Kun Dow Jonesin teollisuuskeskiarvo ylitti 20 000 rajan tammikuussa 2017, media meni villiin ja presidentti juhlii twiittiä. Kun se laski vielä 25% saavuttaakseen 25 000: n 4. tammikuuta 2018 - vähemmän kuin vuotta myöhemmin -, sykli toisti itsensä. Kun indeksi laski 4, 6% 24, 344: een 5. helmikuuta, luulit, että aurinko oli verrannut maan.
Ollakseen varma, osakemarkkinat piristyivät vuonna 2017, ja olla varma, että äskettäinen suuntaus oli jyrkkä. Mutta meidän ei pitäisi kuvailla markkinoiden välitavoitteita tai onnettomuuksia Dow: n (DJI) perusteella. Se ei vain ole hyvä hakemisto.
Hakemisto, 1890-luvun tyyli
Ehkä meidän pitäisi antaa Dowlle tauko. Hakemistoindeksimenetelmien suunnittelussa ei ollut paljoakaan ennakkotapausta, kun se perustettiin vuonna 1896; se oli vasta toinen osakeindeksi, ja sen keksijä Charles Dow oli keksinyt myös ensimmäisen. Mitään monimutkaisen hakemiston tukemiseen tarvittavaa prosessointitehoa ei ollut. Jos Dow olisi laittanut jokaisen matemaatikon Mississippistä itään työskentelemään yhdessä, hän ei olisi voinut alkaa sopia laskentatoimenpiteisiin, joita me voisimme käyttää niputtamalla puhelimiin.
Pitäisikö meidän siis antaa Charles Dow'n keskiarvon mennä sähkön, heroiinipohjaisten lasten yskälääkkeiden ja muiden 1800-luvun vähän puuttuvien näkökohtien tielle?
Väite, että on aika jättää Dow eläkkeelle, alkaa sen koosta, vain 30 osakkeesta. Olipa kerran, joka oli kohtuullinen poikkileikkaus markkinoista. Mutta nykyään Yhdysvalloissa on noin 7 000 pörssiyhtiötä. Eikä niin, että Dow'n komponentit ovat suurimmat. Apple Inc. (AAPL) on siellä, varmasti. Se liittyi maaliskuussa 2015, näennäisesti mielivaltaisena ajankohtana, koska se oli ollut maailman suurin yritys päällä ja pois jo neljä vuotta. Toiseksi ja neljänneksi suurimpia yrityksiä, Alphabet Inc. (GOOG, GOOGL) ja Amazon.com Inc. (AMZN), ei ole missään näkyvissä, mutta numero kolme Microsoft Corp. (MSFT) on mielivaltaisesti siellä.
S&P Dow Jones Indices -yrityksen, joka omistaa Dow: n, mukaan "osake lisätään yleensä indeksiin vain, jos yrityksellä on erinomainen maine, se osoittaa jatkuvaa kasvua ja kiinnostaa suurta määrää sijoittajia. Riittävän toimialaedustavuuden ylläpitäminen indeksit ovat myös huomio valintaprosessissa. " Komponentteja ei kuitenkaan ole valittu "määrällisten sääntöjen" mukaisesti.
Sinisten sirujen valitseminen subjektiivisten kriteerien perusteella on anteeksiannettavaa, vaikka vain 30 niistä valitseminen ei välttämättä olisi. Se, mitä Dow tekee seuraavaksi, tekee siitä riittämättömän markkinoiden suorituskyvyn mittarin. Indeksi on hintapainotettu: jokaisesta yhden dollarin dollarista yksi osakkeista nousee, Dow nousee 6, 89 pistettä (Dow-jakaja, jota käytetään pitämään osakehalkaisuja heittämästä indeksiä vielä pidemmälle, tuottaa tämän suhteen).
Schwabin Terri Kallsen Dow 20k: lla
Toisin sanoen korkeamman hinnan varastot vaikuttavat indeksiin enemmän, olipa niiden todellinen arvo markkina-arvoin mitattuna. Lähellä 3. tammikuuta Goldman Sachs Group Inc. (GS) oli 96, 2 miljardin dollarin yritys markkinaosuuksien mukaan ja osakekohtainen hinta oli 253, 29 dollaria. Apple oli 894, 0 miljardin dollarin yritys, jonka osakekohtainen hinta oli 172, 23 dollaria. Apple on yli yhdeksän kertaa arvokkaampi kuin Goldman, mutta Dow antaa Applelle noin kaksi kolmasosaa painostaan, jonka se antaa Goldmanille.
Tuloksena on, että Dow liikkuu joskus vastakkaiseen suuntaan S&P 500: n, toisen S&P Dow Jones -indeksin suhteen, joka on pääomitettu ja jossa on 500 (hyvin, 505) komponenttia. Esimerkiksi 1. joulukuuta 2016 Dow nousi 0, 36%, kun taas S&P 500 laski 0, 35%. Jos sinulla olisi kiinnostusta tosiasiallisesti tietää, kuinka markkinat menivät sinä päivänä, katsokaa S&P 500: ta ja ymmärrät, että se oli maltillisesti alhaalla. Jos katsot tai kuuntelet erikoistumatonta uutislähetystä, olet todennäköisesti kuullut, että Dow nousi 68 pistettä - kuulostaa hyvältä, mitä se tarkoittaa. Toisin sanoen Dow: n sekoittaminen "osakemarkkinoihin" venyttää sitä.
