Vaihtovelkakirjalainojen käytöllä yritysten rahoittamisessa on etuja ja haittoja. Yksi tämän pääomarahoitusmenetelmän useista eduista on viivästynyt kantaosakkeiden laimennus ja osakekohtainen tulos (EPS).
Toinen on se, että yritys voi tarjota joukkovelkakirjalainan alhaisemmalla kuponkikorolla - vähemmän kuin sen olisi maksettava suoralla joukkovelkakirjalainalla. Yleensä on sääntö, että mitä arvokkaampi muunto-ominaisuus, sitä alhaisempi tuotto on tarjottava liikkeeseenlaskun myymiseksi; muuntamisominaisuus on makeutusaine. Lue lisätietoja siitä, kuinka yritykset hyödyntävät vaihtovelkakirjalainoja ja mitä tämä tarkoittaa niitä ostaville sijoittajille.
Vaihtovelkakirjalainan rahoituksen edut
Riippumatta siitä, kuinka kannattava yhtiö on, vaihtovelkakirjalainanomistajat saavat vain kiinteät, rajoitetut tulot muuntamiseen saakka. Tämä on yrityksen etu, koska tavallisille osakkeenomistajille on tarjolla enemmän liikevoittoa. Yrityksen on jaettava liiketulot vasta vaihtuneiden osakkeenomistajien kanssa, jos se menestyy hyvin. Tyypillisesti joukkovelkakirjalainanhaltijoilla ei ole äänioikeutta johtajista; äänioikeuden hallinta on tavallisten osakkeenomistajien käsissä.
Siksi, kun yritys harkitsee vaihtoehtoisia rahoituskeinoja, jos nykyinen johtoryhmä on huolissaan liiketoiminnan äänioikeuden menettämisestä, vaihtovelkakirjalainojen myynti tarjoaa etuna, vaikka ehkä vain väliaikaisesti, verrattuna kantaosakkeiden rahoittamiseen. Lisäksi joukkovelkakirjakorot ovat vähennyskelpoisia kuluja liikkeeseenlaskijayritykselle, joten 30%: n veroryhmässä olevan yrityksen osalta liittohallitus maksaa käytännössä 30% lainan koroista.
Tällä tavoin joukkovelkakirjalainoilla on etuja verrattuna tavanomaiseen ja suosituimpaan osakekantaan yhtiölle, joka aikoo hankkia uutta pääomaa.
Mitä sijoittajien tulisi etsiä vaihtovelkakirjalainoista
Yritykset, joilla on huono luottoluokitus, laskevat usein liikkeelle vaihtovelkakirjalainan, jotta saatavien arvopapereiden myyntiin tarvittava tuotto laskee. Sijoittajan tulisi olla tietoinen siitä, että jotkut taloudellisesti heikot yritykset laskevat liikkeeseen vaihtovelkakirjalainoja vain vähentääkseen rahoituskustannuksiaan, aikomatta kuitenkaan muuttaa osakeantia. Pääsääntönä on, että mitä vahvempi yritys, sitä alhaisempi tuotto on suhteessa sen joukkovelkakirjalainan tuottoon.
On myös yrityksiä, joiden luottoluokitukset ovat heikot ja joilla on myös suuri kasvupotentiaali. Tällaiset yritykset voivat myydä vaihtovelkakirjalainoja melkein normaalilla kustannuksilla, ei joukkovelkakirjalainan laadun takia, vaan muunto-ominaisuuden houkuttelevuuden vuoksi tämän "kasvun" varastossa.
Kun raha on tiukat ja osakehinnat kasvavat, jopa erittäin luottokelpoiset yritykset laskevat liikkeeseen vaihtovelkakirjalainaa vähentääkseen niukan pääoman hankintakustannuksia. Suurin osa liikkeeseenlaskijoista toivoo, että mikäli osakkeidensa hinta nousee, joukkovelkakirjalainat muutetaan kantaosakkeiksi hintaan, joka on korkeampi kuin nykyinen kantahinta.
Tämän logiikan mukaan vaihtovelkakirjalaina antaa liikkeeseenlaskijalle mahdollisuuden myydä kantaosakkeita epäsuorasti nykyistä hintaa korkeampaan hintaan. Ostajan kannalta vaihtovelkakirjalaina on houkutteleva, koska se tarjoaa mahdollisuuden saada potentiaalisesti suuri tuotto, joka liittyy osakkeisiin, mutta joukkolainan turvallisuuteen.
