Sisällysluettelo
- Vaihtomarkkinat
- Tavallinen vaniljakoronvaihtosopimus
- Tavallinen vanilja-valuutanvaihto
- Kuka käyttäisi vaihtoa?
- Poistuminen vaihtosopimuksesta
Johdannaissopimukset voidaan jakaa kahteen yleiseen perheeseen:
1. Ehdolliset vaatimukset, esim. Optiot
2. Termiinitermiinisopimukset, jotka sisältävät pörssikeskittymiä futuureja, termiinisopimuksia ja vaihtosopimuksia
Vaihto on kahden osapuolen välinen sopimus vaihtaa rahavirtojaksoja tietyksi ajaksi. Yleensä sopimuksen aloittamishetkellä ainakin yksi näistä kassavirtasarjoista määräytyy satunnaisen tai epävarman muuttujan, kuten koron, valuuttakurssin, osakekurssin tai hyödykehinnan perusteella.
Käsitteellisesti voidaan vaihtaa vaihtosopimusta joko termiinisopimuksiksi tai pitkäksi positioksi yhdellä joukkovelkakirjalainalla yhdistettynä lyhyellä positioon toisessa joukkovelkakirjalainassa. Tässä artikkelissa käsitellään kahta yleisintä ja perustyyppistä vaihtotyyppiä: tavallista vaniljakorko- ja valuutanvaihtosopimusta.
Avainsanat
- Rahoituksessa vaihtosopimus on johdannaissopimus, jossa toinen osapuoli vaihtaa tai vaihtaa yhden omaisuuserän arvot tai rahavirrat toiselle. Näistä kahdesta kassavirrasta yksi on kiinteä ja yksi muuttuva ja perustuu indeksihintaan, korkoon tai valuutanvaihtokurssi.Vaihtelut ovat räätälöityjä sopimuksia, joilla käydään kauppaa OTC-markkinoilla yksityisesti, verrattuna optioihin ja futuureihin, joilla käydään kauppaa julkisessa pörssissä. Tavallinen vaniljakorko- ja valuutanvaihtosopimukset ovat kaksi yleisintä ja perustyyppiä swap.
Vaihtomarkkinat
Toisin kuin useimmat standardisoidut optiot ja futuurisopimukset, swapit eivät ole pörssissä käyviä instrumentteja. Sen sijaan swapit ovat räätälöityjä sopimuksia, joilla käydään kauppaa OTC-markkinoilla yksityisten osapuolten välillä. Yritykset ja rahoituslaitokset hallitsevat vaihtomarkkinoita, ja harvat (jos niitä on) yksityishenkilöitä on koskaan osallistunut. Koska vaihtosopimuksia tapahtuu OTC-markkinoilla, on aina riski, että vastapuoli laiminlyö swapin.
Ensimmäinen koronvaihtosopimus tapahtui IBM: n ja Maailmanpankin välillä vuonna 1981. Swapeista huolimatta suhteellisesta nuoruudestaan huolimatta suosio on kasvanut. Kansainvälinen vaihtosopimus- ja johdannaisyhdistys ry vuonna 1987 ilmoitti, että vaihtomarkkinoiden nimellinen kokonaisarvo oli 865, 6 miljardia dollaria. Vuoden 2006 puoliväliin mennessä tämä luku ylitti 250 biljoonaa dollaria, kansainvälisen järjestelypankin mukaan. Se on yli 15 kertaa suurempi kuin Yhdysvaltojen julkiset osakemarkkinat.
Luottoriskinvaihtosopimukset (CDS)
Tavallinen vaniljakoronvaihtosopimus
Yleisin ja yksinkertaisin vaihto on "tavallinen vanilja" -koronvaihtosopimus. Tässä vaihdossa osapuoli A sitoutuu maksamaan osapuolelle B ennalta määrätyn kiinteän koron nimelliselle pääomalle tietyinä päivinä tietyksi ajaksi. Samanaikaisesti osapuoli B sitoutuu suorittamaan muuttuvan koron perusteella maksut osapuolelle A samalla nimellisellä pääomalla samoina määriteltyinä päivinä ja samana ajanjaksona. Tavallisessa vaniljavaihdossa kaksi rahavirtaa maksetaan samassa valuutassa. Määritettyjä maksupäiviä kutsutaan selvityspäiviksi, ja välisiä aikoja kutsutaan selvityskausiksi. Koska vaihtosopimukset ovat räätälöityjä sopimuksia, korkomaksut voidaan suorittaa vuosittain, neljännesvuosittain, kuukausittain tai millä tahansa muulla osapuolten määrittämällä aikavälillä.
