Omaisuusvakuudelliset arvopaperit (ABS) ja asuntolainavakuudelliset arvopaperit (MBS) ovat kaksi tärkeintä omaisuusluokkatyyppiä korkosijoitussektorilla. MBS luodaan kiinnittämällä kiinnostuneille sijoittajille myytäviä asuntolainoja, kun taas ABS luodaan muiden kuin asuntolainojen yhdistämisellä. Näitä arvopapereita varmistetaan yleensä luottokorttisaamisilla, asuntolainoilla, opiskelijalainoilla ja autolainoilla. ABS-markkinat kehitettiin 1980-luvulla, ja niistä on tullut yhä tärkeämpiä Yhdysvaltain velkamarkkinoita. Näistä samankaltaisuuksista huolimatta kahdella omaisuuslajilla on keskeisiä eroja.
ABS- ja MBS-rakenteet
Tämän tyyppisten arvopapereiden rakenne perustuu kolmeen osapuoleen: myyjään, liikkeeseenlaskijaan ja sijoittajaan. Myyjät ovat yrityksiä, jotka antavat lainoja myytäväksi liikkeeseenlaskijoille ja toimivat palveluna, keräämällä lainanottajalta pääoma- ja korkomaksuja. ABS- ja MBS-myyjät hyötyvät myyjistä, koska ne voidaan poistaa taseesta, jolloin myyjät voivat hankkia lisärahoitusta.
Liikkeeseenlaskijat ostavat lainoja myyjiltä ja yhdistävät ne yhdessä vapauttaakseen ABS: n tai MBS: n sijoittajille, ja ne voivat olla kolmannen osapuolen yrityksiä tai erityisyhtiöitä (SPV). ABS: n ja MBS: n sijoittajat ovat tyypillisesti institutionaalisia sijoittajia, jotka käyttävät ABS: tä ja MBS: ää yrittäessään saada korkeampia tuottoja kuin valtion joukkovelkakirjat ja tarjoamaan hajauttamista.
Esimerkkejä omaisuusvakuudellisista arvopapereista
ABS-tyyppejä on monen tyyppisiä, jokaisella on erilaiset ominaisuudet, kassavirrat ja arvostus. Tässä on joitain yleisimmistä ABS-tyypeistä:
Kodin pääoman ABS: Asuntovakuuslainat ovat hyvin samankaltaisia asuntolainojen kanssa, mikä puolestaan tekee asuntovakuuden ABS: n samanlaiseksi kuin MBS. Suurin ero asuntolainojen ja asuntolainojen välillä on se, että asuntolainan lainanottajilla ei yleensä ole hyviä luottoluokituksia, minkä vuoksi he eivät voineet saada asuntolainaa. Siksi sijoittajien on tarkistettava lainanottajien luottoluokitukset analysoidessaan asuntolainan vakuudellista ABS: tä.
Automaattinen laina ABS: Autolainat ovat tyyppisiä hyödykkeitä poistoja, joten autolainan ABS-kassavirrat sisältävät kuukausikorot, pääoman maksun ja ennakkomaksun. Autolainan ABS ennakkomaksuriski on paljon pienempi kuin asuntolainan ABS tai MBS. Ennakkomaksu tapahtuu vasta, kun lainanottajalla on ylimääräisiä varoja lainan maksamiseen. Jälleenrahoitus on harvinaista, kun korko laskee, koska autot poistuvat nopeammin kuin lainan saldo, minkä seurauksena auton vakuusarvo on pienempi kuin jäljellä oleva saldo. Näiden lainojen saldot ovat yleensä pieniä, ja lainanottajat eivät pysty säästää merkittäviä summia jälleenrahoituksesta alhaisemmalla korolla antaen vain vähän kannustinta jälleenrahoittaa.
Luottokorttisaamiset ABS: Luottokorttisaamiset ovat eräänlainen ei-lyhennyskelpoinen omaisuuserän ABS. Heillä ei ole ajoitettuja maksumääriä, kun taas uusia lainoja ja muutoksia voidaan lisätä poolin kokoonpanoon. Luottokorttisaamisten kassavirrat sisältävät korot, pääomamaksut ja vuosimaksut. Luottokorttisaamisille on yleensä lukitusaika, jolloin pääomaa ei makseta. Jos pääoma maksetaan lukitusajan kuluessa, uusia lainoja lisätään ABS: iin pääoman maksun kanssa, mikä tekee luottokorttisaamisten määrän pysyvän ennallaan. Lukitusjakson jälkeen pääoma maksetaan ABS-sijoittajille.
Esimerkkejä asuntolainavakuudellisista arvopapereista
Suurimman osan asuntolainavakuudellisista arvopapereista laskee liikkeeseen Ginnie Mae (hallituksen kansallinen asuntolainayhdistysyhdistys), Fannie Mae (liittovaltion kansallinen asuntolainayhdistysyhdistys) tai Freddie Mac (liittovaltion asuntolainakiinnitysyhtiö), jotka ovat kaikki Yhdysvaltain hallituksen tukemia yrityksiä.
Ginnie Maen MBS: llä on Yhdysvaltojen hallituksen täysi usko ja luotto, joka takaa, että sijoittajat saavat täydet ja oikea-aikaiset pääoman ja koron maksut. Sen sijaan Fannie Mae ja Freddie Mac MBS eivät ole Yhdysvaltojen hallituksen täyden uskon ja luoton takana, mutta molemmilla on erityisvaltuudet lainata tarvittaessa Yhdysvaltain valtiovarainministeriöltä.
