Rahalla käteisellä Apple Inc. (AAPL) on ostanut osakkeitaan osakkeina keinona nostaa osakehintaa ja tarjota omistaja-arvoa. Jotkut saattavat pitää tätä merkkinä siitä, että tekniikan jättiläinen näkee osakekannan potentiaalisen tuoton parempana sijoituksena rahalle kuin sijoittamalla takaisin liiketoimintaan.
On vaikea kiistää Applen strategiaa. Teknologian jättiläisen osakkeet kasvoivat viime vuonna yli 46%, kun se jatkaa iPhonen myyntiä mittakaavassa. 30. syyskuuta 2017 päättyneellä vuosineljänneksellä Apple kirjasi osakekohtaisen tuloksen (EPS) olevan 2, 07 dollaria 52, 6 miljardin dollarin tuloista. Apple ei kuitenkaan todellakaan ole normi Wall Streetillä, ja analyytikot esittävät edelleen kysymystä: Ovatko yritysten osakkeiden takaisinostot hyvä asia?
Yksi neljästä vaihtoehdosta
Yrityksille, joilla on ylimääräistä rahaa, on pääasiassa neljä vaihtoehtoa tehdä: Yritys voi tehdä pääomamenoja tai sijoittaa muilla tavoin olemassa olevaan liiketoimintaansa; he voivat maksaa käteisosinkoja osakkeenomistajille; he voivat hankkia toisen yrityksen tai liiketoimintayksikön tai käyttää rahaa osakkeiden hankkimiseen - osakkeiden takaisinostoon.
Kuten osinko, osakkeiden takaisinosto on tapa palauttaa pääomaa osakkeenomistajille. Vaikka osinko on käytännössä rahapalkkio, joka on prosenttiosuus osakkeenomistajan kokonaisarvosta, osakekurssi kuitenkin vaatii, että osakkeenomistaja luovuttaa osakekannan yhtiölle saadakseen rahaa. Nämä osakkeet vedetään sitten liikkeestä ja poistetaan markkinoilta.
Takaisinosto-kansakunta
Ennen vuotta 1980 takaisinostot eivät olleet kaikki niin yleisiä. Viime aikoina heistä on tullut paljon useammin: Harvard Business Review -lehden mukaan S&P 500: n 449 julkisesti noteerattua yritystä kohdensi vuosien 2003 ja 2012 välisenä aikana 2, 4 triljoonaa dollaria - noin 54% tuloistaan - takaisinostoihin. raportti. Ja se ei ole vain jättiläisiä, kuten Apple ja Amazon.com Inc. (AMZN); jopa pienemmät yritykset ovat aloittamassa takaisinosto-pelin. Esimerkiksi SolarWinds Inc. (SWI) vuonna 2015 sopi ostavansa lähes 10% osakkeistaan vain kuusi vuotta sen alkuperäisen julkisen tarjouksen jälkeen.
Vuonna 2015 yhdysvaltalaisten yhtiöiden takaisinosto oli 572, 2 miljardia dollaria - suurin summa vuodesta 2007. Toiminta on laskenut hiukan (536, 4 miljardiin dollariin 2016), mutta kaiken kaikkiaan yritykset ovat syöttäneet lähes 4 biljoonaa dollaria kassavaroistaan ostamaan takaisin osakkeitaan. viimeisen vuosikymmenen aikana.
Äskettäisen Bloombergin tutkimuksen mukaan yli puolet (56%) Yhdysvaltojen yritysvoitoista suuntautuu osakeostoihin. Jotkut taloustieteilijät ja sijoittajat väittävät, että ylimääräisen käteisvarojen käyttäminen osakkeiden hankkimiseksi avoimilta markkinoilta on päinvastainen kuin mitä yritysten tulisi tehdä, mikä investoi uudelleen kasvun helpottamiseksi (samoin kuin työpaikkojen luominen ja kapasiteetti).
