Sisällysluettelo
- Mikä on Q-suhde - Tobinin Q?
- Q-suhteen kaava ja laskenta
- Mitä Q-suhde kertoo sinulle
- Mikä on “korvausarvo”?
- Esimerkki Q-suhteen käytöstä
- Tobinin Q-suhteen muut käyttötavat
- Tobinin Q: n rajoitukset
Mikä on Q-suhde - Tobinin Q?
Tobinin Q-suhde on yhtä suuri kuin yrityksen markkina-arvo jaettuna sen varojen korvauskustannuksilla. Näin ollen tasapaino on, kun markkina-arvo on sama kuin korvauskustannukset.
Tobinin Q-suhde on jako, jonka suosii James Tobin Yale-yliopistosta, Nobelin taloustieteen palkinnon saaja. Hän oletti, että kaikkien osakemarkkinoilla toimivien yritysten yhdistetyn markkina-arvon tulisi olla suunnilleen yhtä suuri kuin niiden korvauskustannukset. Vaikka Tobinin pidetään usein sen luojana, tätä suhdetta ehdotti ensimmäisen kerran akateemisessa julkaisussa taloustieteilijä Nicholas Kaldor vuonna 1966. Aikaisemmissa tekstissä suhdetta kutsutaan joskus nimellä "Kaldorin v."
Q-suhteen kaava ja laskenta
Tobinin Q = yrityksen omaisuuserän kokonaisarvoarvo yrityksen kokonaismarkkina-arvo
Q-suhde lasketaan yrityksen markkina-arvona jaettuna yrityksen varojen korvausarvolla. Koska kokonaisvarojen korvaamiskustannuksia on vaikea arvioida, analyytikot käyttävät usein kaavan toista versiota Tobinin Q-suhteen arvioimiseen. Se on seuraava:
Tobinin Q = oman pääoman kirjanpitoarvo + velat kirjanpitoarvoEquity markkina-arvo + velat markkina-arvo
Usein oletetaan, että markkina-arvo ja yrityksen velkojen kirjanpitoarvo ovat vastaavat. Tämä vähentää tämän version Tobinin Q-suhteesta seuraavaan:
Tobinin Q = oman pääoman kirjanpitoarvoEquity-markkina-arvo
Q-suhde
Mitä Q-suhde kertoo sinulle
Alustasolla Q-suhde ilmaisee suhdetta markkina-arvon ja todellisen arvon välillä. Toisin sanoen, se on keino arvioida, onko tietty yritys tai markkinat aliarvostettu vai aliarvostettu.
Esimerkiksi matala Q (välillä 0 - 1) tarkoittaa, että yrityksen varojen korvaamiskustannukset ovat suuremmat kuin osakkeen arvo. Tämä tarkoittaa, että osake on aliarvostettu. Päinvastoin, korkea Q (yli 1) tarkoittaa, että yrityksen osake on kalliimpi kuin sen varojen korvaamiskustannukset, mikä tarkoittaa, että osake on yliarvostettu. Tämä osakekannan arvon mittaus on vetovoima sijoituspäätösten tekemisessä Tobinin Q-suhteessa. Sovellettaessa kokonaismarkkinoihin voimme mitata onko kokonaisuus suhteellisen liikaa tai aliarvostettu - voimme edustaa tätä suhdetta seuraavasti:
Q-suhde (markkinat) = Kaikkien yritysten korvausarvoMainien yritysten markkina-arvo markkinoilla
Joko yrityksen tai markkinoiden suhde, joka on suurempi kuin yksi, osoittaisi teoreettisesti, että markkinat tai yritys on yliarvostettu. Suhde, joka on pienempi kuin yksi, tarkoittaisi, että se on aliarvostettu.
Näiden yksinkertaisten yhtälöiden perustana on yhtä helppo intuitio hinnan ja arvon suhteesta. Pohjimmiltaan Tobinin Q-suhde väittää, että yritys (tai markkinat) on sen arvoinen, jonka korvaaminen maksaa. Yrityksen (tai markkinoiden) korvaamiseksi tarvittavat kustannukset ovat sen korvausarvo.
Avainsanat
- Q-suhdetta popularisoi uusi palkinnon saaja James Tobin ja keksi vuonna 1966 Nicholas Kaldor. Q-suhde mittaa, onko joko yritys tai kokonaismarkkinat suhteellisen yliarvioitu tai aliarvostettu. Se luottaa markkina-arvon ja korvaavan arvon käsitteisiin.
Mikä on “korvausarvo”?
Korvausarvo (tai korvaava hinta) tarkoittaa olemassa olevan omaisuuden korvaamiskustannuksia sen nykyisen markkinahinnan perusteella. Esimerkiksi yhden teratavun kiintolevyn korvausarvo voi olla tänään vain 50 dollaria, vaikka maksisimme 500 dollaria samasta säilytystilasta muutama vuosi sitten.
Tässä skenaariossa korvaavan arvon määrittäminen olisi helppoa, koska kiintolevyille on vakaa markkinat, joista voi tarkistaa hintoja. Yhden teratavun kiintolevyn kannattavuuden määrittämiseksi meidän on yksinkertaisesti selvitettävä, mitä maksaisi yhden teratavan kiintolevyn (vertailukelpoinen laatu ja tekniset tiedot) ostaminen yhdeltä monista markkinoiden toimittajista. Varojen korvausarvo voi kuitenkin monissa tapauksissa osoittautua paljon vaikeammaksi.
