Mikä on Alfa
"Alfa" (kreikkalainen kirjain α) on termi, jota käytetään sijoittamiseen kuvaamaan strategian kykyä voittaa markkinat tai sen "reuna". Alfa-nimitystä kutsutaan siten myös usein ”ylimääräiseksi tuottoksi” tai ”epänormaaliksi tuottoprosentiksi”, joka viittaa ajatukseen, että markkinat ovat tehokkaat, joten ei ole mitään keinoa ansaita järjestelmällisesti tuottoa, joka ylittää kokonaismarkkinat kokonaisuudessaan. Alfaa käytetään usein yhdessä beetan kanssa (kreikkalainen kirjain β), joka mittaa laajojen markkinoiden yleistä volatiliteettia tai riskiä, jota kutsutaan systemaattiseksi markkinariskiksi.
Alfaa käytetään rahoituksessa suorituskyvyn mittana, joka osoittaa, kun strategia, kauppias tai salkunhoitaja on onnistunut voittamaan markkinoiden tuoton jonkin ajanjakson aikana. Alpha, jota pidetään usein sijoituksen aktiivisena tuotona, mittaa sijoituksen tuottoa markkinoiden indeksiin tai vertailuindeksiin, joiden katsotaan edustavan markkinoiden liikkumista kokonaisuutena. Sijoituksen ylimääräinen tuotto suhteessa vertailuindeksin tuottoon on sijoituksen alfa. Alfa voi olla positiivinen tai negatiivinen ja johtuu aktiivisesta sijoittamisesta. Beeta puolestaan voidaan ansaita passiivisella indeksisijoituksella.
Alfaa käytetään yleisesti aktiivisten sijoitusrahastojen sijoittamiseen samoin kuin kaikenlaisiin sijoituksiin. Sitä esitetään usein yhtenä numerona (kuten +3, 0 tai -5, 0), ja tämä tarkoittaa tyypillisesti prosenttimäärää, joka mittaa salkun tai rahaston suorituskykyä vertailuindeksiin verrattuna (ts. 3% parempi tai 5% huonompi).
Syvempi alfaanalyysi voi sisältää myös "Jensenin alfa". Jensenin alfa ottaa huomioon pääomaomaisuuden hinnoittelumallin (CAPM) markkinateorian ja sisällyttää laskelmaansa riskikorjatun komponentin. Betaa (tai beetakerrointa) käytetään CAPM: ssä, joka laskee omaisuuserän odotettavissa olevan tuoton perustuen omaan beetaansa ja odotettuihin markkinoiden tuottoihin. Sijoituspäälliköt käyttävät yhdessä alfaa ja beetaa yhdessä tuottojen laskemiseen, vertailuun ja analysointiin.
Kaupankäynti Alpha: n kanssa
JAKAUTUMINEN Alfa
Alfa on yksi viidestä suositusta teknisestä riskisuhteesta. Muut ovat beeta, keskihajonta, R-neliö ja Sharpe-suhde. Nämä ovat kaikki tilastollisia mittauksia, joita käytetään nykyaikaisessa salkun teoriassa (MPT). Kaikkien näiden indikaattorien tarkoituksena on auttaa sijoittajia määrittämään sijoituksen riski-tuotto-profiili.
Aktiiviset salkunhoitajat pyrkivät tuottamaan alfaa hajautettuihin salkkuihin hajauttamalla epäsystemaattisia riskejä. Koska alfa edustaa salkun kehitystä vertailuindeksiin verrattuna, sen katsotaan usein edustavan arvoa, jonka salkunhoitaja lisää tai vähentää rahaston tuoton. Toisin sanoen alfa on sijoitetun pääoman tuotto, joka ei ole seurausta yleisestä liikkeestä suuremmilla markkinoilla. Sinänsä nollan alfa tarkoittaa, että salkku tai rahasto seuraa täydellisesti vertailuindeksiä ja että hallinnoija ei ole lisännyt tai menettänyt ylimääräistä arvoa laajoihin markkinoihin verrattuna.
Alfa-käsitteestä tuli suositumpi älykkäiden beeta-indeksirahastojen tullessa markkinoille, jotka on sidottu Standard & Poor's 500 -indeksiin ja "Wilshire 5000 Total Market Indexiin". Nämä rahastot yrittävät parantaa sellaisen salkun suorituskykyä, joka seuraa kohdistettua alajoukkoa. marketti.