Suurin sosiaalinen huolenaihe tässä liittyy vaihtoehtokustannuksiin: Rahat, jotka osakkeenomistajille menevät osakkeiden takaisinostosopimuksessa, olisi voitu käyttää ylläpitoon ja ylläpitoon. Yhdysvalloissa keskimäärin käyttöomaisuus ja kestokulutustavarat ovat nyt vanhempia kuin ne ovat olleet milloin tahansa Eisenhower-aikakauden (1950-luvulta) jälkeen. Kansakunnan mureneviin teihin ja siltoihin kiinnitetään paljon huomiota, mutta myös yksityinen infrastruktuuri kärsii laiminlyönnistä - siitä ei vain puhuta.
Takaisinostojen laajuudesta ja tiheydestä on tullut niin merkittävä, että edes osakkeenomistajat, jotka oletettavasti hyötyvät tällaisesta suuryrityksestä, eivät ole huolestuneita. "Meitä huolestuttaa se, että finanssikriisin seurauksena monet yritykset ovat välttäneet investointejaan tulevaisuuden kasvuunsa", kirjoitti BlackRock Inc. -yrityksen puheenjohtaja ja toimitusjohtaja Laurence Fink. “Liian monet yritykset ovat leikkaneet investointeja ja jopa kasvatti velkaa osinkojen lisäämiseksi ja osakkeiden takaisinostojen lisäämiseksi."
Tässä on yksinkertainen totuus (Harvard Business Review -raportin mukaan): Vuonna 2012 yhdysvaltalaisten julkisten yhtiöiden valtakirjeissä mainitut 500 eniten palkattua johtajaa saivat keskimäärin 30, 3 miljoonaa dollaria; 42% heidän korvauksistaan tuli optio-oikeuksista ja 41% osakepalkkioista. Joten C-suite-johtajilla ei ole juurikaan kannustinta vähentää takaisinostoja, kun otetaan huomioon suuret asemat yhtiön osakkeissa, joita he yleensä omistavat, ja siksi ne määrät, jotka heidän on voitettava. Kasvatamalla yhtiön osakkeiden kysyntää avointen markkinoiden takaisinosto nostaa osakekurssia automaattisesti, vaikka vain väliaikaisesti, ja voi auttaa yritystä saavuttamaan vuosineljänneksen EPS-tavoitteet.
Kaiken kaikkiaan takaisinosto voidaan tehdä täysin laillisista ja rakentavista syistä.
Share Buyback -sovelluksen edut
Osakkeiden takaisinostojen taustalla on teoria, että ne vähentävät markkinoilla olevien osakkeiden lukumäärää ja - kaikki asiat ovat samat - lisäävät siten jäljellä olevien osakkeiden osakekohtaista tulosta, josta hyötyvät osakkeenomistajat. Yrityksille, jotka päätyvät käteisellä, EPS: n räjähdysmahdollisuus voi olla houkutteleva, etenkin ympäristössä, jossa yritysten kassainvestointien keskimääräinen tuotto on tuskin yli 1%.
Lisäksi osakkeet takaisin ostavat yritykset uskovat usein:
- Osake on aliarvostettu ja hyvä ostaminen nykyiseen markkinahintaan. Miljardieri-sijoittaja Warren Buffett hyödyntää osakkeiden takaisinostoja, kun hänestä tuntuu, että hänen oman yrityksensa, Berkshire Hathaway Inc. (BRK-A), osakkeet käyvät kauppaa liian alhaisella tasolla. Vuosikertomuksessa kuitenkin korostetaan, että "Berkshiren johtajat lupaavat takaisinostot vain hinnalla, jonka heidän mielestään ovat selvästi alle todellisen arvon." Takaisinosto luo tuki tasolle osakekannan, etenkin taantuman aikana tai markkinakorjauksen aikana. Takaisinosto nostaa osakekursseja. Varastojen kauppa osittain kysynnän ja tarjonnan perusteella ja liikkeeseen laskettujen osakkeiden lukumäärän vähentyminen johtaa usein hinnankorotukseen. Siksi yritys voi saada aikaan osakekannan arvonnousun luomalla tarjontasokin osakkeiden takaisinostolla.
Takaisinosto voi olla myös tapa, jolla yritys voi suojautua vihamieliseltä haltuunotolta, tai osoittaa, että yritys aikoo jatkaa yksityisyyttä.
