Yrityksen käyttämässä maksutavassa käy usein ilmi, kuinka johto suhtautuu yritykseensä ja yritysjärjestelyistä (sulautumiset ja yrityskaupat) odotettavissa olevat synergiaedut. Nämä tiedot ovat arvokkaita sijoittajille.
Maksutapa tarjoaa suoran arvion hankkijan näkökulmasta yhtiön osakekurssin suhteellisesta arvosta.
M&A on yleinen termi, jota käytetään kuvaamaan yritysten yhdistämistä. Sulautumisen yhteydessä kaksi yritystä yhdistyvät muodostaen uuden kokonaisuuden, kun taas yritysostoissa yksi yritys pyrkii ostamaan toisen. Jälkimmäisessä tapauksessa hankintayhtiö tekee oston, ja kohdeyritys ostetaan.
Yrityskauppojen perusteet
M&A-liiketoimia on monen tyyppisiä: sulautuminen voidaan luokitella lakisääteiseksi (tavoite on täysin integroitunut hankkijaosapuoleen ja sen jälkeen sitä ei enää ole), konsolidoitumiseksi (kaksi yhteisöä yhdistyvät uudeksi yhtiöksi) tai tytäryritykseksi (Kohteesta tulee hankkijan tytäryritys). Hankintaprosessin aikana hankkija voi yrittää ostaa kohteen ystävällisessä haltuunotossa tai hankkia kohteen, jota ei haluta ostaa vihamielisessä haltuunotossa.
Sulautumisia on monen tyyppisiä. Horisontaalinen sulautuminen on kilpailijan tai siihen liittyvän liiketoiminnan hankinta. Horisontaalisen sulautumisen yhteydessä hankkijaosapuoli pyrkii saavuttamaan kustannussynergiat, mittakaavaedut ja kasvattamaan markkinaosuuttaan. Tunnettu esimerkki horisontaalisesta sulautumisesta oli autovalmistajien FIAT ja Chrysler yhdistelmä. Vertikaalinen fuusio on yrityksen hankinta tuotantoketjun varrella. Hankkijan tavoitteena on hallita tuotanto- ja jakeluprosessia ja saavuttaa kustannussynergia integroinnin avulla. Hypoteettinen esimerkki vertikaalisesta sulautumisesta on autoyritys, joka ostaa renkaanvalmistajan. Integrointi voi tapahtua taaksepäin (hankkijan ostaja toimittaja) tai eteenpäin (ostajan ostaja jakelija). Maidonjakelijan ostama maitotilo olisi integroituminen taaksepäin. Vaihtoehtoisesti maitotilojen osto maidonjakelijasta kuvaa integrointia eteenpäin.
Ryhmäfuusio on yrityksen ostaminen kokonaan hankkijan ydinliiketoimintojen ulkopuolella. Tarkastellaan General Electricia (GE), joka on yksi maailman suurimmista monikansallisista yrityksistä. Perustamisestaan lähtien vuonna 1892, jonka Thomas Edison teki, GE on ostanut yrityksiä monilta eri aloilta (esim. Ilmailu, viihde, rahoitus). Itse GE muodostettiin sulautumalla Edison General Electricin ja Thomson-Houston Electric Co.
Maksutapa paljastaa
Sijoittajat voivat arvioida näitä erityyppisiä yritysjärjestelyjä ymmärtääksesi johdon visioita ja tavoitteita. Hankkija voi harjoittaa sulautumista tai yrityskauppaa piilotetun arvon avaamiseksi, uusille markkinoille pääsemiseksi, uuden tekniikan hankkimiseksi, markkinoiden puutteiden hyödyntämiseksi tai hallituksen haitallisten politiikkojen poistamiseksi. Samoin sijoittajat voivat arvioida ostajan tarjoaman maksun arvon ja maksutavan potentiaaliselle kohteelle. Käteisen, oman pääoman tai rahoituksen valinta antaa sisäisen tarkastelun siitä, kuinka johto arvostaa omia osakkeitaan sekä hankkijan kykyä avata arvo hankinnan kautta.
Käteinen, arvopaperit tai sekoitettu tarjous
Yritysten on otettava tarjousta laatiessaan huomioon monet tekijät (muiden tarjoajien mahdollinen läsnäolo, kohteen myyntioikeus ja maksuehto, verovaikutukset, transaktiokustannukset, jos osake lasketaan liikkeelle, ja vaikutus pääomarakenteeseen). Kun tarjous on esitetty myyjälle, yleisö voi hankkia huomattavia tietoja siitä, kuinka hankkivan yrityksen sisäpiiriläiset näkevät oman osakkeensa arvon, kohteen arvon ja luottamuksen kykyyn toteuttaa arvo kautta fuusio.
Yrityksen voi ostaa käteisellä, varastossa tai näiden yhdistelmällä. Osakeostot ovat yleisin hankintamuoto.
Mitä enemmän luottamuksenhallinnalla on hankintaa, sitä enemmän he haluavat maksaa varastoista käteisellä. Tämä johtuu siitä, että johto uskoo, että osakkeet ovat lopulta arvokkaampia, kun sulautumisesta syntyy synergioita. Samanlaisten odotusten mukaan tavoite halutaan maksaa varastossa. Jos maksetaan varastossa, tavoitteesta tulee ostajan osittainen omistaja ja odotettavissa olevien synergioiden saaja. Vaihtoehtoisesti, mitä vähemmän hankkija on vakuuttunut kohteen suhteellisesta arvosta, sitä enemmän hankkija haluaa jakaa osan riskeistä myyjän kanssa. Siten hankkija haluaa maksaa varastossa.
Kanta valuuttana
Markkinaolosuhteilla on merkittävä rooli yritysjärjestelyissä. Kun hankkijan osakkeita pidetään yliarvostettuina, johto voi mieluummin maksaa hankinnasta vaihtamalla osakekohtaiset osakkeet. Osakkeita pidetään pääosin valuutan muodossa. Koska osakkeita pidetään hinnoiteltuina korkeampana (markkinoiden havainnoinnin, due diligence -toiminnan, kolmansien osapuolien analyysien jne. Perusteella), hankkija saa enemmän vastustusta heidän dollarilleen maksamalla osakkeilla. Jos hankkijan osakkeita pidetään aliarvostettuina, johto voi mieluummin maksaa hankinnasta käteisellä. Kun ajatellaan osakekantaa vastaavana valuuttana, oston maksamiseen tarvitaan enemmän osakekauppaa alennuksella todelliseen arvoon verrattuna.
Pohjaviiva
Tietenkin voi olla muita tekijöitä, miksi yritys päättäisi maksaa käteisellä tai osakkeilla, ja miksi hankintaa harkitaan (ts. Ostaa yritys, jolla on kertyneet verotappiot, jotta verotappio voidaan tunnistaa välittömästi, ja hankkijan verovelkaa alennetaan dramaattisesti).
Maksutapa on merkittävä signalointivaikutus johdolta. Se on merkki vahvuudesta, kun yrityskauppa maksetaan käteisellä, kun taas osakemaksu heijastaa johdon epävarmuutta sulautumisen mahdollisista synergioista. Sijoittajat voivat käyttää näitä signaaleja arvottaakseen sekä hankkijan että myyjän.
