Vapaiden markkinoiden taloudet ovat suhdannevaihteluja. Suhdannesyklit koostuvat vaihtelevista talouskasvun ja supistumisen jaksoista mitattuna maan bruttokansantuotteella (BKT). Taloudellisten syklien (laajenemisajat vs. supistuminen) pituus voi vaihdella suuresti. Talouden taantuman perinteinen mittari on vähintään kaksi peräkkäistä neljäsosaa bruttokansantuotteen laskusta. On myös taloudellisia masennuksia, jotka ovat taloudellisen supistumisen pitkiä aikoja, kuten 1930-luvun suuri lama.
Vuodesta 1991 vuoteen 2001 Japani kokenut taloudellisen pysähtymisen ja hintojen deflaation ajanjakson, joka tunnetaan nimellä "Japanin kadonnut vuosikymmen". Vaikka Japanin talous ylitti tämän ajanjakson, se teki niin paljon hitaammin kuin muut teollisuusmaat. Tänä aikana Japanin talous kärsi sekä luottoriskistä että likviditeettiloukusta. määrittelemme ja keskustelemme näiden termien merkityksistä ja vedomme esimerkkeihin "Japanin kadonneesta vuosikymmenestä".
Japanin kadonnut vuosikymmen
Japanin talous oli 1980-luvun maailman kateellinen - sen kasvu oli keskimäärin 3, 89% (BKT: stä mitattuna) vuosittain 1980-luvulla 3, 89%, kun se Yhdysvalloissa oli 3, 07% (talousanalyysitoimiston mukaan). Mutta Japanin talous törmäsi vaikeuksiin 1990-luvulla. Vuosina 1991-2003 Japanin talous kasvoi bruttokansantuotteella mitattuna vain 1, 14% vuodessa, selvästi muiden teollisuusmaiden talouden alapuolella (Charles Yuji Horiokan "Japanin kadonneen vuosikymmenen syyt". Japani ja maailmantalous , kesäkuu 2006).. Tarkastelemme Japanin hitaan kasvun syitä seuraavissa kohdissa, mutta tässä yhteydessä on syytä mainita, että hidas kasvu alkoi vuonna 1989 parin kuplan puhkeamisella.
Japanin osake- ja kiinteistökuplat purskahtivat syksyllä 1989. Osakearvot putosivat 60% vuoden 1989 lopusta elokuuhun 1992, kun taas maa-alueiden arvot laskivat 1990-luvun ajan, laskien uskomattoman 70%: n vuoteen 2001 mennessä. : Annetaanko ne polttaa tai leimata heidät pois? Ja miksi asuntomarkkinat kupliavat .)
Japanin keskuspankin korkovirheet
Yleisesti tunnustetaan, että Japanin keskuspankki Japanin keskuspankki (BoJ) teki useita virheitä, jotka ovat saattaneet lisätä ja pidentää osakepääoman ja kiinteistökuplien puhkeamisen kielteisiä vaikutuksia. Esimerkiksi rahapolitiikka oli stop and go; inflaatiosta ja omaisuuserien hinnoista huolimatta Japanin keskuspankki jarrutti rahan tarjontaa 1980-luvun lopulla, mikä saattoi vaikuttaa osaltaan osakekuplan purkamiseen. Sitten kun osakepääoma-arvot laskivat, BoJ jatkoi korkojen nostamista, koska se jatkoi kiinnostustaan kiinteistöjen arvoihin, jotka olivat edelleen nousussa. Korkeammat korot myötävaikuttivat maanhintojen nousun loppumiseen, mutta ne auttoivat myös koko taloutta liukumaan laskuspiraaliin. Vuonna 1991 osake- ja maahintojen laskiessa Japanin keskuspankki kääntyi dramaattisesti ja aloitti korkojen laskemisen John Makinin "Japanin kadonneen vuosikymmenen: oppitunnit Yhdysvalloille vuonna 2008" (AEI Online, maaliskuu 2008) mukaan.. Mutta oli liian myöhäistä, likviditeettiloukku oli jo asetettu, ja luottoriski oli alkamassa.
Likviditeettiloukku
Likviditeettiloukku on taloudellinen skenaario, jossa kotitaloudet ja sijoittajat istuvat käteisellä; joko lyhytaikaisella tilillä tai kirjaimellisesti käteisellä.
