Liittovaltion keskuspankki ilmoitti suunnitelmasta nostaa syötettyjen varojen korko 2, 5 prosenttiin joulukuussa 2018, 3 prosenttiin vuonna 2019 ja 3, 5 prosenttiin vuonna 2020 pyrkiessään torjumaan inflaatiota ja pelkättävää likviditeettiloukkua, jossa ihmiset pidättävät rahaa sijoituksen sijaan. Korot ovat nousseet vähitellen joulukuusta 2015 lähtien, mikä oli ensimmäistä kertaa Fed-korkojen korotusta kesäkuusta 2006 lähtien. Joulukuusta 2008 lähtien korot olivat pysyneet välillä 0–0, 25 prosenttia vahvistaakseen elpymistä suuren taantuman jälkeen.
Euroopan keskuspankin (EKP) odotetaan kuitenkin laskevan korkoja uudelleen tai jopa laajentavan sen määrällisen keventämisen asteikkoa, ja Japanin korkojen korot ovat olleet niin alhaiset kuin koskaan - jopa negatiiviset reaalikorot - kannustaakseen ihmisiä viettää eikä säästää. Mikä on tämän kaiken keskellä, miten korot vaikuttavat pääomarahastoihin ja yrityksiin?
Mikä on pääoma?
Pääoma (pääoma) on pääoma tai omistusosuus, jota ei käytetä julkisesti. PE-yritykset sijoittavat suuriin yksityisiin tai julkisiin yrityksiin tarkoituksenaan poistaa luettelosta yritykset ja ottaa ne yksityisiksi. Taustalla on löytää aliarvostettuja varoja, joita voidaan parantaa parantamalla kannattavuutta.
PE-yritykset keskittyvät tulokseen. Operatiiviset kustannusrakenteet ja organisaatiorakenteet ovat vähäisiä, strategia on suunnattu kohti suurempaa kasvua ja johtaminen on linjassa auttamaan yritystä saavuttamaan enemmän hallintaa. PE-yritykset aloittavat myös poistumista ajatellen ja tavoitteena on korkeampi tuotto lyhyellä tai keskipitkällä läpimenoajalla. (Lisätietoja: Pääomasijoitusyhtiö , ja myös Mikä on pääoma ?)
Korot ja PE
Korkoilla on vaikutusta yrityksiin lainojen takia, ja laajemmalla tasolla korot määräävät taloudellisen toiminnan ja omaisuuserien hinnat (matalammat korot tarkoittavat, että ihmisillä on enemmän rahaa, mikä nostaa omaisuuden hintoja lisääntyneen kysynnän vuoksi). Pääomasijoitusyhtiöt reagoivat korkojen muutoksiin paremmin PE-liiketoimintaan liittyvien kahden tärkeän sijoitusstrategian takia: riskipääoma ja vipuvaikutus.
Vipuvaikutteisissa yritysjärjestelyissä PE-yritykset rahoittavat yrityksiä, jotka käyttävät vähän pääomaa ja luottavat velaan (yleensä instrumentteina eläkerahastoista tai sijoituspankeista, joilla on pitkäaikainen näkymä) vastaamaan hankintakustannuksia. Tämä antaa PE: lle mahdollisuuden kasvattaa tuottoaan. Se vaatii kuitenkin tasaista kassavirtaa korkomaksujen suhteen. Korkoihin on siis herkkyyttä. Sisäinen tuottoaste (IRR), jonka PE-yritys saavuttaa poistuessaan yrityksestä, riippuu suuresti koroista, joilla se ottaa lainansa.
PE-yritykset etsivät kohdeyrityksiä, joilla on tasainen kassavirta ja minimaaliset investoinnit ja käyttöpääomaa koskevat vaatimukset. He käyttävät tasaista vapaata kassavirtaa, jonka yritys tuottaa velan hoitamiseen. Jäljellä oleva määrä kerätään irtautumiseen saakka tai maksetaan osinkoina (lähinnä palautus PE-yritykselle ja muille omistajille). Korkojen vaikutus PE-yrityksiin on kaksiteräinen miekka; se vaikuttaa ostoihin ja poistuu eri tavalla. PE-yrityksillä, jotka aikovat myydä, ja niillä, jotka aikovat ostaa, on vastakkaiset reaktiot korkojen muutokseen.
