Mikä on korvaava vaihto
Korvaava vaihtosopimus on joukkovelkakirjavaihto, joka vaihtaa korkosidonnaisia arvopapereita korkeamman tuoton arvopapereille vastaavalla kuponkikorolla, maturiteettipäivällä, puhelun ominaisuudella, luoton laadulla jne. Vaihtovaihtosopimus antaa sijoittajalle mahdollisuuden kasvattaa tuottoa muuttamatta ehtoja tai riskiä turvataso.
Sijoittajat osallistuvat vaihtosopimuksiin, kun heidän mielestään joukkovelkakirjojen hinnoissa tai tuottoissa maturiteettiin on väliaikaista eroa markkinoiden epätasapainon vuoksi.
HARJOITTAMINEN Vaihtovaihto
Vaihto on yhden arvopaperi vaihtaminen toiseen sijoituksen ominaisuuden muuttamiseksi. Vaihto voi tapahtua myös sijoituskohteiden muuttuessa. Sijoittaja voi esimerkiksi harjoittaa vaihtoa arvopapereiden eräpäivän tai luoton laadun parantamiseksi. Joukkovelkakirjalainojen vaihdot tehdään usein välttääkseen myyntivoittoveroja, joita tapahtuisi suoramyynnissä. Pörssejä on monen tyyppisiä, mukaan lukien valuutanvaihtosopimukset, hyödyke- ja koronvaihtosopimukset.
Esimerkki korvaavasta vaihdosta
Vaihtovaihto voi tapahtua kahden joukkovelkakirjalainan välillä, jotka ovat jokaisen 20 vuoden AAA-luokiteltua yrityslainaa 10 prosentin korolla, mutta yksi maksaa 1000 dollaria ja toinen on väliaikaisesti alennuksella 950 dollaria. Yhden vuoden aikana molemmat joukkovelkakirjat tuottavat 100 dollaria korkoa, mutta ensimmäisen joukkovelkakirjalainan haltija on saanut 10 prosenttia sijoitettua dollaria kohti, kun taas toisen joukkovelkakirjalainan haltija on saanut 10, 5 prosenttia sijoitettua dollaria kohden, koska ne maksavat 50 dollaria vähemmän joukkovelkakirjalainaltaan.
Kuten esimerkki osoittaa, kahden muuten samanlaisen joukkolainan tuoton epätasapaino on usein melko pieni, ehkä muutama peruspiste. Mutta sijoittamalla ylimääräinen tuotto siltä ajalta, jolloin kaksi joukkovelkakirjalaitetta eroavat toisistaan, voitto voi kasvattaa kokonaisen prosenttiyksikön tai enemmän. Tätä strategiaa kutsutaan toteutuneeksi yhdistetuotoksi, ja se tekee substituutioswapeista houkuttelevia. Harjoittelujakson jälkeen kutsutun ajanjakson jälkeen markkinavoimat tuovat nämä kaksi tuottoa yhteen, joten vaihtovaihtosopimuksia pidetään yleensä lyhytaikaisina markkinapeleinä - yleensä vuoden tai vähemmän.
Luontaiset riskit
Vaihtosopimuksilla ei käydä kauppaa pörssissä, vaan yksityisten osapuolten välisillä OTC-markkinoilla. Sellaisenaan on riski vastapuolen maksukyvyttömyydestä tai joukkovelkakirjalainojen väärien tietojen esittämisestä. Lisäksi strategiaan sisältyy jokin osa markkinoiden ennustamista, joka on luonnostaan riskialtista. Näistä tekijöistä johtuen prosessin monimutkaisuus ja tarve investoida suuria summia tarkoituksenmukaisten voittojen toteuttamiseksi kasvatustuottojen muutoksilla korvaavat vaihtosopimukset tehdään ensisijaisesti erikoisyrityksiltä ja laitoksilta, ei yksittäisiltä sijoittajilta.