Huolimatta alfan huomattavasta toivottavuudesta salkussa, monet indeksin vertailuindeksit onnistuvat voittamaan omaisuudenhoitajat suurimman osan ajasta. Osittain tämän suuntauksen aiheuttaman kasvavan uskon puutteen takia perinteiseen taloudelliseen neuvontaan, yhä useammat sijoittajat siirtyvät edullisten, passiivisten online-neuvonantajien (joita usein kutsutaan robo-neuvonantajiksi), jotka sijoittavat yksinomaan tai melkein yksinomaan asiakkaiden pääomaa indeksiseurantarahastoihin, jonka lähtökohtana on, että jos he eivät pysty voittamaan markkinoita, he voivat myös liittyä niihin.
Koska useimmat "perinteiset" taloudelliset neuvonantajat veloittavat palkkion, kun hallitaan salkkua ja nettoidaan alfa-arvo nolla, se merkitsee sijoittajalle pieniä nettotappioita. Oletetaan esimerkiksi, että talousneuvoja Jim laskuttaa 1% salkun arvosta palveluistaan ja että 12 kuukauden aikana Jim onnistui tuottamaan 0, 75 alfan yhden asiakkaansa, Frankin, portfoliosta. Vaikka Jim on todella auttanut Frankin salkun suorituskykyä, Jimin perimä palkkio ylittää hänen tuottamansa alfa, joten Frankin salkussa on ollut tappiota. Sijoittajille esimerkki korostaa, että on tärkeää harkita palkkioita yhdessä tuoton ja alfan kanssa.
Tehokkaassa markkinahypoteesissa (EMH) oletetaan, että markkinahinnat sisältävät kaiken saatavilla olevan tiedon jatkuvasti, joten arvopaperit hinnoitellaan aina oikein (markkinat ovat tehokkaat.) Siksi EMH: n mukaan EMH: n mukaan ei ole mitään keinoa tunnistaa ja hyödyntää järjestelmällisesti. väärinkäsityksiä markkinoilla, koska niitä ei ole olemassa. Jos väärää hinnoittelua havaitaan, se sopeutetaan nopeasti ja markkinoiden anomalioiden pysyvät mallit, joita voidaan hyödyntää, ovat yleensä vähäisiä. Empiirinen näyttö, jossa verrataan aktiivisten sijoitusrahastojen historiallista tuottoa suhteessa niiden passiivisiin vertailuarvoihin, osoittaa, että alle 10% kaikista aktiivisista rahastoista pystyy ansaitsemaan positiivisen alfan yli 10 vuoden ajanjaksolla, ja tämä prosenttiosuus laskee verojen ja palkkioiden ottamisen jälkeen. harkintaan. Toisin sanoen alfaa on vaikea saada, etenkin verojen ja palkkioiden jälkeen. Koska beetariski voidaan eristää monipuolistamalla ja suojaamalla erilaisia riskejä (joihin liittyy erilaisia transaktiokustannuksia), jotkut ovat ehdottaneet, että alfaa ei todellakaan ole, vaan että se tarkoittaa vain korvausta jonkin suojaamattoman riskin ottamisesta, jota ei ollut tunnistettiin tai sitä ei otettu huomioon.
Etsitään Investment Alpha
Koko sijoitusympäristö tarjoaa laajan valikoiman arvopapereita, sijoitustuotteita ja neuvontavaihtoehtoja sijoittajille. Eri markkinasyklit vaikuttavat myös eri omaisuusluokkien sijoitusten alfaan. Siksi riski-tuotto-mittareita on tärkeää harkita yhdessä alfan kanssa.
Tätä kuvaa kaksi seuraavaa historiallista esimerkkiä kiinteätuottoiselle ETF: lle ja oman pääoman rahastoon:
IShares-vaihtovelkakirjalaina ETF (ICVT) on korkosijoitus, jolla on alhainen riski. Se seuraa räätälöityä indeksiä, nimeltään Bloomberg Barclays US Convertible Cash Pay Bond> 250 dollaria.
ICVT: n vuotuinen keskihajonta oli suhteellisen pieni, 4, 72%. Vuodesta toiseen mennessä, 15. marraskuuta 2017, sen tuotto oli 13, 17%. Bloomberg Barclays US Aggregate -indeksin tuotto oli 3, 06% samalla ajanjaksolla. Siksi ICVT: n alfa oli 10, 11% verrattuna Bloomberg Barclays USA -aggregaatti-indeksiin ja suhteellisen alhaisella riskillä standardipoikkeamalla 4, 72%. Koska aggregoitu joukkovelkakirjaindeksi ei kuitenkaan ole oikea vertailukohta ICVT: lle (sen tulisi olla Bloomberg Barclay's Convertible -indeksi), tämä alfa ei ehkä ole niin suuri kuin alun perin ajateltiin, ja tosiasiassa siihen voidaan kohdistaa vääriä määriä, koska vaihtovelkakirjalainoilla on paljon riskialtimpi profiili kuin tavalliset vanilja sidokset.