Vaihtovelkakirjalainojen haitat
Myös vaihtovelkakirjalainan liikkeeseenlaskijoilla on joitain haittoja. Yksi on, että vaihtovelkakirjalainoilla rahoittaminen johtaa riskiin, että yhtiön kantaosakkeiden osakekohtainen tulos heikkenee, ja myös yhtiön määräysvalta. Jos yhden ostajan, tyypillisesti sijoituspankkiirin tai vakuutusyhtiön, ostaa suuri osa liikkeeseenlaskusta, vaihto voi siirtää yhtiön äänioikeuden pois alkuperäisistä omistajistaan ja kohti muuntajia.
Tämä potentiaali ei ole merkittävä ongelma suurille yrityksille, joilla on miljoonia osakkeenomistajia, mutta se on erittäin todellinen huomio pienemmille tai juuri julkisuuteen siirtyneille yrityksille.
Monet muut haitat ovat samanlaisia kuin suoran velan käytön haitat yleensä . Vaihtovelkakirjalainoihin liittyy merkittävästi enemmän konkurssiriski kuin suosituilla tai kantaosakkeilla. Lisäksi mitä lyhyempi maturiteetti, sitä suurempi riski. Lopuksi, huomioi, että kiinteätuottoisten arvopapereiden käyttö kasvattaa tappioita tavallisille osakkeenomistajille aina, kun myynti ja tuotot vähenevät; tämä on taloudellisen vipuvaikutuksen epäsuotuisa osa.
Vaihtovelkakirjalainan sisennysmääräykset (rajoittavat kovenantit) ovat yleensä paljon tiukempia kuin ne ovat joko lyhytaikaisessa luottosopimuksessa tai tavalliselle tai suosituimmalle osakkeelle. Tästä syystä pitkäaikaiseen velkajärjestelyyn voidaan kohdistaa paljon häiritseviä ja rappeuttavia rajoituksia kuin mitä olisi, jos se olisi lainannut lyhytaikaisesti tai jos se olisi laskenut liikkeeseen yhteisen tai suositun osakekannan.
Lopuksi velan runsas käyttö vaikuttaa haitallisesti yrityksen kykyyn rahoittaa toimintaa taloudellisen stressin aikana. Kun yrityksen vauraus huononee, sillä on suuria vaikeuksia pääoman hankkimisessa. Lisäksi tällaisina aikoina sijoittajat ovat yhä kiinnostuneempia sijoitustensa turvallisuudesta, ja he voivat kieltäytyä myöntämästä varoja yritykselle paitsi hyvin vakuutetuilla lainoilla. Yhtiö, joka rahoittaa vaihtovelkakirjalainalla hyvinä aikoina siihen pisteeseen, että sen velkaantumisaste on alansa ylärajoissa, ei yksinkertaisesti ehkä pysty saamaan rahoitusta ollenkaan stressin aikana. Siksi yritysten rahastonhoitajat haluavat ylläpitää jonkin verran "varalainakapasiteettia". Tämä rajoittaa heidän velkarahoituksen käyttöä tavanomaisina aikoina.
Miksi yritykset laskevat liikkeeseen vaihtovelkakirjalainaa
Päätöstä laskea liikkeeseen uusia pääoma-, vaihto- ja korkosidonnaisia arvopapereita pääomavarojen hankkimiseksi ohjaa useita tekijöitä. Yksi on sisäisesti tuotettujen varojen saatavuus suhteessa kokonaisrahoitustarpeisiin. Tällainen saatavuus puolestaan riippuu yrityksen kannattavuus- ja osinkopolitiikasta.
Toinen avaintekijä on yhtiön osakekannan nykyinen markkinahinta, joka määrää oman pääoman rahoituksen kustannukset. Lisäksi vaihtoehtoisten ulkoisten varojen lähteiden (eli korkojen) kustannukset ovat kriittisen tärkeitä. Lainattujen varojen kustannukset suhteessa osakerahastoihin alentavat huomattavasti korkomaksujen (mutta ei osinkojen) vähennyskelpoisuutta liittovaltion tuloveroa varten.
Lisäksi eri sijoittajilla on erilaisia riski-tuotto-vaihtoetuja. Jotta vetoaa markkinoihin mahdollisimman laajasti, yritysten on tarjottava arvopapereita, jotka kiinnostavat mahdollisimman monta eri sijoittajaa. Erityyppiset arvopaperit ovat myös sopivimpia eri ajankohtina .
Pohjaviiva
Viisaasti käytettynä eriytettyjen arvopapereiden (mukaan lukien vaihtovelkakirjalainat) myyntimarkkinaolosuhteiden hyödyntämispolitiikka voi alentaa yrityksen pääomakustannuksia alle sen, mikä olisi, jos se laskisi liikkeeseen vain yhden luokan lainoja ja kantaosakkeita. Vaihtovelkakirjalainojen käytöllä rahoituksessa on kuitenkin etuja ja haittoja; Sijoittajien tulisi pohtia, mitä osake merkitsee yrityksen kannalta ennen ostamista.
