Kun deflaatio on asettunut, talouden purkautuminen otteesta saattaa viedä vuosikymmeniä - Japani yrittää edelleen kiivetä 1990-luvulla alkaneesta Lost Decades -nimeltään kutsutusta deflaatiospiraalista. Mutta mitä keskuspankit voivat tehdä taistelemaan vahingollisen ja deflaation tuhoisat vaikutukset? Viime vuosina keskuspankit ympäri maailmaa ovat käyttäneet äärimmäisiä toimenpiteitä ja innovatiivisia työkaluja deflaation torjumiseksi talouksissaan. Jäljempänä keskustelemme siitä, miten keskuspankit torjuvat deflaatiota.
Deflaation vaikutukset
Deflaationa tarkoitetaan jatkuvaa ja laajaa hintatason laskua taloudessa tietyn ajanjakson ajan. Deflaatio on inflaation vastakohta ja eroaa myös inflaation laskusta, joka edustaa ajanjaksoa, jolloin inflaatio on positiivista, mutta laskua.
Lyhyet alemmat hinnat, kuten inflaatioympäristössä, eivät ole haitallisia taloudelle. Vähemmän maksaminen tavaroista ja palveluista antaa kuluttajille enemmän rahaa harkinnanvaraisiin menoihin, joiden pitäisi vauhdittaa taloutta. Inflaatio hidastuvana aikana keskuspankki ei todennäköisesti ole "haukkaa" (toisin sanoen valmis korottamaan aggressiivisesti korkoja) rahapolitiikassa, mikä myös stimuloisi taloutta.
Mutta deflaatio on erilainen. Suurin deflaation aiheuttama ongelma on, että se johtaa kuluttajia lykkäämään suurten lippujen, kuten laitteiden, autojen ja talojen, kulutusta. Loppujen lopuksi mahdollisuus, että hinnat nousevat, on valtava motivaatio isojen lippujen ostamiseen (minkä vuoksi myynti ja muut väliaikaiset alennukset ovat niin tehokkaita).
Yhdysvalloissa kuluttajamenot muodostavat 70 prosenttia taloudesta, ja taloustieteilijät pitävät sitä yhtenä maailman talouden luotettavimmista moottoreista. Kuvittele kielteisiä vaikutuksia, jos kuluttajat lykkäävät menoja, koska heidän mielestään tavarat saattavat olla halvempia ensi vuonna.
Kun kuluttajamenot alkavat hidastua, sillä on heijastusvaikutus yrityssektoriin, joka alkaa lykätä tai vähentää investointeja - kiinteistöihin, rakennuksiin, laitteisiin, uusiin hankkeisiin ja investointeihin tehtäviä menoja. Yritykset voivat myös aloittaa supistamisen kannattavuuden ylläpitämiseksi. Tämä luo noidankehän, jossa yritysten lomautukset uhkaavat kuluttaa kuluttajia, mikä puolestaan johtaa enemmän lomautuksiin ja kasvavaan työttömyyteen. Tällainen kuluttaja- ja yritysmenojen supistuminen voi laukaista taantuman ja pahimmassa tapauksessa täyden masennuksen.
Toinen erittäin negatiivinen deflaation vaikutus on sen vaikutus velkataakkaan. Vaikka inflaatio pilaa velan todellisen (ts. Inflaatio-korjatun) arvon, deflaatio lisää todellista velkataakkaa. Velkakuorman kasvu laman aikana lisää velkaantuneiden kotitalouksien ja yritysten konkursseja ja konkursseja.
Viimeaikaiset deflaatioongelmat
Viimeisen vuosineljänneksen vuosisadan aikana huolet deflaatiosta ovat lisääntyneet suurten finanssikriisien ja / tai omaisuuskuplien puhkeamisen jälkeen, kuten Aasian vuoden 1997 kriisi, vuosien 2000–2002 "tekniset hylyt" ja vuosien 2008–2009 suuri taantuma. Nämä huolet ovat olleet keskittymässä viime vuosina Japanin kokemuksen vuoksi sen jälkeen, kun sen omaisuuskupla puhkesi 1990-luvun alkupuolella.
