Mainittu sijoituspäällikkö Bill Miller uskoo, että osakemarkkinoiden nykyiset osakemarkkinat eivät ole vielä ohitse ja että vuoden 2008 talouskriisi on edelleen sijoittajien kimppuun sijoittajia. " Taantuman tai karhumarkkinoiden pelot ovat olleet endeemisiä tämän härmämarkkinan alkamisen jälkeen", Miller kirjoittaa 1Q 2019 -markkinakirjeessään yrityksensa Miller Value Partners -yrityksen asiakkaille. Pääpaino on hänen.
"Rahoituskriisi oli niin taloudellisesti ja emotionaalisesti tuhoisa niin monelle, että se jätti tyypillisen sijoittajan, olipa kyse henkilökohtaisesta tai institutionaalisesta, riski- ja volatiliteettifobista, päättänyt välttää tuon katastrofin toistuminen ja myöhemmin tuomittu jättämään paljon rahaa pöydälle. Tämä on samanlainen kuin 1930-luvun suuren laman vaikutukset kansalaisiin ", hän lisää. Seuraavassa taulukossa on yhteenveto tärkeimmistä syistä, miksi Miller on nyt nouseva.
Miksi Bill Miller on nouseva
- "Talous on pitkällä laajentumisella, joka ei osoita loppumisen merkkejä." "Fed on mukautuva ja on ilmoittanut, ettei kiirettä nosta korkoja." "Inflaatio on matala, korot eivät tarjoa merkittävää kilpailua osakkeille." " Osinkoilla on runsaasti tilaa kasvaa tuloja nopeammin. "Rahoituskriisin jälkeiset pelot johtivat" koettuun riskiin ", joka ylittää" todellisen riskin ". Osakesuojariskit ovat korkeat verrattuna historiaan, mikä tekee osakkeista houkuttelevia." Ylimääräiset tuotot ovat edelleen saatavissa jo pitkään jatkuneen turvallisuushaun takia. "" Kantojen vähiten vastustuskyky on edelleen korkeampi. "
Bill Millerin teos
Ennen oman yrityksen perustamista Millerillä oli pitkä ura rahastonhoitajana Legg Masonin kanssa. Tänä aikana hän ylitti S&P 500 -indeksin (SPX) ennätyksellisen 15 peräkkäisen vuoden ajan, vuodesta 1991 vuoteen 2005, ja sai hänet laajalti tunnustusta tämän aikakauden suurimmaksi sijoitusrahastojen hoitajaksi institutionaaliselle sijoittajalle.
Myöhemmin Miller panosti kuitenkin myöhemmin voimakkaasti rahoituskriiseihin kärjistyneisiin rahoitusvarastoihin lähettämällä rahastonsa, Legg Mason Capital Management Value Trustin, joka putosi kaksi kolmasosaa prosessissa. Sijoittajat pakenivat pakoon. Rahaston voimakas elpyminen vuosina 2009 ja 2010 jäi talouslehdistössä suurelta osin huomiotta, instituuttiinsijoittaja lisää.
Miller sanoo kirjeessään, että hän noudattaa "pitkäaikaista, kärsivällistä, vastapuolista (suurimmaksi osaksi), arvovetoista filosofiaa". Hän toteaa, että karhumarkkinoiden edellisestä matalasta, 9. maaliskuuta 2009, 31. maaliskuuta 2019 lähellä olevaan "edustavaan Opportunity Equity -tilille, josta vähennetään palkkiot" hänen yrityksessään on voittanut S&P 500: n yli 450 pistettä vuodessa.
Alennus talousennusteisiin
"Olen samaa mieltä Fidelityn suuren salkunhoitajan Peter Lynchin kanssa, joka sanoi, että hän ei viettänyt 15 minuuttia vuodessa yrittäessään ennustaa taloutta. Hän sanoi, että hän uskoi, että enemmän rahaa menetettiin huolestuttaessa tai valmistelemaan taantumia kuin mitä menetettiin. itse taantumat… Yritetään surffata markkinoilla makrotietovirran mukaan, se ei tuottanut lisäarvoa, mutta haittasi suorituskykyä… On paljon parempi keskittyä nyt tapahtuvaan ja välttää yritystä ennustaa tuntemattomia."
Positiivisia tapahtuu nyt
Miller toteaa, että BKT, yritysten voitot, voittomarginaalit, kassavirrat, osingot ja kotitalouksien nettovarallisuus ovat kaikkien aikojen korkeimmat, kun taas "työttömyys on 50 vuoden alhaisimmalla tasolla, alkuperäiset työttömyyshakemukset ovat alhaisimmalla tasolla suhteessa väestöön historiassa… kuluttajien taseet ovat hienoja, 6 prosentin säästöaste on vakaa. " Hän huomauttaa: "Yleensä kun taloudelliset tiedot ovat niin positiivisia, varastot ovat kaikkien aikojen korkeimmat, mutta ne eivät ole (vielä)."
Jotkut uskovat, että Yhdysvaltojen talous on tarkoitus kääntää, koska se on laajentunut lähes kymmenen vuotta kesäkuusta 2009 lähtien. Miller väittää, että "Australia on jatkuvan laajentumisensa 28. vuosi".
Varastot Beat-joukkovelkakirjalainat
"Joukkovelkakirjalainat, jotka käyvät kauppaa 40x kassavirralla, joka ei kasva, kun osakevaihto käy kaupalla 17x tuotolla, ja niiden tulisi kasvaa noin 5%: lla tai hiukan enemmän pitkällä aikavälillä. S&P 500: n osingot kasvoivat 9, 9% neljännellä vuosineljänneksellä, joka päättyi 31. maaliskuuta.. Osinkoilla on paljon tilaa kasvaa tuloja nopeammin, koska nykyinen maksusuhde on 35, 5 prosenttia verrattuna keskimäärin 52 prosenttiin vuodesta 2016 lähtien. Takaisinostot ovat ennätystasolla."
Ristiriitaiset näkemykset
Vaikka Miller näkee houkuttelevat osakearvot, Goldman Sachsin viimeaikaisessa analyysissä todetaan, että seitsemän yhdeksästä metristä on lähellä historiallisia huippuja. Toiset ovat huolissaan siitä, että sekä kotitalouksien että yritysten velat ovat saavuttaneet kestämättömän tason.
