Mikä on vapaa kassavirta (FCF)?
Vapaa kassavirta (FCF) edustaa rahaa, jonka yritys tuottaa laskettuaan kassavirtaansa toiminnan tukemiseksi ja pääomavarojen ylläpitämiseksi. Toisin kuin ansiot tai nettotulot, vapaa kassavirta on kannattavuuden mittari, joka sulkee pois tuloslaskelman muut kuin käteisvarat ja sisältää menot laitteisiin ja omaisuuteen sekä käyttöpääoman muutokset taseesta.
Korkomenot eivät kuulu vapaan kassavirran yleisesti hyväksyttyyn määritelmään. Sijoituspankkiirit ja analyytikot, joiden on arvioitava yrityksen odotettua tulosta erilaisilla pääomarakenteilla, käyttävät vapaan kassavirran variaatioita, kuten yrityksen vapaa kassavirta ja omaan pääomaan vapaa kassavirta, joka oikaistaan korkojen ja lainojen perusteella.
Myynnin ja tulojen tavoin vapaa kassavirta arvioidaan usein osakekohtaisesti laimennusvaikutuksen arvioimiseksi.
Avainsanat
- Vapaa kassavirta (FCF) edustaa yrityksen luotonantajien ja sijoittajien käytettävissä olevaa rahaa, kun on kirjattu kaikki toimintakulut ja pääomasijoitukset. FCF sovittaa nettotulot mukauttamalla muut kuin käteisvarat, käyttöpääoman muutokset ja investoinnit (CAPEX).Kannattavuuden mittarina FCF on alttiimpi heilahteluille kuin nettotuloille. Kuitenkin FCF voi paljastaa lisäanalyysityökaluna perustekijöiden ongelmia ennen niiden syntymistä tuloslaskelmassa.
Vapaan kassavirran ymmärtäminen
Ilmaisen kassavirran (FCF) ymmärtäminen
Vapaa kassavirta (FCF) on kassavirta, joka on kaikkien yrityksen velkojien ja sijoittajien käytettävissä, mukaan lukien tavalliset osakkeenomistajat, ensisijaiset osakkeenomistajat ja lainanantajat. Jotkut sijoittajat mieluummin kannattavuuden mittarina FCF: ää tai FCF: ää osaketta kohti kuin ansiot tai osakekohtainen tulos, koska se poistaa muut kuin käteisvarat tuotot tuloslaskelmasta. Koska FCF kuitenkin kirjaa investoinneista aineellisiin käyttöomaisuushyödykkeisiin, se voi kuitenkin olla lyhyt ja epätasainen ajan myötä.
Ilmaisen kassavirran (FCF) edut
Koska FCF vastaa käyttöpääoman muutoksista, se voi tarjota tärkeitä tietoja yrityksen arvosta ja sen perussuuntausten terveydestä. Esimerkiksi ostovelkojen väheneminen (ulosvirtaus) voi tarkoittaa, että myyjät vaativat nopeampaa maksua. Saamisten (tulojen) vähentyminen voi tarkoittaa, että yritys kerää käteismaksua asiakkailleen nopeammin. Varaston kasvu (ulosvirtaus) voisi osoittaa myymättömien tuotteiden varastotilanteen. Käyttöpääoman sisällyttäminen kannattavuusmittariin antaa käsityksen, joka puuttuu tuloslaskelmasta.
Oletetaan esimerkiksi, että yritys oli saanut 50 000 000 dollaria vuodessa nettotuloja vuosittain viimeisen vuosikymmenen aikana. Pinnalla se näyttää vakaaltä, mutta entä jos FCF on pudonnut kahden viime vuoden aikana, kun varastot ovat nousseet (poisto), asiakkaat alkoivat viivyttää maksuja (ulosvirtaus) ja myyjät alkoivat vaatia nopeampia maksuja (poistoja) yrityksestä? Tässä tilanteessa FCF paljastaisi vakavan taloudellisen heikkouden, joka ei olisi ollut ilmeistä pelkästään tuloslaskelman tarkastelusta.
