Amaranttikukan ikuinen punainen pigmentti on ollut kuolemattomuuden symboli antiikin Kreikan ajoista lähtien. Valitettavasti Amaranth Advisors -niminen hedge-rahasto ei pystynyt kestämään legendaarista nimeään, ja yritys on nyt surullista yhden viikon kaupankäynnin kohteeksi joutuneen sijoituksen häpeähalliin., katsomme, mitä Amaranth-rahastolle tapahtui, ja keskustelemme joistakin syistä sen pudotukseen.
Perustaminen
Nicholas Maounis perusti Amaranth-hedge-rahaston ja vuosien varrella se rakensi vankan maineen hedge-rahastoyhteisössä. Greenwichissä Conn. Sijaitseva Amaranthin väite kuuluisuudesta liittyi energiakauppaan. Rahasto pystyi houkuttelemaan suuria rahaa suurista eläkerahastoista, kuten San Diegon työntekijöiden eläkeyhdistyksestä. Rahaston iso nimiyritys Brian Hunter auttoi rahastoa nousemaan menestyksen huipulle ja myötävaikutti myös sen nopeaan laskeutumiseen. (Katso aiheeseen liittyvää lukemista lyhyt historia hedge-rahastosta ja massiivisesta hedge-rahaston epäonnistumisesta .)
Amaranth aloitti vuoden 2006 omaisuudellaan 7, 4 miljardia dollaria. Tuon vuoden elokuuhun mennessä hedge-rahasto oli korkeimmillaan 9, 2 miljardia dollaria. Rahaston lasku oli kuitenkin nopeaa, ja seuraavan kuukauden aikana sen arvo putosi alle 3, 5 miljardiin dollariin ennen varojen selvittämistä. Tietojen mukaan San Diegon työntekijöiden eläkeyhdistys sijoitti 175 miljoonaa dollaria Amaranthin kanssa vuonna 2005 ja 50%: n tappio vuoden 2006 yhdeksän ensimmäisen kuukauden aikana aiheutti moitteettoman tappion eläkerahastolle.
Huolimatta eeppisestä pudotuksestaan, Amaranth ei ole fly-by-night -rahasto. Rahasto on ollut toiminnassa syyskuusta 2000 lähtien, ja vaikka erityiset tilit hedge-rahaston menestyksestä vaihtelevat, yhtiön verkkosivuilla on ylpeä siitä, että Amaranth-sijoittajat saivat positiivisia sijoitustuottoja vuosittain rahaston perustamisen jälkeen.
Kauppias
Brian Hunter alkoi mainita itsensä Deutsche Bankissa vuonna 2001 energiakauppana, joka on erikoistunut maakaasukauppaan. Hunter tuotti henkilökohtaisesti 17 miljoonan dollarin voiton yritykselle, ja hän saavutti vielä paremman tuloksen vuonna 2002 ansaitsemalla 52 miljoonaa dollaria.
Vuoteen 2003 mennessä Hunter aloitti Deutsche-yhtiön kaasupöydän valvonnan (ansaitsemalla 1, 6 miljoonaa dollaria plus bonukset). Kun vuosi 2003 päättyi, Hunterin valvoma ryhmä päätti vuoden lopulla noin 76 miljoonaa dollaria. Valitettavasti viikon sisällä se oli kärsinyt 51, 2 miljoonan dollarin tappioita. Tämä oli alusta negatiivisten tapahtumien sarjasta, joka pakotti Hunterin poistumaan tehtävästään Deutsche pankissa. Hänen seuraava työpaikka olisi Amaranth Advisorsissa, energiakaupan johtajana.
