On vaikea olla ajattelematta osakemarkkinoita henkilöinä: Sillä on tunnelmia, jotka voivat muuttua ärtyisästä euforiseksi; se voi myös reagoida kiireellisesti yhtenä päivänä ja tehdä muutoksia seuraavana. Mutta voiko psykologia auttaa meitä ymmärtämään rahoitusmarkkinoita? Tarjoaako markkinoiden mielialan analysointi käytännön strategioita? Käyttäytymisen rahoitusteoreetikot viittaavat siihen, että se voi.
Käyttäytymisrahoituksen opiskelu ja havainnot
Käyttäytymisrahoitus on tutkimusala, jonka mukaan ihmiset eivät ole sijoituspäätöksiä tehdessään läheskään yhtä rationaalisia kuin perinteinen finanssiteoria tekee. Sijoittajille, jotka ovat kiinnostuneita siitä, kuinka tunteet ja puolueellisuus nostavat osakekursseja, käyttäytymisrahoitus tarjoaa mielenkiintoisia kuvauksia ja selityksiä.
Avainsanat
- Käyttäytymistapojen rahoitusteoreetikot väittävät, että rationaalisuuden sijasta ihmiset tekevät sijoituspäätöksiä usein tunneiden ja puolueellisuuden perusteella. Sijoittajat pitävät usein menettämisasentojaan mieluummin kuin menettämiseen liittyvät kiput.Vaisto liikkua karjan kanssa selittää miksi sijoittajat ostavat härkämarkkinat ja myynti karhumarkkinoilla. Käyttäytymiseen liittyvä rahoitus on hyödyllistä analysoitaessa markkinoiden tuottoa jälkikäteen, mutta se ei ole vielä tuottanut ymmärrystä, joka voi auttaa sijoittajia kehittämään strategian, joka menestyy tulevaisuudessa paremmin.
Ajatus siitä, että psykologia ohjaa osakemarkkinoiden liikkeitä, ristiriidassa vakiintuneiden teorioiden kanssa, jotka puoltavat ajatusta rahoitusmarkkinoiden tehokkuudesta. Esimerkiksi tehokkaan markkinahypoteesin puolustajat väittävät, että markkinat hinnoittavat nopeasti kaikki yrityksen arvoon liittyvät uudet tiedot. Seurauksena on, että tulevat hintamuutokset ovat satunnaisia, koska kaikki saatavilla oleva (julkinen ja osa ei-julkista) tietoa on jo diskontattu nykyarvoihin.
Kuitenkin jokaiselle, joka on käynyt läpi Internet-kuplan ja sitä seuranneen kaatumisen, tehokasta markkinteoriaa on aika vaikea niellä. Biheivaristit selittävät, että poikkeavuuksien sijaan irrationaalinen käyttäytyminen on yleistä. Itse asiassa tutkijat ovat säännöllisesti toistaneet esimerkkejä irrationaalisesta käyttäytymisestä rahoituksen ulkopuolella käyttämällä hyvin yksinkertaisia kokeita.
Tappioiden merkitys verrattuna voittojen merkitykseen
Tässä on yksi kokeilu: Tarjoa joku valita varma 50 dollaria tai kolikon kääntö mahdollisuus voittaa 100 dollaria tai voittaa mitään. On todennäköistä, että henkilö taskuttelee varman asian. Päinvastoin, tarjoa valinta 1) varma menetys 50 dollaria tai 2) kolikon kääntö, joko menetys 100 dollaria tai ei mitään. Henkilö sen sijaan, että hyväksyisi 50 dollarin menetyksen, valitsee todennäköisesti toisen vaihtoehdon ja kääntää kolikon.
Kolikon laskeutumisen mahdollisuus toiselle tai toiselle puolelle on sama kuin missä tahansa skenaariossa, mutta ihmiset etsivät kolikon heittämistä pelastaakseen itsensä 50 dollarin tappiosta, vaikka kolikon kääntö voisi tarkoittaa vielä suurempaa menetystä 100 dollaria. Tämä johtuu siitä, että ihmiset näkevät tappion korvaamisen mahdollisuuden tärkeämpänä kuin suuremman voiton mahdollisuutta.
