Vaikka vaihtosopimukset ja vaihtomarkkinat ovat salaperäisiä tyypillisille yksittäisille sijoittajille ja satunnaisille markkinoiden seuraajille, niillä on silti tärkeä rooli maailmantaloudessa. Tässä artikkelissa tarkastellaan lähemmin vaihtosopimuksia ja vaihtomarkkinoita tämän usein hämmentävän ja väärin ymmärretyn aiheen selvittämiseksi.
Johdanto vaihtosopimuksiin
Vaihto on johdannaisinstrumentti, jonka avulla vastapuolet voivat vaihtaa (tai "vaihtaa") kassavirtasarjan määrätyn ajanjakson perusteella. Tyypillisesti yhtä kassavirtasarjaa pidetään sopimuksen "kiinteänä osuutena", kun taas vähemmän ennustettavissa oleva "kelluva osa" sisältää kassavirrat, jotka perustuvat korkoindekseihin tai valuuttakursseihin. Vaihtosopimus, josta molemmat osapuolet sopivat, määrittelevät vaihtosuhteet, mukaan lukien osuuksien perusarvot sekä maksutaajuuden ja päivämäärät. Ihmiset yleensä solmivat vaihtosopimuksia joko suojautuakseen muista positioista tai spekuloidakseen kelluvan jalan taustalla olevan indeksin / valuutan / jne. Tulevaisuuden arvoa.
Keinottelijoille, kuten hedge-rahastonhoitajille, jotka haluavat tehdä vetoja korkojen suunnasta, koronvaihtosopimukset ovat ihanteellinen väline. Vaikka yksi perinteisesti käy kauppaa joukkovelkakirjalainoilla tällaisten vedonlyöntiä varten, koronvaihtosopimuksen molemmin puolin tekeminen antaa välittömän altistumisen korkojen muutoksille käytännössä ilman alun perin rahavirtaa.
Vastapuoliriski on tärkeä näkökohta vaihtosijoittajille. Koska vaihtosopimuksen aikana mahdollisesti syntyviä voittoja pidetään realisoitumattomina seuraavaan selvityspäivään saakka, oikea-aikainen maksu vastapuolelta määrittää voiton. Vastapuolen laiminlyönti voi vaikeuttaa vaihtosijoittajien laillisten maksujen keräämistä.
Vaihtomarkkinat
Koska swapit ovat erittäin räätälöityjä eikä niitä ole helposti standardisoitu, vaihtomarkkinoita pidetään over-the-the-market-markkinoina, mikä tarkoittaa, että vaihtosopimuksia ei tyypillisesti voida helposti vaihtaa pörssissä. Mutta se ei tarkoita, että vaihtosopimukset ovat epälikvidejä instrumentteja. Vaihtomarkkinat ovat yksi suurimmista ja likvideimmistä globaaleista markkinapaikoista, ja monet haluavat osallistujat haluavat ottaa molemmin puolin sopimusta. Viimeisimpien tilastojen mukaan pörssivälittävien koronvaihtosopimusten nimellismäärä oli yli 542 biljoonaa dollaria.
Vaihtotyypit
1) Tavallinen vaniljavaihto
Tavallinen vaniljakoronvaihtosopimukset ovat yleisin swap-instrumentti. Hallitukset, yritykset, institutionaaliset sijoittajat, hedge-rahastot ja monet muut rahoituslaitokset käyttävät niitä laajalti.
Tavallisessa vaniljavaihtosopimuksessa osapuoli X sitoutuu maksamaan puolueelle Y kiinteän summan, joka perustuu kiinteään korkoon ja nimelliseen dollarimäärään. Vastineeksi puolue Y maksaa osapuolelle X määrän, joka perustuu samaan nimelliseen määrään sekä vaihtuvaan korkoon, joka perustuu tyypillisesti LIBORiin.
Nimellismäärää ei kuitenkaan koskaan vaihdeta osapuolten välillä, koska seuraava vaikutus olisi sama. Kummankin osapuolen vaihdon arvo on alussa nolla. Koska korot vaihtelevat, vaihtosuunnan arvo vaihtelee myös siten, että jompikumpi osapuoli X tai puolue Y saavat vastaavan realisoitumattoman voiton toisen osapuolen realisoitumattomasta tappiosta. Jos vaihtuvakorkoinen kurssi on vahvistunut kiinteään verrattuna, jokaisella selvityspäivänä, vaihtuvakorkoinen maksaja on velkaa nettomaksun kiinteälle maksajalle.