Esimerkiksi 31. joulukuuta 2006 yritys A ja yritys B tekevät viisivuotisen vaihdon seuraavilla ehdoilla:
- Yritys A maksaa yritykselle B 6 prosenttia vuodessa 20 miljoonan dollarin nimellispääomalla. Yhtiö B maksaa yhtiölle A yhden vuoden LIBORin + 1 prosenttia vuodessa 20 miljoonan dollarin nimellispääomasta.
LIBOR eli Lontoon pankkien välinen tarjouskorko on Lontoon pankkien tarjoama korko muiden pankkien Eurodollarin markkinoilla tekemiin talletuksiin. Koronvaihtosopimusten markkinat käyttävät usein (mutta ei aina) LIBOR-arvoa vaihtuvan koron perustana. Oletetaan yksinkertaisuuden vuoksi, että molemmat osapuolet vaihtavat maksut vuosittain 31. joulukuuta, alkavat vuonna 2007 ja päättyvät vuonna 2011.
Vuoden 2007 lopussa yritys A maksaa yritykselle B 20 000 000 dollaria * 6% = 1 200 000 dollaria. Yhden vuoden LIBOR oli 31. joulukuuta 2006 5, 33%; siksi yritys B maksaa yritykselle A 20 000 000 dollaria * (5, 33% + 1%) = 1 266 000 dollaria. Tavallisessa vaniljakoronvaihtossa vaihtuvakorko määritetään yleensä selvitysjakson alussa. Yleensä vaihtosopimukset sallivat maksujen nettoutuksen toisiinsa tarpeettomien maksujen välttämiseksi. Täällä yritys B maksaa 66 000 dollaria, eikä yritys A maksa mitään. Missään vaiheessa pääoma ei vaihda omistajaa, minkä vuoksi sitä kutsutaan "nimelliseksi" määräksi. Kuvio 1 näyttää osapuolten väliset kassavirrat, jotka tapahtuvat vuosittain (tässä esimerkissä).
Kuva 1: Tavallisen vaniljakoronvaihtosopimuksen kassavirrat
542 biljoonaa dollaria
Viimeisimpien tilastotietojen mukaan pörssin ulkopuolisilla koronvaihtosopimuksilla jäljellä oleva nimellismäärä.
Tavallinen vanilja-valuutanvaihto
Tavallisessa vaniljan valuutanvaihdossa vaihdetaan toisessa valuutassa olevan lainan pääoma- ja kiinteäkorkoiset korvaukset pääoma- ja kiinteäkorkoisiin maksuihin samanlaisesta lainasta toisessa valuutassa. Toisin kuin koronvaihtosopimuksessa, valuutanvaihtosopimuksen osapuolet vaihtavat pääoman määrät vaihdon alussa ja lopussa. Kaksi määriteltyä päämäärää asetetaan siten, että se on suunnilleen yhtä suuri kuin toiset, ottaen huomioon vaihtokurssi vaihdon aloittamishetkellä.
Esimerkiksi yritys C, yhdysvaltalainen yritys ja yritys D, eurooppalainen yritys, tekevät viiden vuoden valuutanvaihdon 50 miljoonalla dollarilla. Oletetaan, että tuolloin vaihtokurssi on 1, 25 dollaria euroa kohti (esim. Dollarin arvo on 0, 80 euroa). Ensinnäkin yritykset vaihtavat päämiehiä. Joten yritys C maksaa 50 miljoonaa dollaria ja yritys D maksaa 40 miljoonaa euroa. Tämä tyydyttää kunkin yrityksen toisessa valuutassa olevien varojen tarpeen (mikä on vaihdon syy).
Kuva 2: Tavallisen vaniljan valuutanvaihtosopimuksen kassavirrat, vaihe 1
Kuten koronvaihtosopimuksissa, osapuolet tosiasiallisesti nettovat maksut toisiaan vastaan tuolloin voimassa olleella vaihtokurssilla. Jos vuoden marginaalilla valuuttakurssi on 1, 40 dollaria euroa kohti, niin yrityksen C maksu on 1 960 000 dollaria ja yrityksen D maksu olisi 4 125 000 dollaria. Käytännössä yritys D maksaa nettoeron 2 165 000 dollaria (4 125 000 dollaria - 1 960 000 dollaria) yhtiölle C. Sitten, vaihtosopimuksessa määrätyin väliajoin, osapuolet vaihtavat korkomaksut vastaaville pääomilleen. Jotta asiat olisivat yksinkertaisia, sanotaan, että he suorittavat nämä maksut vuosittain, alkaen yhden vuoden pääoman vaihdosta. Koska yritys C on lainannut euroja, sen on maksettava korkoja euroissa euron koron perusteella. Samoin yritys D, joka lainasi dollaria, maksaa korkoa dollareissa dollarikoron perusteella. Oletetaan, että tässä esimerkissä sovittu dollarimääräinen korko on 8, 25% ja euromääräinen korko on 3, 5%. Siksi yritys C maksaa vuosittain 40 000 000 euroa * 3, 50% = 1 400 000 euroa yritykselle D. Yritys D maksaa yritykselle C 50 000 000 dollaria * 8, 25% = 4 125 000 dollaria.
