Historiallisesti pääomasijoitusrahastoilla on ollut minimaalinen sääntelyvalvonta, koska niiden sijoittajat olivat pääosin korkean nettoarvon omaavia henkilöitä, jotka pystyivät paremmin kärsimään tappioita haitallisissa tilanteissa ja vaativat siten vähemmän suojaa. Viime aikoina pääomasijoitusrahastot ovat kuitenkin nähneet enemmän sijoituspääomansa eläkerahastoista ja lahjoituksista. Vuoden 2008 finanssikriisin jälkeisessä tilanteessa useiden triljoonien dollarien teollisuus on tullut entistä tiiviimmin hallituksen valvontaan.
Mikä on pääoma?
Pääoma on pääomaa - erityisesti osakkeita, jotka edustavat yhteisön omistusta tai osuutta yhteisöstä - jota ei ole julkisesti noteerattu tai jota ei käytetä kaupankäynnissä. Se koostuu rahastoista ja sijoittajista, jotka sijoittavat suoraan yksityisiin yrityksiin tai jotka harjoittavat julkisten yhtiöiden takaisinostoja tarkoituksenaan ottaa ne yksityisiksi.
Pääoman maksut
Pääomasijoitusrahastoilla on samanlainen palkkiorakenne kuin hedge-rahastoilla, ja ne koostuvat tyypillisesti hallinnointipalkkiosta ja tulospalkkiosta. Pääomasijoitusyhtiöt perivät yleensä vuosipalkkioita, jotka ovat noin kaksi prosenttia rahaston sidotusta pääomasta.
Kun tarkastellaan hallinnointipalkkiota suhteessa joidenkin rahastojen suuruuteen, pääomasijoitusalan tuottoisa luonne on ilmeinen. 2 miljardin dollarin rahasto, joka perii kahden prosentin hallinnointipalkkion, johtaa siihen, että yritys ansaitsee 40 miljoonaa dollaria vuosittain riippumatta siitä, onko se onnistunut tuottamaan voittoa sijoittajille. Erityisesti suurten rahastojen joukossa voi syntyä tilanteita, joissa hallinnointipalkkiot ylittävät tulosperusteiset tuotot, mikä herättää huolta siitä, että hallinnoijalle maksetaan liian paljon palkkioita keskinkertaisista sijoitustuloksista huolimatta.
Tulospalkkio on yleensä noin 20% sijoitusten tuottoista, ja tälle palkkiolle viitataan voitonjako-osuuksina yksityisten sijoitusrahastojen maailmassa.
Menetelmä, jolla pääoma jaetaan sijoittajien ja pääomakumppanin välillä pääomarahastossa, kuvataan jakeluvesiputkessa. Vesiputous määrittelee voitonjako-osuuden prosenttiosuuden, jonka emoyhtiö ansaitsee, ja myös vähimmäistuottoprosentin, jota kutsutaan ”ensisijaiseksi tuottoksi”, joka on toteutettava ennen kuin rahaston varsinainen osakas voi saada voitonjako-osuuksia.
Siirretty korko veroaste
Maksuihin liittyvä erityinen kiistanalainen alue on voitonjaon veroaste. Rahastonhoitajien hallinnointipalkkioita verotetaan tuloverokannoilla, joista korkein on 37%. Mutta voitot voitonjako-osuuksista verotetaan paljon alhaisemmalla 20%: n prosentilla pitkäaikaisista myyntivoitoista.
Verolain säännöksellä, jonka mukaan pitkäaikaisten myyntivoittojen veroaste on suhteellisen alhainen, oli tarkoitus kannustaa investointeja. Kriitikot väittävät, että se on porsaanreikä, jonka avulla rahastonhoitajat voivat maksaa kohtuuttoman pienen verokannan suuresta osasta tulojaan.
Yhdysvaltain demokraatit esittelivät toukokuussa 2017 lakiesityksen korkoveroetuuden lopettamisesta. Senaattori Tammy Baldwin ja House Ways and Means Committee -järjestön sijoitusjäsen Sander Levin esittelivät lakiehdotuksen, jonka nimi on ”Vuoden 2017 kannettavien etujen oikeudenmukaisuuslaki”. Sens. Baldwin ja Levin olivat vaatineet saman lakiesityksen hyväksymistä jo vuonna 2015, mutta toimenpide on vielä hyväksymättä. Esitteleessään lakiesitystä senaattori Baldwin sanoi: "Sen sijaan, että palkitaan vain rikkaat veroetuuksilla, Washingtonin on tehtävä enemmän kunnioittaakseen kovaa työtä, investoida talouskasvuun ja antaa keskiluokalle oikeudenmukainen laukaus päästä eteenpäin."
