Monet nykypäivän osakeoptiokauppiaat eivät ehkä ymmärrä, että marginaalisäännöt eroavat eri optio-oikeuksien välillä. Esimerkiksi Chicagon hallituksen optiopörssissä (CBOE) on marginaalijärjestelmä, joka poikkeaa Chicagon kauppalautakunnan (CBOT) ja Chicagon kaupallisen pörssin (CME) käyttämästä marginaalijärjestelmästä. Kaksi viimeksi mainittua käyttävät järjestelmää, jota kutsutaan standardoiduksi riskianalyysianalyysiksi, tai SPAN, joka on maailman johtava marginaalijärjestelmä ja jota käyttävät useimmat optiot ja futuuripörssit ympäri maailmaa. Se perustuu hienostuneeseen algoritmien joukkoon, jotka määrittävät marginaalin kauppiaan tilin yhden päivän riskin kokonaisarvioinnin (kokonaiskanta) perusteella.
Katsotaanpa marginaalin yleistä ideaa ja mitä SPAN-futuurit ja optiomarginaalit ovat. SPAN tarjoaa futuurien ja hyödykeoptioiden strategeille keskeisen edun: enemmän paineta marginaaliinsa.
Mikä on vaihtovelkakirjamarginaali?
Optio-marginaali on yksinkertaisesti rahaa, jonka elinkeinonharjoittajan on talletettava kauppatililleen optioiden vaihtoon. Tämä ei ole sama kuin marginaalikanta. Varastomarginaali on itse asiassa laina välittäjältäsi, jotta voit ostaa lisää osakkeita vähemmän käytettävissä olevalla pääomalla. Futuurien optio-marginaali on korkoa ansaitseva joukkovelkakirjatalletus, koska se pidetään yleensä lyhytaikaisten valtion velkasitoumusten muodossa.
Esimerkiksi, jos haluat kirjoittaa yksinkertaisen karhupyynnön S&P 500: lle, tililläsi on oltava riittävä liikkumavara ("vilpittömässä mielessä" suoritussidonnainen) position avaamiseksi. Optioiden ostaminen suoraan ei yleensä edellytä marginaalin tallettamista, koska suurin riski on se, mitä maksat optiosta.
Tarkoituksiamme varten marginaali on se, mitä välittäjä vaatii tililtäsi, jos haluat toteuttaa optiokirjoitusstrategian. Tyypillisellä "yhden erän" (eli yksinkertaisella 1 x 1) luottoriskisuoja-asemalla marginaali voi markkinoista riippuen vaihdella niinkin alhaisesta kuin muutamasta sadasta dollarista (esimerkiksi jyvien, kuten soijapapujen), jopa useita tuhansia dollareita (esimerkiksi S&P 500: lla). Hyvä nyrkkisääntö on, että katteen ja kerätyn nettomaksuprosentin suhteen tulisi olla 2: 1. Eli sinun pitäisi yrittää löytää optiokauppoja, jotka antavat sinulle nettopreemion, joka on vähintään puolet alkuperäisistä marginaalikustannuksista.
Yksi lisäkohta optiomarginaalista on, että sitä ei ole kiinteä. Toisin sanoen alkuperäinen marginaali on summa, joka vaaditaan position avaamiseen, mutta tämä määrä muuttuu päivittäin markkinoiden kanssa. Se voi nousta tai laskea riippuen kohde-etuuden muutoksista, voimassaolon päättymisajasta ja volatiliteetista. SPAN-marginaali, joka on Chicagon Mercantile-pörssin kehittämä marginaalijärjestelmä ja jota kaikki futuurien optiokauppiaat käyttävät, voivat auttaa selittämään, miten tämä liike toimii. SPAN-marginaalia pidetään monien käytettävissä olevan ylin marginaalijärjestelmänä.
SPAN-järjestelmä
Optio-oikeuksien kirjoittajille futuurioptioiden SPAN-marginaalivaatimukset tarjoavat loogisemman ja edullisemman järjestelmän kuin osakeoptioiden vaihto. On kuitenkin tärkeää huomauttaa, että kaikki välityspalvelut eivät anna asiakkailleen SPAN-vähimmäismarginaaleja. Jos olet tosissasi futuurien kaupankäyntioptioissa, sinun on etsittävä välittäjää, joka toimittaa sinulle SPAN-minimit. SPAN: n kauneus on, että laskettuaan pahimmassa tapauksessa päivittäisen liikkeen tietylle avoimelle sijainnille, se soveltaa ylimääräistä marginaaliarvoa muihin positioihin (uudet tai olemassa olevat), jotka vaativat marginaalia.
