Tumma likviditeetti poolit ovat yksityisiä pörssejä, jotka on suunniteltu kaupankäynnin kohteeksi suuria arvopapereita pois yleisöltä. Näitä kauppapaikkoja kutsutaan "pimeiksi", koska niillä ei ole täydellistä avoimuutta, mikä hyödyttää suuria toimijoita, mutta saattaa jättää vähittäissijoittajan epäedulliseen asemaan.
Suuret sijoittajat mieluummin tummat poolit kuin julkiset pörssit kuten New Yorkin pörssi tai NASDAQ, koska ne voivat hienovaraisesti ostaa tai myydä valtavia määriä osakkeita - satoja tuhansia tai jopa miljoonia - murehtimatta osakekannan markkinahinnan siirtämisestä yksinkertaisesti ilmaisee aikomuksen. Mutta pimeät poolit ovat kasvaneet niin paljon vuosien varrella, että asiantuntijat ovat nyt huolissaan siitä, että osakemarkkinat eivät enää pysty kuvaamaan arvopapereiden hintaa tarkasti. Vaikka arviot vaihtelevat, pimeiden poolien osuus on arviolta 15 prosenttia Yhdysvalloista ja 6 prosenttia Euroopan kaupankäynnistä. Tässä on joitain pimeiden uima-allasten eduista ja haitoista. (Johdannossa pimeisiin uima-altaisiin ja pitäisikö sinun pelätä pimeän uima-altaan likviditeettiä?)
Pimeiden uima-allasten edut
- Rajoitettu vaikutus markkinoihin : Tärkein syy pimeiden poolien syntymiseen oli lupaus vähentää merkittävästi suurten tilausten markkinavaikutusta. Institutionaalisten sijoittajien ja kauppiaiden on jatkuvasti taisteltava tosiasian kanssa, että markkinat liikkuvat epäsuotuisasti, kun he ostavat tai myyvät suuria osakeosuuksia. Seurauksena on, että he maksavat enemmän kuin he haluaisivat ostotapahtumista, ja he saavat alhaisemmat hinnat kuin mitä myyntitapahtumien kohdalla oletettaisiin. Julkisten markkinoiden ominaisuus täydellisestä avoimuudesta ei toimi suurten sijoittajien eduksi, koska heidän kauppa-aikomuksensa ovat kaikkien nähtävissä. Sitä vastoin, koska tummat uima-altaat eivät ole yleisön saatavilla ja ovat täysin läpinäkymättömiä, suurten joukkojen kaupat voidaan ylittää ilman, että vähittäissijoittajat ovat viisaita osapuolten, kaupan koon tai toteutushinnan suhteen. Tämän seurauksena pimeissä poolissa toteutettavilla kaupoilla on hyvin vähäinen vaikutus markkinoihin verrattuna vastaaviin kauppoihin, joita toteutetaan julkisessa pörssissä. Mahdollisesti paremmat hinnat : Koska pimeissä uima-altaissa osallistujina ovat yleensä vain suuret pelaajat, uima-altaan ylläpitäjä voi vastata suuriin tilauksiin hinnoilla, jotka saattavat olla edullisempia kuin julkisessa pörssissä. Esimerkiksi, jos tilaukset ylitetään parhaan tarjouspisteen keskikohdassa, niin ostaja että myyjä saavat paremman hinnan. Alemmat kustannukset : Pimeissä uima-altaissa toteutettavista kaupoista ei aiheudu vaihtopalkkioita. Tämä voi säästää huomattavasti ajan myötä. Tarjouspyynnön keskipisteessä ylitetyt tilaukset vähentävät myös hajauttamiseen liittyviä kustannuksia.
Pimeiden uima-altaiden haitat
- Markkinan ulkopuoliset hinnat saattavat olla kaukana julkisista markkinoista : Hinnat, joilla kaupat toteutetaan pimeässä poolissa, voivat poiketa julkisilla markkinoilla esitetyistä hinnoista, mikä asettaa vähittäissijoittajille valtavan haitan. Esimerkiksi, jos monet suuret laitokset päättävät itsenäisesti jättää omistusosuutensa osakkeista ja myynti toteutetaan pimeässä uima-altaassa hinnalla, joka on selvästi alle julkisen vaihtohinnan, vähittäiskauppiaat, jotka eivät ole tietoisia tapahtuneesta myynnistä ovat yksityisesti epäoikeudenmukaisessa asemassa. Mahdollinen tehottomuus ja väärinkäytöt : Läpinäkyvyyden puute pimeissä altaissa voi johtaa huonoihin kauppojen toteuttamiseen tai väärinkäytöksiin, kuten etukäteen tapahtuvaan kaupankäyntiin (ostaminen tai myyminen omaan lukuunsa, joka perustuu etukäteen tietoon asiakkaan arvopapereiden tilauksista). Eturistiriidat ovat myös mahdollisia. Esimerkiksi uima-altaan ylläpitäjän omistamat kauppiaat voivat käydä kauppaa uima-allasasiakkaita vastaan. Arvopaperi- ja pörssikomissio on jo maininnut rikkomukset ja sakon sakot joillekin pankeille, jotka hoitavat pimeitä uima-altaita. Korkean taajuuden kauppiaiden saalistava taktiikka : Michael Lewis huomauttaa bestselleressään Flash Boys: A Wall Street Revolt , että tummien uima-allasten opasiteetti tekee asiakkaiden tilauksista alttiita korkeataajuuksisten kauppayritysten saalistuskaupalle. Yksi tällainen käytäntö on nimeltään pinging ( katso Sinun on parempi tietää korkean taajuuden kaupankäynnin terminologiaa). Suurtaajuuskauppayhtiö antaa pieniä tilauksia havaitakseen suuret piilotetut tilaukset pimeissä altaissa. Kun tällainen tilaus on havaittu, yritys johtaa sitä etukäteen ja tuottaa voittoja pooliin osallistuvan kustannuksella. Tässä on esimerkki: suurtaajuuskauppayhtiö tekee tarjouksia ja tarjoaa pieninä erinä (kuten 100 osaketta) suurelle osalle pörssiyhtiöitä; Jos XYZ-osakemääräys toteutetaan (ts. joku ostaa sen pimeässä uima-altaassa), tämä varoittaa korkeataajuuksista kauppaa harjoittavaa yritystä potentiaalisesti suuren institutionaalisen tilauksen olemassaolosta osakeannille XYZ. Suurtaajuuskauppayhtiö etsii sitten kaikki markkinoilla olevat XYZ: n osakkeet toivoen myyvänsä ne takaisin laitokselle, joka on näiden osakkeiden ostaja.
Pohjaviiva
Vaikka pimeät poolit tarjoavat selviä etuja suurille pelaajille, avoimuuden puute, joka on heidän suurin myyntinsä, johtaa myös lukuisiin haitoihin. Näitä ovat hintojen poikkeaminen julkisista markkinoista ja väärinkäytösten mahdollisuus.
