Kun Japanin keskuspankki ilmoitti 29. tammikuuta siirtyvänsä negatiivisen koron alueelle veloittamalla korkoja varanto talletuksille, julkisen velan tuotot ovat laskeneet voimakkaasti. Japanin 10-vuotisten joukkovelkakirjalainojen tuotot laskivat äskettäin ennätyksellisen negatiiviseen 0, 135 prosenttiin, alle BOJ: n negatiivisen 0, 1 prosentin varantokoron. Kun BOJ ostaa julkisen vallan joukkovelkakirjalainoja ennennäkemättömällä vuotuisella korolla, joka on noin 80 biljoonaa jeniä, BOJ: n kuvernööri Haruhiko Kurodalle on tullut erittäin vaikeaa kieltää, että nämä politiikat eivät ole muodossa valtion velan ansaitsemista. Selitämme miksi alla.
Riippumattomat keskuspankit
Jokainen hallitus, joka laskee liikkeeseen oman valuutan (esim. Ei Kreikka), voisi teoriassa jatkaa rahan tuottamista ilman rajoituksia. Ajatus siitä, että hallitusten on joko verotettava tai otettava lainaa kuluttaakseen, on todella vain seurausta yhteiskunnan luomasta laillisesta ja institutionaalisesta infrastruktuurista. Asiat voivat olla muuten, mutta kun rahapaino on poliitikkojen käsissä, houkutus valuutan paisuttamiseen on vahva.
Pelkää, että liiallinen rahan tulostaminen ja myöhemmät menot johtavat inflaatioon, sitten hyperinflaatioon ja lopulta valuutan luopumiseen. Jos oletetaan taloudellisten resurssien rajoitetun luonteen, jos hallituksella on rajoittamattomia määriä rahaa, se voi mahdollisesti hallita kaikkia näitä resursseja, lähinnä yksityisen sektorin "syrjäyttämällä". Tämä on tietysti joillekin ongelmallista, ja kaikki yritykset kilpailla hallituksen kanssa resurssien hyödyntämisessä johtavat kyseisten resurssien hinnan tarjoamiseen..
Näiden pelkojen lieventämiseksi nykyaikaiset hallitukset ovat siirtäneet rahan liikkeeseenlaskun vastuun riippumattomille keskuspankeille toivoen pitävänsä finanssipolitiikan näkökohdat erillään rahapoliittisista näkökohdista. Koska keskuspankkien päätavoite on ylläpitää hintavakautta (yleensä tulkitaan alhaiseksi ja vakaaksi inflaatioksi, joka on noin 2% vuodessa), hallitukset eivät voi luottaa keskuspankeihin rahoittaakseen toimintaansa, ja niiden on joko luotettava verotuloihin tai, kuten kaikki muutkin, lainata rahaa yksityisillä markkinoilla.
Velan ansaitseminen
Yksityisen sektorin halukkuus hallita julkista velkaa riippuu kyseisen velan tuotosta ja riskialttiudesta suhteessa vaihtoehtoisiin sijoituksiin. Jokainen hallitus, joka laskee velat, jotka ylittävät paljon veroja, jotka se voisi kerätä veroihin, nähdään liian riskialtina sijoituksena ja sen on todennäköisesti maksettava yhä korkeampia korkoja. Hallituksen finanssipolitiikalla on siten selvät markkinarajoitukset.
Keskuspankeilla on kuitenkin valta manipuloida korkoja. Itse asiassa ne ovat korkoja, joihin ne kohdistavat suorittaessaan päivittäisiä avoimien markkinoiden toimintojaan (OMO) hintavakauden saavuttamiseksi. Keskuspankki ilmoittaa tyypillisesti korkotavoitteen, jonka se uskoo auttavan sen saavuttamisessa inflaatiotavoitteensa, ja sitten lisää tai vähentää liikepankkien varantoja ostamalla omaisuuseriä - tyypillisesti lyhytaikaisia valtion joukkovelkakirjoja - tavoitteen saavuttamiseksi (QE on jatkanut nämä ostot muihin omaisuuseriin, kuten MBS-lainoihin, sekä pitkäaikaisiin valtionlainoihin).
Keskuspankki voi sitten ostamalla valtion joukkovelkakirjalainoja yksityisiltä markkinoilta korot mataliksi ja ansaita tietyssä mielessä valtion velan. Nämä päivittäiset OMO-järjestelyt eivät kuitenkaan ole sitä, mitä enemmän haukkailla tyypeillä on mielessä puhuttaessa valtion velan ansaitsemisesta. Heidän mielessään on se, kun keskuspankit sovittavat valtaansa tuottamalla rahaa hallituksellisiin alijäämämenoihin, jotka lisäävät hallituksen velkaa tasolle, jolle ei ole selvää, miten se maksetaan. Tällainen liike saa ihmettelemään, kuinka riippumaton keskuspankki todella on.
Pohjaviiva
Julkisen velan tasolla, joka on yli 230% sen BKT: stä, Japani on maailman velkaantunein kansakunta. Koska joukkolainojen tuotot ovat negatiiviset, hallitus maksaa nyt lainaa. Veloittamalla yksityisten pankkien korkoja BOJ: n hallussa olevista varauksista Japanin keskuspankki siirtää tehokkaasti varallisuutta ja siten kykyä hallita talouden resursseja yksityiseltä sektorilta julkiselle sektorille. Se merkitsee "helikopteripisaraa" uutta rahaa, joka kanavoidaan talouteen joko veronalennuksin tai julkisilla menoilla. Kuulostaa paljon velan kaupallistamiselta.
Vaikka inflaatiomahdollisuudet ovat huolestuttavia raha-haukkojen kannalta, inflaatio on tosiasiallisesti Kurodan tavoitteena. Japanin talouteen kohdistuvissa deflaatiopaineissa Kuroda on todennut: "Tärkeää on osoittaa ihmisille, että BOJ on sitoutunut voimakkaasti saavuttamaan 2 prosentin inflaatio ja että se tekee kaiken tarvittavan saavuttaakseen." Hän yrittää edelleen ylläpitää BOJ: n ensisijainen rahapoliittinen tavoite; Juuri niin tapahtuu, että Japanin hallitus on ainoa taloudellinen edustaja, joka haluaa ja kykenee kuluttamaan rahaa, jolloin syntyy kovasti kysyntä, jota todella tarvitaan. Hän ei vain halua soittaa tekemiselleen "velan ansaitsemista" toivoen, että ihmiset uskovat silti, että BOJ ylläpitää ainakin vähän riippumattomuutta.