Jotkut takaisinostohaitat
Vuosien ajateltiin, että osakkeiden takaisinosto oli täysin myönteinen asia osakkeenomistajille. Takaisinostoilla on kuitenkin myös joitain haittapuolia. Yksi tärkeimmistä mittareista yrityksen taloudellisen tilanteen arvioinnissa on sen EPS-suhde. EPS jakaa yhtiön kokonaistulot liikkeellä olevien osakkeiden lukumäärällä; korkeampi luku osoittaa vahvempaa taloudellista asemaa. Ostamalla osakekannan yritys vähentää liikkeellä olevien osakkeiden lukumäärää. Siksi osakkeiden takaisinosto antaa yritykselle mahdollisuuden kasvattaa tätä tärkeää suhdetta lisäämättä tosiasiallisesti tulojaan tai tekemättä mitään tukeakseen ajatusta, että se tulee taloudellisesti vahvemmaksi.
Esimerkki: harkitse yritystä, jonka vuositulot ovat 10 miljoonaa dollaria ja 500 000 osaketta. Tämän yrityksen EPS on siis 20 dollaria. Jos yritys ostaa 100 000 liikkeessä olevaa osaketta, osakekohtainen osakekorotus nousee välittömästi 25 dollariin, vaikka tulot eivät olekaan budjetoineet. Sijoittajat, jotka käyttävät EPS: ää taloudellisen aseman mittaamiseen, voivat nähdä tämän yrityksen vahvempana kuin vastaava yritys, jonka osakekohtainen tulos on 20 dollaria, kun tosiasiassa takaisinostotaktin käyttö vastaa 5 dollarin eroa.
Muista syistä takaisinosto on kiistanalainen:
- Vaikutus osakekohtaiseen tulokseen voi antaa keinotekoisen nousun osakekannalle ja peittää taloudelliset ongelmat, jotka paljastuisi tarkemmin tarkastelemalla yhtiön suhdeosuuksia. Yritykset käyttävät takaisinostoja keinona sallia avainhenkilöt hyödyntää osakeoptio-ohjelmia, kun taas laimentava EPS.Buybacks voi luoda lyhytaikaisen osakekurssin, jonka joidenkin mukaan sisäpiiriläiset saavat voittoa samalla kun imevät muita sijoittajia. Tämä hinnankorotus saattaa aluksi näyttää hyvältä, mutta positiivinen vaikutus on yleensä lyhytaikainen, kun tasapaino palautuu, kun markkinat ymmärtävät, että yritys ei ole tehnyt mitään todellisen arvon kasvattamiseksi. Ne, jotka tekevät ostoksen jälkeen, voivat menettää rahaa.
Buybacks-kritiikki
Jotkut yritykset ostavat osakkeita takaisin pääoman hankkimiseksi uudelleeninvestointeja varten. Tämä on hyvä ja hyvin, kunnes rahaa ei johdeta takaisin yritykseen. Heinäkuussa 2017 uuden taloudellisen ajattelun instituutti julkaisi julkaisun "US Pharma's Financialized Business Model" lääkeyrityksistä ja niiden osakkeiden takaisinostosta ja osinkostrategiasta. Tutkimuksessa todettiin, että osakkeiden takaisinostoja ei käytetä tapoissa kasvattaa yritystä, ja monissa tapauksissa osakkeiden takaisinostojen kokonaismäärä ylitti tutkimukseen ja kehitykseen käytettyjen varojen määrän. "Osakkeenomistajien arvon maksimoinnin nimissä lääkeyritykset kohdentavat korkeista lääkkeiden hinnoista syntyneet voitot yritysvarastonsa massiivisiin takaisinostoihin tai takaisinostoihin ainoana tarkoituksenaan antaa manipuloivia nostoja osakekursseilleen". raportti sanoi. "Näiden takaisinostojen kannustaminen on osakepohjainen korvaus, joka palkitsee ylimmän johdon osakekurssin kehitystä."
Ja kuten edellä mainittiin, mikä tahansa osakekurssin lisäys takaisinostosta näyttää olevan lyhytaikaista. Exxon Mobil ja IBM ovat yhdessä Applen kanssa tehneet merkittäviä osakeostoja. Toukokuussa 2017 pidetyssä CNBC-artikkelissa todettiin, että vuosisadan vaihdosta Exxon Mobilin osakkeiden kokonaismäärä on laskenut 40%, ja IBM: n osakkeet ovat vähentyneet 60 prosentilla huippustaan vuonna 1995. Artikkelissa todetaan, että tämä ei vain sovi ". finanssisuunnittelu ", mutta se vaikuttaa myös kokonaisosakeindekseihin, jotka arvostetaan näiden yritysten painoarvoihin.