Japanin jenin 50 prosentin nousun 1980-luvulla ja siitä johtuvan laman vuonna 1986 torjumiseksi Japani aloitti raha- ja finanssipoliittisen elvytysohjelman. Tämä aiheutti massiivisen omaisuuskuplan, kun Japanin osakkeet ja kaupunkien maahinnat kolminkertaistuivat 1980-luvun jälkipuoliskolla. Kupla räjähti vuonna 1990, kun Nikkei-indeksi menetti kolmanneksen arvostaan vuoden kuluessa, jolloin aloitettiin lasku, joka kestäi lokakuuhun 2008 ja laski Nikkein alle 80% joulukuun 1989 huipustaan. Kun deflaatio juurtui, Japanin talous, joka oli ollut maailman nopeimmin kasvava 1960-80-luvuilla, hidastui dramaattisesti. BKT: n reaalikasvu oli keskimäärin vain 1, 1 prosenttia vuodessa vuodesta 1990. Vuonna 2013 Japanin nimellinen BKT oli noin 6 prosenttia alle 1990-luvun puolivälin.
Suuri taantuma vuosina 2008–2009 herätti pelkoja samanlaisesta pitkittyneestä deflaatiosta Yhdysvalloissa ja muualla laajan valikoiman omaisuuserien - osakkeiden, asuntolainavakuudellisten arvopapereiden, kiinteistöjen ja hyödykkeiden - hintojen katastrofaalisen romahtamisen vuoksi. Maailmanlaajuista finanssijärjestelmää heitti myös myllerrys useiden suurten pankkien ja rahoituslaitosten maksukyvyttömyyteen Yhdysvalloissa ja Euroopassa. Esimerkiksi Lehman Brothersin konkurssi oli syyskuussa 2008 (Lisätietoja saadaksesi: tapaustutkimus - Lehman Brothers ). Laajasta huolta herätti se, että joukko pankkeja ja rahoituslaitoksia epäonnistui domino-vaikutuksessa, joka johtaa finanssijärjestelmän romahtamiseen, kuluttajien luottamuksen purkamiseen ja suoran deflaation syntymiseen.
Kuinka keskuspankki taisteli deflaatiota
Liittovaltion keskuspankin puheenjohtaja Ben Bernanke oli jo hankkinut "Helicopter Ben" -pelin. Vuonna 2002 pitämässään puheessa hän oli viitannut taloustieteilijä Milton Friedmanin kuuluisaan linjaan, jonka mukaan deflaatio voidaan torjua pudottamalla rahaa helikopterilta. Vaikka Bernanken ei tarvinnut turvautua helikopterin pudotukseen, liittovaltion keskuspankki käytti joitain samoja menetelmiä, jotka esitettiin hänen vuoden 2002 puheessa vuodesta 2008 eteenpäin torjuakseen pahinta taantumaa 1930-luvun jälkeen.
Liittovaltion avointen markkinoiden komitea (FOMC, keskuspankin rahapoliittinen elin) laski joulukuussa 2008 liittovaltion rahastojen tavoitekoron pääosin nollaan. Syötettyjen varojen korko on keskuspankin tavanomainen rahapolitiikan väline, mutta tällä korolla, joka on nyt "nolla alarajalla" - ns, koska nimelliskorot eivät voi laskea nollan alapuolelle - keskuspankin piti turvautua epätavanomaiseen rahapolitiikkaan helpottaa luotto-olosuhteita ja piristää taloutta.
Liittovaltion keskuspankki kääntyi kahteen päätyyppiin epätavanomaisia rahapoliittisia välineitä: (1) tulevaisuuden politiikan ohjeet ja (2) suurien varojen ostot (tunnetaan paremmin kvantitatiivisena keventämisenä).
Liittovaltion keskuspankki otti elokuun 2011 FOMC-lausunnossa käyttöön nimenomaiset termiinipolitiikan suuntaviivat pitkäaikaisten korkojen ja rahoitusmarkkinaolosuhteiden vaikuttamiseksi. Fed ilmoitti odottavansa taloudellisten olosuhteiden oikeuttavan poikkeuksellisen matalat federaatiorahastojen korot ainakin vuoden 2013 puoliväliin mennessä. Nämä ohjeet johtivat Treasury-tuottojen laskuun, kun sijoittajat pitivät mieluummin sitä, että keskuspankki viivästyy korkojen nostamista seuraavan kahden vuoden ajan. Fed jatkoi myöhemmin ohjeistustaan kahdesti vuonna 2012, koska nopea elpyminen sai sen ajamaan horisontin pitää hinnat alhaisina.
