Oman pääoman tuotto, vapaa kassavirta (FCF) ja hinta / voittosuhteet ovat muutama yleisimmistä menetelmistä, joita käytetään yrityksen hyvinvoinnin ja sijoittajien riskitason mittaamiseen. Yksi toimenpide, johon ei kiinnitetä tarpeeksi huomiota, on toimintavipu, joka kuvaa yrityksen kiinteiden ja muuttuvien kustannusten välistä suhdetta. (Suhteiden suhteen, katso "Analysoi investointeja nopeasti suhteiden avulla" ja "Suhteen analysoinnin opas.")
Hyvinä aikoina käyttövipu voi valloittaa tuloksen kasvua. Huonoina aikoina se voi murskata voittoja. Jopa karkea idea yrityksen toimintavivusta voi kertoa sinulle paljon yrityksen näkymistä., annamme sinulle yksityiskohtaisen oppaan käyttövivun ymmärtämiseksi.
Mikä on käyttövipu?
Pohjimmiltaan käyttövipu laskee kiinteiden kustannusten ja muuttuvien kustannusten analyysiin. Operatiivinen vipuvaikutus on suurin yrityksissä, joilla on korkea kiinteiden toimintakustannusten osuus suhteessa muuttuviin toimintakustannuksiin. Tällainen yritys käyttää toiminnassaan enemmän käyttöomaisuutta. Toisaalta operatiivinen vipuvaikutus on alhaisin yrityksissä, joilla on alhainen kiinteiden toimintakustannusten osuus suhteessa muuttuviin toimintakustannuksiin. (Lisätietoja operatiivisesta ja taloudellisesta vipuvaikutuksesta on luvussa "Mitkä ovat riskit sekä korkealla käyttövelkaantumisella että korkealla taloudellisella vipuvaikutuksella?")
Suuren käyttövivun edut voivat olla valtavat. Yritykset, joilla on korkea käyttövipu, voivat ansaita enemmän rahaa jokaisesta lisämyynnistä, jos niiden ei tarvitse lisätä kustannuksia tuottaakseen enemmän myyntiä. Minuuttiliiketoiminta piristää, kiinteät hyödykkeet, kuten aineelliset käyttöomaisuushyödykkeet (PP&E), sekä nykyiset työntekijät voivat tehdä paljon enemmän lisäämättä ylimääräisiä kuluja. Voittomarginaalit kasvavat ja tulot nousevat nopeammin. (noin marginaaleista "Marginaalien alimmassa rivissä" ja "Yrityksen tehokkuuden mittaaminen")
Tosielämän esimerkkejä käyttövelkaantumisesta
Paras tapa selittää käyttövipu on esimerkkejä. Otetaan esimerkiksi ohjelmistovalmistaja, kuten Microsoft. Suurin osa tämän yrityksen kustannusrakenteesta on kiinteä, ja se on rajoitettu etukäteen kehitys- ja markkinointikustannuksiin. Microsoftin kustannukset pysyvät käytännössä ennallaan riippumatta siitä, myykö se yhden tai 10 miljoonaa kappaletta uusimmasta Windows-ohjelmistostaan. Joten kun yritys on myynyt tarpeeksi kopioita kiinteiden kustannusten kattamiseksi, jokainen myyntitulojen lisädollari putoaa tulokseen. Toisin sanoen Microsoftilla on huomattavan suuri vipuvaikutus.
Sitä vastoin Wal-Martin kaltaisella vähittäismyyjällä on suhteellisen alhainen käyttöoma. Yrityksellä on melko alhaiset kiinteät kustannukset, kun taas sen muuttuvat kustannukset ovat suuret. Kauppatavaroiden varastot edustavat Wal-Martin suurimpia kustannuksia. Jokaisesta Wal-Mart-tuotteiden myynnistä yrityksen on maksettava tuotteen toimittaminen. Seurauksena Wal-Martin myytävien tavaroiden kustannukset (COGS) nousevat edelleen myyntitulojen kasvaessa.
Operatiivinen vipu ja voitot
Tutkimalla kuinka herkkä yrityksen liiketoiminnan tuotto on liikevaihdon muutokselle, operatiivisen vipuvaikutuksen aste heijastaa suoraan yrityksen kustannusrakennetta, ja kustannusrakenne on merkittävä muuttuja kannattavuutta määritettäessä. (Katso lisätietoja kohdasta "Mitä korkea käyttöaste vaikuttaa?") Jos kiinteät kustannukset ovat korkeat, yrityksellä on vaikea hallita lyhytaikaisia tulovaihteluita, koska kulut aiheutuvat myyntitasoista riippumatta. Tämä lisää riskiä ja aiheuttaa tyypillisesti joustavuuden puuttumisen, joka satuttaa tulosta. Yrityksillä, joilla on korkea riski ja korkea käyttöaste, on vaikeampaa saada halpaa rahoitusta.
