Mitä tuottokäyrän ajaminen tarkoittaa?
Tuottokäyrän ajaminen on kaupankäyntistrategia, joka sisältää pitkäaikaisen joukkovelkakirjalainan ostamisen ja sen myymisen ennen erääntymistä, jotta voitaisiin hyötyä joukkovelkakirjalainan elinaikana tapahtuvasta heikentyvästä tuotosta. Sijoittajat toivovat saavuttavansa myyntivoittoja käyttämällä tätä strategiaa.
Tuottokäyrän ajo selitetty
Tuottokäyrä on graafinen esimerkki joukkovelkakirjalainojen tuottoista, joiden maturiteetti on eri. Kaavio on piirretty korkoilla y-akselilla ja kasvavilla ajanjaksoilla x-akselilla. Koska lyhytaikaisten joukkovelkakirjalainojen tuotot ovat tyypillisesti alhaisempia kuin pidempien joukkovelkakirjojen, käyrä kallistuu ylöspäin vasemmalta alhaalta oikealle. Tähän korkorakenteeseen viitataan normaalina tuottokäyränä. Esimerkiksi yhden vuoden joukkovelkakirjalainan korko on alhaisempi kuin 20 vuoden lainan korko talouskasvun aikana. Kun termirakenne paljastaa käänteisen tuottokäyrän, lyhytaikaiset tuotot ovat korkeammat kuin pidemmän aikavälin tuotot, mikä viittaa siihen, että sijoittajien luottamus talouskasvuun on alhainen.
Joukkovelkakirjamarkkinoilla hinnat nousevat, kun tuotot laskevat, mikä on taipumusta tapahtua joukkovelkakirjojen lähestyessä maturiteettiä. Hyödyntääkseen joukkovelkakirjalainan elinaikana tapahtuvaa heikentynyttä tuottoa hyödyntävät sijoittajat voivat toteuttaa korkotrategian, jota kutsutaan tuottokäyrän kynnykseksi. Tuottokäyrän ajamiseen sisältyy arvopapereiden ostaminen, joiden maturiteetti on pidempi kuin sijoittajan odotettu pitoaika, jotta tuotettaisiin enemmän. Sijoittajan odotettu pitoaika on se aika, jonka sijoittaja aikoo pitää sijoituksia salkussaan. Sijoittajan riskiprofiilin ja aikahorisontin mukaan sijoittajat voivat päättää pitää lyhytaikaisen arvopaperin ennen myyntiä tai pitää pitkäaikaisena (yli vuoden). Tyypillisesti korkosijoittajat ostavat arvopapereita, joiden maturiteetti on sama kuin heidän sijoitushorisontinsa ja pidetään eräpäivään asti. Tuottokäyrän ajaminen yrittää kuitenkin ylittää tämän perus- ja vähäriskisen strategian.
Tuottokäyrää ajaessa sijoittaja ostaa joukkovelkakirjalainoja, joiden maturiteetti on pidempi kuin sijoitushorisontti, ja myy ne sijoitushorisontin lopussa. Tätä strategiaa käytetään hyötyäkseen tuottokäyrän normaalista nousevasta kaltevuudesta, jonka aiheuttavat likviditeettietuudet ja pidemmissä maturiteeteissa tapahtuvat suuremmat hintavaihtelut. Riskineutraalissa ympäristössä kolmen kuukauden hallussa olevan 3 kuukauden joukkovelkakirjalainan odotettavissa olevan tuoton pitäisi olla yhtä suuri kuin kolmen kuukauden ajan pidetyn 6 kuukauden joukkovelkakirjalainan odotettavissa oleva tuotto, joka sitten myydään kolmen kuukauden jakson lopussa. Toisin sanoen salkunhoitaja tai sijoittaja, jolla on kolmen kuukauden hallussapitokausi, voi ostaa kuuden kuukauden joukkovelkakirjalainan, jonka tuotto on korkeampi kuin kolmen kuukauden joukkovelkakirjalainan, ja sitten myydä joukkovelkakirjalainan kolmen kuukauden horisonttipäivänä.
Tuottokäyrän ajaminen on vain kannattavampaa kuin klassinen osta ja pidä -strategia, jos korot pysyvät samana eikä nouse. Jos korot nousevat, tuotto voi olla pienempi kuin tuotto, joka johtuu käyrän noususta, ja voi jopa laskea alle joukkovelkakirjalainan tuoton, joka vastaa sijoittajan sijoitushorisonttia, mikä johtaa pääoman menettämiseen. Lisäksi tämä strategia tuottaa ylimääräisiä tuottoja vain silloin, kun pidemmän koron korot ovat korkeammat kuin lyhyemmät korot. Mitä jyrkempi on tuottokäyrän ylöspäin suuntautuva kaltevuus alussa, sitä alhaisemmat korot ovat, kun sijainti puretaan horisontissa, ja mitä korkeampi tuotto käyrästä on.
