Mikä on laimentava hankinta?
Laimentava hankinta on yritysosto, joka vähentää hankkijan osakekohtaista tulosta (EPS) pienemmällä (tai negatiivisella) ansaintaosuudella. Lisäksi alempi osakekohtainen voitto voi tapahtua, jos hankkivan yhtiön on annettava lisäosakkeita maksamaan hankinta. EPS on yrityksen nettotulot tai voitot jaettuna liikkeellä olevien kantaosakkeiden lukumäärällä. Laimentava hankinta voi vähentää väliaikaisesti omistaja-arvoa. Jos kaupalla on kuitenkin strategista arvoa, laimentava hankinta voi mahdollisesti johtaa EPS: n kasvuun myöhempinä vuosina.
Avainsanat
- Laimentava hankinta on yritysosto, joka vähentää hankkijan osakekohtaista tulosta (EPS). Laimentava hankinta voi tapahtua kohdeyrityksen matalammasta (tai negatiivisesta) tulososuudesta tai jos osakeanti annetaan kaupan maksamiseksi.Vaikka laimentava vaikutus Yrityskauppa voi vähentää väliaikaisesti omistaja-arvoa, mikä voi johtaa osakekohtaisen tuloksen nousuun myöhempinä vuosina.
Laimentavan hankinnan ymmärtäminen
Yrityskauppa tai sulautuminen käsittää tyypillisesti kahden tai useamman yrityksen yhdistelmän. Yritykset tekevät yrityskauppoja useista syistä, mukaan lukien tuottojen, markkinaosuuden tai asiakkaiden määrän kasvattamiseksi. Yritykset sulautuvat myös tavoitteeseen vähentää kustannuksia, jos kahden yrityksen prosesseissa on päällekkäisyyksiä. Poistamalla esimerkiksi ostetun yrityksen päällekkäisen valmistusprosessin, yhdistynyt yritys toteuttaisi kustannussäästöjä, joita kutsutaan kustannussynergioiksi.
Vaikka minkä tahansa yrityskaupan tai sulautumisen tavoitteena on viime kädessä kasvattaa tulosta, alustava tulos voi aiheuttaa hankkivan yrityksen EPS: n laskun. Toisin sanoen hankinta on pienentänyt tai laimentaen hankkivan yhtiön tuloja - tästä johtuen nimi laimentava hankinta. Tyypillisesti, jos kohdeyrityksen itsenäinen ansaintakapasiteetti ei ole yhtä vahva kuin hankkijaosapuolen, yhdistelmä on EPS-laimentava hankkijaosapuolelle.
On tärkeää, että sijoittajat käyttävät varovaisuutta, koska kaikki laimentavat yrityskaupat eivät ole pitkällä aikavälillä epäonnistuneita liiketoimia. Sen sijaan EPS voi laskea yrityskaupan päättymisen jälkeisinä alkuvuosina, mutta kun tulot ja kustannussynergiat säilyvät hallussaan, yritysosto voisi lopulta lisätä tuloja.
Markkinat pyrkivät kuitenkin rankaisemaan hankkijan osakkeen hintaa, jos edut eivät ole välittömästi selviä. Jos markkinat odottavat, että tulojen kasvua ei toteuteta tai jos sen odotetaan kestävän liian kauan tuloksen kasvun toteuttamiseksi, sijoittajat voivat myydä hankkijan osakkeen.
Accretive vs. laimentavat hankinnat
Perusteellinen hankinta johtaa hankkivan yhtiön osakekohtaisen tuloksen kasvuun . Perusteellisessa hankinnassa hankkijan maksama hinta on tyypillisesti alhaisempi kuin kaupan seurauksena EPS: llä toteutuneet voitot.
Markkinoilla on taipumus reagoida suotuisammin korjaaviin liiketoimiin verrattuna laimentaviin yrityskauppoihin, koska sijoittajat näkevät voiton saavuttavan korjaavien kauppojen avulla. Kuitenkin samoin kuin laimentavat yrityskaupat voivat johtaa positiiviseen pitkän aikavälin EPS-kasvuun, on mahdollista, että tarkistava kauppa voi mennä pitkällä tähtäimellä huononeen EPS: n. Olipa hankinta alun perin korjaava vai laimentava - EPS-kasvun toteuttamiseksi - kahden yrityksen on integroitava tehokkaasti.
Laimennuksen (tai lisäyksen) mallinnus
Ennen kuin yritys jatkaa ostotarjousta, se laatii Pro-forma-rahoitusmallit, joissa yhdistyvät näiden kahden yrityksen kaikki tilinpäätökset. Tilien lisääminen ei ole yksinkertainen asia; monia mukautuksia ja oletuksia on tehtävä, jotta saadaan likimääräisyys yhdistettyihin lausuntoihin. Paljon keskitytään tuloslaskelmaan, johon Pro-forma EPS piirretään.
Tulokset voivat heikentyä, jos kohdeyrityksen kannattavuus on alhaisempi kuin hankkijan kannattavuus. Joissain tapauksissa kohdeyritys saattaa silti toimia punaisella. Toinen tapa EPS-laimennus voi tapahtua, jos tulokset ovat korkeammat, koska kauppaan lasketaan liikkeelle uusia osakkeita. Mallin tulisi olla monivuotinen, ja siinä ei ehkä näy laimennusta alun perin. Laimennusvaikutusten pitäisi kuitenkin antaa mahdollisuus lisäykseen lopulta, jos kauppa toteutetaan hankkivan yrityksen ennakoimana.
Esimerkki laimentavasta hankinnasta
Vuonna 2016 Microsoft ilmoitti ostavansa LinkedIn: n. Microsoft ilmoitti odottavansa, että kaupasta pienenee noin 1%: n osakekohtainen tulos tulokseen, joka ei vastaa GAAP: ta, jäljellä olevalla tilikaudella 2017 tilikauden päättymisen jälkeen ja tilikaudella 2018. Yrityksen mukaan yritysosto kuitenkin muuttuu verotuksellisesti vuosi 2019. Microsoft maksoi käteisellä LinkedInistä, joten lisäosakkeista ei tullut laimennusta. Microsoft ilmoitti vuosittain yli 150 miljoonan dollarin synergioista vuodesta 2018 alkaen.
Huomaa, että Microsoft on määritellyt muun kuin GAAP-EPS-numeron, joka sisältää osakekorvauksen, mutta ei sisällä oston kirjanpidollisia oikaisuja sekä integrointi- ja transaktiokuluja. On tärkeää, että sijoittajat tekevät eron GAAP- ja muiden lukujen välillä arvioidessaan kaupan taloudellisia etuja.