Takaisinosto versus osingot
Kuten aiemmin mainittiin, takaisinosto ja osingot voivat olla tapoja jakaa ylimääräinen käteinen ja korvata osakkeenomistajille. Valinnan perusteella suurin osa sijoittajista valitsee osingon korkeamman arvon osakkeista; monet luottavat osinkojen säännöllisiin voittoihin. Ja juuri tästä syystä yritykset voivat olla varovaisia perustaessaan osinko-ohjelmaa. Kun osakkeenomistajat tottuvat palkkioihin, on vaikea keskeyttää tai vähentää niitä - jopa silloin, kun se on todennäköisesti paras tapa tehdä. Suurin osa kannattavista yrityksistä maksaa kuitenkin osinkoja - kaksi merkittävää poikkeusta ovat Alphabet Inc. ja Berkshire Hathaway.
Takaisinosto on hyötyä kaikille osakkeenomistajille siinä määrin, että kun osakkeet hankitaan, osakkeenomistajat saavat markkina-arvon lisättynä yhtiöltä lisämaksulla. Ja jos osakekurssi nousee, ne, jotka myyvät osakkeitaan avoimilla markkinoilla, saavat konkreettisen hyödyn. Muut osakkeenomistajat, jotka eivät myy osakkeitaan nyt, saattavat nähdä hintojen laskun ja olla huomaamatta hyötyä, kun ne lopulta myyvät osakkeitaan jossain tulevaisuuden vaiheessa.
Pohjaviiva
Osakkeiden hankintaohjelmilla on aina ollut etuja ja haittoja sekä yrityksen johdolle että osakkeenomistajille. Mutta koska niiden esiintymistiheys on lisääntynyt viime vuosina, osakkeiden takaisinostojen todellinen arvo on tullut kyseenalaiseksi. Jotkut yritysrahoitusanalyytikot katsovat, että yritykset käyttävät niitä epämääräisenä menetelmänä tiettyjen taloudellisten suhdeosuuksien kasvattamiseksi, kuten EPS, sellaisena kuin se tarjoaa osakkeenomistajille etua. Osakkeiden takaisinosto antaa yrityksille myös mahdollisuuden kohdistaa osakekursseja ylöspäin vaikuttamalla tarjonnan äkilliseen laskuun.
Sijoittajien ei pitäisi arvioida osakekantaa pelkästään yrityksen takaisinosto-ohjelman perusteella, vaikkakin se kannattaa tarkastella, kun harkitset sijoittamista. Yhtiö, joka ostaa omia osakkeitaan liian aggressiivisesti, saattaa hyvinkin olla holtiton muilla alueilla, kun taas yhtiö, joka ostaa osakkeita vain ankarimmissa olosuhteissa (kohtuuttoman alhainen osakekurssi, osake ei ole kovinkaan hallussa), omistaa todennäköisemmin osakkeenomistajansa " parhaimmat edut sydämessä todella. Muista keskittyä myös tasaisen kasvun vaikeuksiin, hintaan kohtuullisena ansiotulona ja sopeutumiskyvynä. Tällä tavoin sinulla on paremmat mahdollisuudet osallistua arvon luomiseen verrattuna arvonloistoon.
Jotkut asiantuntijat väittävät, että takaisinostot nykyisillä korkeilla markkinoiden tasoilla aiheuttavat yritykselle ylimääräisen maksun osakkeista ja toteutetaan suurten osakkeenomistajien sijoittamiseksi. Asiakkaille, jotka sijoittavat yksittäisiin osakkeisiin, asiantunteva talousneuvoja voi auttaa analysoimaan tietyn osakekannan pidemmän aikavälin näkymiä ja voi katsoa tällaisten lyhytaikaisten yritystoimintojen ulkopuolelle ymmärtääkseen yrityksen todellisen arvon.
