Mikä on riskitön korkopeli (RFRP)?
Riskittömän koron palapeli (RFRP) on markkinoiden poikkeavuus, joka havaitaan pysyvässä erossa valtion obligaatioiden historiallisen alhaisemman reaalituoton ja osakkeiden välillä. Tämä palapeli on käänteinen osakepalkkiopeleille ja siinä tarkastellaan eroja alhaisemman tuoton valtion obligaatioiden näkökulmasta. Se kysyy pääasiassa: Miksi riskitön osuus on niin alhainen, jos tekijät ovat niin haluttomia intertemporaaliseen korvaamiseen?
Selvitä riskitön korko palapeli (RFRP)
Riskittömän koron palapeliä käytetään selittämään, miksi joukkovelkakirjojen tuotot ovat alhaisemmat kuin osaketuotot tarkastelemalla sijoittajien mieltymyksiä. Jos sijoittajat pyrkivät yleensä korkeisiin tuottoihin, miksi he sijoittavat niin voimakkaasti valtion joukkovelkakirjoihin kuin osakkeisiin?
Jos sijoittajat sijoittaisivat enemmän osakkeisiin, tuotot osakkeista laskisivat, mikä johtaisi valtion joukkovelkakirjojen tuoton nousuun ja pienentäisi osakepalkkioita. Siksi meillä on kaksi toisiinsa liittyvää palapeliä, jotka perustuvat pitkäaikaiseen markkinahintojen empiiriseen havainnointiin: osakepalkkiopelu (miksi osakeriskipreemio on niin korkea?) Ja riskitön korkopelejä (miksi riskitön korko on niin matala?)).
Taloustieteiden akateemisella työllä on vuosikymmenien ajan pyritty ratkaisemaan nämä palapelit, mutta yksimielisyyteen siitä, miksi nämä poikkeavuudet jatkuvat, ei ole vielä päästy. Taloustieteilijät Rajnish Mehra Columbian yliopistosta ja Edward Prescott Federal Federal Reservestä (1985) tutkivat Yhdysvaltain markkinatietoja vuosina 1889–1978 ja havaitsivat, että oman pääoman tuoton keskimääräinen vuosipalkkio riskitöntä korkoa kohti oli noin 6%, mikä on liian suuri perusteltavissa tavanomaisella taloudellisella mallilla, jolla on kohtuullinen riskin välttäminen.
Toisin sanoen varastot eivät ole riittävän riskialttiimpia kuin valtion velkasitoumukset selittääkseen tuoton jakautumisen (eron).
Mehra ja Prescott huomauttavat lisäksi, että saman ajanjakson aikana todettu reaalikorko oli vain 0, 8%, mikä oli liian matala selitettäväksi heidän mallissaan. Harvardin taloustieteilijä Philippe Weil väitti vuonna 1989, että matala korko oli palapeli, koska sitä ei voida perustella edustavalla edustajamallilla, jolla on uskottava riskin välttäminen ja korvaamisen mielivaltainen väliaikainen joustavuus.
Tuoreemmassa tutkimuksessa on pyritty selittämään tämä palapeli käyttämällä kulutuspohjaista omaisuuserien hinnoittelumallia, jolla on kolme ainesosaa:
- elinkaari lainanottorajoitteinen enemmistöpäätössääntö pääomarakenteesta
