Mikä on vaihtovelkakirjalaji?
Vaihtokelpoinen suojaus on kaupankäyntistrategia, joka muodostuu pitkän vaihto-omaisuuden ottamisesta yhtiön vaihtovelkakirjalainaan tai velkakirjaan ja samanaikaisesta lyhytaikaisesta vaihto-osuuden määrästä kantaosakkeisiin. Vaihtovelkakirjalainan suojausstrategia on suunniteltu olemaan markkinoiden neutraali tuottaen korkeamman tuoton kuin mitä saataisiin vain pitämällä vaihtovelkakirjalaina tai velkakirja yksin. Tämän strategian keskeinen vaatimus on, että lyhyeksi myytyjen osakkeiden lukumäärän on oltava yhtä suuri kuin niiden osakkeiden lukumäärä, jotka hankkisivat vaihtamalla joukkovelkakirja tai obligaatio (nimeltään muunto-suhde).
Avainsanat
- Vaihtokelpoinen suojaus korvaa taustalla olevat osakekurssimuutokset ostaessaan vaihtovelkakirjalainaa. Vaihtovelkakirjainen suojaus luodaan ostamalla vaihtovelkakirjalaina ja lyhentämällä sitten osakekannan muuntoarvoa. Vaihtokelpoinen suojaus lukittuu tuottoon ja puretaan, kun lainan arvopaperi muunnetaan varastossa korvaamaan lyhyen varastotilanteen.
Vaihdettavan suojauksen ymmärtäminen
Vaihtovelkakirjalainoja käyttävät usein hedge-rahastonhoitajat ja sijoitusammattilaiset. Vaihtovelkakirjalainan suojausstrategian perusteet ovat seuraavat: jos osake käy kauppaa tasaisena tai jos vähän on muuttunut, sijoittaja saa korkoa vaihtovelkakirjalainalta. Jos osake putoaa, lyhytaikainen positio nousee, kun joukkovelkakirjalaina todennäköisesti putoaa, mutta sijoittaja saa silti korkoa joukkovelkakirjalainalta. Jos osake nousee, joukkovelkakirjalaina kasvaa, lyhyt osakekanta häviää, mutta sijoittaja saa silti joukkovelkakirjakoron.
Strategia verkottaa osakekurssien muutoksen vaikutukset. Se vähentää myös kaupan kustannuspohjaa. Kun sijoittaja tekee lyhytaikaisen myynnin, myynnistä saadut tuotot siirretään sijoittajan tilille. Tämä käteisvarojen lisäys väliaikaisesti (kunnes osake ostetaan takaisin) tasaa suuren osan joukkovelkakirjalainan kustannuksista kasvattaen tuottoa.
Esimerkiksi, jos sijoittaja ostaa 100 000 dollaria arvoisia joukkovelkakirjoja ja lyhytaikaistaa 80 000 dollaria arvoisia osakkeita, tilillä näkyy vain pääoman alennus 20 000 dollarilla. Siksi joukkovelkakirjalainalle ansaittu korko lasketaan 20 000 dollaria vastaan joukkovelkakirjalainan 100 000 dollarin sijasta. Satoa nostetaan viisinkertaisesti.
Asioita, joita on tarkkailtava vaihdettavassa suojauksessa
Teoriassa sijoittajan tulisi saada korkoa käteisrahalle, joka on saatu lyhytaikaisesta myynnistä, joka on nyt heidän tilillä. Todellisessa maailmassa tätä ei tapahdu vähittäissijoittajille. Välittäjät eivät yleensä maksa korkoa lyhytaikaisesta myynnistä saatavista varoista, mikä lisäisi tuottoa. Itse asiassa vähittäissijoittajalle aiheutuu tyypillisesti kustannuksia lyhytaikaisuudesta, jos marginaalia käytetään. Jos marginaalia käytetään (ja oikaisua varten tarvitaan marginaalitili), sijoittaja maksaa korkoa lainatuista varoista lyhyen position aloittamiseksi. Tämä voi vähentää joukkovelkakirjakorkojen tuottoa.
Vaikka tuottoprosentin lisääminen tuntuu houkuttelevalta, on tärkeää muistaa, että lyhytaikaisen myynnin tuotot eivät ole sijoittajia. Rahat ovat tilillä lyhytaikaisen myynnin seurauksena, mutta se on avoin positio, joka on jossain vaiheessa suljettava. Strategia on tyypillisesti suljettu, kun joukkovelkakirja konvertoidaan. Vaihtosuuntainen joukkovelkakirjalaina antaa saman määrän osakkeita, jotka olivat aikaisemmin pian, ja koko sijoitus on suljettu ja valmis.
Suuret yritykset, hedge-rahastot ja muut rahoituslaitokset, jotka eivät käy kauppaa vähittäiskaupassa, voivat todennäköisesti ansaita korkoa lyhytaikaisesta myynnistä saaduista tuloista tai neuvotella lyhytmyyntialennuksesta. Tämä voi kasvattaa yleisen strategian tuottoa, koska silloin sijoittaja saa korkoa joukkovelkakirjalainalle sekä koron lisääntyneelle kassavaralle osakekannan lyhytaikaisesta myynnistä (vähennettynä palkkiot ja koronmaksut marginaalitililtä).
Sijoittajan on oltava varma siitä, että suojaus toimii suunnitellusti. Tämä tarkoittaa vaihtovelkakirjalainan puhelun ominaisuuksien kaksinkertaista tarkistamista, varmistamalla, että osinkoja ei ole, ja varmistamalla, että liikkeeseenlaskijayhtiöllä on luotettava historia maksamalla korkoa lainalle. Osakkeita, jotka maksavat osinkoja, voi vahingoittaa tätä strategiaa, koska lyhytaikainen myyjä on vastuussa osinkojen maksamisesta, jotka tulevat käyttämään tämän strategian tuottamia tuottoja.
Esimerkki vaihtovelkakirjalaitteesta
Joan etsii tuloja. Hän ostaa vaihtovelkakirjalainan, jonka liikkeeseenlaskija on XYZ Corp. 1 000 dollarilla. Se maksaa 6, 5% ja muunnetaan 100 osakkeeksi. Joukkovelkakirjalaina maksaa 65 dollaria korkoa vuodessa.
Lisätäkseen sijoituksensa tuottoa Joan oikotti 100 XYZ: n osaketta (koska tämä on joukkovelkakirjalainan vaihtomäärä), jonka kaupankäynti on 6 dollaria osakkeelta. Lyhytaikainen myynti nettouttaa hänelle 600 dollaria, mikä tarkoittaa, että Joanin investoinnin kokonaiskustannukset ovat 400 dollaria (1000 dollaria - 600 dollaria) ja hänen tuotonsa on edelleen 65 dollaria korkoina. Uusia sijoituskustannuksia käyttämällä tuotto on nyt 16, 25%.
Joan suojaa tuottoa. Jos osakevaihto alenee, lyhyt osakekanta on kannattava, mikä kompensoi vaihtovelkakirjalainan tai obligaation hinnan laskun. Toisaalta, jos osake nousee, lyhyen position menetys korvataan vaihtovelkakirjalainan voitolla. On muita huomioon otettavia tekijöitä, kuten mahdolliset vakuusvaatimukset ja välittäjän perimien laina- ja / tai lyhennysmaksujen kustannukset.
