoon. Se tarjoaa myös suojan haittapuolilta, jos asiat eivät suju suunnitellusti ja liiketoiminta hidastuu. Turvaverkko, jolla ostettiin taustalla olevaa yritystä paljon vähemmän kuin se on arvoista, oli Grahamin menestyksen keskeinen teema. Kun Graham valittiin tarkkaan, huomasi, että näiden aliarvostettujen osakkeiden jatkuva lasku tapahtui harvoin.
Vaikka monet Grahamin opiskelijoista onnistuivat käyttämään omia strategioitaan, he kaikki jakoivat pääidean "turvallisuusmarginaalista".
Periaate # 2: Odottaa siitä volatiliteettia ja voittoa
Osakkeisiin sijoittaminen tarkoittaa volatiliteetin käsittelemistä. Sen sijaan, että pyrkisi uloskäynteihin markkinoiden stressin aikana, fiksu sijoittaja tervehtii laskusuhdanteita mahdollisuuksina löytää suuria sijoituksia. Graham havainnollistaa tätä "Mr. Market" -analogialla, joka on jokaisen sijoittajan kuvitteellinen liikekumppani. Herra Market tarjoaa sijoittajille päivittäisen hintatarjouksen, jolla hän joko ostaa sijoittajan tai myydä osuutensa liiketoiminnasta. Joskus hän innostuu liiketoiminnan näkymistä ja ilmoittaa korkean hinnan. Muutoin hän on masentunut liiketoiminnan näkymistä ja ilmoittaa alhaista hintaa.
Koska osakemarkkinoilla on samat tunteet, tässä on opittua, että sinun ei pitäisi antaa Mr. Markerin näkemysten sanella omia tunteitasi, tai mikä pahempaa, johtaa sinua sijoituspäätöksiisi. Sen sijaan sinun tulee laatia omat arviosi yrityksen arvosta tosiseikkojen perusteellisen ja järkevän tutkinnan perusteella.
Lisäksi sinun pitäisi ostaa vain silloin, kun tarjotulla hinnalla on järkeä, ja myydä, kun hinta tulee liian korkeaksi. Toisin sanoen, markkinat vaihtelevat, toisinaan villisti, mutta sen sijaan että he pelkäävät volatiliteettia, käytä niitä etuna saadaksesi tarjouksia markkinoilta tai myydäksesi pois, kun omistusosuutesi muuttuvat liian arvokkaiksi.
Tässä on kaksi strategiaa, joita Graham ehdotti auttamaan lieventämään markkinoiden epävakauden kielteisiä vaikutuksia:
1) Dollarikustannusten keskiarvo
Dollarikustannusten keskiarvo saavutetaan ostamalla säännöllisin väliajoin yhtä suuret määrät sijoituksia. Se hyödyntää hintojen laskua ja tarkoittaa, että sijoittajan ei tarvitse olla huolissaan ostamasta koko asemaansa markkinoiden huipulla. Dollarikustannusten keskiarvoistaminen on ihanteellinen passiivisille sijoittajille ja vähentää heidän vastuutaan valita, milloin ja mihin hintaan ostaa positiot.
2) Sijoittaminen osakkeisiin ja joukkovelkakirjalainoihin
Graham suositteli salkun jakamista tasaisesti osakkeiden ja joukkovelkakirjalainojen välillä tapana säilyttää pääoma markkinoiden laskusuhdanteissa samalla kun pääoman kasvu saavutetaan joukkovelkakirjatuottojen avulla. Muista, että Grahamin filosofia oli ennen kaikkea pääoman säilyttäminen ja sitten yrittäminen saamaan sen kasvamaan. Hän ehdotti, että sijoituksistasi joukkovelkakirjalainoihin olisi 25–75% ja että tämä muutettaisiin markkinaolosuhteiden perusteella. Tällä strategialla oli lisäetu pitämällä sijoittajat tylsältä, mikä johtaa kiusaukseen osallistua kannattamattomaan kauppaan (ts. Keinotteluun).
Periaate # 3: tiedä millainen sijoittaja olet
Graham kertoi, että sijoittajat tietävät sijoituskohteensa. Tämän havainnollistamiseksi hän erotti selvästi eri osakemarkkinoilla toimivat ryhmät.
Aktiiviset vs. passiiviset sijoittajat
Graham viittasi aktiivisiin ja passiivisiin sijoittajiin "yritteliäisiksi sijoittajiksi" ja "puolustaviksi sijoittajiksi".
Sinulla on vain kaksi todellista valintaa: ensimmäinen valinta on sitoutua vakavasti ajallaan ja energiassa tullakseen hyväksi sijoittajaksi, joka vastaa käytännön tutkimuksen laatua ja määrää odotetulla tuotolla. Jos tämä ei ole teekuppi, ole tyytyväinen saamaan passiivisen (mahdollisesti alhaisemman) palautuksen, mutta paljon vähemmän aikaa ja työtä. Graham käänsi päähänsä akateemisen käsityksen "riski = tuotto". Hänelle "työ = paluu". Mitä enemmän työtä sijoitat sijoituksiin, sitä korkeamman tuoton pitäisi olla.
Grahamin mukaan useiden ihmisten ostamat harhaluulot ovat, että jos on niin helppoa saada keskimääräinen tuotto pienellä työllä tai ilman työtä (indeksoinnin avulla), niin vain hieman enemmän työtä pitäisi tuottaa hiukan korkeampi tuotto. Tosiasia on, että useimmat ihmiset, jotka kokeilevat tätä, tekevät lopulta keskimääräistä paljon huonompia.
Nykyaikaisesti puolustava sijoittaja olisi sijoittaja sekä osake- että joukkovelkakirjalainojen indeksirahastoihin. Pohjimmiltaan he omistavat koko markkinan ja hyötyvät alueista, jotka toimivat parhaiten yrittämättä ennustaa näitä alueita etukäteen. Näin toimiessaan sijoittajalle taataan käytännössä markkinoiden tuotto ja vältetään keskimääräistä huonompaa tekemistä antamalla osakemarkkinoiden kokonaistuloksille sanella pitkän aikavälin tuotot. Grahamin mukaan markkinoiden lyöminen on paljon helpompaa sanoa kuin tehdä, ja monet sijoittajat huomaavat silti, että he eivät voita markkinoita.
Keinottelija vs. sijoittaja
Kaikki osakemarkkinoiden ihmiset eivät ole sijoittajia. Graham uskoi, että ihmisten on kriittistä päättää, ovatko he sijoittajia vai keinottelijoita. Ero on yksinkertainen: sijoittaja tarkastelee osaketta osana yritystä ja osakkeenomistajaa yrityksen omistajana, kun taas keinottelija näkee pelaavansa kalliilla paperilla, joilla ei ole todellista arvoa. Keinottelijalle arvon määrää vain se, mitä joku maksaa omaisuudesta.
Parafraasioksi Graham on älykästä spekulointia sekä älykästä sijoittamista; Tärkeintä on olla varma, että ymmärrät, missä olet hyvä.