FCF on myös hyödyllinen lähtökohta potentiaalisille osakkeenomistajille tai lainanantajille arvioitaessa, kuinka todennäköisesti yritys pystyy maksamaan odotetut osingonsa tai koronsa. Jos yrityksen velkamaksut vähennetään FCF: stä (vapaa kassavirta yritykselle), lainanantajalla olisi parempi käsitys lisälainoihin käytettävissä olevien kassavirtojen laadusta. Samoin osakkeenomistajat voivat käyttää FCF: ää vähentämällä korkomaksut ajatellakseen tulevien osingonmaksujen odotettua vakautta.
Vapaa kassavirta (FCF)
Kuvittele, että yrityksen tulokset ennen poistoja, korkoja ja veroja (EBITDA) ovat 1 000 000 dollaria tiettynä vuonna. Oletetaan myös, että tällä yrityksellä ei ole ollut muutoksia käyttöpääomassa (lyhytaikaiset varat - lyhytaikaiset velat), mutta he ostivat vuoden lopussa uusia laitteita, joiden arvo oli 800 000 dollaria. Uusien laitteiden kulut hajautetaan ajan myötä tuloslaskelman poistojen avulla, mikä tasoittaa vaikutusta tulokseen.
Koska FCF kuitenkin pitää kuluvana vuonna uusille laitteille käytetyn käteisvarojen määrän, yhtiö raportoi 200 000 dollaria FCF: ää (1 000 000 dollaria käyttökate - 800 000 dollaria laitteita) 1 000 000 dollarin käyttökatteesta kyseisenä vuonna. Jos oletetaan, että kaikki muu pysyy samana eikä laitteita enää osta, EBITDA ja FCF ovat jälleen ensi vuonna samat. Tässä tilanteessa sijoittajan on selvitettävä, miksi FCF laski niin nopeasti yhden vuoden vain palatakseen entiselle tasolle ja jos muutos todennäköisesti jatkuu.
Lasketaan vapaa kassavirta (FCF)
FCF voidaan laskea aloittamalla kassavirta liiketoiminnan rahavirroilla kassavirtalaskelmassa, koska tämä luku on jo oikaissut tuloja muihin kuin käteisvaroihin ja käyttöpääoman muutoksiin.
Tuloslaskelmaa ja tasetta voidaan käyttää myös FCF: n laskemiseen.
Muita tuloslaskelman, taseen ja kassavirtalaskelmien tekijöitä voidaan käyttää samaan laskelmaan. Jos esimerkiksi liikevoittoa ei anneta, sijoittaja voisi saavuttaa oikean laskelman seuraavalla tavalla.
Vaikka FCF on hyödyllinen työkalu, siihen ei sovelleta samoja tilinpäätöksessä esitettäviä vaatimuksia kuin muihin tilinpäätöksen rivikohtiin. Tämä on valitettavaa, koska jos mukaudut siihen tosiasiaan, että investoinnit (CAPEX) voivat tehdä mittarista hieman ”kokkareita”, FCF on hyvä kaksinkertainen tarkistus yrityksen ilmoitetulle kannattavuudelle. Vaikka työ on sen arvoista, kaikilla sijoittajilla ei ole taustatietoa tai he ovat valmiita käyttämään aikaa määrän laskemiseen manuaalisesti.
Kuinka määritellä ”hyvä” vapaa kassavirta (FCF)
Onneksi useimmat finanssisivustot toimittavat yhteenvedon FCF: stä tai kaavion FCF: n kehityksestä useimmille julkisille yrityksille. Todellinen haaste on kuitenkin edelleen: mikä on hyvä vapaa kassavirta? Monilla yrityksillä, joiden vapaa kassavirta on erittäin positiivinen, osakekurssit ovat surkeat, ja päinvastoin.
FCF: n trendin käyttäminen voi auttaa sinua yksinkertaistamaan analyysiasi.
Konsepti, jonka voimme lainata teknisiltä analyytikoilta, on keskittyä perussuorituskyvyn kehitykseen ajan kuluessa, eikä FCF: n, tulojen tai tulojen absoluuttisiin arvoihin. Pohjimmiltaan, jos osakekurssit ovat funktio taustalla olevista perustekijöistä, positiivisen FCF: n trendi tulisi korreloida keskimäärin positiivisten osakekurssien kanssa.
