Useimmille ihmisille diskontatun kassavirran (DCF) arvostus näyttää olevan taloudellisen mustan taiteen muoto, joka on parasta jättää tohtorille ja Wall Streetin teknisille velhoille. DCF-hankaluuksiin kuuluu monimutkaisia matemaattisia ja taloudellisia malleja, mutta jos ymmärrät DCF: n taustalla olevat peruskäsitteet, voit suorittaa kirjekuoren taustalaskelmat auttaaksesi sinua tekemään sijoituspäätöksiä tai arvostamaan pienyrityksiä. Tässä artikkelissa käsitellään muutamia käytännön sovelluksia.
DCF-sovellukset
Aloitetaan lyhyellä katsauksella. DCF on arvostusmenetelmä, jota voidaan käyttää yksityisomistuksessa olevissa yrityksissä. Se projisoi sarjan tulevia kassavirtoja, käyttökatetta tai tuloja ja sitten alennuksia rahan aika-arvolle, käyttäen tyypillisesti yhtiön omaa painotettua keskimääräistä pääomakustannusta (WACC) viiden - kymmenen vuoden ajan. Kaikkien tulevien diskontattujen virtojen summa on yhtiön nykyarvo. Ammattimaisille yritysarvioijille sisältyy usein päätearvo ennustetun ansaintajakson lopussa, ja he voivat myös soveltaa alennuksia pienyritysriskiin, likviditeetin puutteeseen tai vähemmistöosuutta edustaviin osakkeisiin yrityksessä.
Happotesti julkisen kaluston arvoa varten
DCF on sinisen nauhan standardi yksityisomistuksessa olevien yritysten arvostamiseksi; sitä voidaan käyttää myös happotestinä julkisesti noteerattuihin osakkeisiin. Yhdysvaltojen julkisilla yhtiöillä voi olla (markkinoiden määrittelemä) p / E-suhde, joka on korkeampi kuin DCF. Tämä pätee erityisesti pienempiin, nuorempiin yrityksiin, joiden pääomakustannukset ovat korkeat ja tulot tai kassavirta epätasainen tai epävarma. Mutta se voi olla totta myös suurissa, menestyvissä yrityksissä, joilla on tähtitieteelliset P / E-suhteet.
Tehdään esimerkiksi yksinkertainen DCF-testi, jolla tarkistetaan, onko Apple-varastot arvostettu oikeudenmukaisesti tietyssä ajankohdassa. Kesäkuun 2008 aikana Applen markkina-arvo oli 150 miljardia dollaria. Yrityksen tuottama liiketoiminnan kassavirta oli noin 7 miljardia dollaria vuodessa, ja me annamme yritykselle 7%: n WACC: n, koska se on taloudellisesti vahva ja pystyy hankkimaan omaa pääomaa ja velkapääomaa edullisesti. Oletetaan myös, että Apple voi kasvattaa liiketoiminnan kassavirtaansa 15 prosentilla vuodessa 10 vuoden aikana, mikä on hieman aggressiivinen oletus, koska harvat yritykset pystyvät ylläpitämään niin korkeita kasvuvauhtia pitkien ajanjaksojen aikana. Tällä perusteella DCF arvostaisi Applea 106, 3 miljardin dollarin markkina-arvoon, mikä on 30% alhaisempi kuin tuolloin voimassa oleva osakekurssi. Tässä tapauksessa DCF tarjoaa yhden osoituksen siitä, että markkinat saattavat maksaa liian korkeat hinnat Applen kantaosakkeista. Älykkäät sijoittajat saattavat tarkistaa vahvistaakseen muita indikaattoreita, kuten kyvyttömyyttä ylläpitää kassavirran kasvuvauhtia tulevaisuudessa.
WACC: n merkitys osakemarkkina-arvoissa
Muutaman DCF-laskelman tekeminen osoittaa yhteyden yrityksen pääomakustannusten ja arvon välillä. Suurten julkisten yritysten (kuten Apple) pääoman kustannukset ovat yleensä jonkin verran vakaat. Mutta pienille yrityksille nämä kustannukset voivat vaihdella huomattavasti taloudellisten ja korkosyklien aikana. Mitä korkeampi yrityksen pääomakustannus on, sitä alhaisempi sen DCF-arvo on. Pienimmissä yrityksissä (joiden markkinakapasiteetti on alle noin 500 miljoonaa dollaria) DCF-teknikot voivat lisätä ylimääräisen riskin huomioon ottamiseksi yrityksen WACC: hen 2–4%: n "palkkion".