Sitä vastoin yrityksessä, jolla on suhteellisen alhainen käyttöomaisuusaste, tapahtuu lieviä muutoksia, kun myyntituotot vaihtelevat. Yrityksillä, joilla on korkea käyttöomaisuusaste, kokee tuloksen muuttuessa merkittäviä muutoksia tulokseen.
Korkeammat kiinteät kustannukset johtavat korkeampaan käyttövipuun; korkeampi käyttöomaisuusaste lisää herkkyyttä liikevaihdon muutoksille. Arkaluonteisempaa toimintavipua pidetään riskialttiimpana, koska se merkitsee, että nykyiset voittomarginaalit eivät ole niin varmoja siirtymisessä tulevaisuuteen.
Vaikka tämä on riskialttiimpaa, se tarkoittaa kuitenkin, että jokainen myyntitapahtuman jälkeen tapahtuva myynti tuottaa suuremman tuloksen. Kustannusrakenteessa, jossa käyttöaste on korkea, muuttuvia kustannuksia on vähemmän, ja muuttuvat kustannukset leikataan aina tuottavuuteen - vaikka ne myös vähentävät myynnin puutteesta johtuvia tappioita.
Riskialtis liiketoiminta
Operatiivinen vipu voi kertoa sijoittajille paljon yrityksen riskiprofiilista. Vaikka suuri operatiivinen vipuvaikutus voi usein hyötyä yrityksistä, yritykset, joilla on korkea operatiivinen vipuvaikutus, ovat myös alttiita voimakkaille talous- ja suhdannevaihteluille.
Kuten yllä todettiin, hyvä käyttöaste voi hyvillä aikoina lisätä tulosta. Mutta yritykset, joiden koneisiin, tehtaisiin, kiinteistöihin ja jakeluverkkoihin on sidottu paljon kustannuksia, eivät voi helposti leikata kuluja sopeutuakseen kysynnän muutoksiin. Joten jos taloudessa on laskusuhdanne, ansiot eivät vain laske, ne voivat laskea.
Harkitse ohjelmistokehittäjää Inktomia. 1990-luvulla sijoittajat ihmettelivät ohjelmistoyrityksen luonnetta. Yhtiö käytti kymmeniä miljoonia dollareita jokaisen digitaalisen toimitus- ja tallennusohjelmiston kehittämiseen. Mutta internetin ansiosta Inktomin ohjelmistoja voitiin jakaa asiakkaille melkein ilman kustannuksia. Toisin sanoen yrityksellä oli lähes nolla myytyjen tavaroiden kustannuksia. Kun kiinteät kehityskustannukset oli saatu takaisin, jokainen lisämyynti oli melkein puhdasta voittoa.
Dotcom-tekniikan markkinoiden kysynnän romahtamisen jälkeen vuonna 2000 Inktomi kärsi operatiivisen vipuvaikutuksen pimeästä puolelta. Myynnin ollessa vetovoimainen, voitot kääntyivät dramaattisesti hämmästyttävään 58 miljoonan dollarin tappioon vuoden 2001 ensimmäisellä vuosineljänneksellä - laskien sen miljoonan dollarin voitosta, joka yrityksellä oli vuoden 2000 ensimmäisellä neljänneksellä. (Tietoja dotcom-rinnasta, katso "Suurimmat markkinoiden kaatumiset" ja "Kun pelko ja ahneus valtaavat.")
Korkeat vipuvaikutukset, jotka liittyvät myynnin lukemiseen kiinteiden kustannusten palauttamiseksi, voivat asettaa yritykset ja niiden osakkeenomistajat vaaraan. Suuri käyttöhinta laskusuhdanteessa voi olla Akilles-kantapää, mikä painostaa voittomarginaaleja ja tekee tulojen supistumisesta väistämätöntä. Itse asiassa Inktomin kaltaisilla yrityksillä, joilla on korkea operatiivinen vipuvaikutus, on tyypillisesti suurempi volatiliteetti operatiivisissa tuloissaan ja osakekursseissa. Tämän seurauksena sijoittajien on kohdeltava näitä yrityksiä varoen.
Käyttövivun mittaaminen
Operatiivista vipuvaikutusta syntyy, kun yrityksellä on kiinteät kustannukset, jotka on täytettävä myynnin määrästä riippumatta. Kun yrityksellä on kiinteät kustannukset, myyntimäärien muutoksista johtuva voittojen prosentuaalinen muutos on suurempi kuin myynnin prosentuaalinen muutos. Positiivisilla (ts. Yli nolla) kiinteillä toimintakuluilla 1%: n muutos myynnissä tuottaa enemmän kuin 1%: n liikevoiton.
Tämän vipuvaikutuksen mittaa kutsutaan käyttövivutukseksi (DOL), joka osoittaa, missä määrin liikevoitot muuttuvat myyntimäärien muuttuessa. Tämä osoittaa odotettavissa olevan tuloksen vastauksen, jos myyntimäärät muuttuvat. Erityisesti DOL on tulojen prosentuaalinen muutos (yleensä tulo ennen korkoja ja veroja tai EBIT) jaettuna myyntituotannon prosenttimuutoksella.
