Mikä on nollarajainen?
Nollaraja on laajentava rahapoliittinen työkalu, jossa keskuspankki alentaa lyhytaikaiset korot nollaan tarvittaessa talouden vauhdittamiseksi. Tämän politiikan pakotetun keskuspankin on noudatettava myös muita, usein epätavanomaisia, menetelmiä talouden elvyttämiseksi.
Avainsanat
- Nollarajainen on laajentava rahapoliittinen työkalu, jossa keskuspankki laskee lyhyen aikavälin korot nollaan tarvittaessa talouden stimuloimiseksi. Keskuspankit manipuloivat korkoja joko stimuloidakseen pysähtynyttä taloutta tai vaimentaaksesi ylikuumenemista. Suuri taantuma eräät kansainväliset keskuspankit pakottivat siirtämään nollarajoja alle numeerisen tason ja toteuttamaan negatiiviset korot kasvun ja menojen vauhdittamiseksi.
Ymmärrys nollakohtaisesti
Nollaraja tarkoittaa matalinta tasoa, johon korot voivat laskea, ja logiikka sanoo, että nolla olisi tämä taso. On tapauksia, joissa negatiiviset korot on toteutettu normaalina aikana. Sveitsi on yksi tällainen esimerkki; niiden tavoitekorko on vuoden 2019 puolivälistä alkaen -0, 75%. Japani noudatti samanlaista politiikkaa vuoden 2019 puolivälin tavoitteen ollessa -0, 1%.
Keskuspankin rahapoliittisen tärinän päänuoli on korot. Pankki manipuloi korkoja joko lamaantuneen talouden stimuloimiseksi tai ylikuumenemisen vaimentamiseksi. On selvää, että on olemassa rajoja, etenkin alueen alaosassa.
Nollaraja on alaraja, johon korkoja voidaan leikata, mutta ei enää. Kun tämä taso saavutetaan ja talouden kehitys on edelleen heikkoa, keskuspankki ei voi enää tarjota kannustimia korkojen kautta. Taloustieteilijät käyttävät termiä likviditeettiloukku kuvaamaan tätä skenaariota.
Likviditeettiloukun kohdalla tarvitaan usein vaihtoehtoisia rahapoliittisia elvytysmenetelmiä. Tavanomainen viisaus oli, että korot eivät voineet siirtyä negatiiviselle alueelle, mikä tarkoittaa, että kun korot ovat saavuttaneet nollan tai lähellä nollaa, esimerkiksi 0, 01%, rahapolitiikkaa on muutettava talouden vakauttamiseksi tai stimuloimiseksi edelleen.
Tutustumisin vaihtoehtoinen rahapoliittinen työkalu on kvantitatiivinen keventäminen. Tässä yhteydessä keskuspankki osallistuu laaja-alaiseen omaisuuden osto-ohjelmaan, usein valtionkassoihin ja muihin valtion joukkovelkakirjalainoihin. Tämä ei vain pidä lyhytaikaisia korkoja alhaisina, vaan myös painaa pidempiä korkoja, mikä kannustaa edelleen lainanottoa.
Joidenkin vuosien 2008 ja 2009 suuren taantuman jälkeen jotkut keskuspankit laskivat nollarajan rajat numeerisen tason alapuolelle ja panivat täytäntöön negatiiviset korot. Maailmantalouden romahtaessa keskuspankit laskivat korkoja kasvun ja menojen vauhdittamiseksi. Koska elpyminen jatkui hitaana, keskuspankit alkoivat tulla tuntemattomalle negatiivisten korkojen alueelle.
Ruotsi oli ensimmäinen maa, joka tuli tälle alueelle, kun Riksbank laski vuonna 2009 repokoron 0, 25%: iin, mikä nosti talletuskoron -0, 25%: iin. Sittemmin Euroopan keskuspankki (EKP), Japanin keskuspankki (BOJ) ja kourallinen muut seurasivat tapaa kerrallaan.
Esimerkki nollakohtaisista ja negatiivisista koroista Sveitsissä
1. heinäkuuta 2019 lähtien Sveitsin kansallispankki (SNB) noudattaa negatiivista korkopolitiikkaa, jonka tavoitekorko on -0, 75%. Vaikka negatiivisista koroista on muitakin esimerkkejä, Sveitsin esimerkki on melko ainutlaatuinen siinä mielessä, että maa päättää pitää korot erittäin alhaisina (ja negatiivisina) estääkseen valuuttaansa nousevan liian merkittävästi.
Sveitsiä pidetään turvapaikkana, jolla on alhainen poliittinen ja inflaatioriski. Muita esimerkkejä negatiivisista ja nollakorkoisista korkopolitiikoista on usein syntynyt taloudellisen kuohunnan vuoksi, joka vaatii korkojen alentamista talouden vauhdittamiseksi. Sveitsin tilanne ei sovi tähän tilanteeseen.
Sveitsin kansallispankki on väittänyt, että sen on pidettävä kursseja alhaisella tasolla, jotta sen jo suhteellisen korkea valuutta-arvo ei nouse vielä korkeammalle. Nouseva valuutta vahingoittaa Sveitsin vientiteollisuutta. Siksi SNB on valinnut valuutan kaksisuuntaisen lähestymistavan. Pankki on aktiivisesti osallistunut valuuttamarkkinoiden interventioihin auttaakseen vahvistamaan vahvaa Sveitsin frangia, ja pitää myös korot alhaisina tai negatiivisina estääkseen frangin voimakkaasta spekulatiivisesta ostosta.
SNB: n puheenjohtaja Thomas Jordon sanoi huhtikuussa 2019, että korkojen nostaminen -0, 75 prosentista 0 prosenttiin aiheuttaisi liian suurta frangin nousua ja vahingoittaisi taloutta.
Tässä tilanteessa SNB hyväksyy lopulta nollarajoitetun strategian siirtyäkseen takaisin 0 prosenttiin tai enemmän. Sitä ei tapahdu ennen kuin keskuspankki katsoo pystyvän nostamaan korkoja aiheuttamatta liian merkittävää valuutan nousua.
Sveitsiläisessä esimerkissä negatiivisia korkoja sovelletaan vain Sveitsin frankien pankkitileihin, jotka ylittävät tietyn kynnyksen. Vähimmäiskynnys on vähintään 10 miljoonaa frangia (voidaan muuttaa).