Vielä huonompi käytäntö on vedota osakemarkkinoiden voittoihin tai tappioihin Dow'n pisteiden perusteella. 1. helmikuuta tapahtuva 1175 pisteen pudotus ei ollut indeksin historian suurin pudotus millään (järkevällä) toimenpiteellä. Toki se kuulostaa paljon suuremmalta kuin 508-pisteinen pudotus mustana maanantaina (19. lokakuuta 1987) - mutta se oli 22, 6%: n lasku, kun taas näennäisesti jyrkempi 1, 175-pisteinen pudotus oli vain 4, 6%: n tappio. Lisäksi S&P laski 4, 1%. Mene sen kanssa.
Miksi ero Dow: n ja S&P: n välillä? Goldman-Apple-esimerkki antaa vihjeen: Goldman Sachs nousi 3, 3% 1.12.2016. Apple laski 0, 9%. S&P ottaa nämä tiedot ja päättelee: "Goldman Sachs lisäsi markkinoille arvoa noin 3 miljardia dollaria; Apple vähensi niistä noin 6 miljardia dollaria." Dow? "Goldman Sachs nousi 7, 34 dollaria osakkeelta, joten sanotaan, että se lisäsi markkinoille noin 50 pistettä; Apple laski 1, 03 dollaria osakkeelta, joten se laski noin 7 pistettä." (Huomaa, että jakaja on muuttunut näiden lukujen laskemisen jälkeen.)
Jos se näyttää loogiselta, meillä on SPDR Dow Jonesin teollisuuden keskimääräinen ETF (DIA) myydäksesi sinulle.
Mitä voit tehdä?
S&P Dow Jones Indicesin toimitusjohtaja ja indeksilautakunnan puheenjohtaja David Blitzer kertoi Investopedialle tammikuussa 2017: "On varmasti paljon aikoja, jolloin olen yhtä yllättynyt kuin kukaan muu siitä, kuinka paljon kattavuutta Dow saa." Kohdatessaan pienten komponenttien lukumäärän ja hintapainotetun metodologian aiheuttamat ongelmat, hän ohjasi meidät yrityksen toiseen kuuluisaan tuotteeseen, S&P 500: een: "sillä ei ole kaikkia juuri kuvaamiasi asioita". Hän lisäsi, että ammattimaiset sijoittajat ja markkina-analyytikot mieluummin S&P 500: ta, "mutta Dow on se, joka on kaikkialla sanomalehdissä". (The Wall Street Journal, jonka Charles Dow on perustanut vuonna 1889, kirjoitti 3. elokuuta "Dow Hits 22000, Powered by Apple" - joka ei ole edes 5 000-kertainen.)
Blitzer antoi jonkinlaisen kuvan indeksin komponenttien valintaprosessista. Koska Dow on jo pitkään ollut mukana sisaryrityksissä, jotka seuraavat kuljetus- ja apuohjelmia, se ei sisällä näiden alojen yrityksiä. 1980-luvulle saakka "teollisuus" -miehistö oli enemmän tai vähemmän tarkka, mutta sitten päätettiin, että hakemistoon sisältyvät pankit, vakuutuksenantajat, ravintolaketjut ja muut ei-teolliset yritykset - mutta ei apuohjelmia tai kuljetuksia. Blitzer paljasti myös virheen, jota valintakomitea käyttää välttämään joidenkin hintapainotettujen menetelmien pahimpia sudenkuoppia: Korkeimman osakekurssin ja alimman osuuden tulisi olla alle 10: 1 (mikä saattaa selittää miksi aakkoset ja Berkshire Hathaway eivät ole mukana)..
Blitzer näyttää hyväksyvän asiat Dow'n kanssa. Hän kertoi, että valiokunta on keskustellut siirtymisestä pääomapainotteiseen lähestymistapaan. Mutta "käyttäisit vain S&P 500: ta tuolloin" ja hän lisäsi: "Hylkäämme paljon historiaa".
Siinä on hiero. Dow'n ongelmien ratkaiseminen tekisi vaikeaksi erottaa järkevimmistä indekseistä, jotka ovat jo olemassa. Prosessissa se katkaisisi metrin, jonka virheestä voidaan jäljittää jatkuvasti 120 vuoden ajan - puhumattakaan kansainvälisesti tunnetun brändin heittämisestä. "Miksi pidämme sen?" Blitzer nauroi toistaessaan nauhantoimittajan kysymyksen. "Tunnustus, julkisuus, pitkä historia."
"Ollakseni rehellinen", hän lisäsi, "tämä ei ole yllättävän kallis indeksi."
Jos se on liian hajanainen korjaamaan, älä tee. Toisaalta, ei myöskään ole viisasta kiinnittää siihen liikaa huomiota.