Matalan tai laskevan koron vaikutus
Matala tai laskeva korko tarkoittaa sitä, että PE-yrityksille on saatavana enemmän varoja, koska sijoittajat pyrkivät etsimään muualta, kaukana korko- ja luottotiedoista. Tämä luo mahdollisuuden ostaa PE-yrityksiä. Ensinnäkin heillä on helppo pääsy rahastoihin, ja varainhankinta lisääntyy. Toiseksi, PE-yritykset voivat tehdä kaupan, lukita alhaisemmat korot, vähentää niiden säännöllistä ulosvirtausta, lisätä IRR: ää ja lopulta sijoitetun pääoman tuottoa.
Nykyinen maailmantalouden skenaario, jossa monissa maissa on historiallisesti alhaiset korot, on kuitenkin johtanut pääoman superabundanssiin. Tämä ei palvele PE-yrityksiä, jotka haluavat ostaa. Helppo pääoma ja kilpailu omaisuuden ostamisesta lähettävät hinnat nouseviin. Korkeat omaisuushinnat estävät PE: tä tekemästä sopimusta, koska yrityksiä ei enää aliarvioida.
Toisaalta pääoman superabundanssi on siunaus myyjille. IPO-aktiviteetti kasvaa alhaisen korkoympäristön olosuhteissa. Siksi poistumista harkitsevilla PE-yrityksillä on sopiva aika, kun korot ovat alhaiset tai laskevat, koska ne voivat saavuttaa korkeamman arvon ja paljon suuremman tuoton kuin odotettiin.
Liikkeenjohdon konsultointiyrityksen Bain and Company: n Global Private Equity -raportin mukaan vuonna 2014 PE: n buyout-tuetut irtautumiset olivat ennätyksellisen korkeat sekä määrällisesti (15% enemmän kuin vuonna 2013) ja arvossa (67% enemmän kuin 2013). Euroopassa buyout-tuetut listautumisannit kaksinkertaistuivat sekä lukumäärän että arvon suhteen. Aasiassa Tyynenmeren alueella PE: n tukemat IPO-arvot olivat melkein neljä kertaa enemmän kuin edellisenä vuonna. Raportissa todettiin kuitenkin myös, että ostajien hinnat eivät olleet yhtä hyviä - globaalin buyout-sijoitustoiminnan määrä kasvoi vain 2% ja arvon laski 2%.
Korkotason nousuvaikutus
Korkotason korotuksella olisi päinvastainen vaikutus - sijoittajat parvivat korko- ja luottomarkkinoille. Siten varainhankinnasta tulee haaste. Lisäksi sijoittajat ja yleisö osoittavat vähentynyttä vaatimusta listautumisannista ja omaisuuserien arvostuksia putoaa, mikä on ongelma PE-yrityksille, jotka olisivat suunnitelleet irtautumisen suunnilleen samanaikaisesti. Se on kuitenkin hyödyllistä PE-yrityksille, jotka etsivät aliarvostettuja yrityksiä ja omaisuutta. Nämä yritykset voivat käyttää pääomaa, jonka he ovat keränneet alhaisesta korkotasosta, ja sijoittaa. Lisäksi PE-yrityksillä on pääsy pääomaan suurilta institutionaalisilta sijoittajilta, joilla on pitkän aikavälin näkymät ja monipuolistustarpeet, ja tämä heikentää heidän kiinnostustaan ja halukkuuttaan sijoitusrahastoon. Yhdysvalloissa uhkaava korkotason nousu on monia PE-yrityksiä valmistelemassa strategiaansa uudelleen. PE-yritysten on lukittava alhaisempi korko tai varmistettava, että kassavirtaennusteet ovat ehjät ja immuuneja korkojen nousun aiheuttamiin riskeihin.
Pohjaviiva
Sääntelyn lisääntyessä PE-yritysten on vaikea houkutella vipuvaikutusta kohdeyrityksiin. Useimmat pankit ovat haluttomia myöntämään lainoja yli kuusi kertaa suuremman käyttökatteen (velka / käyttökate> 6). Yhdysvalloissa korkojen nousu innostaa kuitenkin PE-yrityksiä, jotka haluavat tehdä sopimuksia. PE-yritysten on suhtauduttava varovaisesti korkojen noustessa, koska niiden on katettava vaellus riittävällä kassavirralla. Siitä huolimatta PE-yritykset ovat historiallisesti saaneet aikaan enemmän tuottoa innovatiivisilla strategioilla, ja todennäköisesti ne jatkavatkin.
