CAPM vs. välitysmenetelmien hinnoitteluteoria: yleiskatsaus
1960-luvulla Jack Treynor, William F. Sharpe, John Lintner ja Jan Mossin kehittivät pääomaomaisuuden hinnoittelumallin (CAPM) päättääkseen teoreettisen asianmukaisen koron, jonka omaisuuserän tulisi palauttaa otetun riskitason perusteella. Sen jälkeen, vuonna 1976, taloustieteilijä Stephen Ross kehitti arbitraalihinnastusteorian (APT) vaihtoehtona CAPM: lle. APT otti käyttöön puitteet, jotka selittävät omaisuuden tai salkun odotettavissa olevan teoreettisen tuottoprosentin tasapainossa omaisuuserän tai salkun riskin lineaarisena funktiona systemaattisia riskejä kaappavien tekijöiden suhteen.
Pääomavarojen hinnoittelumalli
CAPM antaa sijoittajille mahdollisuuden mitata sijoituksen odotettavissa oleva tuotto ottaen huomioon sijoitusriski, riskitön tuottoaste, odotettu markkinoiden tuotto ja omaisuuden tai salkun beeta. Käytetty riskitön tuottoprosentti on tyypillisesti liittovaltion rahastojen korko tai 10 vuoden valtion joukkovelkakirjalainan tuotto.
Omaisuuserän tai salkun beeta mittaa teoreettisen volatiliteetin suhteessa kokonaismarkkinoihin. Esimerkiksi, jos salkun beeta on 1, 25 suhteessa Standard & Poor's 500 -indeksiin (S&P 500), se on teoriassa 25 prosenttia epävakaampi kuin S&P 500 -indeksi. Siksi, jos indeksi nousee 10 prosenttia, salkku nousee 12, 5 prosenttia. Jos indeksi putoaa 10 prosenttia, salkku laskee 12, 5 prosenttia.
CAPM-kaava
CAPM: ssä käytetty kaava on: E (ri) = rf + βi * (E (rM) - rf), missä rf on riskitön tuotto, βi on omaisuuserän tai salkun beeta suhteessa vertailuindeksiin, E (rM) on odotettavissa oleva vertailuindeksin tuotto tietyllä ajanjaksolla, ja E (ri) on teoreettinen asianmukainen korko, jonka omaisuuserän tulisi palauttaa syötteiden perusteella.
Välimiehen hinnoitteluteoria
Välimiehen hinnoitteluteoria
APT toimii vaihtoehtona CAPM: lle, ja se käyttää vähemmän oletuksia ja voi olla vaikeampi toteuttaa kuin CAPM. Ross kehitti APT: n sillä perusteella, että arvopapereiden hintoja ohjaavat useat tekijät, jotka voidaan ryhmitellä makrotaloudellisiin tai yrityskohtaisiin tekijöihin. Toisin kuin CAPM, APT ei ilmoita riskitekijöiden identiteettiä tai edes lukumäärää. Sen sijaan jokaiselle monitekijämallille, jonka oletetaan tuottavan tuottoa, joka seuraa tuottoa tuottavaa prosessia, teoria antaa siihen liittyvän ilmaisun omaisuuserän odotettavissa olevaan tuottoon. Vaikka CAPM-kaava vaatii odotetun markkinatulon syöttämisen, APT-kaava käyttää omaisuuserän odotettua tuottoastetta ja monien makrotaloudellisten tekijöiden riskipreemioita.
Välimiehen hinnoitteluteorian kaava
APT-mallissa omaisuuserän tai salkun tuotot seuraavat tekijäintensiteettirakennetta, jos tuotot voitaisiin ilmaista tällä kaavalla: ri = ai + βi1 * F1 + βi2 * F2 +… + βkn * Fn + εi, missä ai on omaisuuden vakio; F on systemaattinen tekijä, kuten makrotaloudellinen tai yrityskohtainen tekijä; β on omaisuuden tai salkun herkkyys suhteessa määritettyyn tekijään; ja εi on omaisuuserän idiosynkraattinen satunnainen sokki, jonka odotettu keskiarvo on nolla, joka tunnetaan myös virheterminä.
APT-kaava on E (ri) = rf + βi1 * RP1 + βi2 * RP2 +… + βkn * RPn, jossa rf on riskitön tuotto, β on omaisuuden tai salkun herkkyys suhteessa määritelty tekijä ja RP on määritellyn tekijän riskipreemio.
Keskeiset erot
Ensi silmäyksellä CAPM- ja APT-kaavat näyttävät identtisiltä, mutta CAPM: ssä on vain yksi tekijä ja yksi beeta. APT-kaavassa on sitä vastoin useita tekijöitä, joihin sisältyy muun kuin yrityksen tekijöitä, mikä vaatii omaisuuserän beetaa suhteessa jokaiseen erilliseen tekijään. APT ei kuitenkaan anna käsitystä siitä, mitkä nämä tekijät voivat olla, joten APT-mallin käyttäjien on analyyttisesti määritettävä merkitykselliset tekijät, jotka voivat vaikuttaa omaisuuden tuottoihin. Toisaalta CAPM: ssä käytetty tekijä on odotetun markkinatuottoprosentin ja riskitön tuotto-eron välinen erotus.
Koska CAPM on yksitekijäinen malli ja yksinkertaisempi käyttää, sijoittajat saattavat haluta käyttää sitä määrittämään odotettavissa olevan teoreettisen asianmukaisen tuottoprosentin sen sijaan, että käyttäisivät APT: tä, joka vaatii käyttäjiä kvantifioimaan useita tekijöitä.
Avainsanat
- CAPM antaa sijoittajille kvantifioida odotettavissa olevan sijoitetun pääoman tuoton ottaen huomioon riskit, riskitön tuottoprosentti, odotettavissa oleva tuotto markkinoille ja omaisuuden tai salkun beeta. Arbitraalinen hinnoitteluteoria on vaihtoehto CAPM: lle, joka käyttää vähemmän oletuksia ja voi olla vaikeampi panna täytäntöön kuin CAPM.Makuin molemmat ovat hyödyllisiä, monet sijoittajat mieluummin käyttävät CAP-mallia, joka on yksi tekijä, monimutkaisemman APT: n kanssa, joka vaatii käyttäjiä kvantifioimaan useita tekijöitä.
