Mikä on härän leikkuulaite?
Härän litistys on tuottoprosenttiympäristö, jossa pitkäaikaiset korot laskevat nopeammin kuin lyhytaikaiset. Tämä saa aikaan tuottokäyrän tasoittumisen lyhyen ja pitkän aikavälin korkojen alkaessa lähentyä.
TÄRKEIMMÄT TAPAHTUMAT
- Härän litistys on tuottoprosenttiympäristö, jossa pitkäaikaiset korot laskevat nopeammin kuin lyhytaikaiset. Lyhyellä aikavälillä härän litistys on nouseva merkki, jota seuraa yleensä korkeammat osakehinnat ja taloudellinen vauraus. Pitkällä tähtäimellä härän tasaantuminen johtaa usein alhaisempaan tuottoon joukkovelkakirjoille ja osakkeille.
Kuinka härän litistin toimii
Tuottokäyrä on käyrä, joka kuvaa samanlaatuisen joukkovelkakirjalainan tuottoa suhteessa niiden maturiteettiin lyhyimmästä pisin. Tuottokäyrät rakennetaan tyypillisesti käyttämällä Yhdysvaltain valtion arvopapereita. Tuottokäyrä näyttää joukkovelkakirjalainojen tuotot, joiden maturiteetti on 3 kuukaudesta 30 vuoteen. Normaalissa korkoympäristössä käyrä kallistuu ylöspäin vasemmalta oikealle. Lyhytaikaisten juoksuaikaisten joukkovelkakirjalainojen tuotto on yleensä alhaisempi kuin pitkäaikaisten joukkovelkakirjalainojen, koska niillä on alhaisempi korkoriski.
Eri tekijät vaikuttavat tuottokäyrän lyhyisiin ja pitkiin päihin. Lyhytaikaisiin korkoihin perustuvan tuottokäyrän lyhyen päädyn määräävät keskuspankin korkopolitiikan odotukset. Lyhyen päähän nousee, kun Fed odotetaan nostavan korkoja, ja putoaa, kun sijoittajat ennakoivat korkoleikkauksia. Tuottokäyrän pitkään päähän vaikuttavat mm. Inflaationäkymät, sijoittajien kysyntä, liittovaltion budjettivaje ja ennakoitu talouskasvu.
Tuottokäyrä voi jyrkätä tai tasoittaa. Kun tuottokäyrä jyrkkuu, lyhytaikaisten ja pitkäaikaisten korkojen välinen erotus kasvaa, jolloin käyrä näyttää jyrkemmältä. Toisaalta tasoittuva tuottokäyrä tapahtuu, kun joukkovelkakirjalainojen pitkän ja lyhyen koron korkoero laskee. Leikkuulaite voi olla joko karhun litistin tai härän leikkuulaite.
Pitkäkorkoiset korot laskevat härän tasoituslaitteessa nopeammin kuin lyhyet korot, jolloin tuottokäyrä on tasaisempi. Kun tuottokäyrä tasoittuu lyhytaikaisten korkojen noustessa nopeammin kuin pitkäaikaiset korot, se on laskusuuntainen. Tämä tuottokäyrän muutos edeltää usein Fed-korkoa nostamalla lyhytaikaisia korkoja, mikä on laskussa sekä taloudelle että osakemarkkinoille.
Härän leikkuulaitteen edut
Härän leikkuulaitetta pidetään nousevana indikaattorina taloudelle. Se voisi viitata siihen, että sijoittajat odottavat inflaation hidastuvan pitkällä aikavälillä, mikä johtaa suhteellisen alhaisiin pitkäaikaisiin korkoihin. Jos ennuste alhaisemmasta pitkäaikaisesta inflaatiosta toteutuu, Fedillä on enemmän tilaa alentaa lyhytaikaisia korkoja. Kun Fed laskee lyhytaikaisia korkoja, sitä pidetään yleensä nousevana sekä taloudelle että osakemarkkinoille. Myös härän tasaantuminen voi tapahtua, kun useampi sijoittaja valitsee pitkäaikaisia joukkovelkakirjalainoja lyhytaikaisiin joukkovelkakirjalainoihin nähden, mikä nostaa pitkäaikaisten joukkovelkakirjalainojen hintoja ja alentaa tuottoja.
Härän litistysprosessia seuraa yleensä, mutta ei aina, osakemarkkinoiden voitot ja talouden kasvu.
Härän leikkuulaitteen haitat
Vaikka härän leikkuulaite on yleensä nouseva suurimman osan taloudesta lyhyellä aikavälillä, pitkän aikavälin vaikutukset ovat melko erilaisia. Härän tasaantumista ohjaa usein korkojen lasku, mikä nostaa suoraan joukkovelkakirjojen hintoja ja tuottaa lyhyellä aikavälillä. Korkeammat joukkovelkakirjalainojen hinnat tarkoittavat kuitenkin alhaisempaa tuottoa ja pienempää joukkovelkakirjalainan tuottoa tulevaisuudessa. Juuri ne joukkovelkakirjalainojen odotetut alhaisemmat tuotot ajavat sijoittajia osakemarkkinoille. Se nostaa osakekursseja lyhyellä aikavälillä, mutta korkeammat osakehinnat tarkoittavat alhaisempaa osinkotuottoa ja alhaisempaa tuottoa osakkeille pitkällä tähtäimellä.
Härän leviäminen voi tapahtua jopa siksi, että odotettu pitkän aikavälin kasvu eikä inflaatio hidastu. Se on kuitenkin harvinaista, koska talouskasvu on paljon vakaampaa ja ennustettavampaa kuin inflaatio.
Esimerkki härän leikkuulaitteesta
Kun pitkäaikaisten joukkovelkakirjalainojen tuotot laskevat nopeammin kuin lyhytaikaisten joukkovelkakirjojen korot, korot alkavat lähentyä normaalissa korkoympäristössä. Lähentyminen puolestaan tasoittaa tuottokäyrää, kun sitä piirretään kuvaajalle. Oletetaan, että kahden vuoden valtionkassat tuottavat 2, 07% ja kymmenen vuoden valtionkassat 2, 85% 9. helmikuuta. 10. maaliskuuta kahden vuoden valtionkassat tuottavat 2, 05%, kun taas kymmenen vuoden valtionkassat tuottavat 2, 35%. Ero nousi 78 peruspisteestä 30 peruspisteeseen, joten tuottokäyrä tasoittui. Tasoittuminen tapahtui, koska pitkä pääoma, kymmenen vuoden valtionkassa, laski 50 peruspisteellä verrattuna lyhyen ajanjakson eli kaksivuotisen valtionkassan 2 peruspisteen laskuun. Pitkät korot laskivat lyhyempiä korkoja nopeammin, joten se oli härän leviämistä.
