Ennen globaalia finanssikriisiä (GFC) likviditeettiriski ei ollut kaikkien tutka. Rahoitusmallit jättivät rutiininomaisesti likviditeettiriskin. Mutta GFC kehotti uudistamaan likviditeettiriskin ymmärtämiseksi. Yksi syy oli yksimielisyys siitä, että kriisiin kuului talletusten ulkopuolelle jäävä varjopankkijärjestelmä - lyhytaikaisen rahoituksen tarjoajat, etenkin repomarkkinoilla - peruuttanut järjestelmällisesti likviditeetin. He tekivät tämän epäsuorasti, mutta kiistatta lisäämällä vakuuksien leikkauksia.
GFC: n jälkeen kaikki suuret rahoituslaitokset ja hallitukset ovat tietoisia riskistä, että likviditeetin poistaminen voi olla ilkeä avustaja siirtämällä iskuja järjestelmän kautta tai jopa lisäämällä tartuntaa.
Avainsanat
- Likviditeetti tarkoittaa sitä, kuinka helposti omaisuuserää tai arvopapereita voidaan ostaa tai myydä markkinoilla ja muuntaa rahaksi. Likviditeettiriskiä on kahta erityyppistä tyyppiä: Rahoituksen likviditeetti ja markkinoiden likviditeettiriski.Rahoitus- tai kassavirran likviditeettiriski on yrityksen tärkein huolenaihe. yrityksen rahastonhoitaja, joka kysyy, pystyykö yritys rahoittamaan vastuunsa. Markkina- tai omaisuuserien likviditeettiriski on varojen likviditeetti tai kyvyttömyys poistua positiosta helposti. Likviditeetin suosituin ja raakein mittari on tarjouspyyntöhakemisto - alhaisen tai kapean tarjouspyynnöneron sanotaan olevan tiukka ja pyrkii heijastamaan likvidejä markkinoita.
Mikä on maksuvalmiusriski?
Likviditeetti on termi, jota käytetään viittaamaan siihen, kuinka helposti omaisuuserää tai arvopapereita voidaan ostaa tai myydä markkinoilla. Se kuvaa periaatteessa kuinka nopeasti jokin voidaan muuntaa rahaksi. Likviditeettiriskiä on kahta eri tyyppiä. Ensimmäinen on likviditeetin tai kassavirran rahoitus, kun taas toinen on markkinoiden likviditeettiriski, johon viitataan myös omaisuuserä- / tuoteriskinä.
Rahoitus likviditeettiriski
Rahoitus- tai kassavirran likviditeettiriski on yrityksen rahastonhoitajan tärkein huolenaihe, joka kysyy, pystyykö yritys rahoittamaan vastuunsa. Klassinen mittari rahoituksen likviditeettiriskistä on lyhytaikainen suhde (lyhytaikaiset varat / lyhytaikaiset velat) tai vastaavasti nopea suhde. Luottoraja olisi klassinen lieventäjä.
Markkinoiden likviditeettiriski
Markkina- tai omaisuuserien likviditeettiriski on varojen epälikviditeetti. Tämä on kyvyttömyys poistua helposti paikasta. Voimme esimerkiksi omistaa kiinteistöjä, mutta huonojen markkinaolosuhteiden vuoksi sitä voidaan myydä vain välittömässä määrin tulen myyntihinnalla. Omaisuudella on varmasti arvo, mutta koska ostajat ovat väliaikaisesti haihtuneet, arvoa ei voida realisoida.
Harkitse sen virtuaalista vastakohtaa, Yhdysvaltain valtiolainaa. Totta, Yhdysvaltojen valtion joukkovelkakirjalainaa pidetään melkein riskittömänä, koska harvat kuvittelevat Yhdysvaltain hallituksen laiminlyövän lainan. Mutta lisäksi tällä joukkolainalla on erittäin alhainen likviditeettiriski. Sen omistaja voi helposti poistua asemasta vallitsevalla markkinahinnalla. Pienet positiot S&P 500: n osakkeissa ovat myös likvidejä. Niistä voidaan nopeasti poistua markkinahintaan. Mutta positioita monissa muissa omaisuusluokissa, etenkin vaihtoehtoisissa omaisuuserissä, ei voida poistua helposti. Itse asiassa voimme jopa määritellä vaihtoehtoiset varat sellaisiksi, joilla on korkea likviditeettiriski.