Futuuripörssit ennalta määräävät futuurisopimuksen kauppaa varten tarvittavan marginaalin, joka perustuu pörssien asettamiin päivittäisiin rajahintoihin. Vaadittu ennalta määrätty marginaali antaa vaihtoon tietää, mikä "pahimman tapauksen" yhden päivän liike voi olla mikä tahansa avoin futuuripositio (pitkä tai lyhyt).
Riskianalyysi tehdään myös epävakauden muutoksille ylös ja alas, ja nämä riskit on rakennettu niin kutsuttuihin riskimatriiseihin. Näiden muuttujien perusteella luodaan riskimatriisi jokaiselle futuurioptiomerkille ja futuurisopimukselle. Esimerkiksi lyhyen puhelun pahimmassa tapauksessa riskimatriisi olisi futuurilimiitti (äärimmäinen siirto ylös) ja volatiliteetti ylöspäin. Lyhyelle puhelulle kärsitään luonnollisesti tappioita taustalla olevien futuurien äärimmäisestä (raja) siirrosta ja volatiliteetin noususta. SPAN-marginaalivaatimukset määritetään laskemalla mahdolliset tappiot. SPAN: n ainutlaatuisuus on, että marginaalivaatimuksia määritettäessä se ottaa huomioon koko salkun, ei vain viimeisen kaupan.
SPANin tärkein etu
Markkinajärjestelmä, jota futuurioptiopörssit käyttävät, tarjoaa erityisen edun, koska se sallii valtion velkasitoumusten marginaalin. Korko ansaitaan suorituslainalle (jos T-setelissä), koska pörssit pitävät valtion velkasitoumuksia vakuudellisena instrumenttina. Nämä V-vekselit kuitenkin saavat "leikkauksen" (25 000 dollarin arvoinen vekseli on marginaalisesti arvoon välillä 23 750–22 500 dollaria, selvityskeskuksesta riippuen). Maksuvalmiutensa ja melkein nollariskin takia, velkasitoumuksia pidetään melkein käteisvaroina. Tämän joukkovelkakirjalainojen marginaalikapasiteetin vuoksi korkotuotot voivat joskus olla melko suuria, mikä voi maksaa kokonaan tai ainakin korvata osan kaupankäynnin aikana syntyneistä transaktiokuluista - mukava bonus optio-oikeuksien kirjoittajille.
Itse SPAN tarjoaa yhden tärkeän edun optiokauppiaille, jotka yhdistävät puhelut ja laittavat strategiaa. Nettooptioiden myyjät voivat usein saada suotuisan kohtelun. Tässä on esimerkki siitä, kuinka voit hankkia reunan. Jos kirjoitat yhden erän S&P 500 -pyynnön, joka on lähellä 15% rahasta kolmen kuukauden kuluessa voimassaolon päättymiseen, veloitat noin 3 000–4 000 dollaria alkuperäisissä SPAN-marginaalivaatimuksissa. SPAN arvioi salkun kokonaisriskin, joten jos ja jos lisäät myyntiluoton erotuksen tasauskertoimella (ts. Myyntikorko on netto lyhyt 0, 06 ja myytävänä oleva korko on netto pitkä 0, 06), sinulle ei yleensä veloiteta enemmän marginaalia, jos yleistä riskiä ei nosteta SPAN-riskiryhmien mukaan.
Koska SPAN tarkastelee loogisesti seuraavan päivän pahimman tapauksen suuntaista liikettä, toisen puolen tappiot korvataan suurelta osin toisen osapuolen voitot. Se ei kuitenkaan ole koskaan täydellinen suojaus, koska nouseva volatiliteetti futuurien äärimmäisen rajan siirron aikana voi satuttaa molempia osapuolia ja ei-neutraali gamma muuttaa delta-tekijöitä. Siitä huolimatta SPAN-järjestelmä ei periaatteessa veloita sinulta alkuperäistä marginaalia tämän tyyppisissä kaupoissa, joita kutsutaan suojatuksi lyhyeksi kuristimeksi, koska toisen osapuolen riski peruutetaan useimmiten toisen osapuolen voitolla. Tämä kaksinkertaistaa marginaalivoimasi. Osake- tai indeksioptiokauppias ei saa tätä suotuisaa kohtelua toimiessaan samalla strategialla.
Pohjaviiva
Vaikka on olemassa muun tyyppisiä kauppoja, jotka kuvaavat SPAN: n etuja, katettu lyhyt kuristusesimerkki osoittaa, miksi indeksi- ja osakeoptioiden kirjoittajat ovat edelleen kilpailun haitoissa.
