Kaksi hintaa, jotka ovat jokaisen sijoittajan kannalta tärkeitä, ovat: sen omistaman tai suunnitteleman sijoituksen nykyinen hinta ja sen tuleva myyntihinta. Siitä huolimatta sijoittajat tarkistavat jatkuvasti aiempaa hinnoitteluhistoriaa ja käyttävät sitä vaikuttaakseen tulevaisuuden sijoituspäätöksiinsä. Jotkut sijoittajat eivät osta osakkeita tai indeksejä, jotka ovat nousseet liian jyrkästi, koska heidän oletetaan, että se on tarkoitus korjata, kun taas toiset sijoittajat välttävät laskussa olevan osakekannan, koska pelkäävät sen huononevan edelleen.
Tukeeko akateeminen näyttö tämän tyyppisiä ennusteita perustuen viimeaikaiseen hinnoitteluun?, tarkastelemme neljää erilaista näkemystä markkinoista ja opimme lisää siihen liittyvää akateemista tutkimusta, joka tukee kutakin näkemystä. Päätelmät auttavat sinua ymmärtämään paremmin markkinoiden toimintaa ja ehkä poistamaan joitain omia puolueitasi.
4 tapaa ennustaa markkinoiden kehitystä
vauhti
"Älä taistele nauhalla." Tämä laajalti noteerattu osakemarkkinoiden viisaus varoittaa sijoittajia olematta pääsemään markkinoiden kehityksen tielle. Oletuksena on, että paras veto markkinoiden liikkeistä on, että ne jatkavat samaan suuntaan. Tämän konseptin juuret ovat käyttäytymisen rahoituksessa. Koska valittavana on niin paljon osakkeita, miksi sijoittajat pitäisivät rahansa osakekannalla, joka laskee, toisin kuin kiipeilyssä olevan osakkeen kanssa? Se on klassinen pelko ja ahneus.
Tutkimuksissa on havaittu, että sijoitusrahastojen tulot korreloivat positiivisesti markkinoiden tuoton kanssa. Momentumilla on merkitys sijoituspäätöksessä, ja kun enemmän ihmisiä sijoittaa, markkinat nousevat, mikä rohkaisee entistä enemmän ihmisiä ostamaan. Se on positiivisen palautteen silmukka.
Narasimhan Jagadeeshin ja Sheridan Titmanin vuonna 1993 tekemä tutkimus "Paluu ostajien ostamiseen ja häviäjien myyntiin" viittaa siihen, että yksittäisillä osakkeilla on vauhtia. He havaitsivat, että varastot, jotka ovat menestyneet hyvin viime kuukausina, jatkavat todennäköisesti paremmin kuin ensi kuussa. Käänteinen pätee myös: huonosti suoriutuneet varastot jatkavat todennäköisemmin huonoa esitystään.
Tämä tutkimus kuitenkin odotti vain yhden kuukauden. Pitempien ajanjaksojen aikana vauhtitehoste näyttää kääntyvän päinvastaiseksi. Werner DeBondtin ja Richard Thalerin vuonna 1985 tekemän tutkimuksen mukaan "Onko osakemarkkinat reagoivat liian?" varastot, jotka ovat menestyneet hyvin viimeisen kolmen tai viiden vuoden aikana, ovat todennäköisemmin heikompia markkinoita seuraavien kolmen tai viiden vuoden aikana ja päinvastoin. Tämä viittaa siihen, että jotain muuta on meneillään: tarkoittaa kääntymistä.
Keskimääräinen palautuminen
Kokeneet sijoittajat, jotka ovat nähneet monia markkinoiden ylä- ja alamäkiä, katsovat usein, että markkinat tasoittuvat ajan myötä. Historiallisesti korkeat markkinahinnat estävät usein näitä sijoittajia investoimasta, kun taas historiallisesti alhaiset hinnat saattavat tarjota mahdollisuuden.
Muuttujan, kuten osakekurssin, taipumusta lähentyä keskimääräiseen arvoon ajan myötä kutsutaan keskimääräiseksi palautukseksi. Ilmiö on löydetty useista taloudellisista indikaattoreista, jotka ovat hyödyllisiä tietää, mukaan lukien valuuttakurssit, bruttokansantuotteen (BKT) kasvu, korot ja työttömyys. Keskimääräinen kääntyminen voi olla vastuussa myös suhdannesyklistä.
Tuomaristo on edelleen selvittämättä, palautuvatko osakekurssit keskiarvoon. Jotkut tutkimukset osoittavat joidenkin tietojoukkojen keskimääräisen kääntymisen joidenkin ajanjaksojen ajan, mutta monet eivät. Esimerkiksi vuonna 2000 Ronald Balvers, Yangru Wu ja Erik Gilliland löysivät joitain todisteita keskimääräisestä palautumisesta pitkien sijoitusaikojen aikana 18 maan suhteellisissa osakeindeksihinnoissa. Vaikka he eivät olleetkaan täysin vakuuttuneita, kuten he kirjoittivat tutkimuksessaan, "Vakava este keskimääräisen palautumisen havaitsemiselle on luotettavien pitkäaikaisten sarjojen puuttuminen, etenkin koska keskimääräisen palautumisen uskotaan olevan hidas. ja voidaan noutaa vain pitkillä aikoilla."