Likviditeettiriskin ymmärtäminen
Markkinoiden likviditeettiriski voi olla seuraavien funktio:
- Markkinoiden mikrorakenne. Pörssit, kuten hyödykefutuurit, ovat tyypillisesti syviä markkinoita, mutta monet OTC-markkinat ovat ohuet. Yksinkertaiset varat ovat likvidejä kuin monimutkaiset varat. Esimerkiksi kriisissä CDO-neliöistä - CDO 2 ovat CDO-erien vakuuttamia strukturoimia seteleitä - tuli erityisen epälikvidejä niiden monimutkaisuuden vuoksi.Substituutio. Jos sijainti voidaan helposti korvata toisella instrumentilla, korvauskustannukset ovat alhaiset ja likviditeetti on yleensä korkeampi. Aikahorisontti. Jos myyjällä on kiireellisyys, tämä pyrkii lisäämään likviditeettiriskiä. Jos myyjä on kärsivällinen, likviditeettiriski on vähemmän vaarallinen.
Huomaa molempien likviditeettiriskien yhteinen piirre: Tietyssä mielessä ne molemmat liittyvät siihen, että aikaa ei ole tarpeeksi. Likviditeetti on yleensä ongelma, joka voidaan ratkaista myöhemmin.
Kuva Julie Bang © Investopedia 2020
Markkinoiden likviditeettiriskin mittaukset
Edellä olevan luvun mukaan markkinoiden likviditeettiin on ainakin kolme näkökulmaa. Suosituin ja raakein toimenpide on tarjouspyyntö. Tätä kutsutaan myös leveydeksi. Alhaisen tai kapean tarjouspyynnön eron sanotaan olevan tiukka, ja sillä on taipumus heijastaa likvidejä markkinoita.
Syvyydellä tarkoitetaan markkinoiden kykyä absorboida aseman myynti tai poistuminen. Esimerkiksi yksittäinen sijoittaja, joka myy esimerkiksi Applen osakkeita, ei todennäköisesti vaikuta osakekurssiin. Toisaalta institutionaalinen sijoittaja, joka myy suuren osakkeen pienessä pääomayhtiössä, todennäköisesti aiheuttaa hinnan laskun. Viimeiseksi, joustavuus viittaa markkinoiden kykyyn palautua tilapäisesti virheellisistä hinnoista.
Yhteenvetona:
- Tarjouspyyntöhajonta mittaa likviditeettia hintaulottuvuudessa ja on markkinoiden ominaisuus, ei myyjän tai myyjän asema. Rahoitusmallit, jotka sisältävät ostotarjouspyynnön mukautuksen mukautuksen eksogeenisen likviditeetin suhteen ja ovat ulkoisia likviditeettimalleja.Sijainnin koko markkinoihin nähden on myyjän ominaisuus. Mallit, jotka käyttävät tätä likviditeettiä mittasuhteessa ja joita kutsutaan yleisesti endogeenisiksi likviditeettimalleiksi.Vastuvuus mittaa likviditeettiä aikaulottuvuuksissa, ja tällaiset mallit ovat tällä hetkellä harvinaisia.
Yhdessä ääripäässä markkinoiden korkea likviditeetti karakterisoituisi sillä, että omistaja, jolla on pieni asema suhteessa syviin markkinoihin, joista tulee tiukka tarjouspyyntöhajautus ja erittäin joustava markkinat.
Alhaisen tai kapean tarjouspyynnön eron sanotaan olevan tiukka, ja sillä on taipumus heijastaa likvidejä markkinoita.
Entä Volume?
Kaupankäyntivolyymi on suosittu likviditeetin mittari, mutta sitä pidetään nyt puutteellisena indikaattorina. Korkea kaupankäynti ei välttämättä tarkoita suurta likviditeettiä. 6. toukokuuta 2010 pidetty Flash-onnettomuus osoitti tämän tuskallisilla, konkreettisilla esimerkeillä.
Tässä tapauksessa arvopaperi- ja pörssikomission (SEC) mukaan myyntialgoritmit syöttävät tilauksia järjestelmään nopeammin kuin ne voitaisiin toteuttaa. Määrä kasvoi, mutta monia tilauskantoja ei täytetty. SEC: n mukaan "etenkin merkittävän volatiliteetin aikoina korkea kaupankäynti ei välttämättä ole luotettava indikaattori markkinoiden likviditeettiä kohtaan".
