Mikä on Modigliani-Miller-lause (M&M)?
Modigliani-Miller -lause (M&M) väittää, että yrityksen markkina-arvo lasketaan sen ansaintavoiman ja kohde-etuuksien riskien perusteella ja on riippumaton tapaa, jolla se rahoittaa sijoituksia tai jakaa osinkoja. On olemassa kolme tapaa, joilla yritys voi valita rahoituksen: lainanotto, voittojen käyttäminen (verrattuna niiden jakamiseen osakkeenomistajille osinkoina) ja suora osakeanti. Vaikka lause on yksinkertaisimmassa muodossaan monimutkainen, se perustuu ajatukseen, että tietyillä oletuksilla ei ole eroa yrityksen välillä, joka rahoittaa itse lainaa tai omaa pääomaa.
Modigliani-Miller-lause
Modigliani-Miller-lauseen ymmärtäminen
Merton Miller tarjoaa esimerkin teorian taustalla olevan käsitteen selittämiseksi kirjassaan Financial Innovations and Market Volatility seuraavaa analogiaa käyttämällä:
"Ajattele yritystä jättimäisenä täysmaitona. Maanviljelijä voi myydä täysmaitoa sellaisenaan. Tai hän voi erottaa kerman ja myydä sen huomattavasti korkeammalla hinnalla kuin täysmaito tuottaisi. (Se on analoginen yritys, joka myy vähätuottoisia ja siten kalliita velkapapereita.) Mutta tietysti viljelijä olisi jättänyt rasvattoman maidon, jolla on alhainen voirasvapitoisuus ja jota myydään paljon vähemmän kuin täysmaitoa. pääoma: M ja M: n ehdotuksessa sanotaan, että jos erottamisesta ei aiheutuisi kustannuksia (ja tietysti ei olisi valtion meijerituen tukiohjelmia), kerma ja rasvaton maito saisivat saman hinnan kuin täysmaito."
M&M -teorian historia
1950-luvulla Franco Modigliani ja Merton Miller konseptoivat ja kehittivät tämän lauseen ja kirjoittivat "Pääoman kustannukset, Corporation Finance ja Theory of Investment", joka julkaistiin American Economic Review -sivustolla 1950-luvun lopulla. Tänä aikana sekä Modigliani että Miller olivat professoreita Carnegie Mellon -yliopiston teollisuushallinnon tutkijakoulussa. Molemmat asetettiin opettamaan yritysrahoitusta liiketalouden opiskelijoille, mutta kummallakaan ei ollut kokemusta yritysrahoituksesta. Luettuaan käsitteet ja materiaalin, joka oli tarkoitus esitellä opiskelijoille, kaksi professoria piti tietoja epäjohdonmukaisina, joten he työskentelivät yhdessä korjatakseen sen, mikä heidän mielestään oli puutteellinen. Tuloksena oli arvostelupäiväkirjassa julkaistu uraauurtava artikkeli, joka lopulta koottiin ja järjestettiin M&M-lauseeksi. Modigliani ja Miller julkaisivat myös joukon jatko-asiakirjoja, joissa keskusteltiin myös näistä asioista, mukaan lukien 1960-luvulla julkaistu "Yhtiöverot ja pääoman kustannukset: korjaus".
