Niiden ytimessä koronvaihtosopimukset ovat johdannaisinstrumentti, joka perustuu suhteellisen edun lähtökohtaan. Ymmärtääksesi, miten koronvaihtosopimukset hyödyttävät molempia osapuolia, yritä ymmärtää kaupan hyödyt makro-asetelmassa ja soveltaa sitten näitä oppitunteja mikro-swap-liiketoimiin.
Mahdollisia etuja on myös muita - tiedon epäsymmetrioita voi olla pääomamarkkinoilla tai molemmilla osapuolilla voi yksinkertaisesti olla erilainen riskiprofiili - mutta yleisimmät edut saadaan suhteellisista eduista eri luottomarkkinoilla.
Mikä on suhteellinen etu?
Suhteellinen etu viittaa yhteisön kykyyn tuottaa tavara tai palvelu halvemmalla vaihtoehtoiskustannuksella kuin toinen yhteisö. Tämä ajatus keskittyy suhteelliseen tehokkuuteen, ei absoluuttiseen tehokkuuteen.
Mieti seuraavaa esimerkkiä: Yhden työtunnin aikana Tom voi joko istuttaa viisi puuta tai 10 pensasta. Saman työtunnin aikana Jerry voi joko istuttaa kaksi puua tai kahdeksan pensasta. Tom on ehdottoman tehokkaampi kuin Jerry istuttaessa kumpaakin kasvia.
Jokaisesta Tomin istuttamasta pensaasta hän luovuttaa kuitenkin puolet puusta (hänen mahdollisuuskustannuksensa); Jerry joutuu uhraamaan vain neljänneksen puusta pensaan istuttamiseksi. Jerry on suhteellisen tehokkaampi istuttaa pensaita kuin Tom. Tämä on Jerryn suhteellinen etu.
Oletetaan, että Tom istuttaa yhden puun Jerrylle vastineeksi siitä, että Jerry istuttaa hänelle kolme pensaa. Oman yksinään Tomin olisi yleensä luovuttava puolitoista puuta kolmen pensaan istuttamiseksi. Samaan aikaan Jerryn olisi luovuttava neljästä pensaasta istuttaakseen yhden puun yksinään. Erikoistumisella ja kaupalla molemmat osapuolet hyötyvät.
Suhteellinen etu koronvaihtosopimuksissa
Otetaan nyt esimerkiksi yksinkertaisin versio koronvaihtosopimuksesta. Yksi osapuoli käy kauppaa kiinteäkorkoisina korkoina toisen osapuolen vaihtuvakorkoisina korkoina. Jokainen osoittaa suhteellisen edun tietyillä luottomarkkinoilla.
Esimerkiksi yritys, jolla on korkeampi luottoluokitus, maksaa vähemmän kerätä varoja samoin ehdoin kuin vähemmän luottokelpoinen yritys. Matalaluottoluokkaisemman yrityksen maksama lainapalkkio on kiinteäkorkoisissa lainoissa suurempi kuin vaihtuvakorkoisissa lainoissa.
Vaikka yritys, jolla on korkeampi luottoluokitus, voisi saada matalammat ehdot sekä kiinteän että vaihtuvan koron markkinoilla, sillä on suhteellista etua vain yhdellä näistä. Oletetaan, että yritys AA voi lainata kiinteäkorkoisilla markkinoilla 10 prosenttia tai kuuden kuukauden LIBOR LIBOR + 0, 35 prosenttia. Yhtiö BBB voi lainata kiinteää 11, 25 prosenttia tai kuuden kuukauden LIBOR + yksi prosentti.
Molemmat yritykset haluaisivat lainata 10 miljoonaa dollaria 10 vuodessa. Molemminpuolisesti kannattavasta vaihtosopimuksesta voidaan neuvotella seuraavasti: Yhtiö AA lainasi 10 prosentin kiinteäkorkoisella lainalla ja BBB lainaa LIBORilla + yksi prosentti. Yritys AA sitoutuu maksamaan BBB-korkoja kiinteällä kuuden kuukauden LIBORilla (ei + yhdellä prosentilla) ja saa kiinteänä korkona 9, 9 prosenttia.
Nettovaikutus on, että yritys AA lainaa tosiasiassa LIBORilla + 0, 1 prosenttia tai 0, 25 prosenttia vähemmän kuin jos se menisi suoraan vaihtuvakorkoisille lainanantajille. Yhtiö BBB ottaa tosiasiallisesti nettolainaksi kiinteää korkoa 10, 9 prosenttia (yksi prosentti LIBORista ja 9, 9 prosenttia AA: lta), mikä on 0, 35 prosenttia vähemmän kuin suora kiinteä laina. Tässä esimerkissä nämä kaksi yritystä ovat välittäneet suhteelliset vaihtoehtoisten kustannusten erot.