WisdomTree US Quality Dividend Growth Fund (DGRW) on korkeamman markkinariskin omaava pääomasijoitus, joka pyrkii sijoittamaan osinkojen kasvuosuuksiin. Sen omistukset seuraavat räätälöityä indeksiä, nimeltään WisdomTree US Quality Dividend Growth Index.
Sen kolmen vuoden keskimääräinen keskipoikkeama on 10, 58%, mikä on suurempi kuin ICVT. Sen vuotuinen tuotto 15. marraskuuta 2017 on 18, 24%, mikä on korkeampi kuin S&P 500, 14, 67%, joten sen alfa on 3, 57% verrattuna S&P 500: een. Mutta jälleen kerran, S&P 500 saattaa olla ei ole oikea vertailuarvo tälle ETF: lle, koska osinkoa maksavat kassavarastot ovat erityinen osajoukko koko osakemarkkinoilla, eivätkä välttämättä sisällä edes Amerikan 500 arvokkainta osaketta.
Yllä oleva esimerkki kuvaa kahden rahastonhoitajan menestystä alfan luomisessa. Todisteet kuitenkin osoittavat, että aktiivisten sijoittajien määrät saavuttaa alfa rahastoissa ja salkkuissa koko sijoitusmaailman alueella eivät aina ole onnistuneita. Tilastot osoittavat, että viimeisen kymmenen vuoden aikana 83% aktiivisista rahastoista Yhdysvalloissa ei ole saavuttanut valitsemiaan vertailuarvoja. Asiantuntijat antavat tämän suuntauksen monille syille, mukaan lukien:
- Rahoitusneuvojien kasvava asiantuntemusSuosittajien käytettävissä olevat finanssitekniikka- ja ohjelmistoadjektiotLisäysmahdollisuudet mahdollisille sijoittajille voivat käydä markkinoilla Internetin kasvun takiaA salkkuihinsa ottavien sijoittajien osuuden vähentyminen ja rahaa sijoitetaan alfa-harjoittamiseen
Alfa-näkökohdat
Vaikka alfaa on kutsuttu sijoituksen ”pyhäksi graaliksi”, ja se saa sellaisenaan paljon huomiota sijoittajilta ja neuvonantajilta, on olemassa muutamia tärkeitä näkökohtia, jotka tulisi ottaa huomioon alfaa käytettäessä.
1. Alfa-peruslaskelma vähentää sijoituksen kokonaistuoton vertailukelpoisesta vertailuarvosta sen omaisuusluokassa. Tätä alfa-laskelmaa käytetään pääasiassa vain vertailukelpoiseen omaisuusluokan vertailuindeksiin, kuten yllä olevissa esimerkeissä todetaan. Siksi se ei mittaa oman pääoman ehtoisen sijoitusrahaston parempaa tulosta kuin korkovertailuindeksi. Tätä alfaa käytetään parhaiten myös vertaamalla vastaavien omaisuuserien sijoitusten tulosta. Siten oman pääoman ETF: n alfa, DGRW, ei ole suhteellisen verrattavissa kiinteätuottoisen ETF: n, ICVT: n, alfaan.
2. Jotkut viittaukset alfaan voivat viitata edistyneempaan tekniikkaan. Jensenin alfa ottaa huomioon CAPM-teorian ja riskisopeutetut toimenpiteet hyödyntämällä riskitöntä korkoa ja beetaa.
Luotua alfa-laskelmaa käytettäessä on tärkeää ymmärtää mukana olevat laskelmat. Alfa voidaan laskea käyttämällä erilaisia omaisuusluokan indeksivertailuarvoja. Joissain tapauksissa ei ehkä ole olemassa sopivaa olemassa olevaa hakemistoa, jolloin neuvonantajat voivat käyttää algoritmeja ja muita malleja simuloimaan indeksiä vertailevan alfa-laskelman tarkoituksiin.
Alfa voi myös viitata arvopaperin tai salkun epänormaaliin tuottoasteisiin, jotka ylittävät sen, mitä CAPM: n kaltainen tasapainomalli ennustaisi. Tässä tapauksessa CAPM-mallilla voi olla tavoitteena estimoida sijoittajien tuotot eri puolilla tehokasta rajaa. CAPM-analyysi saattaa arvioida, että salkun pitäisi ansaita 10% salkun riskiprofiilista. Jos salkku todella ansaitsee 15%, salkun alfa olisi 5, 0 tai + 5% enemmän kuin mitä CAPM-mallissa ennustettiin.