He saattavat tehdä tämän tietyistä syistä: heillä ei ole luottamusta siihen, että he voivat ansaita korkeamman tuoton sijoittamalla, he uskovat, että deflaatio on horisontissa (kassa kasvaa arvon suhteessa käyttöomaisuuteen) tai deflaatio on jo olemassa. Kaikki kolme syytä ovat erittäin korreloivia, ja tällaisissa olosuhteissa kotitalouksien ja sijoittajien uskomukset muuttuvat todellisuudeksi. Likviditeettiloukussa alhaiset korot, kuten rahapolitiikka, muuttuvat tehottomiksi. Ihmiset ja sijoittajat eivät yksinkertaisesti kuluta tai sijoita. He uskovat, että tavarat ja palvelut ovat huomenna halvempia, joten he odottavat kuluttamista ja uskovat voivansa ansaita paremman tuoton yksinkertaisesti istuessaan rahoillaan kuin sijoittamalla. Japanin keskuspankin diskonttokorko oli 0, 5% suurimmalle osalle 90-luvusta, mutta se ei pystynyt stimuloimaan Japanin taloutta, ja deflaatio jatkui. (Lisätietoja saadaksesi kohdasta Mitä deflaatio tarkoittaa sijoittajille? )
Likviditeettiloukun purkautuminen
Kotitalouksien ja yritysten on oltava valmiita kuluttamaan ja investoimaan likviditeettiloukkuun pääsemiseksi. Yksi tapa saada heidät tekemään niin on finanssipolitiikan kautta. Hallitukset voivat antaa rahaa suoraan kuluttajille vähentämällä veroprosentteja, myöntämällä verohelpotuksia ja julkisia menoja. Japani yritti useita finanssipolitiikan toimenpiteitä irtautuakseen likviditeettiloukkuunsa, mutta yleisesti uskotaan, että näitä toimenpiteitä ei toteutettu hyvin - rahaa tuhlattiin tehottomiin julkisiin töihin liittyviin hankkeisiin ja annettiin epäonnistuneille yrityksille. Useimmat taloustieteilijät ovat yhtä mieltä siitä, että finanssipoliittisen elvytyspolitiikan tehokkuus edellyttää, että rahat on kohdennettava tehokkaasti. Toisin sanoen, anna markkinoiden päättää, mihin viettää ja sijoittaa sijoittamalla rahaa suoraan kuluttajien käsiin. (Katso aiheeseen liittyvää lukemista Mikä on finanssipolitiikka? )
Toinen tapa puhkeaa likviditeettiloukusta on "lisätä inflaatiota" talouteen lisäämällä todellista rahan tarjontaa verrattuna nimelliskorkoihin. Keskuspankki voi sijoittaa rahaa talouteen huomioimatta vahvistettua tavoitekorkoa (kuten Yhdysvaltojen syöttörahastojen korko) ostamalla valtion joukkovelkakirjalainoja avointen markkinoiden operaatioissa. Tällöin keskuspankki ostaa joukkovelkakirjalainan, jolloin se tosiasiallisesti vaihtaa sen käteiseksi, mikä lisää rahan tarjontaa. Tätä kutsutaan velan kaupallistamiseksi. (On huomattava, että avoimilla markkinoilla tapahtuvia operaatioita käytetään myös tavoitekorkojen saavuttamiseen ja ylläpitämiseen, mutta kun keskuspankki ansaitsee lainan, se tekee niin ottamatta huomioon tavoitekorkoa.) (Lisätietoja saat artikkelista Kuinka tehdä keskuspankit lisäävät rahaa talouteen? )
Vuonna 2001 Japanin keskuspankki ryhtyi kohdentamaan rahan tarjontaa korkojen sijasta, mikä auttoi hillitsemään deflaatiota ja vauhdittamaan talouskasvua. Kun keskuspankki sijoittaa rahaa finanssijärjestelmään, pankeilla on kuitenkin enemmän rahaa käsissä, mutta niiden on myös oltava valmiita lainaamaan rahat pois. Tämä vie meidät seuraavaan Japanin kohtaamaan ongelmaan: luottoriskiin.