Trader Monthly -lehden mukaan kuuden kuukauden kuluessa liittymisestä Amaranthiin Hunter teki hedge-rahastosta 200 miljoonaa dollaria. Pelkästään tämä erottelu vaikutti hänen pomoihinsa niin paljon, että he perustivat toimiston Calgaryhun, Albertassa, jolloin kanadalainen muutti takaisin kotikaupunkiinsä. Maaliskuussa 2006 Hunter valittiin 24. sijalle Traders Monthly -luetteloon suosituimmista kauppiaista. Amaranth voitti noin 800 miljoonaa dollaria kaikkien kauppojensa tuloksena ja hänelle palkittiin korvaukset 75 miljoonan dollarin ja 100 miljoonan dollarin välillä.
Mikä meni vikaan?
Vaikka suurin osa Amaranthin alkuperäisistä energiainvestoinneista oli luonteeltaan konservatiivisempia, energiapöydän vuotuinen tuotto oli jatkuvasti noin 30%. Lopulta Hunter pystyi tekemään enemmän spekulatiivisia positioita käyttämällä maakaasu-futuurisopimuksia. Tämä toimi rahaston hyväksi vuonna 2005, kun hirmumyrskyt Katrina ja Rita häiritsivät maakaasun tuotantoa ja auttoivat nostamaan maakaasun hintaa lähes kolminkertaisesti tammikuun alhaisimmasta marraskuun korkeimpaan hintaan, kuten alla olevasta kuvasta 1 ilmenee. Hunterin keinottelut osoittautuivat oikeiksi ja ansaitsivat yritykselle reilusti yli miljardin dollarin dollarin ja eeppisen maineen.
Vaikka maakaasun ja hirmumyrskyjen riskit velat maksettiin vuonna 2005, samat vedot aiheuttavat viime kädessä Amaranthin kuoleman vuotta myöhemmin.
Vedonlyönti säästä
Sen jälkeen kun tuhoisa hurrikaanikausi ajoi Amarantin miljardiin dollarin tuottoon vuonna 2005, Hunterille oli luonnollista asettaa samat vedot uudelleen vuonna 2006. Ja vaikka meteorologit eivät odottaneet vuoden 2006 hurrikaanikauden olevan yhtä vakava kuin 2005, useat myrskyt odotettiin.
Kuten kaikkikin hedge-rahastot, myös Amaranthin kaupankäyntistrategioiden erityispiirteet pidetään salassa, mutta tiedetään, että Hunter asetti erittäin vipuvaikutuksen panoksen maakaasulle, joka liikkuu korkeammalle. Mutta maakaasun varastotarjonnan lisääntyessä ja uuden vakavan hurrikaanikauden uhan vähentyessä sonnit katoavat päivittäin. Syyskuun 2006 toisella viikolla maakaasusopimus läpäisi tärkeän hintatuen 5, 50 dollarilla ja laski vielä 20% kahden viikon aikana. Maakaasun hinnan laskiessa Amaranthin tappiot nousivat 6 miljardiin dollariin.
Syyskuun kolmanteen viikkoon 2006 mennessä Yhdysvalloissa ei ollut kokenut suurta myrskyä ja maakaasun hinta oli keskellä vapaata laskua. Amaranth ja erityisesti Hunter sijoitettiin voimakkaasti maakaasufutuureihin ja muiden maakaasun sijoittajien raporttien mukaan käyttivät lainattua rahaa kaksinkertaistaakseen alkuperäiset sijoituksensa.
Se mitä Amaranth ja Hunter yrittivät saavuttaa hedge-rahastolla, on suuri voitto suojatuilla positioilla. Ihannetapauksessa suojauksen tulisi vähentää rahaston riskiä, koska rahastolla on sekä nouseva että laskusuuntainen sijainti. Jos futuurisopimus siirtyy yhteen suuntaan, rahaston tulee saada voittoa yhdellä sopimuksella, koska toinen joko myydään tai sitä käytetään suojaamaan äkillisestä vastakkaiseen suuntaan siirtymisestä. Monet hedge-rahastot tekevät kuitenkin markkinoilla valtavia vetoja liikkuessa vipuvaikutteisten vedonsa suuntaan. Kun kaupat sujuvat suunnitellusti, rahaston sijoittajat näkevät merkittävän tuoton. Koska tämä strategia ei juurikaan minimoi riskiä, on joukko hedge-rahastoja, jotka kulkevat Amaranthin tapaan. (Lisätietoja on kohdassa Katso hedge-rahastojen takana .)