Harkitse esimerkiksi yritystä, jolla on toiminnalleen räätälöity monimutkainen ohjelmisto. Erittäin erikoistuneen luonteensa vuoksi markkinoilla ei ehkä ole vertailukelpoisia vaihtoehtoja. Toisin kuin edellisessä esimerkissä, emme voineet vain tarkistaa, kuinka paljon samanlaisia ohjelmistoja myydään, koska riittävän samanlaisia ohjelmistoja ei olisi. Näin ollen olisi vaikeaa, ellei mahdotonta antaa objektiivista arviota ohjelmiston korvaavasta arvosta.
Samanlaiset olosuhteet esiintyvät monissa liiketoimintaympäristöissä monimutkaisista teollisuuskoneista ja hämäristä rahoitusvaroista aineettomiin hyödykkeisiin, kuten liikearvoon. Näiden ja vastaavien omaisuuserien korvausarvon määrittämisen luontaisten vaikeuksien vuoksi monet sijoittajat eivät pidä Tobinin Q-suhdetta luotettavana välineenä yksittäisten yritysten arvostamisessa.
Esimerkki Q-suhteen käytöstä
Tobinin Q-suhteen kaava laskee yrityksen kokonaismarkkina-arvon ja jakaa sen yrityksen kokonaisarvoarvolla. Oletetaan esimerkiksi, että yrityksellä on 35 miljoonaa dollaria varoja. Sillä on myös 10 miljoonaa jäljellä olevaa osaketta, jotka käyvät kauppaa 4 dollarilla osakkeelta. Tässä esimerkissä Tobinin Q-suhde olisi:
Tobinin Q-suhde = yrityksen omaisuuserän kokonaisarvoKoko yrityksen kokonaismarkkina-arvo = 35 000 000 dollaria 40 000 000 dollaria = 1, 14
Koska suhde on yli 1, 0, markkina-arvo ylittää korvaavan arvon, joten voimme sanoa, että yritys on yliarvostettu ja saattaa olla myynti.
Tobinin Q-suhteen muut käyttötavat
Aliarvostettu yritys, jonka suhde on alle yksi, olisi houkutteleva yritysharrastajille tai potentiaalisille ostajille, koska ne saattavat haluta ostaa yrityksen sijaan samanlaisen yrityksen perustamisen. Tämä johtaisi todennäköisesti lisääntyneeseen kiinnostukseen yritykseen, mikä nostaisi osakekurssia, mikä puolestaan kasvattaisi Tobinin Q-suhdetta.
Yliarvostettujen yritysten, joiden suhde on yli yksi, osalta saattaa esiintyä lisääntynyttä kilpailua. Yli yksi suhde osoittaa, että yritys ansaitsee korkokustannuksiaan korkeamman koron, mikä saa yksityishenkilöt tai muut yritykset perustamaan samanlaisia yrityksiä tarttumaan osaan voitosta. Tämä alentaisi nykyisen yrityksen markkinaosuuksia, alentaisi markkinahintaa ja aiheuttaisi Tobinin Q-suhteen laskun.
Sitä käytetään myös aggregoitujen indeksien tai markkina-arvojen suhteellisen arvon määrittämiseen. Vaikuttaa loogiselta, että käypä markkina-arvo olisi Q-suhde 1, 0. Mutta niin ei ole historiallisesti ollut. Kun tarkastellaan Yhdysvaltain rahoitustilien tietoja (Z.1), keskimääräinen (aritmeettinen keskiarvo) Q-suhde on noin 0, 70.
Tämä luku kuitenkin vaihtelee: Kaikkien aikojen Q-suhde oli vuoden 2001 Tech Bubble -huipun huippulla 1, 61, mikä viittaa siihen, että markkinahinta oli 136% korkeampi kuin tuolloin historiallinen korvauskustannusten keskiarvo. Kaikkien aikojen alhaisimmat hinnat tapahtuivat vuosina 1921, 1932 ja 1982, kun ne olivat noin 0, 30, mikä on noin 55% pienempi kuin korvauskustannukset.
Tobinin Q: n rajoitukset
Tobinin Q: ta käytetään edelleen käytännössä, mutta muut ovat sittemmin havainneet Yhdysvaltojen talouden 1920– 1990-luvun tietojen perusteella, että ns. Perustekijät ennustavat sijoitustulokset paljon paremmin kuin Q-suhde. Niihin sisältyy voittoaste - joko yritykselle tai maan talouden keskimääräinen voittoaste.
Toiset, kuten Doug Henwood kirjassaan Wall Street: How It Work and Who Who, katsovat, että Q-suhde ei pysty ennustamaan tarkasti sijoitustoiminnan tuloksia tärkeän ajanjakson aikana. Tobinin alkuperäisen (1977) paperin tiedot kattoivat vuodet 1960–1974, ajanjakson, jolle Q näytti selittävän sijoituksen melko hyvin. Mutta kun tarkastellaan muita ajanjaksoja, Q ei pysty ennustamaan liian tai aliarvostettuja markkinoita tai yrityksiä. Vaikka Q ja sijoitus näyttivät liikkuvan yhdessä 1970-luvun ensimmäisellä puoliskolla, Q romahti 1970-luvun lopun karhumaisten osakemarkkinoiden aikana, vaikka sijoitukset omaisuuteen lisääntyivät.