Tappioiden välttämisen tärkeys pätee myös sijoittajille. Ajattele vain Nortel Networksin osakkeenomistajia, jotka seurasivat osakekurssiensa laskua yli 100 dollarista osakkeesta vuoden 2000 alussa alle 2 dollariin muutamaa vuotta myöhemmin. Hintojen laskusta riippumatta sijoittajat - uskoen hinnan lopulta palautuvan - pitävät usein osakkeita sen sijaan, että kärsivät tappion aiheuttamasta tuskasta.
Lauma vs. itse
Lauman vaisto selittää, miksi ihmiset yleensä matkia toisia. Kun markkinat liikkuvat ylös tai alas, sijoittajat pelkäävät, että muut tietävät enemmän tai heillä on enemmän tietoa. Tämän seurauksena sijoittajat kokevat voimakkaan impulssin tehdä mitä muut tekevät.
Käyttäytymisrahoituksessa on myös havaittu, että sijoittajat yleensä sijoittavat liian paljon arvoaan tuomioille, jotka on johdettu pienistä tietotiedoista tai yksittäisistä lähteistä. Sijoittajien tiedetään esimerkiksi omistavan taitoja pikemminkin kuin onnen analyytikoille, jotka valitsevat voittovoittovaraston.
Toisaalta uskomuksia ei helposti ravistella. Yksi näkemys, joka tarttui sijoittajiin esimerkiksi 1990-luvun lopulla, oli, että markkinoiden äkillinen lasku on osto-mahdollisuus. Itse asiassa tämä osto-näkymä esiintyy edelleen. Sijoittajat ovat usein liian luottamuksellisia tuomioissaan ja pyrkivät syöksymään yhdellä "kertomalla" yksityiskohdalla kuin selvemmällä keskiarvolla. Näin tehdessään he eivät näe suurempaa kuvaa keskittymällä liikaa pienempiin yksityiskohtiin.
Kuinka käytännöllinen on käyttäytymisrahoitus?
Voimme kysyä itseltämme, auttavatko nämä tutkimukset sijoittajia voittamaan markkinat. Loppujen lopuksi rationaalisten puutteiden pitäisi tarjota runsaasti kannattavia mahdollisuuksia viisaille sijoittajille. Käytännössä kuitenkin harvat, jos arvo-sijoittajat käyttävät käyttäytymisperiaatteita selvittääkseen, mitkä halvat osakkeet todella tarjoavat tuottoa, joka on jatkuvasti normin yläpuolella.
Käyttäytymiseen liittyvän rahoitustutkimuksen vaikutukset ovat edelleen suurempia akateemisessa ympäristössä kuin käytännössä rahanhallinnassa. Vaikka teoriat viittaavat lukuisiin rationaalisiin puutteisiin, kenttä tarjoaa vain vähän ratkaisuille, jotka ansaitsevat rahaa markkinoiden maniaksista.
"Irrationaalisen ylenmääräisen" (2000) kirjoittaja Robert Shiller osoitti, että 1990-luvun lopulla markkinat olivat kuplan paksuudessa. Mutta hän ei voinut sanoa, milloin kupla aukeaa. Samoin nykypäivän käyttäytyjät eivät voi kertoa meille, milloin markkinat ovat saavuttaneet huipun, aivan kuten he eivät voineet kertoa, milloin markkinat alkavat vuosien 2007–2008 finanssikriisin jälkeen. He voivat kuitenkin kuvailla, miltä tärkeä käännekohta voi näyttää.
Pohjaviiva
Käyttäytymistieteilijöiden on vielä keksittävä johdonmukainen malli, joka ennustaa todellisuutta tulevaisuuden sijaan, eikä pelkästään jälkikäteen hyödyntäen selitä, mitä markkinat tekivät aiemmin. Suuri opetus on, että teoria ei kerro ihmisille kuinka voittaa markkinat. Sen sijaan se kertoo meille, että psykologia aiheuttaa markkinahintojen ja perusarvojen eroavuuksia pitkään.
Käyttäytymisrahoitus ei tarjoa sijoitus ihmeitä tämän eron hyödyntämiseksi, mutta ehkä se voi auttaa sijoittajia kouluttautumaan siihen, kuinka olla valppaana käyttäytymisestään, ja puolestaan välttämään virheitä, jotka vähentävät heidän henkilökohtaista varallisuuttaan.