Asuntolainavakuudellisia arvopapereita voi ostaa useimmista täyden palvelun välitysyrityksistä ja eräistä diskonttovälittäjistä. Minimi sijoitus on tyypillisesti 25 000 dollaria; on kuitenkin joitain MBS-muunnelmia (vakuudellisia asuntolainavelvoitteita tai yhteisiä markkinajärjestelyjä), jotka voidaan ostaa alle 5000 dollarilla. Sijoittajat, jotka eivät halua sijoittaa suoraan asuntolainavakuuteen, mutta haluavat altistumisen asuntolainamarkkinoille, voivat harkita pörssiyhtiöitä (ETF), jotka sijoittavat asuntolainavakuudellisiin arvopapereihin, kuten SPDR Barclays Mortgage Backed Bond ETF (MBG).), iShares MBS ETF (MBB) ja Vanguard Mortgage-Backed Securities Index ETF (VMBS). ETF: t käyvät kauppaa samalla tavalla kuin säännellyissä pörsseissä, ja niitä voidaan myydä lyhytaikaisesti ja ostaa marginaalilla. Kuten osakekannatkin, ETF: n hinnat vaihtelevat koko kaupankäyntijakson ajan vastauksena markkinoiden tapahtumiin ja sijoittajien toimintaan.
Kuinka määrittää arvo
On tärkeää mitata joukkovelkakirjalainojen leviäminen ja hinnoittelu ja tietää, minkä tyyppistä hajotusta tulisi käyttää erityyppisiin ABS- ja MBS-tyyppeihin. Jos arvopapereilla ei ole sulautettuja optioita, kuten myynti-, myynti- tai tiettyjä ennakkomaksuvaihtoehtoja, nollavolatiliteettihajautusta (Z-spread) voidaan käyttää mittauksena. Z-spreidi on vakioerotus, joka tekee arvopaperin hinnan yhtä suureksi kuin sen kassavirran nykyarvo, kun se lisätään jokaiseen valtionkassan spot-korkoon.
Esimerkiksi, voimme käyttää Z-hajautusta luottokortti-ABS: n ja automaattisen lainan ABS: n mittaamiseen. Luottokortti-ABS: llä ei ole vaihtoehtoja, mikä tekee Z-hajasta sopivan mittauksen. Vaikka automaattisen lainan ABS: llä on ennakkomaksuvaihtoehtoja, niitä ei yleensä käytetä, joten Z-hajautusta voidaan käyttää mittaamiseen.
Jos arvopapereihin on upotettu optioita, tulee käyttää optio-oikaistua hajautusta (OAS). OAS on sulautettujen vaihtoehtojen mukautettu jakauma. OAS: n saamiseksi binomiaalimallia voidaan käyttää, jos kassavirrat riippuvat nykyisistä koroista, mutta eivät tieltä, joka johti nykyiseen korkoon.
Toinen tapa saada OAS on Monte Carlo -mallin avulla, jota on käytettävä, kun arvopaperin kassavirta riippuu korkopolusta. MBS ja Home Equity ABS ovat korkotyypistä riippuvaisia arvopapereita, joiden arvonmääritykseen käytetään Monte Carlo -mallin OAS: ää. Tämä malli voi kuitenkin olla melko monimutkainen, ja sen tarkkuus on tarkistettava koko käytön ajan.
Liittyvät riskit
Sekä ABS: llä että MBS: llä on ennakkomaksuriskejä, vaikkakin nämä ovat erityisen selviä MBS: lle. Ennakkomaksuriski tarkoittaa, että lainanottajat maksavat enemmän kuin vaaditaan kuukausimaksut, mikä vähentää lainan korkoa. Ennakkomaksun riski voidaan määrittää voimassa olevan ja liikkeeseen lasketun asuntolainan korkoeron, asuntojen vaihtuvuuden ja asuntolainan korkojen perusteella. Esimerkiksi, jos asuntolainan korko alkaa 9%: sta, laskee 4%: iin, nousee 10%: iin ja laskee sitten 5%: iin, asunnonomistajat todennäköisesti jälleenrahoittavat asuntolainansa ensimmäisen kerran, kun korot laskivat. Siksi ennakkomaksuriskin käsittelemiseksi ABS: llä ja MBS: llä on osien rakenteet ennakkomaksuriskin jakamiseksi. Sijoittajat voivat valita erän omien mieltymyksiensä ja riskinkantokykynsä perusteella.
Yksi lisätyyppi, johon liittyy ABS, on luottoriski. ABS: llä on ylemmän tason alainen rakenne käsittelemään luottoriskin nimeltä luottoriskiä. Toissijaiset tai ala-arvoiset erät kattavat kaikki tappiot arvoonsa ennen kuin vanhemmat erät alkavat kokea tappioita. Toissijaisilla lainoilla on tyypillisesti korkeammat tuotot kuin vanhemmilla lainoilla johtuen suuremmasta riskistä.
Pohjaviiva
Omaisuusvakuudelliset ja asuntolainavakuudelliset arvopaperit voivat olla melko monimutkaisia rakenteeltaan, ominaisuuksiltaan ja arvostukseltaan. Sijoittajilla on pääsy näihin arvopapereihin indeksien, kuten Yhdysvaltain ABS-indeksin, kautta. Niille, jotka haluavat sijoittaa suoraan ABS- tai MBS-järjestelmiin, on ehdottomasti suoritettava perusteellinen määrä tutkimuksia ja punnittava riskisi suvaitsevaisuus ennen sijoitusten tekemistä.
