Mikä on markkinoiden tehokkuus?
Markkinoiden tehokkuus tarkoittaa sitä, missä määrin markkinahinnat heijastavat kaikkia käytettävissä olevia, asiaankuuluvia tietoja. Jos markkinat ovat tehokkaita, niin kaikki tiedot on jo sisällytetty hintoihin, joten markkinoita ei voida "voittaa", koska aliarvostettuja tai yliarvostettuja arvopapereita ei ole saatavana. Markkinatehokkuuden kehitti vuonna 1970 taloustieteilijä Eugene Fama, jonka tehokkaan markkinahypoteesin (EMH) mukaan sijoittaja ei voi ylittää markkinoita ja että markkinoiden poikkeavuuksia ei pitäisi olla, koska ne välitöntä mielivaltaa. Myöhemmin Fama voitti Nobel-palkinnon ponnisteluistaan. Sijoittajat, jotka ovat yhtä mieltä tämän teorian kanssa, yleensä ostavat indeksirahastoja, jotka seuraavat yleistä markkinoiden suorituskykyä ja kannattavat passiivista salkunhoitoa.
Avainsanat
- Markkinoiden tehokkuus tarkoittaa sitä, kuinka hyvin nykyhinnat heijastavat kaikkia käytettävissä olevia, asiaankuuluvia tietoja kohde-etuuksien todellisesta arvosta. Todella tehokkaat markkinat eliminoivat markkinoiden lyömismahdollisuuden, koska kaikki kauppiaiden käytettävissä olevat tiedot on jo sisällytetty markkinahintaan. Kun tiedon laatu ja määrä lisääntyvät, markkinat muuttuvat entistä tehokkaammiksi vähentämällä arbitraasin mahdollisuuksia ja ylittävän markkinatulot.
Markkinoiden tehokkuus on ydin, joka on markkinoiden kyky sisällyttää tietoa, joka tarjoaa arvopapereiden ostajille ja myyjille mahdollisimman paljon mahdollisuuksia toteuttaa liiketoimia lisäämättä transaktiokustannuksia. Se, ovatko USA: n osakemarkkinat kuten tehokkaat, tai missä määrin, ovat tutkijoiden ja ammatinharjoittajien kiivas keskusteluaihe.
Markkinoiden tehokkuusteoria
Markkinoiden tehokkuus selitetty
Markkinoiden tehokkuutta on kolme astetta. Markkinoiden tehokkuuden heikko muoto on, että aikaisemmat hintojen muutokset eivät ole hyödyllisiä tulevien hintojen ennustamisessa. Jos kaikki saatavilla olevat, asiaankuuluvat tiedot sisällytetään nykyisiin hintoihin, niin kaikki olennaiset tiedot, jotka voidaan kerätä aiemmista hinnoista, sisällytetään jo nykyisiin hintoihin. Siksi tulevat hintamuutokset voivat johtua vain uuden tiedon saatavuudesta. Tämän väitteen perusteella vauhtisäännöt tai tekniset analyysitekniikat, joita jotkut kauppiaat käyttävät osakkeiden ostamiseen tai myyntiin, eivät keskimäärin pysty saavuttamaan normaalia suurempaa tuottoa markkinoille. Ylimääräiset tuotot saattavat olla edelleen mahdollisia perustavanlaatuisella analyysillä heikkoon markkinatehokkuuteen.
Puolivahva markkinoiden tehokkuuden muoto edellyttää, että varastot mukautuvat nopeasti uuden julkisen tiedon vastaanottamiseen, jotta sijoittaja ei voi hyötyä markkinoista yli kaupankäynnin kyseisellä uudella tiedolla. Tämä merkitsee, että tekninen analyysi tai perustavanlaatuinen analyysi eivät olisi luotettavia strategioita ylivoimaisen tuoton saavuttamiseksi, koska kaikki perusteellisella analyysillä saadut tiedot ovat jo saatavilla ja sisällytetty siten jo nykyisiin hintoihin. Vain yksityiset tiedot, joita ei ole käytettävissä markkinoilla kokonaisuudessaan, ovat hyödyllisiä etujen saamiseksi kaupassa, ja vain niille, joilla on hallussaan tietoja ennen muun markkinoiden toteutumista.