Yleinen lähestymistapa on käyttää FCF: n suuntausten vakautta riskimittarina. Jos FCF: n trendi on vakaa viimeisen neljän - viiden vuoden aikana, osakekurssin kehitys on todennäköisemmin tulevaisuudessa häiritsevää. Laskevat FCF-trendit, etenkin FCF-trendit, jotka ovat hyvin erilaisia verrattuna ansiotuloihin ja myyntisuuntauksiin, osoittavat kuitenkin suuremman todennäköisyyden negatiiviseen hintakehitykseen tulevaisuudessa.
Tämä lähestymistapa jättää huomioimatta FCF: n absoluuttisen arvon keskittyä FCF: n kaltevuuteen ja sen suhteeseen hintakehitykseen.
Esimerkki vapaasta kassavirrasta (FCF)
Mieti seuraavaa esimerkkiä:
Mitä voisit päätellä osakekannan todennäköisestä hintakehityksestä erilaisilla perustavoitteilla?
Näiden suuntausten perusteella sijoittaja on valppaana siitä, että jokin ei välttämättä menee hyvin yrityksen kanssa, mutta että asiat eivät ole saaneet aikaan niin sanottuja ”otsikon numeroita” - liikevaihtoa ja osakekohtaista tulosta (EPS). Mikä voi aiheuttaa näitä ongelmia?
Sijoittaminen kasvuun
Yrityksellä voi olla tällaiset erilaiset suuntaukset, koska johto sijoittaa kiinteistöihin ja laitteisiin liiketoiminnan kasvattamiseksi. Edellisessä esimerkissä sijoittaja pystyi havaitsemaan, että näin on, tutkimalla, onko CAPEX kasvanut vuosina 2016-2018. Jos FCF + CAPEX olisi edelleen nouseva trendi, tämä skenaario voisi olla hyvä asia osakkeen arvoon.
Varastosuunnittelu
Vuosina 2015-2016 UGG-saappaistaan kuuluisa Deckers Outdoor Corp (DECK) kasvatti myyntiä yli 3%. Varastot kasvoivat kuitenkin yli 26%, mikä aiheutti FCF: n laskun kyseisenä vuonna, vaikka liikevaihto kasvoi. Näitä tietoja käyttämällä sijoittaja on ehkä halunnut tutkia, pystyykö DECK ratkaisemaan varastonsa aiheuttamat ongelmat vai onko UGG-käynnistysjärjestelmä vain pudonnut muodista, ennen kuin se tekee sijoituksen, jolla voi olla ylimääräinen riski.
Luotto-ongelmat
Käyttöpääoman muutos voi johtua vaihto-omaisuuden vaihtelusta tai myyntisaamisten ja saamisten muutoksesta. Jos yrityksen myynti vaikeuttaa, joten he laajentavat asiakkailleen edullisempia maksuehtoja, myyntisaamiset lisääntyvät, mikä saattaa johtaa FCF: n negatiiviseen oikaisuun. Vaihtoehtoisesti yrityksen toimittajat eivät ehkä ole halukkaita jatkamaan luottoaan ja vaativat nyt nopeampaa maksua. Tämä vähentää ostovelkoja, mikä on myös negatiivinen oikaisu FCF: ään.
Vuodesta 2009 vuoteen 2015 monet aurinkoenergiayritykset olivat käsitelleet juuri tällaisia luotto-ongelmia. Myyntiä ja tuloja voitaisiin kasvattaa tarjoamalla edullisempia ehtoja asiakkaille. Koska tämä kysymys oli laajalti tunnettu teollisuudessa, toimittajat eivät olleet yhtä halukkaita jatkamaan ehtoja ja halusivat, että aurinkoenergiayritykset maksisivat ne nopeammin. Tässä tilanteessa ero perusperiaatteiden välillä oli ilmeistä FCF-analyysissä, mutta ei heti ilmeinen tutkimalla pelkästään tuloslaskelmaa.
