Useiden arvostettujen analyytikkojen mielestä ennätyskorkea yritysvela uhkaa joukkovelkakirjamarkkinoita, osakemarkkinoita ja laajempaa taloutta. Yksi heistä on talouskonsultointiyrityksen MacroMavens perustaja Stephanie Pomboy. Yli kymmenen vuotta sitten hän varoitti oikein tulevasta subprime-asuntoluottokriisistä, joka on keskeinen tekijä vuonna 2008 seuranneessa yleisemmässä finanssikriisissä.
Nyt Pomboy näkee hankalia yhtäläisyyksiä nykypäivän lainamarkkinoilla. "Vuonna 2007 valhe oli se, että voisit ottaa hullu runsaudensarjan, pakata sen yhteen ja jotenkin tehdä siitä AAA. Tällä kertaa valhe on, että voit ottaa joukon joukkovelkakirjoja, jotka käyvät kauppaa tilauksesta, kerätä ne yhteen ETF ja tekevät niistä taianomaisesti nesteitä ", Pomboy kertoi pitkässä haastattelussa Barronin pylväästä. Pelkästään Yhdysvalloissa on noin 5, 5 biljoonaa dollaria yritysvelkaa, jolla on matala tai marginaalinen laatu, kuten jäljempänä olevassa taulukossa kuvataan.
Yritysten velkakupla kasvaa
- 1, 3 triljoonaa dollaria lainavakuudellisia lainoja 1, 2 triljoonaa dollaria roskakorilainoissa 3 biljoonaa dollaria sijoitusluokan yrityslainoja vain yhden askeleen roskapostin yläpuolella
Merkitys sijoittajille
Vipuvaikutteisen lainan määritelmä on jonkin verran joustava, mutta peruskonsepti on, että lainanottaja joudutaan huomattavaan velaan ja edustaa siten merkittävää riskiä lainanantajalle. Roskakorilainat, joita kutsutaan myös korkeatuottoisiksi joukkovelkakirjalainoiksi, ovat yritysvelvoitteita, jotka on luokiteltu alle sijoitusluokan.
Pomboy varoittaa, että korkeatuottoiset ETF-rahastot aiheuttavat nykyään erityisen riskin, samoin kuin vuosina 2007–2009 vakuudellisten velkasitoumusten aiheuttamat riskit. Tuolloin pankit purkivat valtavan määrän epävarmoja subprime-asuntolainoja arvopaperiyrityksiltä. Nämä kiinnitykset pakattiin sitten velkainstrumentteihin, jotka saivat jotenkin korkean luottoluokituksen, mikä puolestaan helpotti niiden myyntiä sijoittajille. Kun yliarvioidut lainanottajat alkoivat laiminlyödä kyseisiä asuntolainoja, näiden heihin rakennettujen velkainstrumenttien arvo kasvoi.
Nykyään ETF-rahastot, jotka pitävät salkkuja täynnä heikkolaatuista, vähäkauppaa olevaa yritysvelaa, lupaavat sijoittajille "runsasta ja välitöntä likviditeettiä", joka on yhtä illuusiota kuin näiden asuntolainavakuudellisten CDO-yhtiöiden laatu yli kymmenen vuotta sitten, kuten Pomboy kertoi Barronin mukaan. "Nämä ajoneuvot ovat nestemäisiä vain yhteen suuntaan", hän vaatii. Toisin sanoen markkinatalouden päättäjien ja mahdollisesti halukkaiden institutionaalisten sijoittajien lukumäärä on vähentynyt huomattavasti, koska ne todennäköisesti astuvat sisään ja vakauttavat hintoja, jos myynti-aalto osuu näihin ETF: iin. Samaan aikaan Bank of America Merrill Lynch toteaa, että korkeatuottoisten markkinoiden likviditeettipalkkio tai ylimääräinen tuotto, joka korvaa sijoittajille epälikvidisten joukkovelkakirjojen hallussapidosta, on Barronin kohden alhaisin vuodesta 2007.
Pomboyn mukaan riskejä lisäämällä on, että jotkut näistä korkeatuottoisista ETF-sijoitusrahastoista käyttävät vipuvaikutusta voittojen suurentamiseen, kun taas monet sijoittajat ostavat marginaalilla samaan tarkoitukseen. Ongelmana on, että vivutuksen ja marginaalin käyttö taipumus edelleen kasvattaa tappioita hintojen laskiessa.
Kun tarkastellaan Yhdysvaltain yrityslainojen kuormitusta laajemmassa perspektiivissä, kokonaismäärä on ylittänyt 9 biljoonaa dollaria ja on yli 45% Yhdysvaltain vuotuisesta BKT: stä CNBC: tä kohden. Entinen keskuspankkipuheenjohtaja Janet Yellen varoittaa, että tämä velkavuori voi "pidentää" talouden taantumaa ja aiheuttaa yritysten konkurssien aallon.
"Kaiken kaikkiaan luottotiedon haavoittuvuudet näyttävät olevan suurempia kuin silloin, kun katsoimme viimeksi vuonna 2017; etenkin yritysluottokanava voisi pahentaa globaalin talouden hidastumista", kirjoittaa Oxford Economicsin pääekonomisti Adam Slater äskettäin MarketWatchin tarjoamassa muistiossa asiakkaille. Hän näkee "negatiivisen" taloudellisen kiihdytysvaikutuksen, jolla on suurempia laiminlyöntejä ", mikä pahentaa taloudellista taantumaa.
Kun tarkastellaan suuria talouksia ympäri maailmaa, Oxford Economics toteaa, että 60% maailman BKT: stä on talouksissa, joissa on "riskialtista" yritysvelaa, kun taas 30% on talouksissa, joissa kotitalouksien riski on riskialtista, kohden Business Insider. Toisessa pitkäaikaisessa haastattelussa Barronin kanssa alle vuosi sitten, Pomboy toi massiivisen kuluttajavelan keskeiseksi riskiksi Yhdysvaltain taloudelle ja osakemarkkinoille.
Oxford Economics toteaa myös, että vipuvaikutteisten lainojen laatu on jatkuvasti heikoin sekä Yhdysvalloissa että Euroopassa viime vuosina tehtyjen uusien kauppojen jälkeen. Lisäksi he huomaavat, että yksityisen sektorin globaali velka on korkeampi prosenttiosuus maailman BKT: sta kuin ennen vuoden 2008 kriisiä.
Katse eteenpäin
Bond-härät saattavat nopeasti osoittaa, kuinka monta kertaa karhut ja karkottajat ovat olleet väärässä viime vuosina. Toisaalta Euroopan keskuspankki tutki 175 luottobuomia ympäri maailmaa vuosina 1970-2016 ja havaitsi, että 33 prosentilla oli pankki- tai finanssikriisi seuraavan kolmen vuoden kuluessa buumin päättymisestä. Sitä, pystyvätkö sijoittajat täysin suojautumaan seuraavaa luottotietoa varten, on avoin kysymys.