Numerot eivät ole triviaalia. New York Times -lehdessä julkaistussa op-teoksessa lakiprofessori Victor Fleischer arvioi, että verotettavan koron periminen normaalilla korkoilla tuottaa noin 180 miljardia dollaria.
Pääomasääntö
Koska nykyaikainen pääomateollisuus syntyi 1940-luvulla, se on toiminut pääosin sääntelemättä. Maisema muuttui kuitenkin vuonna 2010, kun Dodd-Frank Wall Streetin uudistus- ja kuluttajansuojalaki allekirjoitettiin liittovaltion lakiin. Vaikka vuoden 1940 sijoitusneuvojien laki oli vastaus vuoden 1929 markkinoiden romahdukseen, Dodd-Frank laadittiin vastaamaan ongelmiin, jotka vaikuttivat vuoden 2008 talouskriisiin.
Ennen Dodd-Frankia pääomasijoitusrahastojen pääosakkaat olivat vapauttaneet itsensä vuoden 1940 sijoitusneuvojien laista, jolla pyrittiin suojelemaan sijoittajia seuraamalla sijoitusasioissa neuvoja tarjoavia ammattilaisia. Pääomasijoitusrahastot pystyivät jättämään lainsäädännön ulkopuolelle rajoittamalla sijoittajien määrää ja täyttämällä muut vaatimukset. Dodd-Frankin IV osasto kuitenkin poisti ”yksityisen neuvonantajan vapautuksen”, jonka ansiosta kaikki alle 15 asiakkaan sijoitusneuvojat olivat välttäneet rekisteröinnin arvopaperi- ja pörssikomissiossa (SEC).
Dodd-Frank vaatii kaikkia pääomasijoitusyhtiöitä, joilla on yli 150 miljoonaa dollaria omaisuutta, rekisteröitymään SEC: ään luokkaan “Investment Advisers”. Rekisteröintiprosessi alkoi vuonna 2012, samana vuonna SEC perusti erityisen yksikön valvomaan alaa. Uuden lainsäädännön mukaan pääomarahastojen on myös raportoitava tiedot, jotka kattavat niiden koon, tarjotut palvelut, sijoittajat ja työntekijät sekä mahdolliset eturistiriidat.
Laajalle levinneet vaatimustenmukaisuusrikkomukset
Siitä lähtien, kun SEC aloitti tarkastelunsa, se on todennut, että monet pääomasijoitusyhtiöt siirtävät palkkioita asiakkaille ilman heidän tietämistään, ja SEC on korostanut toimialan tarvetta parantaa tietojen julkistamista. Vuonna 2014 pidetyssä pääomasijoitusalan konferenssissa SEC: n entinen tarkastus- ja tarkastustoimiston johtaja Andrew Bowden kertoi: "Toistaiseksi yleisin havainto, jonka tarkastajamme ovat tehneet tutkiessaan pääomasijoitusyhtiöitä, liittyvät neuvonantajaan. maksujen kerääminen ja kulujen jakaminen. Kun olemme tutkineet, miten pääomasijoitusrahastojen neuvonantajat hoitavat palkkiot ja kulut, olemme havainneet, mitkä ovat mielestämme lakien rikkomuksia tai merkittäviä puutteita valvonnassa yli 50 prosentilla ajasta."
Seurauksena on, että sekä pienten että suurten pääomasijoitusyritysten noudattamismiehet ovat kasvaneet sopeutumaan Dodd-Frankin jälkeiseen sääntely-ympäristöön.
Pohjaviiva
Siitä huolimatta, että SEC on paljastanut laajoja sääntöjenvastaisuuksia, sijoittajien halukkuus sijoittaa pääomarahastoihin on toistaiseksi ollut vahva. Preqinin toimialatietojen mukaan globaalit pääomasijoitusrahastot keräsivät ennätykselliset 453 miljardia dollaria vuonna 2017. Kuitenkin keskuspankki on ilmoittanut aikomuksestaan jatkaa korkojen nostamista, mikä voi vähentää vaihtoehtoisten sijoitusten, kuten pääomarahastojen, houkutusta. Teollisuus voi kohdata haasteita tiukemman varainhankintaympäristön muodossa, samoin kuin SEC: n lisääntyneestä valvonnasta.