Markkinoiden tehokkuuden vahvan muodon mukaan markkinahinnat heijastavat kaikkea julkista ja yksityistä tietoa, joka perustuu heikkoon ja puolivoimaan muotoon ja sisältää sen. Ottaen huomioon, että osakehinnat heijastavat kaikkea tietoa (julkista ja yksityistä), kukaan sijoittaja, mukaan lukien yrityspiiriin kuuluva sisäpiiriläinen, ei pystyisi saamaan voittoa keskimääräisen sijoittajan yläpuolelle, vaikka hänellä olisi uutta sisäpiiritietoa.
Erilaiset uskomukset tehokkaista markkinoista
Sijoittajilla ja tutkijoilla on laaja valikoima näkökulmia markkinoiden todelliseen tehokkuuteen, mikä heijastuu EMH: n vahvoista, puolijohtavista ja heikoista versioista. Vahvaan muodotehokkuuteen uskovat ovat samaa mieltä Faman kanssa ja koostuvat usein passiivisista indeksisijoittajista. EMH: n heikon version toimijat uskovat, että aktiivinen kaupankäynti voi tuottaa epänormaaleja voittoja arbitraasin avulla, kun taas puoliksi vahvat uskovat putoavat jonnekin keskelle.
Esimerkiksi Faman ja hänen seuraajiensa spektrin toisessa päässä ovat arvo-sijoittajat, jotka uskovat, että osakkeet voivat aliarvostua tai hinnoitellaan arvonsa alapuolelle. Menestyneet arvo-sijoittajat ansaitsevat rahaa ostamalla osakkeita, kun ne ovat aliarvostettuja, ja myymällä niitä, kun hinta nousee vastaamaan tai ylittämään todellisen arvonsa.
Ihmiset, jotka eivät usko tehokkaisiin markkinoihin, viittaavat siihen, että aktiivisia kauppiaita on olemassa. Jos markkinoilla ei ole mahdollisuuksia ansaita voittoa, silloin ei pitäisi olla kannustusta tulla aktiiviseksi kauppiaalle. Lisäksi aktiivisten johtajien perimät palkkiot nähdään todisteena siitä, että EMH ei ole oikein, koska siinä määrätään, että tehokkailla markkinoilla on alhaiset transaktiokustannukset.
Esimerkki tehokkaista markkinoista
Vaikka on sijoittajia, jotka uskovat EMH: n molemmille puolille, on olemassa todellisia todisteita siitä, että taloudellisen tiedon laajempi levittäminen vaikuttaa arvopapereiden hintoihin ja tehostaa markkinoita.
Esimerkiksi vuonna 2002 annetun Sarbanes-Oxley-lain hyväksyminen, joka edellytti julkisen kaupankäynnin kohteena oleville yrityksille parempaa taloudellista avoimuutta, osakemarkkinoiden volatiliteetti laski sen jälkeen, kun yritys julkaisi neljännesvuosittain raportin. Todettiin, että tilinpäätös katsottiin uskottavammaksi, mikä teki tiedoista luotettavampia ja lisäsi luottamusta arvopaperin ilmoitettuun hintaan. Yllätyksiä on vähemmän, joten reaktiot tuloraportteihin ovat pienemmät. Tämä heilahtelukuvion muutos osoittaa, että Sarbanes-Oxley-lain ja sen tietovaatimusten hyväksyminen tekivät markkinoista tehokkaampia. Tätä voidaan pitää EMH: n vahvistuksena siinä, että tilinpäätöksen laadun ja luotettavuuden parantaminen on tapa alentaa transaktiokustannuksia.
Muita esimerkkejä tehokkuudesta ilmenee, kun havaitut markkinoiden poikkeavuudet tunnetaan laajalti ja häviävät myöhemmin. Esimerkiksi, kerran oli tapaus, että kun osake lisättiin S&P 500: n kaltaiseen indeksiin ensimmäistä kertaa, osakekurssi nousisi huomattavasti vain siksi, että siitä tuli osa indeksiä eikä minkään muun uusi muutos yhtiön perustekijöissä. Tämä indeksivaikutusten poikkeavuus tuli laajasti tiedossa ja tiedettiin, ja on sittemmin suurelta osin kadonnut sen seurauksena. Tämä tarkoittaa, että tiedon lisääntyessä markkinat tehostuvat ja poikkeavuudet vähenevät.