Mutta määrällinen keventäminen on tehnyt otsikot ja tullut synonyymi Fedin helppoa rahaa koskevalle politiikalle. QE tarkoittaa lähinnä uuden rahan luomista keskuspankilla arvopapereiden ostamiseksi maan pankeilta ja likviditeetin pumppaamiseksi talouteen ja pitkäaikaisten korkojen alentamiseksi. Tämä aaltoilee muihin korkoihin koko talouden alueella, ja korkojen suuri lasku stimuloi kuluttajien ja yritysten lainojen kysyntää. Pankit pystyvät vastaamaan tähän korkeampaan lainan kysyntään niiden varojen vuoksi, jotka ne ovat saaneet keskuspankilta vastineeksi arvopapereistaan.
Fedin QE-ohjelman aikajana oli seuraava:
- Joulukuun 2008 ja elokuun 2010 välisenä aikana keskuspankki osti 1, 75 biljoonaa dollaria joukkovelkakirjalainoja, joista 1, 25 triljoonaa dollaria oli valtionlaitosten, kuten Fannie Mae ja Freddie Mac, liikkeeseen laskemilla asuntolainavakuudellisilla arvopapereilla, 200 miljardia dollaria virastojen velkaa ja 300 miljardia dollaria pitkäaikaisissa valtionkassoissa. Tästä aloitteesta tuli myöhemmin tunnus QE1. Marraskuussa 2010 Fed julkisti QE2: n, jossa se ostaisi 600 miljoonan dollarin edestä pitempiaikaisia valtionkassakkeita 75 miljardin dollarin vauhdilla kuukaudessa. Syyskuussa 2012 Fed käynnisti QE3: n ja osti aluksi asuntolainan. takaamia arvopapereita nopeudella 40 miljardia dollaria kuukaudessa. Fed laajensi ohjelmaa tammikuussa 2013 ostamalla 45 miljardia dollaria pitempiaikaisia valtiovarainministeriöitä kuukaudessa kokonaismäärärahoina kuukausittain 85 miljardia dollaria. Fed ilmoitti joulukuussa 2013, että se vähentää omaisuuserien ostovauhtia mitattuina vaiheina ja toteutti ostot lokakuussa 2014.
Kuinka muut keskuspankit taistelivat deflaatiota
Muut keskuspankit ovat myös turvautuneet epätavanomaiseen rahapolitiikkaan talouden vauhdittamiseksi ja deflaation estämiseksi.
Japanin pääministeri Shinzo Abe käynnisti joulukuussa 2012 kunnianhimoisen poliittisen kehyksen deflaation lopettamiseksi ja talouden elvyttämiseksi. Ohjelmalla, nimeltään Abenomics, on kolme pääosaa (1) rahapolitiikan keventäminen, (2) joustava finanssipolitiikka ja (3) rakenneuudistukset. Japanin keskuspankki ilmoitti huhtikuussa 2013 ennätyksellisestä QE-ohjelmasta. Keskuspankki ilmoitti, että se ostaisi Japanin valtion joukkovelkakirjat ja kaksinkertaistaisi rahamäärän 270 biljoonan jeniin vuoden 2014 loppuun mennessä. Tavoitteena on lopettaa deflaatio ja saavuttaa 2 prosentin inflaatio vuoteen 2015 mennessä. Poliittinen tavoite on supistaa julkisen talouden alijäämä puoli vuoteen 2015 mennessä vuodesta 2010 6, 6%: n taso suhteessa BKT: hen ja ylijäämän saavuttaminen vuoteen 2020 mennessä alkoi Japanin myyntiveron korotuksella 5 prosentista 8%: iin huhtikuussa 2014. Rakenneuudistukset vaativat rohkeita toimenpiteitä ikääntyvän väestön vaikutusten korvaamiseksi, kuten ulkomaalaisten sallimisen. työvoimaa sekä naisten ja ikääntyneiden työntekijöiden palkkaamista.