DOL = Q (P − V) −FQ (P − V) missä: Q = tuotettu tai myyty määrä V = muuttuva yksikköhinta P = myyntihintaF = kiinteät toimintakustannukset
Oletetaan esimerkiksi, että ohjelmistoyritys on investoinut 10 miljoonaa dollaria uusimman sovellusohjelmansa kehittämiseen ja markkinointiin, joka myy 45 dollaria per kopio. Jokainen kopio myy yritykselle 5 dollaria. Myynnin määrä on miljoona kappaletta.
Q = 1 000 000 kappalettaV = 5, 00 dollariaP = 45, 00 dollariaF = 10 000 000 dollaria
DOL = 1000000 x ($ 45- $ 5) - $ 10, 000, 0001, 000, 000 x ($ 45- $ 5) = $ 30.000.000 $ 40.000.000
Joten ohjelmistoyrityksellä on 1, 33 DOL. Toisin sanoen 25%: n muutos myyntimäärissä tuottaa 1, 33 x 25% = 33%: n muutoksen liikevoitossa.
Valitettavasti, ellet ole yrityksen sisäpiiriläinen, voi olla erittäin vaikea hankkia kaikki tarvittavat tiedot yrityksen DOL: n mittaamiseksi. Harkitse esimerkiksi kiinteitä ja muuttuvia kustannuksia, jotka ovat kriittisiä panoksia käyttövivun ymmärtämiseen. Olisi yllättävää, jos yrityksillä ei olisi tällaista tietoa kustannusrakenteesta, mutta yrityksiä ei vaadita paljastamaan näitä tietoja julkistetussa tilinpäätöksessä.
Sijoittajat voivat laatia karkean arvion DOL: sta jakamalla muutos yhtiön liikevoitossa myyntitulojen muutoksella.
DOL≅≅Myynnin tuloΔEBIT
Yhtiön tuloslaskelmaan katsottuna sijoittajat voivat laskea liikevoiton ja myynnin muutokset. Sijoittajat voivat käyttää liikevoiton muutosta jaettuna myyntitulojen muutoksella arvioidaksesi, kuinka suuri DOL: n arvo voi olla myynnin eri tasoilla. Tämän avulla sijoittajat voivat arvioida kannattavuuden useissa skenaarioissa.
Ohjelmisto voi tehdä matematiikan puolestasi. Lisätietoja on artikkelissa "Kuinka voin laskea käyttöomaisuuden asteen Excelissä?"
Ole erittäin varovainen käyttämällä jompaa kumpaa näistä lähestymistavoista. Ne voivat olla harhaanjohtavia, jos niitä käytetään erottelematta. He eivät harkitse yrityksen kykyä kasvattaa myyntiä. Harvat sijoittajat todella tietävät, voiko yritys kasvattaa myyntimäärää tietyn tason ylittämättä esimerkiksi alihankintaa kolmansille osapuolille tai tekemättä lisäinvestointeja, mikä lisäisi kiinteitä kustannuksia ja muuttaisi operatiivista vipuvaikutusta. Samanaikaisesti yrityksen hinnat, tuotevalikoima sekä varaston ja raaka-aineiden kustannukset saattavat muuttua. Ilman hyvää ymmärrystä yrityksen sisäisestä toiminnasta on vaikea saada todella tarkka mitta DOL: sta.
Pohjaviiva
Vaikka se ei olisi sataprosenttisesti tarkka, tieto yrityksestä DOL voi auttaa meitä arvioimaan
Rahoituksen alalla yritykset arvioivat liiketoimintariskinsä kaappaamalla useita tekijöitä, jotka voivat johtaa odotettua pienempiin voittoihin tai tappioihin. Yksi tärkeimmistä yrityksen liiketoimintariskiin vaikuttavista tekijöistä on käyttövipu; se tapahtuu, kun yritykselle aiheutuu kiinteitä kustannuksia tuotteidensa ja palveluidensa tuotannon aikana. Suurempi kiinteiden kustannusten osuus tuotantoprosessissa tarkoittaa, että käyttövipu on suurempi ja yrityksellä on enemmän liiketoimintariskiä.
Kun yritykselle aiheutuu kiinteitä kustannuksia tuotantoprosessissa, voittojen prosentuaalinen muutos myyntimäärän kasvaessa on suurempi kuin myynnin prosenttimuutos. Kun myyntimäärä vähenee, negatiivinen voittojen prosentuaalinen muutos on suurempi kuin myynnin lasku. Operatiivisella vipuvaikutuksella saavutetaan suuria etuja hyvinä aikoina, kun myynti kasvaa, mutta se lisää huomattavasti tappioita huonoina aikoina, mikä johtaa suurelle liiketoiminnan riskille yritykselle.
Vaikka sinun on oltava varovainen, kun tarkastellaan operatiivista vipuvaikutusta, se voi kertoa sinulle paljon yrityksestä ja sen tulevasta kannattavuudesta sekä sijoittajille tarjoamasta riskitasosta. Vaikka vipuvaikutus ei kerro koko tarinaa, se voi varmasti auttaa.