Suorita seuraava skenaario: Osapuoli X oli sitoutunut maksamaan kiinteän 4 prosentin koron vastaanottaessaan puolueelta Y muuttuvan koron LIBOR + 50 bps, nimellisarvoltaan 1 000 000. Ensimmäisen maksupäivän hetkellä LIBOR on 4, 25%, mikä tarkoittaa, että vaihtuvakorko on nyt 4, 75% ja puolueen Y on suoritettava maksu puolueelle X. Nettomaksu olisi siis kahden koron välinen erotus kerrottuna nimellismäärä eli 7500 dollaria.
2) Valuutanvaihto
Valuutanvaihdossa kaksi vastapuolta pyrkii vaihtamaan pääoman määrät ja maksamaan korkoa vastaavaan valuuttaansa. Tällaiset swap-sopimukset antavat vastapuolille mahdollisuuden saada sekä korko- että valuuttapositioita, koska kaikki maksut suoritetaan vastapuolen valuutassa.
Oletetaan esimerkiksi, että yhdysvaltalainen yritys haluaa suojata tulevaisuuden vastuuta, joka sillä on Yhdistyneessä kuningaskunnassa, kun taas brittiläinen yritys haluaa tehdä saman kaupan, jonka odotetaan toteutuvan Yhdysvalloissa tekemällä valuutanvaihdon, osapuolet voivat vaihtaa vastaavan nimellismäärän (spot-valuuttakurssin perusteella) ja sitoutua suorittamaan määräajoin korkoja kotimaan kurssien perusteella. Valuutanvaihtosopimus pakottaa molemmat osapuolet vaihtamaan maksut perustuen sekä kotimaan kurssien että Yhdysvaltain dollarin ja Ison-Britannian punnan väliseen vaihtokurssiin sopimuksen voimassaolon ajan.
3) Osakevaihto
Osakevaihto on samanlainen kuin koronvaihtosopimus, mutta sen sijaan, että toinen osa olisi "kiinteä", se perustuu osakeindeksin tuottoon. Esimerkiksi, toinen osapuoli maksaa kelluvan osuuden (tyypillisesti LIBOR: iin kytkettynä) ja saa tuoton ennalta sovitulla osakeindeksillä suhteessa sopimuksen nimellisarvoon.
Jos indeksin vaihto alun perin oli 500 arvoa nimellismäärällä 1 000 000 dollaria, ja kolmen kuukauden kuluttua indeksin arvo on nyt 550, vaihdon arvo indeksin vastaanottavalle osapuolelle on noussut 10% (olettaen, että LIBOR ei ole muutettu). Osakevaihdot voivat perustua suosittuihin globaaleihin indekseihin, kuten S&P 500 tai Russell 2000, tai ne voivat muodostua vastapuolten päättämästä räätälöitystä arvopaperikorista.
4) Luottoriskinvaihtosopimukset
Luottoriskinvaihtosopimus eli CDS toimii eri tavalla kuin muun tyyppiset vaihdot. CDS: ää voidaan pitää melkein tyyppisenä vakuutuksena, jonka avulla ostaja suorittaa määräajoin liikkeeseenlaskijalle korvauksena vakuutuksesta, että jos kohde-etuutena oleva kiinteätuottoinen vakuus menee laiminlyöntiin, ostajalle korvataan menetys. Maksut tai palkkiot perustuvat kohde-etuuden oletusarvoiseen swap-hajautukseen (jota kutsutaan myös oletusvaihtomaksuksi).
Oletetaan, että salkunhoitajalla on miljoonan dollarin joukkovelkakirjalaina (nimellisarvo) ja haluaa suojata salkkuaan mahdolliselta laiminlyönniltä. Hän voi etsiä vastapuolen, joka haluaa antaa hänelle luottoriskinvaihtosopimuksen (tyypillisesti vakuutusyhtiön) ja maksaa vuotuisen 50 peruspisteen vaihtomaksun sopimuksen tekemiseksi.
Joten salkunhoitaja maksaa vakuutusyhtiölle vuosittain 5000 dollaria (1 000 000 x 0, 50%) osana CDS-sopimusta vaihtosopimuksen voimassaolon ajan. Jos joukkovelkakirjalainan liikkeeseenlaskija laiminlyö velvollisuutensa vuodessa ja lainan arvo laskee 50%, CDS-liikkeeseenlaskija on velvollinen maksamaan salkunhoitajalle joukkovelkakirjalainan nimellisarvon ja sen nykyisen markkina-arvon, 500 000 dollaria, erotuksen.
Pohjaviiva
Vaihtosopimukset ja vaihtomarkkinat voivat olla helposti ymmärrettäviä, kun tiedät perusteet. Vaihtosopimukset ovat suosittu johdannaisinstrumentti, jota kaiken tyyppiset osapuolet käyttävät vastaamaan erityisiä sijoitusstrategioitaan.