Tammikuussa 2015 Euroopan keskuspankki (EKP) aloitti oman versionsa QE: stä lupaamalla ostaa vähintään 1, 1 biljoonaa euron joukkovelkakirjalainoja 60 miljardin euron kuukausittaisella vauhdilla syyskuuhun 2016 saakka. EKP käynnisti QE-ohjelmansa kuuden vuoden ajan. liittovaltion keskuspankin jälkeen pyrkiessä tukemaan herkkää elpymistä Euroopassa ja torjumaan deflaatiota. Sen ennennäkemätön pyrkimys laskea viitelainan korko alle 0 prosenttiin vuoden 2014 lopulla oli onnistunut vain rajoitetusti.
Vaikka EKP oli ensimmäinen suuri keskuspankki, joka kokeili negatiivisia korkoja, useat Euroopan keskuspankit, mukaan lukien Ruotsin, Tanskan ja Sveitsin keskuspankit, ovat laskaneet vertailukorkojensa nollarajan alapuolelle. Mitkä ovat epätavanomaisten toimenpiteiden seuraukset?
Suunnitellut ja tahattomat seuraukset
QE-ohjelmien ja muiden epätavanomaisten toimenpiteiden seurauksena maailmanlaajuisessa finanssijärjestelmässä esiintynyt käteisrahan määrä on maksanut osakemarkkinoille. Maailmanlaajuinen markkina-arvo ylitti ensimmäistä kertaa 70 biljoonaa dollaria huhtikuussa 2015, mikä merkitsee 175%: n kasvua maaliskuun 2009 25, 5 triljoonan dollarin alhaisesta tasosta. S&P 500 on kolminkertaistunut tämän ajanjakson aikana, kun taas monet osakeindeksit Euroopassa ja Aasiassa ovat tällä hetkellä lainkaan. -aika korkeudet.
Mutta vaikutus reaalitalouteen ei ole yhtä selvä. Kongressin budjettiviraston arvioita raportoivan Reutersin mukaan Yhdysvaltojen talouskasvu hidastuu vuonna 2019 alle 3 prosenttiin, jonka Trumpin hallinto on ilmoittanut, kun finanssipoliittisen elvytysvaikutuksen vaikutus vähenee. Sillä välin, koordinoiduilla pyrkimyksillä puolustaa deflaatiota maailmanlaajuisesti, on ollut omituisia seurauksia:
- Keskuspankkien taseet ovat nousussa : Yhdysvaltain keskuspankin, Japanin keskuspankin ja EKP: n laajamittaiset omaisuuserien ostot lisäävät taseitaan ennätystasolle. Fedin tase on kasvanut alle 870 miljardista dollarista elokuussa 2007 yli 4 biljoonaan dollariin lokakuussa 2018. Näiden keskuspankkien taseiden pienentämisellä voi olla kielteisiä vaikutuksia. QE voi johtaa peiteltyyn valuutasotaan : QE-ohjelmat ovat johtaneet siihen, että suuret valuutat ovat laskeneet kautta linjan Yhdysvaltain dollaria vastaan. Koska useimmat maat ovat käyttäneet lähes kaikki kasvun vauhdittamismahdollisuutensa, valuuttojen heikkeneminen voi olla ainoa jäljellä oleva väline talouskasvun vauhdittamiseen, mikä voi johtaa peiteltyyn valuuttasotaan. (Jos haluat lisätietoja, lue: " Mikä on valuutasota ja miten se toimii? "). Eurooppalaisten joukkovelkakirjalainojen tuotot ovat kääntyneet negatiivisiksi : Yli neljänneksellä Euroopan hallitusten liikkeeseen laskemista julkisista veloista on tällä hetkellä negatiivinen tuotto. Tämä voi olla seurausta EKP: n joukkovelkakirjojen osto-ohjelmasta, mutta se voi olla merkki myös tulevaisuuden talouskriisistä.
Pohjaviiva
Keskuspankkien toteuttamat toimenpiteet näyttävät voittavan taistelun deflaatiota vastaan, mutta on liian aikaista sanoa, ovatko ne voittaneet sodan. Sanomaton pelko on se, että keskuspankit ovat saattaneet kuluttaa suurimman osan, ellei koko ampumatarvikkeistaan, deflaation lyömiseen. Jos näin on tulevina vuosina, deflaatio voi olla erittäin vaikeaa.