Vuosien 2007 ja 2008 luottoriskin aikana pienimpien julkisten yhtiöiden pääomakustannukset nousivat, kun pankit tiukensivat luotonantoa koskevia vaatimuksia. Joidenkin pienten julkisten yritysten, jotka pystyivät saamaan pankkiluottoja 8 prosenttia vuonna 2006, jouduttiin yhtäkkiä maksamaan 12-15 prosenttia hedge-rahastoihin yhä niukkaan pääoman hankkimiseksi. Katsokaamme yksinkertaista DCF-arvostusta, mikä vaikutus WACC: n noususta 8%: sta 14%: iin olisi pienelle julkiselle yritykselle, jonka vuotuinen kassavirta on 10 miljoonaa dollaria ja ennustettu vuotuinen kassavirta kasvaa 12% 10 vuoden aikana.
| Yrityksen netto nykyarvo @ 8% WACC | 143, 6 miljoonaa dollaria |
| Yrityksen netto nykyarvo @ 14% WACC | 105, 0 miljoonaa dollaria |
| Nettoarvon lasku USD | 38, 6 miljoonaa dollaria |
| Nettoarvon lasku% | 26, 9% |
Korkeampien pääomakustannusten perusteella yrityksen arvo on 38, 6 miljoonaa dollaria vähemmän, mikä tarkoittaa 26, 9 prosentin arvonlaskua.
Yrityksen arvon rakentaminen
Jos rakennat pientä yritystä ja toivot myydä sen yhtenä päivänä, DCF: n arvostus voi auttaa sinua keskittymään tärkeimpaan - tuottamaan tasaista kasvua tulokseen. Monissa pienissä yrityksissä on vaikeaa ennustaa kassavirtaa tai ansaintavuosia tulevaisuuteen, ja tämä pätee erityisesti yrityksiin, joiden tulot vaihtelevat tai jotka ovat alttiita suhdannevaihteluille. Liiketoiminnan arvostuksen asiantuntija on halukas projisoimaan kasvavia kassavirtoja tai tuloja pitkään, kun yritys on jo osoittanut tämän kyvyn.
Toinen DCF-analyysin opetettu opetus on pitää taseesi mahdollisimman puhtaana välttämällä liiallisia lainoja tai muita vipuvaikutuksia. Optio-oikeuksien tai lykättyjen palkkiojärjestelmien myöntäminen yrityksen ylimmälle johdolle voi vahvistaa yrityksen vetovoimaa laadunhallinnan houkuttelemiseksi, mutta se voi myös luoda tulevaisuuden velkoja, jotka lisäävät yrityksen pääomakustannuksia.
Pohjaviiva
DCF: n arvostus ei ole vain taloudellista rakettitieteitä. Sillä on myös käytännöllisiä sovelluksia, jotka voivat tehdä sinusta paremman osakemarkkinasijoittajan, koska se toimii happokokeena siitä, mitä julkinen yritys kannattaa, jos sitä arvostetaan samalla tavalla kuin vertailukelpoisia yksityisiä yrityksiä. Älykäs, arkaluontoiset sijoittajat käyttävät DCF: ää yhtenä arvon indikaattorina ja myös "turvatarkastuksena", jotta vältetään maksamasta liikaa osakekannasta tai jopa koko yrityksestä.
Vertaile sijoitustilejä × Tässä taulukossa olevat tarjoukset ovat peräisin kumppanuuksista, joista Investopedia saa korvauksen. Palveluntarjoajan nimi KuvausAiheeseen liittyvät artikkelit
Pääomasijoitusrahasto
Kuinka arvostaa yksityisiä yrityksiä
Työkalut perusanalyysiin
Arvioi osakekurssi käänteisen suunnittelun DCF: llä
Uraohjeet
Mitä tietää sijoituspankkien haastattelussa
Talousanalyysi
Sijoittajat tarvitsevat hyvän WACC: n
Perusanalyysi
Kuinka arvostaa yrityksiä kehittyvillä markkinoilla
Perusanalyysi
3 suosituimman kassavirtaanalyysin sudenkuoppaa
KumppanilinkitAiheeseen liittyvät ehdot
Alennetun kassavirran (DCF) ymmärtäminen Alennettu kassavirta (DCF) on arvostusmenetelmä, jota käytetään arvioimaan sijoitusmahdollisuuden houkuttelevuus. lisää Mikä on yrityksen hajoamisarvo? Yrityksen hajotusarvo on kunkin pääliiketoimintasegmentin arvo, jos ne erotetaan emoyhtiöstä. lisää Absoluuttinen arvo Absoluuttinen arvo on liiketoiminnan arvostusmenetelmä, joka käyttää diskontattua kassavirta-analyysiä yrityksen taloudellisen arvon määrittämiseen. enemmän Terminaaliarvo (TV) Määritelmä Terminaaliarvo (TV) määrittelee yrityksen tai projektin arvon ennustejakson jälkeen, jolloin tulevat kassavirrat voidaan arvioida. lisää Taustatietoisuuden puolueellisuus Määritelmä Takautuvuusasenne on psykologinen ilmiö, jossa menneisyyden tapahtumat näyttävät olevan huomattavampia kuin ne ilmestyivät tapahtuman aikana. enemmän Suhteellisen arvon määritelmä Suhteellinen arvo arvioi sijoituksen arvoa pohtimalla, miten sitä verrataan muiden vastaavien sijoitusten arvoihin. lisää