Futuurisopimuksilla on korkeampi riski kuin osakkeilla futuurit-kauppiaille annetun vipuvaikutuksen seurauksena. Esimerkiksi osakemarkkinoilla kauppiaan on keksittävä vähintään 50% kaupan arvosta. Toisaalta futuurimarkkinoilla kauppiaat voivat päästä asemaan, jolla on vain 10% rahan edestä. Monet suuret hedge-rahastot myös lainaavat rahaa pankkien luottorajojen kautta lisätäkseen vielä enemmän vipuvaikutusta, mikä lisää sekä riskiä että tuoton mahdollista kokoa.
Hunterin toteuttama strategia sisälsi levityksen jakamisen maaliskuun ja huhtikuun 2007 välisten sopimusten välillä. Hunter panosti, että leviäminen laajenisi kahden sopimuksen välillä, vaikka se tosiasiassa supistui huomattavasti syyskuun alussa. Kuten aiemmin mainittiin, Hunter lisäsi tappioitaan käyttämällä strategiaa, johon viitataan kaksinkertaistamalla. Lainaamalla rahaa uusien sijoitusten perustamiseksi rahasto sai enemmän vipuvaikutusta. Lopulta Hunterin käyttämä vipuvaikutus saavutti huippunsa suhteessa 8: 1. Amaranth oli lainannut 8 dollaria jokaisesta alun perin omistamansa 1 dollarista.
Valitettavasti, jos asianmukaisia riskinhallintatoimia ei ole toteutettu, se vie vain yhden väärän vedon maataksesi hedge-rahaston miljardin dollarin korotuksella, joka on samanlainen kuin Amaranth ja yhtä surullisen surkeaa pitkäaikaista pääoman hallintaa (1998).
jälkiseuraukset
Loppujen lopuksi suurin osa Amaranth-rahaston sijoittajista jäi raaputtamaan päätään ja ihmettelemään, mitä heidän rahansa tapahtui. Yksi hedge-rahastojen suurimmista ongelmista on avoimuuden puute sijoittajille. Sijoittajilla ei ole päivittäin aavistustakaan siitä, mitä rahasto tekee heidän rahoillaan. Todellisuudessa hedge-rahasto voi vapaasti hallita sijoittajiensa rahaa.
Useimmat hedge-rahastot ansaitsevat rahansa palkkioilla, jotka syntyy, kun rahasto saavuttaa suuria voittoja; mitä suurempi voitto, sitä suurempia palkkiot hedge-rahastolle. Jos rahasto pysyy tasaisena tai laskee 70%, suoritusmaksu on täsmälleen sama: nolla. Tämän tyyppinen palkkiorakenne voi olla osa sitä, mikä pakottaa hedge-rahastojen kauppiaita toteuttamaan erittäin riskialtisia strategioita.
Reuters kertoi syyskuussa 2006, että Amaranth myi energiakantaansa Citadel Investment Groupille ja JP Morgan Chaselle. Marginaalipyyntöjen ja likviditeettikysymysten vuoksi Maounis huomautti, että Amaranthilla ei ollut vaihtoehtoa myydä energiaomistuksiaan. Amaranth vahvisti myöhemmin, että Brian Hunter oli poistunut yrityksestä, mutta tämä on pieni mukavuus sijoittajille, joilla oli suuria sijoituksia Amaranthiin.
Sijoittajat todennäköisesti pystyvät selvittämään alkuperäisestä sijoituksestaan jäljellä olevan varallisuuden myyntitapahtuman jälkeen, mutta tämän tarinan viimeinen luku on vielä kirjoittamatta. Tarina toimii kuitenkin havainnollistaen riskiä, joka liittyy suurten sijoitusten tekemiseen hedge-rahastoon riippumatta rahaston aikaisemmasta menestyksestä.