Sisältää maksuvalmiusriskin
Ulkoisen likviditeettiriskin tapauksessa yksi tapa on käyttää tarjouspyyntö-hajautusta metrin suoraan säätämiseen. Huomaa: Riskimallit ovat erilaisia kuin arvostusmalleja, ja tämä menetelmä olettaa, että tarjous / kysyntä -hinnat ovat havaittavissa.
Kuvaillaan riski-arvolla (VAR). Oletetaan, että 1 000 000 dollarin position päivittäinen volatiliteetti on 1, 0%. Positiossa on odotettavissa oleva positiivinen tuotto, jota kutsutaan myös ajautumiseksi, mutta koska horisonttamme on päivittäin, pienennämme päivittäisen odotetun tuoton nollaan. Tämä on yleinen käytäntö. Joten anna odotetun päivittäisen tuoton olla nolla. Jos tuotot jaetaan normaalisti, niin yksisuuntainen poikkeama 5, 0%: ssa on 1, 65. Eli normaalijakauman 5% vasen häntä on 1, 65 keskihajontaa keskiarvon vasemmalla puolella. Excelissä saamme tämän tuloksen = NORM.S.INV (5%) = -1.645.
95%: n riskiarvo (VAR) saadaan:
1 000 000 dollaria * 1, 0%: n volatiliteetti * 1, 65 = 16 500 dollaria
Näissä oletuksissa voimme sanoa "vain 1/20 päivää (5% ajasta) odotamme päivittäisen tappion ylittävän 16 500 dollaria". Mutta tämä ei sovi likviditeettiin.
Oletetaan, että sijainti on yhdessä osakkeessa, jossa kysyntähinta on 20, 40 dollaria ja tarjoushinta 19, 60 dollaria keskipisteellä 20 dollaria. Prosentteina ero (%) on:
(20, 40–19, 60 dollaria) ÷ 20 dollaria = 4, 0%
Kokonaishaku edustaa edestakaisen matkan kustannukset: Osakkeiden ostaminen ja myyminen. Mutta koska olemme kiinnostuneita likviditeettikustannuksista vain, jos meidän on poistuttava (myytävä) positio, likviditeetin oikaisu koostuu puolen (0, 5) erotuksen lisäämisestä. VaR: n tapauksessa meillä on:
- Likviditeettikustannukset (LC) = 0, 5 x spreadLikviditeettikorjattu VaR (LVaR) = asema ($) *, taiLikviditeettikorjattu VaR (LVaR) = sijainti ($) *.
Esimerkissämme
LVaR = 1 000 000 dollaria * = 36 500 dollaria
Tällä tavoin likviditeettikorjaus nostaa VaR: n puoleen erotuksesta (1 000 000 dollaria * 2% = + 20 000 dollaria).
Pohjaviiva
Likviditeettiriski voidaan hajauttaa rahoitus- (kassavirta) tai markkinoiden (omaisuuserien) likviditeettiriskiksi. Rahoituksen likviditeetti yleensä ilmenee luottoriskinä tai kyvyttömyys rahoittaa velkoja aiheuttaa puutteita. Markkinoiden likviditeettiriski ilmenee markkinariskinä tai kyvyttömyys myydä omaisuuserää alentaa markkinahintaa tai, mikä vielä pahempaa, tekee markkinahinnasta puheettoman. Markkinoiden likviditeettiriski on myyjän ja ostajien vuorovaikutuksen aiheuttama ongelma markkinoilla. Jos myyjän asema on suuri verrattuna markkinoihin, sitä kutsutaan endogeeniseksi likviditeettiriskiksi (myyjän ominaisuus). Jos markkinat ovat vetäneet ostajat pois, tätä kutsutaan ulkoiseksi likviditeettiriskiksi - markkinoiden ominaisuukseksi, joka on ostajien kokoelma - tyypillinen indikaattori tässä on epänormaalin laaja tarjouspyyntö-erotus.
Yleinen tapa sisällyttää markkinoiden likviditeettiriski rahoitusriskimalliin (ei välttämättä arvostusmalliin) on mukauttaa tai "rangaista" toimenpidettä lisäämällä / vähentämällä puolet tarjouspyynnön erotuksesta.