Luottorahoitus
Luottokriisi on taloudellinen skenaario, jossa pankit ovat tiukentaneet lainavaatimuksia eivätkä pääosin lainaa. Ne eivät voi lainata monista syistä, mukaan lukien: 1) tarve pitää hallussaan varantoja taseensa korjaamiseksi kärsimysten jälkeen, mikä tapahtui japanilaisille pankeille, jotka olivat sijoittaneet voimakkaasti kiinteistöihin, ja 2) saattaa olla yleinen vetäytyminen riskinottoon, jota on tapahtunut Yhdysvalloissa vuosina 2007 ja 2008, kun rahoituslaitokset, jotka alun perin kärsivät tappioita, jotka liittyivät subprime-asuntolainoihin, veivät takaisin kaiken tyyppisiä luotonantoja, käyttivät taseensa vähimmäisvaikutuksia ja pyrkivät yleensä vähentämään riskitasoaan kaikissa alueilla. (Jatka lukemista asuntolainojen romahduksesta Subprime Mortgages -ominaisuudessa.)
Laskettu riskinotto ja luotonanto ovat vapaan markkinatalouden henki. Kun pääomaa käytetään työhön, luodaan työpaikkoja, menot kasvavat, tehokkuus havaitaan (tuottavuus kasvaa) ja talous kasvaa. Toisaalta, kun pankit ovat haluttomia lainaamaan, talouden on vaikea kasvaa. Samoin kuin likviditeettiloukku johtaa deflaatioon, luottoriskillä on myös vaikutusta deflaatioon, koska pankit eivät halua lainata, ja siksi kuluttajat ja yritykset eivät pysty kuluttamaan rahaa, mikä aiheuttaa hintojen laskun.
Ratkaisuja luottokriisiin
Kuten mainittiin, Japani kärsi myös luottoriskistä 1990-luvulla ja japanilaiset pankit suhtautuivat hitaasti tappioihin. Vaikka pankeille annettiin julkisia varoja taseidensa uudelleenjärjestelyyn, ne eivät onnistuneet tekemään pitkään piilotettujen tappioiden paljastamiseen liittyvän leimautumisen pelon ja ulkomaisten sijoittajien hallinnan menettämisen pelon vuoksi ("Japanin kadonnut vuosikymmen: oppitunnit Yhdysvallat vuonna 2008 ", kirjoittanut John Makin, AEI Online, maaliskuu 2008) Luottorahasta puhkeamiseksi on tunnustettava pankkitappiot, pankkijärjestelmän on oltava avointa ja pankkien on saatava luottamusta kykyjään arvioida ja hallita riski.
johtopäätös
On selvää, että deflaatio aiheuttaa paljon ongelmia. Kun omaisuuden hinnat laskevat, kotitaloudet ja sijoittajat keräävät käteisvaroja, koska käteisvarojen arvo on huomenna enemmän kuin nykyään. Tämä luo likviditeettiloukun. Kun omaisuuserien hinnat laskevat, lainojen vakuuslainojen arvo laskee, mikä puolestaan johtaa pankkitappioihin. Kun pankit kärsivät tappioita, ne lopettavat luotonannon, mikä aiheuttaa luottoriskin. Useimmiten ajattelemme, että inflaatio on erittäin huono taloudellinen ongelma, mikä se voi olla, mutta talouden uudelleenpaisuttaminen saattaa olla juuri sitä, mitä tarvitaan pitkäaikaisen hitaan kasvun välttämiseksi, kuten Japanin kokenut 1990-luvulla. (Lisätietoja inflaatiosta on kohdassa Inflaatio: Mikä on inflaatio? )
Ongelmana on, että talouden lisääminen uudelleen ei ole helppoa, etenkin kun pankit eivät halua lainata. Suuri amerikkalainen taloustieteilijä Milton Friedman ehdotti, että tapa välttää likviditeettiloukku on ohittaa rahoituksen välittäjät ja antaa rahaa suoraan yksityisille kuluttaa. Tätä kutsutaan "helikopterirahoiksi", koska teorian mukaan keskuspankki voisi kirjaimellisesti pudottaa rahaa helikopterilta. Tämä viittaa myös siihen, että riippumatta siitä missä maassa asut, elämä on kyse olemisesta oikeassa paikassa oikeaan aikaan!