Kuva 3: Tavallisen vaniljavaluutanvaihdon kassavirrat, vaihe 2
Lopuksi, vaihdon lopussa (yleensä myös viimeisen koronmaksun päivämäärä) osapuolet vaihtavat alkuperäiset pääoman määrät uudelleen. Tuolloin voimassa olevat valuuttakurssit eivät vaikuta näihin pääomamaksuihin.
Kuva 4: Tavallisen vaniljan valuutanvaihdon kassavirrat, vaihe 3
Kuka käyttäisi vaihtoa?
Motivaatiot vaihtosopimusten käyttöön jakautuvat kahteen perusluokkaan: kaupalliset tarpeet ja suhteellinen etu. Joidenkin yritysten normaali liiketoiminta johtaa tietyntyyppisiin korko- tai valuuttapositioihin, joita vaihtosopimukset voivat lievittää. Otetaan esimerkiksi pankki, joka maksaa kelluvan koron talletuksille (esim. Velat) ja ansaitsee kiinteän koron lainoille (esim. Omaisuuserät). Tämä varojen ja velkojen epäsuhta voi aiheuttaa valtavia vaikeuksia. Pankki voisi käyttää kiinteäpalkkaista vaihtosopimusta (maksa kiinteä korko ja vastaanottaa vaihtuvakorkoinen) muuntaakseen kiinteän koronsa omaisuuserät vaihtuvakorkoisiksi varoiksi, jotka vastaavat hyvin sen vaihtuvakorkoisia velkoja.
Joillakin yrityksillä on suhteellinen etu hankkia tietyntyyppistä rahoitusta. Tämä suhteellinen etu ei kuitenkaan välttämättä ole halutulla rahoitustyypillä. Tässä tapauksessa yritys voi hankkia rahoituksen, josta sillä on suhteellista etua, ja käyttää sitten vaihtosopimusta muuntaaksesi se halutuksi rahoitustyypiksi.
Harkitse esimerkiksi tunnettua yhdysvaltalaista yritystä, joka haluaa laajentaa toimintaansa Eurooppaan, missä se on vähemmän tunnettu. Se saa todennäköisesti edullisempia rahoitusehtoja Yhdysvalloissa. Valuuttavaihtoa käyttämällä yritys päätyy euroihin, joita se tarvitsee laajenemisen rahoittamiseen.
Poistuaksesi vaihtosopimuksesta joko osta vastapuoli, kirjoita kuittausvaihtosopimus, myy swappi jollekin toiselle tai käytä vaihtosopimusta.
Poistuminen vaihtosopimuksesta
Joskus toisen vaihto-osapuolen on poistuttava vaihdosta ennen sovittua irtisanomispäivää. Tämä on samanlainen kuin sijoittaja, joka myy pörssiyhtiöiden futuuri- tai optiosopimuksia ennen voimassaolon päättymistä. Tätä varten on neljä perus tapaa:
1. Osta vastapuoli: Aivan kuten optiolla tai futuurisopimuksella, vaihdolla on laskettava markkina-arvo, joten toinen osapuoli voi irtisanoa sopimuksen maksamalla toiselle tämän markkina-arvon. Tämä ei kuitenkaan ole automaattinen ominaisuus, joten joko se on määritettävä vaihtosopimuksessa etukäteen, tai haluavan osapuolen on varmistettava vastapuolen suostumus.
2. Syötä kuittausvaihe: Esimerkiksi yritys A yllä olevasta koronvaihtosuunnan esimerkistä voisi solmia toisen vaihtosopimuksen, tällä kertaa vastaanottaen kiinteän koron ja maksamalla kelluvan koron.
3. Myydä vaihto jollekin muulle: Koska vaihtosopimuksilla on laskettava arvo, toinen osapuoli voi myydä sopimuksen kolmannelle. Kuten strategiassa 1, tämä edellyttää vastapuolen lupaa.
4. Käytä vaihtoa : Vaihtaminen on vaihtovaihtoehto. Vaihtokaupan ostaminen antaisi osapuolelle mahdollisuuden perustaa potentiaalisesti kuittaaman vaihtosopimus, mutta ei tehdä sitä, kun he suorittavat alkuperäisen vaihdon. Tämä vähentäisi joitain strategiaan 2 liittyviä markkinariskejä.