Koska yliopistoilla on pääsy vähintään 80 vuoden osakemarkkinatutkimukseen, tämä viittaa siihen, että jos markkinoilla on taipumus tarkoittaa palautumista, se on ilmiö, joka tapahtuu hitaasti ja melkein käsittämättömästi, monien vuosien tai jopa vuosikymmenien ajan.
martingaalit
Toinen mahdollisuus on, että menneellä palautuksella ei vain ole merkitystä. Vuonna 1965 Paul Samuelson tutki markkinoiden tuottoja ja havaitsi, että aikaisemmilla hinnoittelusuunnitelmilla ei ollut vaikutusta tulevaisuuden hintoihin, ja perusteli, että tehokkailla markkinoilla tällaisen vaikutuksen ei pitäisi olla. Hänen päätelmänsä oli, että markkinahinnat ovat martingalesia.
Martingale on matemaattinen sarja, jossa paras ennuste seuraavalle numerolle on nykyinen numero. Käsitettä käytetään todennäköisyysteoriassa satunnaisliikkeen tulosten arvioimiseksi. Oletetaan esimerkiksi, että sinulla on 50 dollaria ja panosta kaikki kolikonheittoon. Kuinka paljon rahaa sinulla on heittämisen jälkeen? Sinulla voi olla 100 dollaria tai sinulla voi olla 0 dollaria heittämisen jälkeen, mutta tilastollisesti paras ennuste on 50 dollaria - alkuperäinen lähtöpaikka. Ennuste omaisuutesi heittämisen jälkeen on martingaali.
Optiohinnoittelussa osakemarkkinoiden tuoton voidaan olettaa olevan martingaalia. Tämän teorian mukaan option arvostus ei riipu aikaisemmasta hinnoittelutrendistä tai mistään arviosta tulevaisuuden hintakehityksestä. Nykyinen hinta ja arvioitu volatiliteetti ovat ainoat osakekohtaiset tuotantopanokset.
Martingale, jossa seuraava luku on todennäköisemmin korkeampi, tunnetaan alamärtingallisena. Suositussa kirjallisuudessa tämä liike tunnetaan satunnaisena kävelynajonna ylöspäin. Tämä kuvaus on yhdenmukainen yli 80 vuoden osakemarkkinoiden hinnoitteluhistorian kanssa. Huolimatta monista lyhytaikaisista käännöksistä yleinen suuntaus on ollut jatkuvasti korkeampi.
Jos osaketuotot ovat pääosin satunnaisia, paras ennuste huomisen markkinahinnalle on yksinkertaisesti tämän päivän hinta plus erittäin pieni nousu. Sen sijaan, että keskityttäisiin menneisiin suuntauksiin ja etsitään mahdollista potentiaalia tai keskimääräistä palautumista, sijoittajien tulisi keskittyä sen sijaan hallitsemaan epävakaisiin sijoituksiin liittyvää riskiä.
Etsi arvoa
Arvo-sijoittajat ostavat osakekannan halvalla ja odottavat palkkion myöhemmin. He toivovat, että tehottomat markkinat ovat aliarvioineet osakkeita, mutta hinta muuttuu ajan myötä. Kysymys on: tapahtuuko tämä, ja miksi tehottomat markkinat tekisivät tämän mukautuksen?
Tutkimukset viittaavat siihen, että väärää hinnoittelua ja sopeutumista tapahtuu jatkuvasti, vaikka se antaa vain vähän näyttöä miksi se tapahtuu.
Vuonna 1964 Gene Fama ja Ken French tutkivat vuosikymmenten osakemarkkinoiden historiaa ja kehittivät kolmen tekijän mallin selittääkseen osakemarkkinoiden hinnat. Merkittävin tekijä tulevien hintatuottojen selittämisessä oli arvostus mitattuna hinnan ja kirjanpidon suhteella (P / B). Varastot, joiden hintataso-suhde on alhainen, tuottivat huomattavasti parempia tuottoja kuin muut varastot.
Arviointisuhteilla on taipumus liikkua samaan suuntaan, ja vuonna 1977 Sanjoy Basu löysi samanlaisia tuloksia osakkeista, joiden hinta / tuotto -suhteet olivat alhaiset. Sittemmin sama vaikutus on havaittu monissa muissa tutkimuksissa kymmenillä markkinoilla.
Tutkimuksissa ei kuitenkaan ole selitetty, miksi markkinat hinnoittelevat jatkuvasti väärin näitä "arvo" -varastoja ja säätävät sitten myöhemmin. Ainoa päätelmä, jonka voidaan tehdä, on, että näillä osakkeilla on ylimääräinen riski, jolle sijoittajat vaativat lisäkorvausta ylimääräisen riskin ottamisesta.
Hinta on arvostussuhteiden veturi, joten havainnot tukevat ajatusta osakemarkkinoiden keskimääräisestä palautumisesta. Hintojen noustessa arvostusosuudet nousevat ja seurauksena tulevaisuuden ennustetut tuotot ovat alhaisemmat. Markkinaosuuksien suhde on kuitenkin vaihdellut huomattavasti ajan kuluessa, eikä se ole koskaan ollut tasainen osta tai myy -signaali.
Pohjaviiva
Jopa vuosikymmenien tutkimuksen jälkeen, kun finanssikykyinen mieli on mielenkiintoisinta, mielenkiintoisia vastauksia ei ole. Ainoa päätelmä, jonka voidaan tehdä, on, että lyhyellä aikavälillä saattaa olla jonkin verran vauhtia ja pitkällä aikavälillä heikko keskiarvon palautumisen vaikutus.
Nykyinen hinta on tärkeä osa arvostussuhteita, kuten P / B ja P / E, joilla on osoitettu olevan ennustava vaikutus osakekannan tuleviin tuottoihin. Näitä suhteita ei kuitenkaan tule nähdä erityisinä osto- ja myyntisignaaleina, vaan tekijöinä, joiden on osoitettu vaikuttavan merkittävästi odotettavissa olevan pitkän aikavälin tuoton kasvattamiseen tai vähentämiseen.
